股价表现 - 10月30日公司股价涨停，报9.44元/股，创下自2015年10月以来新高 [1] 新船交付与船队更新 - 公司新造82000吨卡姆萨型散货船“明效”轮于10月29日举行交接船暨命名仪式 [1] - 该系列船舶具备灵活的多货种运输能力，专业粮食运输能力是其突出特色 [1] - 新船入列将改善公司干散货船队船型、船龄结构，提升市场竞争力与持续盈利能力 [1] - 截至10月28日，公司干散货船板块拥有和营运管理船舶104艘，在手订单14艘 [2] - 另有2艘同型卡姆萨型散货船将于2026年上半年交付 [2] 新船订单与投资 - 2023年12月27日，公司通过下属单船公司与招商工业签署4艘新船订单，包括2艘82000吨散货船和2艘62000吨多用途船，造船款合计1.60亿美元 [2] 财务业绩 - 前三季度公司实现营业总收入193.1亿元，同比增长0.07% [2] - 归母净利润33亿元，同比下降2.06% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为58.03亿元，同比下降9.35% [2]

投资评级与盈利预测 - 申万宏源维持中国船舶租赁“买入”评级 认为其船队结构与成本管控优质 高派息率构筑护城河 [1] - 考虑到OECD国家税务政策变化 将公司2025-2027年有效所得税率提升至15% [1] - 对应2025-2027归母净利润预测调整为20亿港元 22亿港元 24亿港元 原预测为23亿港元 26亿港元 28亿港元 [1] - 调整后2025-2027年预测市盈率分别为5.8倍 5.5倍 5.0倍 [1] 船队运营与订单情况 - 2025年上半年公司完成新签新造船订单6艘 合同金额3.08亿美元 中高端船型占比100% [1] - 新订单包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮 [1] - 截至2025年6月30日 公司船队规模达143艘 其中在运营船舶121艘 在建船舶22艘 [1] - 运营船舶平均船龄约4.13年 船队年轻具有竞争力 [1] - 一年期以上租约平均剩余年限7.64年 存续期较长可提升业绩稳健性 [1] - 公司船舶以中国建造为主 在豁免港口费背景下市场竞争力提升 [1] 财务状况与成本控制 - 截至2025年6月底 公司综合融资成本控制在3.1% 较年初压降40个基点 [2] - 截至2025年6月30日 公司资产负债率为65.2% 较去年底下降2.3个百分点 [2] - 有息借款规模约255.5亿港元 较2024年底下降7.4% [2] - 借款币种多元化 包括约16.0亿美元 90.6亿人民币 20.2亿港币 1.4亿欧元借款 有效降低美债高利率带来的利息开支 [2] 股东回报与股息政策 - 公司2025年中派息0.05港元/股 高于往年中期分红的0.03港元/股 [2] - 公司2024年末派息率为30% 若2025年末派息率维持不变 叠加年中分红 对应全年股息率约7.7% [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 公司受益于港口费反制政策，其优质的船队结构与成本管控能力，以及高派息率共同构筑了护城河 [7] 航运市场影响 - 中国对涉美船舶收取特别港务费，费用高昂且落地窗口短，可能导致短期运价非线性上涨，并推动中期运价中枢抬升 [7] - 受影响船舶难以用运费对冲港口费，部分船只可能面临贸易租约纠纷和卸货困难，油散运费将因此受益 [7] 造船市场影响 - 政策包含中国建造船舶豁免条款，力度强于美国301政策，预计将促使造船订单持续回流，利好中国船厂 [7] - 若未来中美港口收费取消，此前压制船价及新签订单的利空因素将消除，行业具备上行期权 [7] 公司船队结构与竞争力 - 截至2025年6月30日，公司船队规模为143艘，其中在运营船舶121艘，在建船舶22艘 [7] - 运营船舶平均船龄约4.13年，船队年轻化，竞争力强 [7] - 一年期以上租约平均剩余年限为7.64年，长期合约提升了业绩稳健性 [7] - 公司船舶以中国建造为主，在豁免港口费的背景下市场竞争力进一步提升 [7] - 2025年上半年新签6艘新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [7] 财务与成本管控 - 截至2025年6月底，公司综合融资成本控制在3.1%，较年初压降了40个基点 [7] - 资产负债率为65.2%，较2024年底下降2.3% [7] - 有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，借款币种多元化以降低美债高利率影响 [7] 股东回报与盈利预测 - 2025年中派息0.05港元/股，高于往年同期的0.03港元/股 [7] - 2024年末派息率为30%，若2025年维持此派息率，叠加年中分红，对应全年股息率约7.7% [7] - 考虑到OECD国家税务政策变化，将2025-2027年有效所得税率提升至15%，相应下调盈利预测 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.43亿、21.76亿、23.78亿港元，对应市盈率分别为5.8倍、5.5倍、5.0倍 [6][7]

公司融资与运力扩张 - 公司完成向特定对象发行A股股票 募集资金总额79.9999999488亿元（净额79.7951027932亿元）[1] - 发行6.94444444亿股 发行价11.52元/股 发行对象共7家 包括间接控股股东中远海运集团（认购3.47222222亿股 占50.0%）[1] - 募投资金将用于建造6艘VLCC、2艘LNG运输船及3艘阿芙拉型原油轮 以优化船队结构与布局清洁能源[1] 行业基本面与市场前景 - OPEC+自4月起加速增产 9月产量配额或提升220万桶/日 增产落地有望推动原油价格下行并加速炼厂淡季补库[2] - 原油贸易需求有望得到提振 为油运市场注入动能[2] 地缘政治与公司战略地位 - 美国对中国船司和中国建造船舶加收港口服务费后 中国依规征收涉美船舶"特别港务费"作为反制[2] - 在此背景下 中远海能等中国航运企业战略价值凸显 有望在国际航运竞争中把握主动[2]

董事会决议 - 第二届董事会第十五次会议于2025年9月6日以书面传签方式召开 全体9名董事出席并参与表决 [2] - 会议全票通过两项议案：设立宁波远洋（新加坡）经航有限公司及纬航有限公司 表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票 [3][4] 投资计划 - 经航新加坡负责投建运营4艘2700TEU集装箱船舶 投资总额约11.94亿元人民币 [8][10] - 纬航新加坡负责投建运营4艘4300TEU集装箱船舶 投资总额约17.00亿元人民币 [8][10] - 两家境外公司注册资本均为500万新币 由全资子公司宁波远洋（新加坡）有限公司100%持股 [15][17] 战略布局 - 投资旨在优化船队结构并拓展船队规模 增强航线服务能力与国际市场竞争力 [9][18] - 选择新加坡作为投资地可依托其国际航运中心的区位优势及航运配套资源 [18] - 项目资金来源于自有或自筹资金 实际投资金额以主管部门批准为准 [10] 项目进展 - 集装箱船舶投建计划已获2025年第一次临时股东大会授权 无需再次提交股东大会审议 [10] - 本次投资不构成关联交易及重大资产重组 [12] - 项目尚需取得中国境外投资主管部门备案审批及新加坡当地核准登记 [11]

投资计划 - 公司拟通过全资子公司在新加坡设立两家境外公司 经航新加坡负责投建运营4艘2700TEU集装箱船舶 投资总额约11.94亿元人民币 纬航新加坡负责投建运营4艘4300TEU集装箱船舶 投资总额约17.00亿元人民币 [1][2][3] - 投资资金主要用于船舶项目和境外公司设立及运营 资金来源为自有或自筹资金 实际投资金额以主管部门批准为准 [3] - 该投资计划已获2025年第一次临时股东大会授权 并于第二届董事会第十五次会议审议通过 [2][3] 公司战略 - 投资旨在优化船队结构并拓展船队规模 持续加强航线服务能力 [2] - 公司将依托新加坡作为国际航运中心的资源 地理区位和配套服务优势 加强国际市场交流与合作 提升国际竞争力和服务能力 [5] - 投资符合公司战略规划部署 不会对财务状况 主营业务及持续经营能力产生重大不利影响 [5] 境外公司详情 - 经航新加坡注册资本500万新币 经营范围包括航运公司 光船租赁业务与带船员的船舶租赁业务以及船舶管理服务 [4] - 纬航新加坡注册资本500万新币 经营范围与经航新加坡一致 [4][5] - 两家公司均由全资子公司宁波远洋（新加坡）有限公司100%持股 [4][5] 实施进展 - 投资事项尚需通过中国境外投资主管机关的备案或审批 以及完成新加坡当地相关部门核准登记 [1][4] - 公司投资金额将在限额范围内根据实际需要分阶段审慎投入 [3] - 本次投资不涉及关联交易 亦不构成重大资产重组 [4]

公司投资计划 - 公司通过全资子公司在新加坡设立经航新加坡和纬航新加坡两家公司 [1] - 经航新加坡负责建设和运营4艘2700TEU集装箱船舶项目 投资总额约11.94亿元人民币 [1] - 纬航新加坡负责建设和运营4艘4300TEU集装箱船舶项目 投资总额约17亿元人民币 [1] 战略目标 - 投资旨在优化公司船队结构并扩大船队规模 [1] - 投资将提升公司航线服务能力 [1] 审批情况 - 投资事项已获得公司股东大会和董事会审议通过 [1]

投资规模与船舶配置 - 公司或其子公司拟使用不超过20亿元人民币投资建造4艘4300TEU集装箱船 [1] - 包括本次投资在内，公司连续12个月内拟建造集装箱船舶总金额超过最近一期经审计净资产的50% [1] - 此前已通过议案拟投资建造4艘2700TEU集装箱船，资金用途涵盖自有资金及自筹资金 [2] 交易流程与审批进展 - 将通过招投标方式确定船舶建造厂商，关联交易性质暂未确定 [1][2] - 本次投资事项已获董事会审议通过，需提交股东大会批准 [1][2] - 经营管理层获授权进行市场考察并签署相关合同 [1] 战略影响与运营规划 - 投资旨在优化船队结构、扩大规模并增强航线服务能力 [1][2] - 新船将由公司本级或子公司（含现有及新设主体）运营，覆盖2700TEU与4300TEU两种船型 [2] - 符合公司战略发展规划，对财务状况及主营业务无重大不利影响 [2] 历史投资与协同性 - 2025年4月已披露4艘2700TEU集装箱船建造计划，与本次4300TEU船型形成运力互补 [2]

中远海能化学品船投资决策 - 公司董事会批准下属全资子公司上海中远海能化工运输有限公司投资建造1艘9200载重吨不锈钢化学品船，总投资约人民币1.91亿元（合同船价约人民币1.8亿元，含税）[2] - 项目资金来源于自有资金（约人民币4726.6万元）和外部融资，自有资金部分通过母公司增资方式解决[2] - 内部测算显示项目经济可行、风险可控，有助于优化化学品船队结构及业务布局，提升整体盈利能力[2] - 上海中远海能化工运输有限公司是国内首家专业散装化学品运输企业，拥有丰富船舶管理经验，主营东南亚、东北亚外贸及内贸沿海航线[2] 公司现有运力与行业地位 - 截至2025年1月，公司自有、期租及在建运力共9艘8.3万载重吨，其中自有6艘5.94万载重吨，在建1艘11500载重吨不锈钢化学品船[3] - 武昌造船作为承建方，是国家重点海洋工程船舶基地，近年集中交付19700/14620/7200载重吨系列不锈钢化学品船，形成"武船"品牌[3] - 武昌造船当前手持订单37艘69.43万载重吨（含28艘化学品船），交船期排至2028年，化学品船订单量全球第三，仅次于芜湖造船厂（58艘）和招商工业鼎衡船厂（50艘）[3]

中美关税下调对航运板块的影响 - 中美关税下调消息传出后航运板块股价大涨 国航远洋15日涨超19% 近4个交易日股价翻倍 [1] - 中国到美国的集装箱运输七天平均预订量飙升277% 显示市场需求强劲 [1] - 中美达成关税共识 中国对美国加征关税税率从125%降至10% 美国对中国加征关税税率从145%降至30% [8] 航运板块一季度业绩表现 - 2025年一季度航运板块市值前10大公司营业收入平均值88.9亿元 同比增长14.5% 归母净利润平均值15.6亿元 同比增长35.3% [2] - 中远海控一季度净利润116.95亿元 同比增长73.12% 锦江航运净利润3.57亿元 同比增长187.07% 中集集团净利润5.44亿元 同比增长550.21% [2] - 航运板块业绩分化明显 中远海能营业总收入57.53亿元 同比下降4.01% 归母净利润7.08亿元 同比下降43.31% 招商轮船营业收入56亿元 同比下降10.5% 归母净利润8.65亿元 同比下降37.1% [3] 集运头部公司表现及航线情况 - 中远海控跨太平洋航线货运量增长16.2% 单箱收入飙升26.3% 集装箱航运业务货运量648万TEU 同比增长7.5% [4] - 中远海控亚洲区内航线货运量增长4.25% 单价上涨20% 亚洲区内航线收入占比26% 锦江航运东南亚收入占比提升至40% 扣非净利润同比增长218.55% [4] - 中远海运港口海外地区码头利润同比大增367.0% 地中海及中东地区贡献显著 西北欧地区同比增长311.9% [4] 全球港口布局及绿色转型 - 中远海运港口在全球39个港口运营及管理375个泊位 招商港口进入印尼市场并布局巴西VAST原油码头项目 [5] - 中远海运集运订造12艘14000TEU甲醇动力船 可减少58%碳排放 太平洋航运订购4艘64000载重吨双燃料低排放散货船 [5] - 洲际船务计划到2030年将二氧化碳排放强度较2008年降低40% [5] 市场供需及机构观点 - 全球集装箱海运市场现役船舶7211艘 总运力3156万TEU 达到史上最高峰 未来或面临运力过剩问题 [10] - 信达证券指出关税减免幅度超预期 短期内亚欧、跨太平洋航线货量或现脉冲式增长 中金公司表示美国有效关税率从28.4%下降至15.5% 有望带动航线货量反弹 [10] - 多家机构看好航运板块前景 中远海控、宁波远洋、锦江航运等个股值得关注 [10]