贵金属方面，受地缘局势催化，贵金属价格大幅上涨。隔夜现货黄金上涨2.64%，突破4400美元/盎司， COMEX黄金期货涨近3%，白银期货大涨超7%。同时，多家矿业公司发布2025年业绩预增，华友钴业 预计净利润同比增长超40%，赤峰黄金预计增幅达70%至81%，进一步强化板块业绩确定性。 工业金属方面，供需格局持续支撑价格走强。伦敦铜价突破每吨13100美元续创新高，受矿端供应偏 紧、冶炼行业协同增强及美国持续吸纳全球库存等多重因素推动。铝价亦表现强劲，沪铝价格突破 24000元/吨，创阶段性高位。 1月6日，有色矿业板块再度走强。截至10时52分，聚焦上游资源企业的有色矿业ETF招商（159690）上 涨4.28%，盘中成交额突破2100万元，呈明显放量态势。权重股方面，龙头紫金矿业总市值突破万亿， 创下历史新高。 分析指出，板块表现强势主要受多重基本面因素驱动： 分析认为，在全球通胀预期升温、地缘不确定性延续、新能源转型拉动长期需求的背景下，上游矿产资 源企业盈利与估值同步提升的逻辑依然坚实。有色矿业指数聚焦"家里有矿"的上游企业，具备较高的价 格弹性与业绩杠杆，成为投资者布局有色金属板块复苏与战略资源 ...

核心观点 - 元旦假期大类资产呈现“权益分化、有色强势、债券承压、汇市平稳”的格局，港股领涨全球，白银延续强势，海外债券收益率多数回升 [1][11] - 基金销售新规正式落地，短期或对债市形成一定利好，债市或存在阶段性交易机会，但趋势性做多配置机会仍需耐心等待 [1][4] - 2025年全球大类资产表现呈现“贵金属领涨、权益市场崛起、商品分化”的格局，全年资产表现排序为：白银>黄金>铜>A股>欧美日股>欧元>美债>中债>美元>原油 [2][14] 元旦期间大类资产表现 - 权益市场：港股领涨全球，恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数上涨4.0%，美欧主要股指表现平淡 [11][13] - 商品市场：白银延续2025年上涨动能，铜、铝和黄金亦录得小幅上涨 [11] - 债券市场：海外债券市场多数收益率回升，尤以欧洲国债反弹幅度较为明显，10年德债收益率上升5.8个基点，10年意债收益率上升1.8个基点 [11][13] - 外汇市场：波动有限，离岸人民币与美元均现小幅升值 [11] 2025全年大类资产表现 - **贵金属**：全球地缘冲突加剧、美元信用体系重构及全球宽财政宽货币周期推动贵金属上涨。白银全年涨幅高达142%，黄金创下1980年以来的最大年度涨幅 [2][14][22] - **权益市场**：在政策托底、信心修复及资金回流三重因素作用下，国内权益市场迎来价值重估的慢牛行情。AI叙事深化，科技股引领A股牛市，全球科技股皆有亮眼表现 [2][14][25] - **债券市场**：2025年债市呈现低位震荡格局，长达4年的利率单边下行趋势或接近尾声，收益率全年低位震荡 [26] - **商品市场**：表现分化，铜等有色金属上涨，而原油表现落后 [2][14] 元旦假期要闻汇总 - **基金销售新规落地**：正式稿对个人及机构投资者在债券型基金上的赎回费率要求有所放宽，持有7-30天及30-180天的费率由固定值调整为可另行约定，整改期限统一放宽至12个月 [3][27] - **房地产政策**：《求是》杂志刊登文章强调改善和稳定房地产市场预期，提出取消限制性措施、加强资金监管、白名单扩围等方向 [3][28][31] - **以旧换新成果**：商务部称2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，涉及汽车、家电、数码产品等多领域 [3][32] - **欧元区经济数据**：12月欧元区制造业PMI终值为48.8%，低于前值49.2%与预期值49.2%，创2025年4月以来新低，显示经济动能乏力 [3][33] - **中美贸易**：特朗普将家具与橱柜等产品的新一轮关税上调推迟一年至2027年，为中国出口企业提供缓冲期 [3][34] 债市策略思考 - 权益市场春季躁动行情可能随时提前启动，风险偏好处于高位，“股强债弱”的资产比价逻辑仍然成立 [4][35] - 基金销售新规放宽赎回费要求，叠加2025年末债市行情呈现超跌迹象，债券市场或存在阶段性交易机会，但整体修复空间相对有限，建议采用“快进快出”的交易策略 [4][35][37] - 对于趋势性的做多配置机会，当前时点或仍处于相对左侧位置，需要保持耐心继续等待 [4][37]

贵金属市场剧烈波动 - 现货白银价格在12月30日晚间暴跌9%后，又快速回升至每盎司74美元上方，呈现暴涨暴跌的疯狂走势 [1] - 黄金价格在创纪录高位急跌“降温”后，也重新站稳脚跟并小幅走高 [1] - 此次抛售的诱因包括交易所上调保证金要求、技术指标显示涨势“过热”以及市场流动性偏薄，这些因素共同放大了价格波动 [1] - 有分析师指出，周一的下跌主要是技术性因素导致，包括快速上涨后的早期获利了结、杠杆多头被迫去杠杆以及更严格的保证金要求，但基本面并未发生变化 [4] - 另有分析师认为，抛售具有“获利了结与年末调仓”的特征，而支撑上涨的结构性条件——美元走弱与持续的地缘不确定性——依然存在，因此买盘可能正在回归 [4] - 悉尼IG分析师Tony Sycamore表示，白银最初的跳涨可能与止损触发、价格波动、恐慌性买入及保证金上调有关，但在高位缺乏真正买盘跟进，行情很快“力竭” [4] - 尽管近期出现回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强的年度表现 [5] - 年度强劲表现的支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入交易型开放式基金（ETF）以及美联储连续三次降息 [5] - 有券商报告指出，今年的白银上涨正被真实的现货短缺所塑造，实物缺口、政策驱动的供应限制以及库存集中度的提高，正在越来越多地决定价格，表明白银市场的定价与交易方式正在发生更持久的变化 [5] 市场风险与监管措施 - 在波动显著加剧之际，交易所开始出手控制风险，自周一起，部分COMEX白银期货合约的保证金被上调 [5] - 交易所提高保证金要求，意味着交易者必须追加更多资金才能维持持仓，部分投机者因拿不出额外保证金而被迫缩小仓位或直接平仓 [5] 地缘政治与宏观环境 - 地缘政治方面，俄罗斯指责乌克兰试图袭击普京住所并誓言报复，削弱了和平协议前景 [5] - 投资者将把注意力转向美联储12月会议纪要的发布，以寻找2026年利率路径的线索 [7] - 分析师表示，股市明年真正需要的是“偏鸽派”的美联储 [7] - 特朗普周一表示，他心里已经有下一任美联储主席的人选，但并不急于宣布，同时还暗示自己可能会解雇现任主席鲍威尔 [8] - 有分析师称，市场并未将新年出现“解雇美联储主席”这种情形计入定价，但只要政策基调还能稍微偏鸽，市场大概率能消化这些噪音 [9] 全球股市表现 - 12月30日晚间，美股三大指数震荡下跌，行情表现较为清淡 [6] - 欧洲股市则走强，金属价格上涨提振了矿业股 [9] - 总体来看，全球股市今年有望连续第三年实现年度上涨，但最近几天的表现相当平淡 [9] - 法国CAC40指数上涨0.67%，收于8166.05点 [10] - 德国DAX30指数上涨0.57%，收于24490.41点 [10] - 英国富时100指数上涨0.78%，收于9943.31点 [10] - 欧洲斯托克50指数上涨0.86%，收于5801.18点 [10] - 意大利富时MIB指数上涨1.18%，收于44959.80点 [10] - 西班牙IBEX35指数上涨1.00%，收于17368.09点 [10]

大型科技股与中概股市场表现 - 大型科技股涨跌不一，英特尔、Meta涨幅超过1%，微软、谷歌、亚马逊小幅上涨，特斯拉跌幅超过1%，苹果、英伟达、奈飞小幅下跌 [1] - 纳斯达克中国金龙指数高开低走，收跌0.26%，百度涨幅超过4%，蔚来涨幅超过3%，网易涨近1%，京东跌近2%，金山云跌近1% [1] 大宗商品价格动态 - WTI原油期货结算价收跌0.22%，报57.95美元/桶，布伦特原油期货结算价收跌0.03%，报61.92美元/桶 [1] - 现货白银报76.55美元/盎司，涨幅6.16%，盘中一度涨超8%，纽约白银报76.459美元/盎司，涨幅8.51%，盘中一度涨超10% [1] - 现货黄金报4347.10美元/盎司，涨幅0.35%，盘中一度涨超1.5% [3] - 纽约期铜一度涨4%，报5.7895美元/磅 [5] 贵金属市场分析与展望 - 分析师认为12月29日的下跌主要是技术性因素导致，包括获利了结、杠杆多头去杠杆以及更严格的保证金要求，基本面未发生变化 [5] - 分析师指出12月29日的抛售具有获利了结与年末调仓特征，支撑上涨的结构性条件如美元走弱与地缘不确定性依然存在，买盘可能正在回归 [5] - 部分COMEX白银期货合约的保证金自12月29日起被上调，导致部分投机者被迫缩小仓位或平仓 [5] - 黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强年度表现，支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入ETF以及美联储连续三次降息 [5] - 世界白银协会数据显示，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，为连续第五年供应短缺 [6] - 截至2025年12月26日，全球最大白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2% [6] - LBMA白银库存降至历史低位，截至11月约有27000吨，但大多与ETF挂钩无法自由流通，导致可流通库存偏紧 [6] - 以彼得·希夫为代表的乐观派认为，白银价格明年有望冲破100美元/盎司 [6] 美联储货币政策与内部讨论 - 美联储12月议息会议纪要显示，内部分歧比投票差距更大，本月降息25个基点至3.50%-3.75%的决议以9票赞成、3票反对通过 [8] - 部分支持降息的官员表示决定本身十分微妙，同样也可以支持维持利率不变 [8] - 部分官员指出，由于此前政府停摆导致关键经济数据缺失造成决策困难，认为1月决议前的大量数据将有助于判断降息必要性 [8] - 大多数与会者认为，如果通胀如预期下降，进一步降息可能是适当的 [8] - 一些与会者表示，根据其经济前景判断，在本次降息后，可能适合在一段时间内维持利率不变 [8] - 对于通胀与失业风险，大多数与会者认为政策转向中性有助于防止劳动力市场恶化，一些与会者则担心进一步降息可能被误解为对2%通胀目标承诺减弱 [9] - 关于重启短期国债购买，会议纪要指出，为避免准备金跌破充裕区间，建议在4月中下旬之前保持较高净购买节奏，随后逐步放缓 [10]

贵金属市场动态 - 现货白银价格在经历12月30日晚间暴跌9%后，强势回升至每盎司74美元上方，呈现暴涨暴跌的剧烈波动模式 [1] - 黄金价格在从纪录高位急跌后重新站稳脚跟，并在录得两个月来最大跌幅后小幅走高 [1] - 本轮抛售的诱因包括交易所上调保证金要求、技术指标显示涨势过热，以及市场流动性偏薄放大波动 [1] - 分析师指出周一的下跌主要是技术性因素导致，包括快速上涨后的早期获利了结、杠杆多头被迫去杠杆以及更严格的保证金要求，但基本面未发生变化 [4] - 支撑贵金属上涨的结构性条件，如美元走弱与持续的地缘不确定性依然存在，买盘可能正在回归 [4] - 尽管近期回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强的年度表现 [5] - 年度强劲表现的支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入ETF以及美联储连续三次降息 [5] - 有券商指出，当前白银上涨由真实的现货短缺所塑造，实物缺口、政策驱动的供应限制及库存集中度提高正越来越多地决定价格，表明白银市场的定价与交易方式可能发生持久变化 [5] 地缘政治与市场情绪 - 俄罗斯指责乌克兰试图袭击普京住所并誓言报复，此举削弱了和平协议前景 [4] - 悉尼IG分析师Tony Sycamore认为，贵金属虽出现降温，但趋势未必结束，供给缺口、各国囤货、出口限制仍在，本轮“代际泡沫”是否结束尚无定论 [4] 交易所与监管动态 - 在波动加剧之际，部分交易所开始控制风险，芝加哥商品交易所自周一起上调了部分COMEX白银期货合约的保证金要求 [4] - 交易所提高保证金要求意味着交易者必须追加更多资金以维持持仓，导致部分投机者因无法追加而被迫缩小仓位或平仓 [4] 全球股市概况 - 12月30日晚间，美股三大指数震荡下跌，行情表现较为清淡 [5] - 在消息面和成交量普遍偏低的情况下，市场注意力转向美联储12月会议纪要，以寻找2026年利率路径的线索 [6] - 分析师表示，股市明年真正需要的是“偏鸽派”的美联储 [6] - 欧洲股市走强，主要受金属价格上涨提振矿业股带动 [7] - 总体来看，全球股市今年有望连续第三年实现年度上涨，但最近几天的表现相当平淡 [7] 美联储相关动态 - 特朗普表示心里已有下一任美联储主席人选但不急于宣布，并暗示可能会解雇现任主席鲍威尔 [6] - 分析师称市场并未将新年出现“解雇美联储主席”的情形计入定价，认为只要政策基调偏鸽，市场大概率能消化这些噪音 [7]

黄金价格创历史新高 - 12月24日，现货黄金价格史上首次升破每盎司4500美元大关 [1] - 今年以来，国际现货黄金价格累计涨幅已超过70% [1] 国内金饰零售价格同步飙升 - 周生生、老凤祥、周大福等知名品牌足金饰品零售价首次集体突破每克1400元整数关口 [2] - 12月24日，周生生、老凤祥、周大福的足金首饰克价已分别升至1411元、1406元和1410元，单日普涨7至8元 [2] - 对比12月22日价格，部分品牌金价在两天内的涨幅超过了40元 [2] - 有消费者反映，去年购买的2克多耳钉价格约1200元，目前价格已翻倍 [4] 消费者行为与市场反应 - 尽管金价高企，消费者购金热情未完全消退，为结婚筹备“三金”的情侣是重要客群 [4] - 消费者因担忧价格继续上涨而倾向于尽快决策 [4] - 高位金价点燃了回收市场热情，深圳水贝一家店铺在12月23日上午就回收了400多克黄金 [4] - 有投资者在今年5月以每克800多元购入金镯，并于当前高价卖出，净赚几千元 [4] 白银与铂金价格亦创新高 - 12月24日，伦敦现货白银价格升破70美元/盎司，报70.314美元/盎司，日内涨约1.89% [5] - 白银价格年内已累计上涨超140% [5] - 铂金价格首次突破每盎司2300美元，今年以来累计涨幅超过150% [5] 贵金属价格上涨的驱动因素 - 全球地缘政治冲突频发带来的不确定性，强化了贵金属作为避险资产的需求 [6] - 市场对美联储在2026年降息幅度预期上修，美元与美债收益率走弱预期提升了非生息贵金属的吸引力 [6] - 全球央行持续增持黄金储备，2025年第三季度全球黄金需求达1313吨的历史高位，其中央行购金为重要支撑 [6] - 2025年10月，各国央行净买入53吨黄金，环比增长36%，创下今年迄今最大单月净需求 [6] - 黄金的强势表现带动了白银、铂金、钯金市场的做多情绪，金银比、金铂比、金钯比的快速回归为铂钯价格提供支撑 [6] 机构对后市的观点与投资建议 - 摩根大通认为，由于驱动因素依然强劲，黄金市场在2026年或将延续上涨势头 [7] - 高盛基准情景预测金价到2026年12月将上涨14%，达到每盎司4900美元，且存在上行风险 [7] - 高盛预计各国央行对黄金的需求将在2026年持续，每月平均购金量将达到70吨 [7] - 分析指出黄金投资逻辑更侧重于长期持有与资产配置，采用定投等方式参与是更稳妥的方式 [7] - 对白银长期趋势保持乐观，且因其绝对价格更低，价格弹性可能比黄金更大 [7] - 机构对普通投资者参与当前白银市场持更谨慎态度，认为短期追高风险较大，建议已持仓者分批止盈，未入场者等待回调 [8]

黄金价格走势与市场情绪 - 国际金价强势站上4500美元/盎司，再创历史新高 [1] - 金价在一天之内达到该历史高位，市场表现强劲 [1] 支撑金价的核心驱动因素 - 全球央行购金是支撑金价的基石之一 [3] - 地缘政治不确定性是支撑金价的基石之一 [3] - 信用货币体系重构是支撑金价的基石之一 [3] - 主流机构对金价的预测已普遍“站上4000美元” [3] 市场参与者的分歧行为 - 部分敏锐的资金在历史高位选择获利了结，与金价上涨形成极致反差 [3][4] - 有知名投资人在金价巅峰时刻选择高调离场 [1] 针对不同投资目的的策略建议 - 将黄金作为长期资产配置的“压舱石”以对冲风险的投资者，可忽略短期波动并坚定持有 [4] - 进行趋势交易的投资者，在当前价位已显著透支短期利好的情况下，追高风险巨大，应保持耐心等待更优介入时机 [4] 当前市场存在的核心分歧 - 市场存在“继续持有、看向5000美元”的乐观派观点 [4] - 市场同时存在“获利了结、等待回调”的谨慎派观点 [4]

交易所风险管控措施 - 上海期货交易所于12月22日晚间发布公告，宣布自12月24日交易起，对白银期货AG2602合约实施日内开仓交易限额，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者及客户的最大开仓数量为10000手 [1] - 交易所同时调整了白银期货相关合约的平今仓交易手续费，AG2602合约手续费调整为成交金额的万分之二点五，AG2604合约调整为成交金额的万分之零点五 [1] - 分析指出，这些措施是在白银价格持续飙升、市场交易活跃度显著提升的背景下出台的，旨在防范风险、抑制过度投机、为市场降温并引导理性交易 [3] 贵金属市场行情表现 - 12月22日，国内贵金属市场延续强劲升势，沪银主力合约大涨6.06%，报16210元/千克，创下历史新高 [3] - 同日，广期所铂金主力合约报568.45元/克，钯金主力合约报508.45元/克，两者价格均刷新上市以来纪录，且钯金合约出现涨停 [3] - 市场呈现“铂金打开空间，钯金演绎弹性”的接力格局，资金在铂金因现货紧张打开上涨空间后，迅速挖掘价格相对低位、弹性更大的钯金进行集中拉升 [5] 市场上涨驱动因素 - 美联储政策预期与地缘不确定性构成了贵金属市场的核心支撑，中东局势潜在升级与欧洲地缘演变持续为市场注入避险溢价，巩固了贵金属的配置价值 [5] - 日本央行加息的影响被市场认为相对有限，此次加息符合预期，被视为针对日本国内通胀与经济增长的周期性调整，而非全球流动性全面收紧的信号 [5] - 广发证券研报指出，2026年美联储降息对需求的改善效应将显现，基本金属的库存周期将迎来主升浪，而降息周期延续将支撑金价稳步上行 [6] 市场特征与潜在风险 - 当前贵金属板块的快速拉涨行情本质上是资金与情绪主导，而非扎实的供需结构全面改善所推动，带有强烈的情绪驱动与板块轮动特征 [5] - 分析认为，贵金属板块短期仍有望维持偏强走势，但需警惕价格在连续大幅上涨后波动性显著加剧的风险 [5] - 一旦市场情绪转向，或白银市场优先出现调整，聚集在钯金等品种上的短期获利资金可能迅速了结，从而导致价格出现快速回调与剧烈波动 [5]

贵金属市场近期表现 - 12月22日早盘，国内外黄金、白银期货继续走高 [1] - 现货白银价格首次站上69美元/盎司，今年迄今累计上涨近139% [1] - 现货黄金价格首次站上4400美元/盎司，今年迄今累计上涨近68% [1] 价格上涨的驱动因素 - 市场对美联储2026年降息的预期持续升温，为金价提供支撑 [1] - 圣诞及新年假期临近，地缘不确定性增加，为金价提供支撑 [1] - 充裕的流动性与供给的强约束，共同推动商品价格挑战阶段性高点 [2] - 相关国家越来越重视基础原材料对经济发展的重要性，甚至启用关税手段，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行 [2] 分析师对黄金的观点 - 美联储降息预期构成贵金属价格上涨的核心支撑 [1] - 地缘局势缓和压制了黄金价格的涨幅 [1] - 在全球央行购金、美元走弱、外汇储备“多元化”需求以及实际利率预期下行的背景下，金银比有望进一步收敛 [1] 分析师对白银的观点 - 白银价格上涨幅度超过黄金，价格弹性远高于黄金 [1] - 白银整体流动性相对较小，大资金涌入易放大其价格波动 [1] - 中长期看，白银工业需求在绿色能源、人工智能领域仍有潜力，但前提是能度过短期的市场泡沫 [1] - 在上述宏观背景下，白银价格可能较黄金上行更为强势 [1] 其他金属市场表现 - 铂、钯等贵金属价格大幅飙升 [2] - 锡、铜、铝等工业金属亦表现强势 [2]

金价近期表现与市场观点 - 现货黄金周五收涨0.17%，报4338.53美元/盎司，周线累计上涨0.91% [1] - 当前金价回落更偏向于高位整理而非趋势反转，短期黄金多头结构未改 [1] - Zaner Metals副总裁Peter Grant将黄金上行目标定为4515.63美元，甚至5000美元仍为有效目标 [1] 宏观基本面支撑因素 - 通胀降温与降息预期构成黄金中长期核心支撑 [1] - 地缘不确定性持续为黄金提供避险溢价 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为，如果通胀持续向2%目标靠拢，明年进一步降息大门将敞开 [1] - 交易员对美联储政策前景持观望态度，市场定价1月降息概率仅27%，3月降息概率超过50% [2] - 特朗普对下一任联储主席的提名成为焦点，已知人选均主张低利率，这可能进一步压低收益率并利好黄金 [2] 市场存在的分歧与谨慎观点 - 道明证券的Jan Nevruzi承认数据支持通胀消退，但强调其解读难度，因数据缺失引发担忧 [2] - Comerica Bank的Bill Adams警告，消费者对通胀的真实感受更糟，许多必需品价格仍快速上涨 [2] - EY-Parthenon的Gregory Daco批评报告存在下行偏差，提醒投资者勿过度乐观 [2] 技术分析观点 - 黄金行情整体仍维持明显的多头格局，价格运行在关键均线之上，高点与低点不断抬升 [2] - 金价稳守100周期指数均线之上，中期上升通道保持完整 [3] - RSI运行在中轴上方，虽有回落但仍处于强势区间，表明多头优势尚存 [3] - 布林带继续张口，暗示行情仍具备进一步扩展空间 [3] - 上方4350美元附近构成短线阻力，该位置对应布林带上轨区域 [3] - 若黄金价格有效突破4350美元，或重新测试4381美元历史高位，并进一步指向4400美元整数关口 [4] - 下方4300美元为重要短期防守位，若跌破，调整或延伸至4270美元，更强支撑关注4240美元附近的中期均线区域 [4]