报告核心观点 - 北京方面不急于推出一系列政策，原因包括不想在“胆小鬼博弈”中率先让步、局势充满不确定性、需时间评估新征关税影响、刺激政策空间有限且制定政策难度大 [1][2][3] - 北京“playing calm”策略有利有弊，好处是向特朗普政府施压，风险是需求冲击可能比预期严重 [3] - 中国经济面临房地产行业下滑和出口行业滑坡两大拖累，需采取更果敢行动应对挑战 [3][4][5] 会议政策要点 宏观经济政策 - 实施“更积极的宏观经济政策”，加快政策落实，利用“更积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策” [6] 财政政策 - 加快地方政府和中央政府发行的专项债券的使用 [6] 货币政策 - 适时降准降息，预计第二季度降准 50 个基点、降息 15 个基点，第四季度再次实施同样幅度的降准和降息，第二季度潜在降息可能在 5 月或 6 月进行，降准后可能紧接着降息 [6] - 推出新的结构性货币政策工具和新的政策性金融工具，支持科技发展、扩大消费和稳定外贸 [7] - 推出新的再贷款计划，促进服务消费和养老服务 [8] 房地产领域 - 推进城中村改造项目，优化政府收购住房库存的政策 [8] 企业支持 - 提高受关税冲击严重企业的失业保险基金返还比例，支持就业稳定 [8] - 对困境企业提供多方面支持，改善企业融资渠道 [10] 劳动力市场和价格稳定 - 优先保障就业和价格稳定，加强和完善分层分类的社会救助体系 [9] - 加强国内农业生产，稳定粮食和其他重要商品价格 [9] 贸易发展 - 加快推动国内国际贸易一体化 [10]

欧盟将对总额260亿欧元的美国商品加征关税，加拿大对298亿加元的美国商品加征关税。各国都希 望避免与美国全面对抗，但不得不对特朗普打出强硬牌。如果连锁报复持续下去，经济减速风险将会增 加…… 针对美国特朗普政府启动的关税措施进行报复的动向正在扩大。3月12日，欧盟（EU）和加拿大分别宣 布了对美国采取的报复性关税措施。虽然各个国家和地区的真实想法都是希望避免与世界经济中心美国 展开全面对决，但却不得不采取对抗措施。如果连锁报复持续下去，各国经济减速的风险将会增加。 德国蒂森克虏伯的钢厂（2023年11月，德国西部的杜伊斯堡，REUTERS） 欧盟委员会宣布，将对总额相当于260亿欧元的进口自美国的商品征收报复性关税。 欧盟委员会的 高官当天解释称，"攻击的是对美国很重要，但对我们来说成本不太高的领域"。 将消费者的负担降至最低，对美国实现最大限度的"报复效果" 此举意在将欧盟区域内的企业和消费者的成本负担降至最低，同时对美国实现最大限度的"报复效果"。 这一目的体现在报复性关税涉及的商品种类中。此次涉及的对象种类繁多，除了肉类、蔬菜、豆类、酒 类等食品外，还主要涵盖电子烟、割草机、工具、摩托车、女性内衣等日 ...

美股市场动态 - 隔夜美股三大指数齐创半年新低 受特朗普关税政策反复影响市场剧烈波动 [1] - 特朗普政府对市场大跌无动于衷 宣布将加拿大钢铝关税翻倍至50%引发盘中跳水 [4] - 特朗普称抛售与其政策无关 强调美国经济不会衰退 导致美股回吐早盘涨幅 [4] 特朗普政策与市场预期 - "特朗普看跌期权"行权价格深不见底 现任政府缺乏救市迹象 [1][3] - 与第一任期不同 特朗普2.0政策可能主动制造衰退以实现后续刺激 [5] - 政府试图通过"有控制地拆解"制造通缩冲击 为减税降息等刺激措施铺路 [13] 美联储政策博弈 - 市场预期美联储将先于政府降息救市 但美银警告其首要目标仍是控制通胀 [2][8] - 若通胀持续高于目标 即使经济放缓美联储也可能推迟降息以避免错误信号 [8][11] - 华泰证券认为当前通胀偏高+关税风险存在 美联储短期难转向 [11] 经济前景分析 - 高盛下调美国经济预期 主因贸易政策不确定性而非当前数据 [10] - 野村指出人为制造衰退存在政策时滞 需快速过渡到刺激阶段以避免市场失控 [13] - 前摩根大通策略师警告美国衰退将引发全球连锁反应 类似2008年次贷危机 [14] 市场博弈逻辑 - 当前形成"胆小鬼博弈"局面 特朗普政府与美联储比拼政策忍耐力 [6][7] - 投资者原预期的双重看跌期权（Trump put和Fed put）正在失效 [6] - 若衰退信号明确美联储将快速降息 但温和放缓+高通胀组合更棘手 [11]