人民币汇率走强的驱动因素 - 美元指数走软为人民币走强创造友好外部环境 2025年12月美联储实施年内第三次降息 联邦基金利率目标区间降至3.50%—3.75% 市场预期2026年将继续降息 年内美元指数累计下跌幅度接近10% [1] - 实体经济外汇供给提供短期驱动力 2025年前11个月银行累计结汇额16.28万亿元 累计售汇额15.59万亿元 银行结售汇已连续7个月实现顺差 年底外贸企业集中结汇及企业为锁定汇兑收益加速结汇形成推动力量 [2] - 中国经济韧性及积极中长期政策构成基本面支撑 2026年将实施更加积极有为的宏观政策 包括继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 发力稳增长、扩内需 优化并延续"两新"政策、适当增加中央预算内投资、继续发挥政策性金融工具作用 [2] 对金融市场的影响 - 提升以人民币计价的金融资产对外价值 对股市和债市构成积极影响 国际投资者投资人民币资产可额外享受汇率升值带来的汇兑收益 [3] - 对债市而言 宽松的流动性环境和稳定的汇率预期有利于市场利率保持平稳或下行 为债市提供稳健空间 [3] 对进出口企业及个人的影响 - 对进口企业 人民币购买力增强意味着降低能源、原材料、关键零部件及高端消费品的进口成本 改善盈利空间 [3] - 对出口企业 可能面临部分出口产品的价格竞争挑战 [3] - 进出口企业需要主动运用外汇衍生工具规避风险、套期保值 以锁定未来收付汇的成本或收益 [3] - 对个人用户 人民币汇率走强降低了海外留学、旅游、购物的实际成本 [3] 宏观政策导向与未来展望 - 宏观政策重点在于引导市场预期 防止人民币汇率形成单边一致性预期并自我强化 中国人民银行强调增强外汇市场韧性 稳定市场预期 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] - 央行有充足的政策工具进行适时、适度的逆周期调节 以对冲市场的顺周期行为 [4] - 随着美联储持续降息以及中美利差逐步收敛 为人民币汇率减轻了外部压力并提供走强空间 稳汇率政策将张弛有度 避免剧烈波动 [4] - 最终结果可能是一种双向波动、缓慢走升的态势 有利于为国内外企业提供可预期的、稳定的汇率环境 [4]

2026年黄金市场核心观点 - 黄金市场在多年历史性上涨后平稳迈入2026年，尽管涨势如虹，但整体市场参与度保持低迷，表明当前涨势由尚未触及峰值的结构性需求主导，而非短期投机，为行情持续性奠定坚实基础 [1] - 支撑金价走高的核心基本面要素在2026年依旧稳固，包括政策不确定性、美国经济多重压力、实际收益率下行及美元走软，市场大概率将延续强势格局 [1][2] 市场现状与结构分析 - 2024至2025年间金价屡破历史纪录，市场多评判其“超买”，但鲜有“超持”论断，揭示机构持仓仍有显著扩张空间 [1] - 黄金价格与实际收益率呈现经典的反向关联，2025年6月至12月实际收益率持续下行期间，金价同步飙升并突破历史极值 [2] 宏观经济与政策驱动 - 政策不确定性是2024-2025年金价上行核心驱动力，进入2026年，此支撑逻辑伴随宏观环境演化得到强化 [1] - 美国经济面临多重压力：政府支出高企威胁财政可持续性、局部通胀压力持续存在、实际收益率步入稳步下行通道 [1] - 美元指数走软趋势进一步强化了黄金的配置价值 [1] 机构观点与市场展望 - 广发期货认为，市场对货币政策宽松预期可能升温，叠加贸易和地缘风险扰动，金价中长期上涨空间可观 [4][5] - 短期市场或消化美国就业市场新平衡，风险偏好改善可能抑制金价上涨动能，突破前高需酝酿，建议单边以回调后再买入思路为主 [5]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 人民币对美元汇率在岁末年初开启强劲升值通道 12月24日中间价报7.0471元 较前一交易日调升52基点 续创2024年9月30日以来新高 [1] - 在岸与离岸人民币汇率同步走强 12月24日离岸人民币盘中最高升值至7.0013 距离破“7”仅一步之遥 12月以来在岸与离岸人民币分别累计涨超500基点和600基点 [1][3] - 本轮升值行情自10月中旬启动以来 离岸人民币累计升值已超1200基点 [4] 汇率升值的内外部原因 - 外部驱动主要源于美元指数走软 市场对美联储降息预期升温 年内美元指数累计下跌幅度接近10% 为非美货币提供升值空间 [4][5][6] - 内部支撑来自中国经济的韧性与吸引力 经济数据边际改善与政策预期升温构成基本面支撑 [5] - 短期驱动力包括年末企业季节性结汇需求集中释放 2025年5月以来银行结售汇已连续7个月实现顺差 前11个月累计结售汇顺差6849亿元人民币 [5][6] 汇率波动对市场与企业的影响 - 汇率升值对进出口贸易产生分化影响 进口企业成本降低 出口企业面临价格竞争力下降与利润挤压的压力 [6] - 为管理汇率风险 12月以来已有超30家A股公司公告拟开展外汇套期保值业务 例如华邦健康预计2026年度相关业务总额度不超过4.1亿美元 [7] - 金融管理部门采取措施支持企业风险管理 上海清算所宣布继续阶段性免除金融机构服务中小微企业人民币外汇衍生品交易的清算费 直至2027年11月30日 [9] 对金融市场的影响 - 人民币升值有助于提升人民币计价资产的吸引力 对债市构成利多 并可能为股市和债市带来持续增量资金流入 尤其对注重汇兑收益的境外机构投资者构成“双重收益” [8] - 分析认为人民币适度升值总体利好中国股市和债市 [8] 未来汇率走势展望与政策导向 - 市场普遍预计短期内人民币汇率升值破“7”的可能性较大 但能否站稳7.0关口有待观察 后期汇市波动性可能加大 [1][10] - 政策层面强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” 旨在引导市场预期 防范单边走势和超调风险 [9][10] - 展望2026年 分析预计人民币有望温和升值 但汇率中枢破“7”需要内外因素进一步共振 “双向波动”将是常态 [9][10]

人民币汇率近期表现 - 2024年12月24日，人民币对美元汇率中间价大幅调升52基点至7.0471元，续创2024年9月30日以来新高[1][3] - 同日，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至7.0013，距离破“7”仅一步之遥，在岸人民币最高升值至7.0125[1][3] - 12月以来，人民币对美元中间价累计升值318基点，在岸与离岸人民币汇率分别累计涨超500基点和600基点[3] - 自10月中旬启动的本轮升值行情以来，离岸人民币累计升值超1200基点[4] 汇率升值驱动因素 - 外部环境：美元指数走软为人民币升值创造友好环境，2025年内美元指数累计下跌幅度接近10%[4][6] - 内部支撑：中国经济展现韧性，2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，吸引外资流入[5] - 政策与预期：市场对美联储降息预期升温，美联储已于2025年12月实施年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间降至3.50%—3.75%[4][6] - 季节性需求：年底临近，企业结汇需求集中释放，2025年5月以来银行结售汇已连续7个月实现顺差[5][6] 对市场与企业的影响 - 对进出口企业：进口企业成本显著降低，出口企业面临价格竞争力下降与利润挤压的压力[6] - 企业应对措施：12月以来，已有超30家A股公司发布公告拟开展外汇套期保值业务以管理汇率风险，例如华邦健康预计交易总额度不超过4.1亿美元[7] - 对资本市场：人民币升值有助于提升人民币计价资产吸引力，对债市构成利多，并可能为股市和债市带来持续增量资金流入[8] - 对个人消费者：人民币升值使进口商品、海外旅游、留学支出因汇率优势而更加划算，购买力提升[7] 政策导向与未来展望 - 政策定调：中央经济工作会议连续第四年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，旨在防范超调风险和单边预期[10] - 短期预期：分析人士普遍预计，短期内人民币汇率升值“破7”的可能性比较大，但能否站稳7.0关口有待观察，汇市波动性可能加大[1][11] - 中长期展望：预计2026年人民币有望温和升值，但“双向波动”将是常态，不具备持续单边升值的基础[9][10] - 支持措施：上海清算所发布通知，继续阶段性免除金融机构服务中小微企业人民币外汇衍生品交易相关清算费，该方案持续至2027年11月30日[9]

人民币汇率表现 - 2025年12月15日，在岸人民币对美元汇率最高升至7.0497，离岸人民币对美元汇率一度触及7.0460，双双冲破7.05关键心理关口，创下近14个月新高 [1] - 当日市场交易中，在岸人民币日内最大涨幅近200个基点，离岸人民币最大涨幅超150个基点，延续了2025年人民币汇率由弱转强的趋势 [3] - 2025年初人民币对美元汇率曾贬破7.30元心理关口，当前关键关口的收复标志着市场预期的根本性转变 [3] 资本流动与机构观点 - 高盛最新研究预测，未来12个月内预计将有约2000亿美元的资金流入中国股票市场 [5] - 花旗集团将中国股票评级上调至“增持” [5] - 摩根士丹利在近期报告中指出，中国科技行业的竞争力被市场低估，存在价值重估空间 [5] 外部环境因素 - 自2025年初以来，美元指数累计跌幅已超8%，为非美元货币创造了升值空间 [6] - 11月下旬以来，美元指数加速下行，进一步为人民币升值创造了有利条件 [6] - 国际金融协会报告指出，全球投资者因对美国财政赤字和债务规模的担忧，正在重新思考美元资产的长期价值 [6] 政策支持 - 2025年中国人民银行工作会议明确提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的政策目标 [7] - 中国人民银行行长潘功胜强调，将坚持市场在汇率形成中的决定性作用，同时保持汇率弹性 [7] - 2025年开年以来，人民银行已两度在香港发行离岸人民币央票，单次发行规模均为600亿元，以引导离岸市场利率并稳定预期 [7] 经济基本面支撑 - 2025年一季度中国国内生产总值同比增长5.4%，增速高于去年全年的5%并超出市场普遍预期 [9] - 前11个月，全国固定资产投资同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长6.7%，主要经济指标保持在合理区间 [9] - 国内积极有为的宏观政策增强了经济韧性，为汇率提供了坚实支撑 [9] 未来展望与市场地位 - 中信证券研报预测，短期内人民币汇率有望偏强运行，2026年人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右 [10] - 国际货币基金组织最新数据显示，人民币在全球外汇储备中的占比已稳步升至3%左右，成为全球第五大储备货币 [10] - 市场分析认为，人民币资产正从“可选项”变为“必选项” [10]

商品期货市场表现 - 7月1日国内商品期货分化明显 集运欧线主力合约收涨7 80% 红枣涨超2% 黄金 20号胶 白银 沪铜涨超1% 工业硅跌超4% 玻璃 焦煤跌超3% 纯碱 焦炭 多晶硅 PVC 硅铁跌超2% 氧化铝 铁矿石跌超1% [1] - 中证商品期货价格指数收报1379 05点 涨幅0 19% 中证商品期货指数收报1911 95点 涨幅0 19% [1] 集运欧线市场动态 - 集运欧线主力合约盘中一度涨超8% 现货方面上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)报2123 24点 环比涨9 6% 航司调涨运价且市场对7月预期乐观 但基本面仍弱 [3] - 海通期货建议对主力2508合约避免过早做多 推荐逢高短空策略 10合约维持空配 年初最低SCFIS欧线指数1250点可作为估值参考 [3] 贵金属市场分析 - 美联储降息预期增强推动现货黄金连续反弹 沪金与沪银主力合约均涨超1% 特朗普关税政策不确定性亦支撑金价 [4] - 混沌天成期货指出黄金回归公共债务扩张主线 美国大而美法案将扩大债务上限 弱美元趋势下外国央行黄金需求延续 长期看涨格局未变 [4] 工业硅与焦煤市场 - 工业硅跌超4% 云南丰水期电价将下调至约0 3元 预计本月中旬复产25台以上 供应压力大 高库存运转 成本支撑减弱 [5] - 焦煤跌超3% 山西煤矿逐步复产 下游按需补库 铁水需求回升 钢厂盈利好转但采购谨慎 预计短期震荡运行 [5] 玻璃市场状况 - 玻璃跌超3% 山东金晶科技淄博五线复产点火(600吨/日) 上周周熔量环比略减 华北华东去库明显 但淡季需求改善有限 库存仍处高位 [6]