核心业绩表现 - 2025年1-5月实现保费收入990.86亿元，同比增长26%，一季度总资产突破1.75万亿元，保费、营收、净利润均保持两位数增长 [1] - 新业务价值大幅增长67.9%，一季度年化总投资收益率达5.7%，同比提升1.1个百分点 [1][7] - 长期险首年保费272亿元同比增长近150%，其中首年期交保费195亿元同比增长117%，创同期最佳水平 [7] 业务结构优化 - 聚焦首年期交业务发展，分红险转型成效显著，推出盛世荣耀智赢版终身寿险等产品满足弹性收益需求 [3] - 健康保障产品创新加速，推出"医药无忧医疗保险"响应医保支付改革，形成"产品+服务"双轮驱动模式 [3] - 个人寿险业务13个月及25个月继续率同比提升，业务品质持续优化 [7] 投资战略布局 - 鸿鹄一期基金500亿元投资落地后，拟追加100亿元参与二期基金推动长钱入市，举牌杭州银行等优质上市公司 [2] - 联合发起100亿元中关村战新基金支持科技创新，"五篇大文章"投资余额一季度末同比增长近60% [2] - 保持战略定力优化投资组合，资产端高弹性显现，股债波动环境下仍实现稳定收益 [7] 服务生态建设 - 升级"尊、安、瑞、悦"客户权益体系，覆盖医康养财商税法教乐文十大领域，布局27城37家康养社区 [4] - 科技赋能理赔服务，累计赔付1270.82亿元，2025年赔付49.89亿元，郑州等多地实现一站式直付结算 [4] - 数字化转型领先行业，上线"数字人"讲解并落地DeepSeek模型应用场景 [4] 队伍与机构改革 - "XIN计划"构建代理人职业成长体系，WLP全生命周期规划师培养提升专业服务能力 [5] - "强基工程"强化四级机构培训，个险渠道绩优人力人均期交保费同比翻番 [5] - 个银团三大渠道保费均实现两位数增长，高质量转型成效显现 [5] 国家战略协同 - 承保焦作、郑州等地20个惠民保项目，累计为企业客户提供1.45万亿元保障额度 [2] - 养老业务快速增长，第二支柱年金新增17亿元，第三支柱商保年金余额21亿元保持行业领先 [2] - 落地环卫赠险、消费帮扶等项目，践行"保险+体育"模式履行国企责任 [8]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 保险资金通过资金池运作实现资产负债联动，资产配置需契合负债特性，低利率环境是险资配置核心挑战，保险资管机构采取多种应对措施，未来产品设计和配置需协同发力 [3] - 人身险行业贡献大部分保费收入，健康险规模攀升，传统寿险业务占比下降，财险业务占比稳定，中国保险行业需优化产品结构、压降负债成本 [74][78] - 保险资管规模及占比有增量空间，本质是可“资金池”运作的资产管理机构，美国、日本有不同保险资金配置经验可供借鉴，我国保险资金可投资渠道逐步放开 [120][124][159] 根据相关目录分别进行总结 负债结构优化 - 人身险保费收入占比超70%，2024年人身险公司原保险保费收入40056.2亿元，增长率13.22%，市场回暖 [8][18] - 寿险分定期和终身，储蓄型保险有增额终身寿险、年金险等，健康险分重疾险和医疗险，意外险有多种类型，财险分财产损失险、责任险、信用保证险、意健险 [21][28][30][44] - 美国年金险占比高，日本健康险占比高，中国存量理财型产品占比高，中国需优化产品结构、压降负债成本，建立预定利率与市场利率挂钩机制 [63][78][83] - 我国保险产品需求演进呈“储蓄—保障—储蓄”，健康险未来有上升空间，行业回归产品创设竞争 [86][93][97] 资产负债联动 - 保险资金配置面临负债端压力，资产负债匹配有优势，不同管理风格有差异，管理存在口径差异问题 [107][108][111] - 保险资管规模有望持续高企，占比或提升，本质是可“资金池”运作的机构，介绍34家保险资管公司情况 [120][123][124] 险资配置策略 - 美国寿险一般账户以固收资产为主，独立账户以权益资产为主，投资权益资金总量上升，另类资产投资总量与占比上升 [130][133][136] - 日本资管业在低利率环境下资产出海，寿险增加海外固收和境外股权资产配置 [142][152][158] - 我国保险资金可投资渠道逐步放开，监管制度持续完善 [159] 创新方向拓展 - 无相关内容可总结

财务表现 - 2025Q1公司归母净利润288.02亿元，同比+39.5%，主要得益于资产负债联动深化及保险服务费用减少134.38亿元[1][3] - 2025Q1年化净/总投资收益率分别为2.60%/2.75%，同比分别下降0.22PCT/0.48PCT，净投资收益442.5亿元（同比+3.7%），总投资收益537.7亿元（同比-16.8%）[1][3] - 截至2025Q1末，公司投资资产达68191.7亿元，较2024年末增长3.1%，归母净资产5325.1亿元，较2024年末增长4.5%[3] 新业务价值（NBV）与保费 - 2025Q1公司NBV同比+4.8%，主要受益于NBV Margin提升，但新单保费1074.34亿元同比-4.5%，因产品结构调整及客户需求边际放缓[1][2] - 首年期交保费中浮动收益型业务占比达51.72%，产品转型效果显著[2] - 代理人数量59.6万人，较2024年末减少1.9万人，队伍持续出清[2] 业务展望 - 公司预计全年NBV增长将受产品结构优化、预定利率下调及个险渠道"报行合一"政策推动[2] - 2025-2027年归母净利润预测分别为1085亿（+1.5%）、1226亿（+13.0%）、1416亿（+15.5%），负债端稳健及资产端弹性为支撑因素[4]

业绩表现 - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为人民币288.02亿元，同比增长39.5% [1] - 净利润增长主要源于深化资产负债联动、加强承保管理以及市场利率变化的影响 [1] 保费收入 - 一季度总保费收入为人民币3,544.09亿元，同比增长5.0% [3] - 续期保费为人民币2,469.75亿元，同比增长9.7% [3] - 新单保费为人民币1,074.34亿元，同比下降4.5% [3] - 短期险保费为人民币414.94亿元，同比增长19.2% [3] - 退保率为0.29% [3] 浮动收益型业务 - 浮动收益型业务（如分红险、万能险、投资连结险）成为发展重点 [5] - 首年期交保费中浮动收益型业务占比达51.72%，较上年同期大幅提升 [6] 投资表现 - 一季度总投资收益为人民币537.67亿元，总投资收益率为2.75% [7] - 净投资收益为人民币442.47亿元，净投资收益率为2.60% [7] - 债券市场利率回升，A股市场震荡分化，公司坚持长期投资、价值投资理念 [8] - 固收投资把握利率阶段性抬升机会，权益投资推进均衡配置和结构优化 [8]