报告核心观点 - 北京方面不急于推出一系列政策，原因包括不想在“胆小鬼博弈”中率先让步、局势充满不确定性、需时间评估新征关税影响、刺激政策空间有限且制定政策难度大 [1][2][3] - 北京“playing calm”策略有利有弊，好处是向特朗普政府施压，风险是需求冲击可能比预期严重 [3] - 中国经济面临房地产行业下滑和出口行业滑坡两大拖累，需采取更果敢行动应对挑战 [3][4][5] 会议政策要点 宏观经济政策 - 实施“更积极的宏观经济政策”，加快政策落实，利用“更积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策” [6] 财政政策 - 加快地方政府和中央政府发行的专项债券的使用 [6] 货币政策 - 适时降准降息，预计第二季度降准 50 个基点、降息 15 个基点，第四季度再次实施同样幅度的降准和降息，第二季度潜在降息可能在 5 月或 6 月进行，降准后可能紧接着降息 [6] - 推出新的结构性货币政策工具和新的政策性金融工具，支持科技发展、扩大消费和稳定外贸 [7] - 推出新的再贷款计划，促进服务消费和养老服务 [8] 房地产领域 - 推进城中村改造项目，优化政府收购住房库存的政策 [8] 企业支持 - 提高受关税冲击严重企业的失业保险基金返还比例，支持就业稳定 [8] - 对困境企业提供多方面支持，改善企业融资渠道 [10] 劳动力市场和价格稳定 - 优先保障就业和价格稳定，加强和完善分层分类的社会救助体系 [9] - 加强国内农业生产，稳定粮食和其他重要商品价格 [9] 贸易发展 - 加快推动国内国际贸易一体化 [10]

全球贸易冲突升级 - 欧盟宣布对260亿欧元美国商品加征报复性关税 旨在将消费者负担最小化同时最大化对美报复效果 [1][2][3] - 加拿大对298亿加元美国商品实施报复性关税 涵盖钢铁、铝制品、计算机和体育用品等领域 [1][3] - 美国2024年钢铁铝制品进口总额达1510亿美元 新关税政策可能导致美国汽车企业营业利润减少4% [1] 关税措施具体内容 - 欧盟报复清单包含2000多种商品 涉及食品、日用品等99页品类 采用广泛低税率策略避免局部冲击 [3] - 加拿大将美国钢铁铝产品列入报复清单 财政部长批评美方措施"不合理、不公平且专横" [3] - 美国3月12日起对钢铁铝制品加征25%关税 此前已对中国、加拿大、墨西哥实施差异化关税政策 [4] 各国应对策略 - 欧盟分两阶段实施报复 第二阶段可能对180亿欧元商品加税 视谈判进展调整力度 [7] - 加拿大警告若美继续加税 将升级对1250亿加元美国商品征收25%报复性关税 [7] - 墨西哥暂未实施报复措施 但总统明确表示"不会屈服" 正在寻求和解性协商 [7][8] 历史冲突案例 - 中美贸易战持续升级 中国对美国LNG、煤炭等80种商品实施15%关税 后又对740种农产品加征10-15%关税 [4] - 美加电力争端快速化解 安大略省电价争议导致美国威胁将钢铝关税从25%提至50% 但双方最终撤回措施 [6] 潜在经济影响 - 连锁报复可能导致全球经济减速 美国通胀压力加剧与其抑制物价政策目标相悖 [1] - 欧盟采取"精准打击"策略 选择对美国重要但自身成本低的领域实施报复 [2] - 各国虽希望避免与美全面对抗 但面对"交易型外交"不得不采取强硬立场 [5]

美股市场动态 - 隔夜美股三大指数齐创半年新低 受特朗普关税政策反复影响市场剧烈波动 [1] - 特朗普政府对市场大跌无动于衷 宣布将加拿大钢铝关税翻倍至50%引发盘中跳水 [4] - 特朗普称抛售与其政策无关 强调美国经济不会衰退 导致美股回吐早盘涨幅 [4] 特朗普政策与市场预期 - "特朗普看跌期权"行权价格深不见底 现任政府缺乏救市迹象 [1][3] - 与第一任期不同 特朗普2.0政策可能主动制造衰退以实现后续刺激 [5] - 政府试图通过"有控制地拆解"制造通缩冲击 为减税降息等刺激措施铺路 [13] 美联储政策博弈 - 市场预期美联储将先于政府降息救市 但美银警告其首要目标仍是控制通胀 [2][8] - 若通胀持续高于目标 即使经济放缓美联储也可能推迟降息以避免错误信号 [8][11] - 华泰证券认为当前通胀偏高+关税风险存在 美联储短期难转向 [11] 经济前景分析 - 高盛下调美国经济预期 主因贸易政策不确定性而非当前数据 [10] - 野村指出人为制造衰退存在政策时滞 需快速过渡到刺激阶段以避免市场失控 [13] - 前摩根大通策略师警告美国衰退将引发全球连锁反应 类似2008年次贷危机 [14] 市场博弈逻辑 - 当前形成"胆小鬼博弈"局面 特朗普政府与美联储比拼政策忍耐力 [6][7] - 投资者原预期的双重看跌期权（Trump put和Fed put）正在失效 [6] - 若衰退信号明确美联储将快速降息 但温和放缓+高通胀组合更棘手 [11]