报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着两会政策预期逐步落地，黑色系将重回基本面逻辑，当前市场核心矛盾在于“高库存现实”与“旺季需求预期”之间的错配，短期需求复苏强度能否匹配供给恢复速度是关键变量，预计以震荡为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 现货与基差 - 螺纹钢现货价基差100，偏多；热轧卷板现货价3260元/吨，基差 -15，中性 [1][2] 利润与成本 未提及 产能与库存 - 螺纹钢全国35个主要城市库存654.55万吨，环比增加，同比增加，偏空；热轧卷板全国33个主要城市库存382.31万吨，环比增加，同比增加，偏空，且社会库存攀升至2020年4月以来新高，库存压力突出 [1][2] 螺纹钢需求与下游 未提及 热轧卷板需求与下游 下游消费量回升力度仍不足以消化高位库存 [2] 宏观 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期价预计宽幅震荡运行，因现货市场成交氛围降温，基本面宽松形成压力，但短期受地缘及两会政策支撑 [2] - 焦炭期价预计宽幅震荡运行，因现货市场观望情绪浓厚，基本面供需宽松，不过短期受地缘情绪及两会政策预期存在一定支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1144.50元/吨，环比涨23.00元；J主力合约收盘价1718.00元/吨，环比涨37.50元 [2] - JM期货合约持仓量593327.00手，环比降15322.00手；J期货合约持仓量41180.00手，环比降438.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-82084.00手，环比降13916.00手；焦炭前20名合约净持仓-3587.00手，环比涨1156.00手 [2] - JM9 - 5月合约价差103.00元/吨，环比涨6.00元；J9 - 5月合约价差75.50元/吨，环比降0.50元 [2] - 焦煤仓单600.00张，环比涨300.00张；焦炭仓单1310.00张，环比持平 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1043.00元/吨，环比降17.00元；唐山一级冶金焦1665.00元/吨，环比持平 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货167.50美元/湿吨，环比涨2.50美元；日照港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1640.00元/吨，环比涨60.00元；天津港一级冶金焦1570.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610.00元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1387.00元/吨，环比持平；J主力合约基差 - 53.00元/吨，环比降37.50元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1280.00元/吨，环比持平；JM主力合约基差160.50元/吨，环比降23.00元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量19.90万吨，环比涨3.00万吨；精煤库存288.50万吨，环比降10.40万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.27%，环比涨0.04%；原煤产量43703.50万吨，环比涨1024.20万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3094.27万吨，环比降2765.73万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量182.90万吨，环比涨31.30万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存485.74万吨，环比降8.70万吨；独立焦企全样本炼焦煤总库存796.15万吨，环比降33.31万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存775.64万吨，环比降16.82万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存671.26万吨，环比降3.85万吨 [2] 产业情况 - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.41天，环比降0.24天；247家样本钢厂焦炭可用天数12.53天，环比涨0.12天 [2] - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比涨303.87万吨；焦炭及半焦炭出口量100.00万吨，环比涨28.00万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.50万吨，环比涨238.97万吨；独立焦企产能利用率72.29%，环比降0.54% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利17.00元/吨，环比涨24.00元；焦炭产量4274.30万吨，环比涨104.00万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率77.71%，环比降2.51%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.32%，环比降2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比降169.36万吨 [2] 行业消息 - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为31.0%，环比增4.4%；精煤日产23.1万吨，环比增3.2万吨；精煤库存313.6万吨，环比增25.1万吨 [2] - 以色列外交部长萨尔称不寻求与伊朗进行“无休止的战争”，将在适当时机与美国协调决定何时结束对伊朗军事行动 [2] - 美国总统特朗普称有可能有条件同伊朗谈判，美国特朗普政府要求以色列停止对伊朗能源设施进一步空袭 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着两会政策预期逐步落地，黑色系将重回基本面逻辑，当前市场核心矛盾在于“高库存现实”与“旺季需求预期”之间的错配，短期需求复苏强度能否匹配供给恢复速度是关键变量，预计以震荡为主[1][2] 根据相关目录分别进行总结 现货与基差 - 螺纹钢主力合约rb2605收盘价3104，现货价元/吨，基差116，偏多[1] - 热轧卷板主力合约hc2605收盘价3256，现货价3250元/吨，基差 - 6，中性[2] 利润与成本 未提及 产能与库存 - 螺纹钢全国35个主要城市库存637.75万吨，环比增加，同比增加，偏空[1] - 热轧卷板全国33个主要城市库存381.61万吨，环比增加，同比增加，偏空[2] 螺纹钢需求与下游 未提及 热轧卷板需求与下游 未提及 宏观 未提及

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 随着两会政策预期逐步落地，黑色系将重回基本面逻辑 当前市场核心矛盾在于“高库存现实”与“旺季需求预期”之间的错配 短期来看，需求复苏强度能否匹配供给恢复速度将成为关键变量，钢材市场预计以震荡为主 [1][2] 根据相关目录总结 螺纹钢 - **主力合约**：rb2605收盘价为3119 [1] - **基本面**：供给持续恢复，钢厂与社会库存双双累积，现货价格承压，盘面利润进一步下滑，偏空 [1] - **基差**：螺纹钢现货价对应基差101，偏多 [1] - **库存**：全国35个主要城市库存637.75万吨，环比和同比均增加，偏空 [1] - **盘面**：价格在20日线上方，20日线趋势向下，中性 [1] - **主力持仓**：主力持仓净空，空增，偏空 [1] 热轧卷板 - **主力合约**：hc2605收盘价为3270 [2] - **基本面**：社会库存攀升至2020年4月以来新高，库存压力突出，下游消费量回升力度不足以消化高位库存，偏空 [2] - **基差**：热轧卷板现货价3260元/吨，基差 -10，中性 [2] - **库存**：全国33个主要城市库存381.61万吨，环比和同比均增加，偏空 [2] - **盘面**：价格在20日线上方，20日线趋势向下，中性 [2] - **主力持仓**：主力持仓净多，多增，偏多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤高开高走，日内涨停后午后打开涨停板 基本面来看国内矿山逐渐复工，开工负荷大幅提升20%，假期后焦煤矿山库存增加28.6万吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，钢厂开工负荷下落，节后复产不及预期，一轮提降落地，预计有二轮提降 周末地缘局势升温，能化板块大幅上涨，情绪传导至煤炭盘面，叠加两会期间市场对政策后续发酵及预期乐观，但焦煤基本面依然偏弱，下游复产复工情况不及上游矿端，后续走势需关注伊以冲突持续时间，冲突期间情绪主导盘面[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦煤高开高走，日内涨停后午后打开涨停板[1] - 国内矿山逐渐复工，开工负荷大幅提升20%，假期后焦煤矿山库存增加28.6万吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，钢厂开工负荷下落，节后复产不及预期，一轮提降落地，预计有二轮提降[1] - 周末地缘局势升温，能化板块大幅上涨，情绪传导至煤炭盘面，叠加两会期间市场对政策后续发酵及预期乐观，但焦煤基本面依然偏弱，下游复产复工情况不及上游矿端，后续走势需关注伊以冲突持续时间，冲突期间情绪主导盘面[1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1020元/吨，较上个交易日-1元/吨，介休现货价报1250元/吨，较上个交易日持平[2] - 主力合约期货收盘价1168元/吨，山西介休基差82元/吨，较上个交易日-45元/吨[2] 基本面跟踪 供应数据 - 2月27日 - 3月5日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率82.32%，环比+14.08个百分点；精焦煤日均产量74.48万吨，环比+9.88万吨[4] 需求数据 - 3月1日 - 3月5日当周，下游独立焦企日均产量63.94万吨，环比-0.35万吨；247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比-0.1万吨[5] - 247家钢厂日均铁水产量227.59万吨，环比-5.69万吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着两会政策预期逐步落地，黑色系将重回基本面逻辑，当前市场核心矛盾在于“高库存现实”与“旺季需求预期”之间的错配，短期来看，需求复苏强度能否匹配供给恢复速度将成为关键变量，预计以震荡为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 现货与基差 - 螺纹钢主力合约rb2605收盘价3088，现货价元/吨，基差102，偏多 [1] - 热轧卷板主力合约hc2605收盘价3230，现货价3230元/吨，基差0，中性 [2] 利润与成本 未提及 产能与库存 - 螺纹钢全国35个主要城市库存637.75万吨，环比增加，同比增加，偏空 [1] - 热轧卷板全国33个主要城市库存381.61万吨，环比增加，同比增加，社会库存攀升至2020年4月以来新高，库存压力尤为突出，偏空 [2] 螺纹钢需求与下游 未提及 热轧卷板需求与下游 下游消费量回升力度仍不足以消化高位库存，偏空 [2] 宏观 未提及

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 焦煤高开高走日内上涨，国内矿山逐渐复工开工负荷大幅提升20%，假期后矿山复产使焦煤矿山库存增加28.6万吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，钢厂开工负荷下落节后复产不及预期，两会期间环保影响较重，后续复工有转机但整体对上游需求度不高，周一焦炭首轮提降预计周五落地，国际中东地缘冲突情绪刺激与国内两会政策强预期共同推涨焦煤，基本面弱势需谨慎盘面回调 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 焦煤高开高走日内上涨，国内矿山逐渐复工，开工负荷大幅提升20%，假期后矿山复产焦煤矿山库存增加28.6万吨，独立焦企及钢厂继续库存去化，钢厂开工负荷下落节后复产不及预期，两会期间环保影响较重，后续复工有转机但整体对上游需求度不高，周一焦炭首轮提降预计周五落地，国际中东地缘冲突情绪刺激与国内两会政策强预期共同推涨焦煤，基本面弱势需谨慎盘面回调 [1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1021元/吨，较上个交易日涨7元/吨，介休现货价报1250元/吨，较上个交易日持平；主力合约期货收盘价1123元/吨，山西介休基差127元/吨，较上个交易日降17.5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 2月27日 - 3月5日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率82.32%，环比增14.08个百分点；精焦煤日均产量74.48万吨，环比增9.88万吨 [4] 需求数据 - 3月1日 - 3月5日当周，下游独立焦企日均产量63.94万吨，环比降0.35万吨；247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比降0.1万吨；247家钢厂日均铁水产量227.59万吨，环比降5.69万吨 [5]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 焦炭自身基本面矛盾不大本周铁水产量有所增加重要会议期间继续关注钢厂检修力度宏观层面全国两会召开政策预期仍存焦炭短期震荡偏强低多思路对待关注前低附近支撑和前高附近压力 [2] 根据相关目录进行总结 行情分析 - 截至2月27日全国230家独立焦企焦炭库存增加7.54万吨至107.82万吨处于8个月高位港口焦炭库存微降2.16万吨至261.7万吨钢厂焦炭库存下降13.5万吨至675.11万吨综合库存走低0.77%至1044.63万吨止步9连增 [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 - 8元/吨且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 春节假期结束钢厂复工复产情况增加供应有所回升本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.09%至80.22%同比去年增加1.93%盈利率环比上涨1.3%至39.83%同比减少10.39%日均铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨创近三个月来最高水平 [1] - 春节放假期间煤矿放假停产焦煤供应下降经过假期消耗焦企及钢厂库存均走低炼焦煤综合库存环比下降278.4万吨至2647.31万吨同比低3.94% [1] 消息方面 - 全国政协十四届四次会议开幕国新办3月5日举行吹风会解读《政府工作报告》 [2] - 河北天津部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨2026年3月6日零点执行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月债市或受地缘冲突小幅扰动，整体主线围绕两会政策预期，当前政府债供给压力可控，基本面“弱修复”格局未扭转，对债市形成底部支撑，2026年两会即将启幕，市场对政策预期的博弈加剧，可能带来阶段性波动，预计3月期债将延续区间震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.555，环比涨0.05%，成交量68845，环比增8010；TF主力收盘价106.145，环比涨0.08%，成交量60049，环比增20957；TS主力收盘价102.518，环比涨0.05%，成交量35956，环比增11331；TL主力收盘价112.770，环比跌0.03%，成交量62998，环比减11958 [2] 期货价差 - TL2606 - 2603价差0.24，环比降0.01；T06 - TL06价差 - 4.21，环比涨0.06；T2606 - 2603价差0.02，环比涨0.01；TF06 - T06价差 - 2.41，环比涨0.02；TF2606 - 2603价差0.10，环比涨0.00；TS06 - T06价差 - 6.04，环比降0.01；TS2606 - 2603价差0.01，环比涨0.02；TS06 - TF06价差 - 3.63，环比降0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量308558，环比增7191，前20名多头264713，环比增5397，前20名空头285631，环比增6393，前20名净持仓20918，环比增996；TF主力持仓量161209，环比增5872，前20名多头143574，环比增3751，前20名空头165893，环比增6851，前20名净持仓 - 22319，环比增3100；TS主力持仓量68744，环比增1836，前20名多头56516，环比增747，前20名空头64831，环比增2267，前20名净持仓8315，环比增1520；TL主力持仓量134669，环比增703，前20名多头129986，环比减115，前20名空头141195，环比增516，前20名净持仓 - 11209，环比增631 [2] 前二CTD（净价） - 230004.IB(6y）108.3879，环比涨0.0485；250025.IB(6y）99.0955，环比涨0.0543；250014.IB(4y）100.3246，环比涨0.0689；240020.IB(4y)100.8844，环比涨0.0366；250024.IB(1.6y)100.0529，环比涨0.0281；250025.IB(1.6y)102.6471，环比涨0.0188；220008.IB(17y)119.8304，环比涨0.1109；220024.IB(18y)116.156，环比涨0.1620 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2850，环比降0.75bp；3y收益率1.3600，环比降0.50bp；5y收益率1.5350，环比涨0.50bp；7y收益率1.6550，环比涨0.40bp；10y收益率1.7960，环比涨0.50bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.2837，环比涨3.61bp；Shibor隔夜1.2660，环比降0.10bp；银质押7天1.4268，环比降1.56bp；Shibor7天1.4150，环比降3.30bp；银质押14天1.4300，环比降1.75bp；Shibor14天1.4540，环比降4.40bp [2] LPR利率(%) - 1y为3.00，环比无变化；5y为3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模0亿，到期规模4095亿，利率1.4%，期限7天，净回笼4095亿 [2] 行业消息 - 国新办3月5日上午11时30分举行吹风会，《政府工作报告》起草组负责人等解读报告并答记者问；十四届全国人大四次会议大会发言人表示中国经济顶压前行，向新向优发展，中国是外商理想、安全、有为的投资目的地；央行公布2026年2月中央银行各项工具流动性投放情况，MLF净投放3000亿元，7天期逆回购净回笼1205亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元 [2] 观点总结 - 周三国债现券收益率集体走强，7Y以下到期收益率下行约0.5 - 1.75bp，10Y、30Y到期收益率分别下行0.6、0.5bp报1.79%、2.23%，国债期货涨跌不一，TS、TF、T主力合约分别上涨0.05%、0.08%、0.05%，TL主力合约下跌0.03%，DR007加权利率回落至1.42%附近震荡；国内基本面受春节长假影响，2月官方制造业PMI持续走弱，产需均回落至收缩区间，经济活动放缓，但居民消费需求释放推动服务业PMI超季节性回升，1月金融数据显示信贷“开门红”成色不足，居民端贷款小幅回暖但购房需求偏弱，企业端中长期贷款同比大幅少增，内生融资需求依然偏弱；海外中东冲突持续蔓延，地缘冲突短期引发权益市场波动，通过股债“跷跷板”效应间接影响债市，若油价持续上行推升通胀预期，也将对债市形成扰动 [3] 重点关注 - 3月6日21:30关注美国2月失业率、美国2月非农就业人口变动；3月5日十四届全国人大四次会议在北京召开 [3]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢矿行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 两会政策预期、基建、地产复工预期仍在，钢厂复工铁水有望增加，对价格形成支撑，但房地产等终端需求仍偏弱，铁矿供需偏宽松，港口库存将近1.8亿吨的高位，压制上方空间，预计短期震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二螺纹、铁矿收涨，热卷收跌，夜盘螺纹收平，铁矿收跌，热卷收涨 [1] 重要资讯 - 到2027年光伏组件综合利用量累计达到25万吨 [1] - 截至2月28日，16城出台21条楼市松绑政策，上海发布“沪七条”，从政策层面降低入市门槛 [1] - 2月23日 - 3月1日，10个重点城市新建商品房成交面积总计132.02万平方米，环比春节前一周增长3.5%，今年以来累计成交面积同比下降16.9% [1] 市场逻辑 - 伊朗局势对我国钢材出口直接影响有限，间接出口影响显著，短期出口月均影响约116.24万吨，期货盘面表现不太明显 [1] - 两会期间唐山多数钢厂计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂有高炉检修计划，检修时长多数在5 - 7天，预计3月上旬唐山市场高炉铁水下滑，中旬恢复，整体影响量较有限 [1] - 上周螺卷产量均下降，库存持续攀升，表需下降，下游建筑行业节后资金偏紧，复工节奏平稳 [1] - 2月23日 - 3月1日，全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增加19.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2690.7万吨，环比减少22.6万吨 [1] - 2月23日 - 3月1日，中国47港铁矿石到港总量2230.0万吨，环比减少91.1万吨，中国45港铁矿石到港总量2146.9万吨，环比减少5.5万吨 [1] - 上周铁水日产233.28万吨，环比增加2.8万吨 [1] 交易策略 - 单边建议短线操作或等待时机，设好止损 [1] - 按夜盘收盘价测算，卷螺差147，建议多热卷空螺纹考虑逢低择机进场，建议止盈200+ [1] - 螺纹支撑位3000，压力位3100，热卷支撑位3180，压力位3300，铁矿支撑位730，压力位770 [1]