报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场积极因素较多，2025年贸易顺差金额创历史新高，净出口预计支撑2025年GDP；美联储降息预期下调推动美元指数走强，但人民币在出口企业结汇需求和经济复苏预期下仍处升值通道，汇率维持强势支撑一季度宽货币预期，股市向汇市逐步收敛；春节时间节点靠后，市场提前交易两会政策预期，A股春季行情明显前置 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - IF主力合约（2603）最新4740.0，环比-14.0；IF次主力合约（2601）最新4737.6，环比-30.2；IH主力合约（2603）3114.0，环比-19.6；IH次主力合约（2601）3109.0，环比-24.8；IC主力合约（2603）8197.8，环比+76.6；IC次主力合约（2601）8221.0，环比+52.6；IM主力合约（2603）8156.0，环比+5.2；IM次主力合约（2601）8242.0，环比+6.2 [2] - IF-IH当月合约价差1628.6，环比-1.0；IC-IF当月合约价差3483.4，环比+76.8；IM-IC当月合约价差21.0，环比-40.0；IC-IH当月合约价差5112.0，环比+75.8；IM-IF当月合约价差3504.4，环比+36.8；IM-IH当月合约价差5133.0，环比+35.8 [2] - IF当季-当月2.4，环比+10.0；IF下季-当月-40.8，环比+10.4；IH当季-当月5.0，环比+4.0；IH下季-当月3，环比+11.0；IC当季-当月-23.2，环比+18.4；IC下季-当月-182.2，环比+5.4；IM当季-当月-86.0，环比-12.6；IM下季-当月-277，环比-3.6 [2] - IF前20名净持仓-41343.00，环比+533.0；IH前20名净持仓-16409.00，环比+1004.0；IC前20名净持仓-32805.00，环比+3053.0；IM前20名净持仓-50614.00，环比+526.0 [2] 现货价格 - 沪深300 4741.93，环比-19.1；IF主力合约基差-1.9，环比+0.5；上证50 3112.1，环比-20.9；IH主力合约基差1.9，环比-2.7；中证500 8227.7，环比+84.4；IC主力合约基差-29.9，环比-17.8；中证1000 8257.2，环比+54.0；IM主力合约基差-101.2，环比-58.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）39868.62，环比+2880.50；两融余额（前一交易日，亿元）26829.92，环比+89.30；北向成交合计（前一交易日，亿元）4209.36，环比+219.55；逆回购（到期量，操作量，亿元）-286.0，环比+2408.0；主力资金（昨日，今日，亿元）-1805.56，环比-889.40 [2] - 上涨股票比例（日，%）50.18，环比+20.54；Shibor（日，%）1.390，环比-0.001；IO平值看涨期权收盘价（2601）17.60，环比-19.00；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.78，环比+0.08；IO平值看跌期权收盘价（2601）31.00，环比+8.60；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.78，环比+0.08 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.26，环比-0.16；成交量PCR（%）55.90，环比+19.28；持仓量PCR（%）75.15，环比-2.53 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.70，环比+2.30；技术面5.00，环比+2.10；资金面6.40，环比+2.50 [2] 行业消息 - 1月14日海关总署数据显示，中国2025年12月出口（以人民币计价）同比增5.2%，前值增5.7%；进口增4.4%，前值增1.7%；贸易顺差8087.7亿元，前值7925.8亿元。中国2025年12月出口（以美元计价）同比增6.6%，前值增5.9%；进口增5.7%，前值增1.9%；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元 [2] - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI上涨2.6%，环比上涨0.2%，同比增速均与前值持平 [2] - 截至1月13日，A股市场已有超140家公司发布2025年业绩预告或快报，其中63家公司业绩预增，5家公司预告扭亏。以快报或预告中值统计，72家公司净利润逾1亿元，22家净利润在10亿元以上 [2] 市场表现 - A股主要指数收盘多数上涨，三大指数早盘震荡上行，午后跳水。中小盘股强于大盘蓝筹股，中证500表现最为强势。截止收盘，上证指数跌0.31%，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%。沪深两市成交额再次刷新历史最高成交记录 [2] - 行业板块涨跌不一，计算机板块大幅走强，银行、房地产板块领跌 [2]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡偏强 [7] - 国债期货：震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货资金释放终结17连阳，但中期乐观逻辑不变，回调是正常资金释放和板块高低切换，两会前继续博弈政策预期和产业景气，以IC多单配置为主，ETF投资者可关注双创相关标的 [1][7] - 股指期权市场轮动下情绪稍有降温，逢回调前期高热度品种买入看涨策略可转为牛市价差组合，后续关注大盘备兑类策略 [2][7] - 国债期货延续回暖，但需关注资金面变化，短端或受资金面因素影响表现相对偏弱，债市在经历前期调整后机构配置动力或上升 [3][8][10] 分目录总结 股指期货 - 周二沪指震荡收跌终结17连阳，量能新高资金有分歧，短期有恐高迹象资金止盈力量渐强，但中期逻辑未变，回调是正常资金释放和板块高低切换，期货净持仓变动不大 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为5.17点、3.67点、29.52点、30.67点，较上一交易日变化5.68点、5.6点、4.85点、 - 7.52点；跨期价差（当月 - 次月）分别为3.2点、4.2点、22.2点、33.4点，环比变化 - 5.6点、1.8点、6.6点、 - 7.4点；持仓分别变化5440手、3136手、6136手、 - 1419手 [7] - 操作建议配置IC多单 + 双创ETF [7] 股指期权 - 周二标的市场高位休整，50、300强于500、1000及科创，期权市场整体成交量较周一小幅下降但仍处近一年高位，交易热度向50、300转换，隐含波动率多数品种小幅回落，隐历差收窄，资金轮动下市场情绪稍有降温 [2][7] - 操作建议牛市价差持有 [7] 国债期货 - 昨日国债期货全线上涨，T、TF、TS、TL主力合约分别上涨0.06%、0.04%、0.00%、0.28%，T主力合约早盘高开且日内高位震荡，短端TS表现相对偏弱 [3][8][9] - 央行开展3586亿元逆回购操作，净回笼资金2576亿元，资金面小幅收敛，资金利率小幅上行，税期临近资金面或有波动，短端受影响或表现偏弱，股市调整对债市多头情绪有带动，尤其是长端 [3][9][10] - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量分别为54073手、44516手、31235手、89373手，1日变动 - 10308手、 - 20415手、 - 6059手、 - 9823手，持仓量分别为232379手、138720手、72809手、145256手，1日变动1748手、 - 139手、2021手、 - 1663手 [8] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为0.075元、0.020元、 - 0.026元、 - 0.130元，1日变动 - 0.020元、0.015元、0.008元、 - 0.030元 [8] - 跨品种价差方面，TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.400元、99.035元、301.470元、212.200元，1日变动 - 0.005元、 - 0.020元、 - 0.045元、 - 0.135元 [8] - 基差方面，T、TF、TS、TL当季基差分别为0.075元、 - 0.032元、0.013元、0.394元，1日变动0.001元、 - 0.010元、0.001元、 - 0.007元 [8] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略基差偏震荡，曲线策略短期做陡曲线或可适当止盈 [10]