行业核心观点 - 全球被动元件市场进入新一轮上行周期，本轮周期由成本上涨驱动，通胀因素占主导，供需层面维持正常水平[1] - 不同于以往以消费电子需求为主的周期，AI服务器、新能源汽车、工业控制等新兴领域需求快速增长，叠加国内厂商在高端品类的持续渗透，本轮上行周期有望更长、更有持续性[1] 主要厂商涨价情况 - **国巨**：自2025下半年起多次调价，旗下基美于2025年6月和10月分别对低压中小型钽电容、高端钽电容涨价10%-15%、20%-30%[2]；2025年12月对中高压、高容值、车规级MLCC及厚膜电阻涨价10%-20%[2]；2026年1月宣布因晶圆成本上涨，自2月1日起对部分消费级电阻涨价15-20%[2] - **松下**：已通知对30-40个型号规格的钽电容调涨15-30%，预计2026年2月1日起生效[2] - **风华高科**：2025年11月发布涨价函，对电感磁珠类产品调升5%-25%，对压敏电阻及瓷介电容的银电极全系列产品调升10%-20%，对厚膜电路类产品调升15%-30%[2] - **华新科**：由于人力、电力、物料成本上升，自2026年2月1日起对从0201到1206尺寸的全阻值电阻产品进行价格调整[2] - **顺络电子**：2025年12月底通知自2026年1月1日起对部分叠层电感磁珠、陶瓷电感、功率电感、压敏电阻及车载磁珠产品进行价格调整[3] - **中小型厂商**：包括厦门宏发、南充溢辉电子等一批厂商也相继对厚膜贴片电阻、特种晶片电阻及半导体器件等多个品类调价，调涨幅度普遍在5%-20%之间[3] 供应端驱动因素 - 上游金属原材料（如银、钯、钌、锡、铜）价格持续上涨是主要推动力，导致生产成本显著上升[4] - 原材料涨价压力通过中间粉料、金属浆液、磁材及配套辅材环节向下游传导，宝钢磁业、山东春光磁电等头部粉料企业也已发布涨价函[4] - 主要厂商的产能利用率（稼动率）2025年以来维持在较高水平，且有进一步提升趋势[4] 需求端结构性变化 - 消费电子等传统需求保持稳定，AI服务器、新能源汽车、工业等新兴领域需求旺盛且强劲增长[5] - 以AI服务器为例，每台大约配备1.5至2.5万颗MLCC，村田预计AI服务器中MLCC市场空间将以每年30%的增速提升，2030年将达到2025年的3.3倍[5] 相关投资标的 - 建议关注标的：三环集团(300408.SZ)、顺络电子(002138.SZ)、江海股份(002484.SZ)、法拉电子(600563.SH)[6] - 受益标的：风华高科(000636.SZ)、铂科新材(300811.SZ)、洁美科技(002859.SZ)、麦捷科技(300319.SZ)[6]

被动元件行业涨价动态 - 华新科宣布自2月1日起调升所有芯片电阻产品线报价，业界透露涨幅上看二成[1] - 华新科是继国巨、厚声之后又一家宣布涨价的被动元件大厂，产业新一波涨价周期态势确立[1] - 国巨已率先宣布自2月1日起调涨部分芯片电阻价格，涨幅约落在10%至20%区间[2] 涨价原因分析 - 全球产业环境挑战加剧，人力、电力及原物料成本持续上升[1] - 核心金属材料如银、钯、镍、锡、铜等受市场波动影响，成本压力明显提高[1] - 新应用市场持续发展、产能需求提升，整体营运成本逐步累积[1] - AI伺服器、资料中心与规格升级需求支撑，抵销部分消费性电子疲弱[2] - 原材料价格推力明确，形成价格上扬的驱动力[2] 市场与供应链影响 - 涨价效应已在大陆供应链扩散，大型被动元件代理商已陆续接获国巨转投资凯美的涨价通知[2] - 国巨、华新科与厚声等一线、二线厂启动首波调涨，将带动通路端备货意愿升温[2] - 过去数年被动元件供给相对充裕，通路商备货意愿偏低，库存水位一路下探，目前多已回到安全水位以下[2] 公司具体措施与展望 - 华新科价格调整幅度将依各产品规格、型号及种类另行提供详细方案，进行差异化调整[1][2] - 华新科此次调整幅度预期不会低于国巨水准[2] - 华新科强调将持续致力于提供稳定供应、高品质产品与即时支援服务，与客户维持长期合作关系[2]

文章核心观点 - 被动元件行业正进入新一轮价格调整阶段 国巨旗下普思品牌已对部分铁氧体磁珠产品实施涨价 华新科亦具备跟进条件 主要驱动力为关键原材料白银价格长期居高不下以及车用电子、AI伺服器等高频应用需求稳健 [1][2] 公司动态与产品调价 - 国巨旗下磁性元件品牌普思已向客户发出通知 针对部分铁氧体磁珠产品实施价格调整 于2025年1月1日起正式生效 [1] - 价格调整适用于公制尺寸1608（含）以上的铁氧体磁珠产品 已确认合约及进行中的专案不受影响 [1] - 此前 国巨已调涨钽电容产品报价 显示涨价效应在被动元件产品线中持续扩散 [1] - 市场研判 同业华新科作为磁珠产品重要供应商 后续不排除调整相关产品报价 [2] 涨价驱动因素：成本端 - 关键原材料白银价格长期居高不下是本次调价的核心原因 厂商为维持毛利选择以涨价转嫁成本 [1] - NIMEX白银期货价格近期一度攀升至每盎司73.02美元 2025年全年涨幅高达约143% [1] - 铁氧体磁珠在制程中高度仰赖银浆等材料 白银价格高涨对被动元件厂的成本结构形成实质压力 [1] 涨价驱动因素：需求端 - 车用电子、AI伺服器、网通与高速运算需求持续升温 市场对高品质磁珠需求不坠 [2] - 磁珠产品广泛应用于高频抗干扰与EMI抑制领域 与上述高成长应用领域紧密相关 [2] 公司业务结构与市场地位 - 国巨的磁性元件营收比重约27%至28% 产品线涵盖功率与讯号磁性元件、车规级磁件、电感器、网路变压器等 [2] - 国巨在电感器与车规磁件全球市占排名第三 网路变压器更居全球第一 [2] - 华新科旗下积层铁氧体磁珠是重要产品 并与同集团佳邦的供应形成互补 [2] 行业影响与展望 - 在原物料成本高档与终端应用需求稳健的背景下 被动元件产业正进入新一轮价格调整阶段 [2] - 此次价格调整预计将对国巨、华新科等主要供应商的营收与获利表现形成支撑 [2] - 国巨凭借产品组合与市占优势 在市场上对价格具一定话语权 [2]

市场表现与动态 - 美股主要指数普遍下跌，标普500跌0.35%至6905.74点，道指跌0.51%至48461.93点，纳指跌0.50%至23474.349点 [12] - 大型科技股回调，特斯拉领跌科技七巨头，跌幅3.27% [1] - 欧洲STOXX 600指数收涨0.09%至589.25点，时隔一个交易日再创收盘历史新高 [12] - A股沪指冲高回落录得9连阳，收涨0.04%至3965.28点，深证成指跌0.49%，创业板指跌0.66% [13] - 美国10年期国债收益率回落1.75基点至4.11% [1] - 美元横盘震荡，离岸人民币重回7.0下方 [1] 贵金属与商品市场 - 现货黄金重挫约4.5%，创10月下旬以来最大单日跌幅，逼近4300美元，COMEX黄金期货跌4.47%至4349.20美元/盎司 [1][14] - 现货白银单日暴跌逾8%，一度跌破71美元，COMEX白银期货跌7.41%至71.475美元/盎司 [1][14] - 白银价格在2025年突破45年纪录，一盎司白银价格已高于一桶原油 [23] - WTI 2月原油期货收涨1.84%至58.08美元/桶 [14] - COMEX铜期货跌4.62%至5.5695美元/磅 [14] 数字货币与加密货币 - 中国人民银行副行长陆磊发文称，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施 [2][18] - 数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代，具备货币价值尺度、价值储藏、跨境支付职能 [18] - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元，通过App开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [30] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3% [30] - 比特币短暂站上9万美元后迅速跌回8.7万美元下方，以太坊较日高一度下挫近5% [1] 公司动态与交易 - 特斯拉供应商韩国L&F公司签订的高镍正极材料合同从3.83万亿韩元被削减至仅973万韩元，缩水约99% [29] - Meta以数十亿美元收购开发AI应用Manus的公司蝴蝶效应，这是Meta成立以来第三大收购 [21] - “大模型第一股”智谱华章科技香港IPO定价116.2港元，拟发行逾3700万股，预计1月8日开始交易 [21] - 中芯国际拟向5名股东发行5.47亿股股份购买中芯北方49.00%股权，交易价格406亿元 [25] - 软银正就收购私募股权公司DigitalBridge展开深入谈判，若成功将掌握其旗下超千亿美元的数据中心资产 [28] 投资观点与市场预期 - 《大空头》原型Michael Burry再次逆市做空英伟达与Palantir，坚称AI热潮是重演的互联网泡沫 [22] - 彭博调查显示，21位策略师无一看空2026年美股，预测标普500指数将平均上涨9%，实现连续第四年上涨 [21] - 宏观策略师Lyn Alden指出，白银有望在2026年挑战100美元大关，但已进入涨跌概率更均衡的“对称阶段” [23] - John Rubino揭示白银暴涨背后正上演“科技巨头买矿”新逻辑，预测银价重置目标为200美元 [23] - 野村预测内存“超级周期”将延续至2027年，主因是AI服务器与企业级SSD需求超预期爆发 [28] 行业趋势与概念 - 2026年将是人形机器人迈向商用化的关键一年，全球出货量预估年增逾7倍，突破5万台 [31] - 被动元件厂商自2026年1月1日起对部分产品价格进行适度调整，有望开启新一轮涨价周期 [30] - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业已进入“工程可行性验证”阶段 [32] - 火箭回收技术正从技术验证阶段向商业化落地阶段过渡，2025-2026年是关键节点 [34] - 现代物流产业市场规模连续10年位居世界第一，2025年我国社会物流总额预计达380万亿元，物流业总收入超14万亿元 [33] - 全球首个30MW级“电—氢—电”实证示范项目实现纯氢发电并保持稳定运行 [34] 地缘政治与宏观政策 - 特朗普暗示可能在1月公布下任美联储主席人选，并考虑以“严重失职”为由起诉现任主席鲍威尔 [4][20] - 特朗普称俄乌和平协议谈判已进入“最后阶段”，涉及领土问题的谈判“约90%已经完成” [20] - 特朗普威胁称，如果伊朗继续发展弹道导弹或核武器，他支持对伊朗发动打击 [21] - 野村预计美联储新主席将在6月主导一次降息，但政策分歧可能引发市场不确定性 [27] - 日本央行会议纪要显示政策利率尚未达到中性水平，经济学家预计约六个月后将再次加息 [27]

数字人民币 - 中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施 [1] - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元，通过数字人民币App开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [1] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3% [1] - 自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额可计付利息，中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体 [6] 被动元件 - 某被动元器件大厂自2026年1月1日起对部分产品价格进行适度调整，电阻类常规电阻整体上调，电感类磁珠、铁氧体电感等品类整体上调，其他如敏感元件、保护元件、瓷介电容等产品根据材料涨幅情况具体调整 [1] - 国内被动元件厂商四季度对部分产品进行两次涨价，且涨价覆盖产品、客户均进一步扩大，AI对被动元件用量增加极大，带动行业整体稼动率提升 [2] - 被动元件价格整体处于低位，在需求回暖叠加原材料价格上涨的背景下，厂商后续涨价动力强，有望开启新一轮涨价周期 [2] 人形机器人 - 人形机器人大厂线下门店的开通有助于验证真实应用场景，加速产品迭代与标准化，构建品牌与生态，为大规模商用奠定经济可行性基础 [2] - 2026年将是人形机器人迈向商用化的关键一年，全球出货量预估年增逾7倍，突破5万台 [2] - 宇树科技全球首店落地京东MALL [9] 核聚变 - 2026核聚变能科技与产业大会将于2026年1月16日至17日在安徽合肥举办，主题为“聚核之力，创见未来”，旨在促进核聚变产业链上下游协同创新与成果转化 [2] - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支明显进入上行周期，行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段 [3] - 安徽合肥已建成全球领先的聚变装置集群，依托EAST、BEST、CRAFT等大科学装置，覆盖磁约束聚变多个关键技术环节，区域聚变相关专利数量占全国总量的37% [3] 物流 - 市场监管总局、国家发展改革委等六部门联合印发《现代物流标准化重点工作计划（2025—2027年）》，集中部署5大板块、101项国家标准研制任务 [3] - 重点面向国家物流枢纽、物流园区、仓储配送中心等重要物流基础设施，加快研制基础设施功能设计、服务能力、数字化评价等标准，提升物流基础设施联通水平 [3] - 2025年，我国社会物流总额预计达到380万亿元，物流业总收入超过14万亿元，AI在物流领域的渗透率突破50% [4] 可回收火箭 - 我国民营火箭公司“新空间航天”宣布，正式启动赤兔1号运载火箭回收与重复使用关键技术工程测试，2026年将重点开展回收舱的发动机悬挂系统、推力控制系统、姿态控制与安全着陆技术的实际飞行验证 [4] - 火箭回收技术可将单次发射成本从千万美元级压降至百万美元级，当前技术正从技术验证阶段向商业化落地阶段过渡 [5] - 2025-2026年是关键节点，多家企业计划在2026年前实现可回收火箭首飞，若成功将标志中国商业航天正式进入可重复使用时代 [5] 氢能源 - 由明阳集团联合深圳能源共同打造的30MW纯氢燃气轮机氢储能示范项目取得重大突破，机组实现纯氢发电并保持稳定运行，标志着全球首个30MW级“电—氢—电”实证示范项目成功从蓝图迈向现实 [5] - 纯氢发电标志着氢能正快步走向规模化、实用化的能源舞台中央，其核心价值在于为可再生能源的大规模、长周期存储提供了可行的解决方案 [5] 宏观与行业 - 公募基金规模首次突破37万亿元，再创新高 [8] - 上海市商务委员会等16部门印发《关于进一步扩大上海服务消费的若干措施》，支持打造集采购、加工、仓储、物流等环节于一体的餐饮产业互联网平台，并加大对消费类大模型的支持力度 [8] - 消息称三星平泽P4工厂建设提速，HBM4量产或提前 [9]

被动元件板块技术特征 - 板块指数突破一年高点时成交量放大，近期回撤中表现出抗跌性，相对强弱指标逐渐翻红 [1] - 板块内存在技术特征明显的领涨股 [1] 重点公司 - 三环集团是片式电容主要生产商 [2] - 法拉电子是片式电容主要生产商 [2] 行业基本面逻辑 - 被动元件通常指电阻、电容等电子元件 [3] - 由于PCB板行情向好，被动元件需求随之旺盛，属于电子装联环节 [3] - 市场消息显示被动元件存在涨价预期，逻辑与内存涨价类似 [3]