报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周碳酸锂期货价格预计维持低位震荡格局 供给端受锂矿成本支撑但惜售限制供应 需求端虽有新能源车增长支撑但下游采购谨慎 库存持续下降缓解过剩压力 整体市场情绪偏空 低价位可能吸引逢低买入 [3][67] 各部分总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差 3月3日碳酸锂主力合约价格大幅下跌至150860元/吨 较3月2日回落12.3% 基差显著走强至16940元/吨 较前一日扩大18160元 [1][63] - 持仓与成交 主力合约持仓量收缩10.24%至339604手 成交量扩大96.03%至445115手 [1][64] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 3月3日锂辉石精矿价格上涨5.91%至19075元/吨 锂云母精矿价格维持稳定 碳酸锂产能利用率保持在85.72% 上游锂盐厂惜售情绪明显 供应偏紧 [2][65] - 需求端 下游动力型三元材料和磷酸铁锂价格3月3日分别下跌2.34%和4.72% 2月11日乘联会数据显示新能源车销量同比增长但累计同比下降 下游材料厂采购意愿在价格下跌时增强 但整体观望情绪浓厚 [2][65] - 库存与仓单 碳酸锂库存降至100093实物吨 较前一周减少 仓单数据未更新 但库存下降显示去库趋势 [2][66] 价格走势判断 未来一到两周 碳酸锂期货价格预计维持低位震荡格局 原因在于供给端受锂矿成本支撑但惜售限制供应 需求端虽有新能源车增长支撑但下游采购谨慎 库存持续下降缓解过剩压力 整体市场情绪偏空 低价位可能吸引逢低买入 [3][67]

事件概述 - 2026年1月30日至31日凌晨，黄金与白银价格出现史诗级暴跌，黄金创下40年来最大单日跌幅，超过12%，白银盘中闪崩36%，刷新历史纪录 [3] 暴跌核心导火索 - 暴跌的核心导火索是特朗普提名鹰派人物凯文·沃什为美联储主席，触发市场对货币宽松政策转向的恐慌 [3] - 凯文·沃什以“通胀强硬派”著称，主张将美联储资产负债表从6.6万亿美元大幅压缩至5万亿美元以下 [5] - 其提名导致市场对降息的预期从40%骤降至15.5%，直接挑战了支撑金银上涨的“货币贬值-实物资产永涨”逻辑 [5] 市场暴跌前的状态 - 暴跌前市场情绪极端狂热，黄金在1月累计上涨28%，白银累计上涨54% [5] - 相对强弱指数触及40年峰值，白银RSI为93.8，黄金RSI为90，严重偏离基本面 [5] 暴跌的机制与过程 - 芝商所在月内四次上调白银期货保证金至2.5万美元/手，累计涨幅达28.6% [5] - 高杠杆投资者因无法补缴保证金而被强制平仓 [5] - 程序化交易在亚洲低流动性时段放大抛售，形成“下跌→爆仓→加速下跌”的恶性循环 [5] 其他影响因素 - 特朗普同步释放“俄乌临时停火”与“美伊谈判推进”信号，削弱了避险资产吸引力，促使资金从贵金属流向风险资产 [5] 历史相似性对比 - 本次暴跌与1979-1980年及2011年的历史崩盘高度相似 [7] - 1979-1980年：白银从50美元跌至10美元，跌幅80%，黄金价格腰斩 [7] - 2011年：白银从49美元跌至18美元，跌幅63%，黄金回调45% [7] - 共同特征包括散户狂热追涨、交易所上调保证金、杠杆资金踩踏，且回调幅度黄金超过30%、白银超过50% [7] 行业配置与操作建议 - 目前建议黄金配置不超过流动资产的10%，白银不超过5% [9] - 建议投资者避免使用杠杆，在5倍杠杆下7%的跌幅即可导致爆仓，并建议规避期货及高溢价LOF基金（例如国投白银溢价68%） [9] - 关键观察信号包括美元指数走势、2月初市场表现、中国工业数据及美联储官员讲话，建议等待企稳信号（如缩量止跌）后再进行布局 [9] 长期逻辑与投资者行为警示 - 本次暴跌是政策与杠杆共振的短期风险释放，但去美元化与地缘不确定性的长期逻辑未根本动摇 [9] - 普通投资者需避免情绪化操作，历史证明“加速追涨”最易成为市场踩踏的牺牲品 [9]

黄金价格走势 - 国际黄金市场在1月29日早间迎来历史性突破 COMEX黄金盘中一度突破5600美元 达5626.8美元/盎司 伦敦金现逼近5600美元 两大核心品种双双刷新历史纪录 [1] - COMEX黄金在短短4个交易日内 连破7道整百关口 涨势迅猛 [1] - 1月26日至29日具体走势为 26日早盘突破5000美元 午后站上5100美元 28日单日连破5200 5300 5400美元三道关口 29日早盘先后突破5500美元和5600美元 创下全球黄金市场短期上涨新纪录 [2] 国内金饰价格 - 部分国内品牌金饰价格在1月29日创历史新高 单日上涨百元左右 其中老庙黄金为1722元/克 单日上涨104元 周生生为1708元/克 单日上涨94元 老凤祥为1713元/克 单日上涨93元/克 [2] 美联储货币政策 - 美联储于1月28日结束货币政策会议 宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变 符合市场预期 [1] - 美联储会后声明指出 美国经济活动在稳健扩张 但经济前景不确定性高 就业增长持续低迷 通胀仍处较高水平 [1] - 此次决议存在分歧 联邦公开市场委员会12名成员中 10人支持决定 美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒投反对票 主张降息25个基点 [1] 机构观点与金价驱动因素 - 渣打银行指出 美联储2026年降息预期逐步兑现将降低持有黄金的机会成本 叠加地缘不确定性 黄金长期上行趋势明确 [2] - 天风证券指出 黄金定价因子中 “经济和政策不确定性带来的避险需求”与“中央银行与官方部门购买”近年来影响显著放大 [2] - 当前美国财政赤字高企 美元信用边际弱化 全球央行持续增持黄金 构成支撑金价的底层逻辑 即便短期出现地缘缓和导致的回调 上涨周期也未结束 [2]

金价表现与驱动因素 - 金价在1月28日亚欧交易时段稳守每盎司5000美元关口 今年以来累计涨幅近22% 创下自1980年以来的最佳年度开局 [1] - 投机性买盘有望将金价推升至每盎司5500美元 [1] - 当前金价主要由三大核心担忧驱动 失控的财政债务扩张 美国例外主义消退引发的美元走弱 以及不可预测的总统政策所放大的地缘不确定性 加之挥之不去的通胀隐忧 [1] 市场技术面与基本面分析 - 技术面与基本面均显示金价具备进一步上行的动能 [1] - 美元指数在触及四年低点95.57后出现技术性反弹 但难改中期颓势 为黄金提供了坚实的底层支撑 [3] - 黄金的避险属性将赋予其极强的抗跌韧性 使其在长期牛市中保持价格定力 [3] 潜在上行阻力与市场观点 - 全球经济展现出的超预期韧性 可能削弱避险需求 从而对金价后续的上涨空间构成一定阻力 [1] - 尽管避险需求可能边际降温 但金价缺乏大幅调整的基础 长期来看更可能进入盘整而非深度回调 [1] - 市场更倾向于将“和平预期”可能对金价的上行空间形成的短期压制 视为逢低吸纳的良机 而非趋势反转的信号 [3] 地缘政治动态 - 美国已向乌克兰明确表态 乌方只有在与俄罗斯签署和平协议后才能获得美国提供的安全保障 [2] - 美国正通过阿布扎比渠道斡旋俄乌接触并评估谈判已取得阶段性进展 [2] - 俄罗斯克里姆林宫重申强硬立场 称领土问题是任何和平协议必须解决的根本议题 [2]

国际黄金市场行情 - 1月26日亚盘时段，国际黄金最新报价为1135.49元/克，较前一交易日上涨20.96元，涨幅1.88% [1] - 当日开盘价为1119.75元/克，盘中最高触及1137.55元/克，最低下探至1119.16元/克 [1] - Kitco每周调查显示，华尔街80%分析师看涨未来一周金价，主街散户中71%看涨，市场整体情绪偏乐观 [4] - 分析观点认为，黄金突破5000美元是新时代的起点，在地缘不确定性等因素共振下，6000美元目标已进入机构主流视野 [4] 美国政府关键矿产投资 - 美国政府计划向美国稀土公司投资16亿美元，以强化关键矿产供应链，这将是其在该领域规模最大的一笔投资 [2] - 政府将获得该公司10%的股权，交易预计于本周一正式公布 [2] - 此次投资伴随一笔10亿美元的私人融资，政府以每股17.17美元的价格购入1610万股股票及1760万股认购权证，总支付金额为2.77亿美元 [2] - 按当前市价24.77美元计算，这部分股权已产生约4.9亿美元的隐含收益 [2] - 美国稀土公司总部位于俄克拉荷马州，控制着美国国内重要的重稀土资源 [2] 美印贸易与能源政策动态 - 美国财政部长贝森特透露，由于美国对印度加征的25%关税已导致印度大幅减少对俄罗斯石油的采购，美方可能考虑取消这部分额外关税 [3] - 贝森特指出，印度炼油厂对俄罗斯石油的进口因关税影响出现“崩溃式下降” [3] - 美方暗示只要印度持续调整能源进口结构、减少对俄依赖，存在通过外交途径取消关税的可能性 [3] - 此番表态显示美国正通过关税工具推动印度在能源战略上与其立场协调，同时也为缓和美印贸易紧张留下空间 [3] 黄金市场影响因素与展望 - 本周需重点关注美联储利率决议、耐用消费品订单、消费者信心指数及PPI数据，任何鸽派信号均可能成为金价下一波上涨的催化剂 [4] - 分析建议激进多头可继续持有或逢低加仓，激进者可适度配置白银以放大收益 [4] - 稳健投资者建议分批建仓，密切跟踪美元指数96关口得失及地缘事件最新进展 [4] - 有观点认为，2026年黄金正从“投资选项”升级为“战略必需品”，并指出或许这是最后一次在“5000美元时代”低位布局的机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期来看铂金供给集中度高导致波动风险持续存在，需求在工业和投资端带动下将稳步扩张，“降息 + 软着陆”预期将放大远期价格弹性，基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价震荡偏强，可关注逢低做多布局机会 [4] 各部分总结 新动态及原因 - 南非北部因强降雨引发洪灾，国家宣布进入“国家灾难状态”，作为全球铂金主要供应国，此次灾害预计冲击当地矿区生产、物流运输及供应链稳定性 [2] - 全球地缘政治与贸易摩擦风险仍存，美欧围绕智能兰岛紧张局势缓和但不确定性仍高 [2] - 在供给端扰动与地缘风险双重影响下，贵金属板块再度走强，截至发稿广期所铂金主力合约大幅上涨 9.71%，报 681.7 元/克 [2] 基本面情况 - 供应方面，南非未来存在电力供应及极端天气风险，矿企新项目投产少，整体产量受限，预计 2026 年全球铂金矿山产量将上升 2.8%至 173.6 吨 [3] - 需求方面，2026 年全球经济复苏将带动工业需求回暖，珠宝需求上行，对冲汽车催化剂需求下滑，价格波动加大或激发投资需求，预计 2026 年全球铂金需求将增长 0.7%至 266.1 吨，供需有 37.9 吨缺口 [3] 总结及策略 - 预计铂价震荡偏强，策略上可关注逢低做多布局机会 [4]

黄金价格走势 - 1月23日亚盘时段，现货黄金最新报价为1107.38元/克，较前一交易日上涨2.65元，涨幅0.24%，日内呈现强势反弹走势 [1] - 当日开盘价报1105.07元/克，盘中最高触及1112.13元/克，最低下探至1104.02元/克 [1] - 1月22日，黄金突破4900美元大关，最高触及4905.10美元/盎司，日内涨幅达1.5% [2] 市场驱动因素分析 - 本轮黄金上涨的核心推手是图表技术性买盘，当前金银均处于“明显看涨”的技术结构，趋势资金在关键价位维持追涨动能 [2] - 上涨并非典型避险驱动，尽管特朗普暂缓对欧关税、风险偏好回升，但未压制黄金涨势 [2] - 美国三季度GDP终值上修至4.4%，略超预期，一度导致金价从日高回落，但很快重拾涨势 [2] - 分析认为，GDP小幅上修仅温和支撑美元，抑制其短期加速动能，而地缘不确定性与通胀对冲需求仍支撑黄金中长期上行 [2] 技术分析与趋势 - 黄金本月涨幅近11%，2025年累计涨幅约64% [3] - 技术分析显示，黄金仍处强劲上升趋势，4小时图呈上升平行通道，符合“更高高点+更高低点”的多头结构，价格稳于21周期和50周期简单移动平均线(SMA)上方，多头控盘 [3] - 上行关注4900美元关口，站稳或开启新趋势空间，下行方面，4800美元为第一支撑，跌破则看21周期SMA附近的4762美元及50周期SMA附近的4674.50美元 [3] - 动能指标方面，MACD在零轴附近跌破信号线，柱状图略转负，显示短线涨势降温，RSI约66，处于偏强区间，已从超买区域回落，追涨动能收敛 [3]

黄金市场观点 - 金价在避险和多元化配置需求推动下创历史新高，伦敦金现货和COMEX期货价格双双突破4700美元/盎司 [1] - 多元化配置需求是金价上行核心驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性 [1] - 瑞银对年末金价的基准预测为4500美元/盎司，但当前价格已超越此水平 [2] - 金价上涨行情将主要集中在上半年，若市场对美联储独立性的担忧持续，金价有望冲击5000美元/盎司关口 [1][2] - 政治不确定性和地缘局势升级或美国经济数据弱于预期，可能在短期内引发新一轮买盘 [2] - 下半年随着美联储逐步退出宽松周期，金价上涨动能或将减弱，因实际利率是持有黄金的机会成本 [2] - 此轮回调幅度将远小于2013年，因黄金已成为投资组合中的核心配置资产 [3] - 金价下方存在支撑，各国央行预计将继续逢低买入，且当前正值实物黄金需求旺季 [3] 白银市场观点 - 白银受益于金价上涨带动及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司 [1] - 黄金价格是白银走势主要驱动因素，但供需基本面影响正逐步增强 [4] - 白银市场正处于有统计记录以来持续时间最长的供需缺口阶段，库存持续下降 [4] - 瑞银给出的白银年末目标价为75美元/盎司，但上半年存在更大弹性空间 [4] - 若金价冲击5000美元/盎司，白银有望同步冲击100美元/盎司整数关口 [4] - 白银缺乏央行购买的托底支撑，且被视为战术性交易品种，因此回调幅度可能更大，操作需更灵活 [5] - 需关注美国232条款调查进展，若确认免征关税，前期流入美国的白银可能回流市场，缓解供应紧张 [5] 铜市场观点 - 铜价在高位运行，供需格局趋紧，价格中枢有望抬升 [1] - 瑞银对铜市场持看多立场，核心逻辑在于供需基本面趋紧 [6] - 预计2026年铜需求增速将达到2.5%至3%，而矿山及精炼产能增长率不足1%，供需缺口将导致供应收紧 [6] - 能源转型和电网建设是拉动铜消费增长的主要引擎，预计2027年需求增速或进一步升至3%左右 [6] - 供给端面临多重约束，矿山端生产扰动导致对未来供给增长的预期持续下修 [6] - 近期铜价快速上涨部分由投机资金推动，价格已阶段性偏离基本面，投机资金回撤可能导致价格盘整 [6] - 尽管高价存在需求替代风险，但基准预期未纳入即期需求破坏情景，因工业品需求响应存在时滞 [7] 投资逻辑与比较 - 铜更多反映经济增长预期，黄金侧重避险和多元化配置，白银则兼具工业属性和贵金属属性 [7] - 在三种金属均处历史高位的情况下，更倾向于黄金，因地缘不确定性提供支撑，且回调时有央行买盘等更坚实的下方支撑 [7] - 若美国经济在AI驱动下强劲复苏，通胀黏性可能促使美联储更快收紧货币政策，将挑战黄金逻辑 [7] - 若债券市场出现剧烈震荡，美联储可能被迫大幅降息，届时金价将获得更强上行动能 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘不确定性增加使市场受扰动，燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限，油价短期走势震荡偏强，受消息面影响大且市场或反复波动，对FU、LU方向指引不明朗 [1] - 高硫和低硫燃料油短期均震荡偏强，需关注伊朗局势发展，中期均偏空，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.33%，报2586元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.48%，报3087元/吨 [1] - 伊朗国内局势升温叠加商品指数基金调仓，油价短期震荡偏强但受消息面影响大，市场或反复波动，对FU、LU方向指引不明朗 [1] - 燃料油自身基本面多空因素交织，整体矛盾有限，美湾裂解价差拖累亚太与国内市场，对伊朗供应的担忧带来情绪溢价，伊朗局势不确定，消息面变化会反复扰动市场 [1] - 低硫燃料油整体矛盾与驱动有限，阿祖尔和Dangote炼厂装置状态变化使科威特与尼日利亚发货量回升，汽柴油高溢价持续分流低硫油组分，为市场形成一定托底 [1] 策略 - 高硫短期震荡偏强，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫短期震荡偏强，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表及对应单位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银快速冲高至历史新高后明显回调，受美国暂缓关键矿物关税、市场集中获利了结及波动率放大影响，属高位去杠杆与情绪修正；黄金同步回落但幅度有限，避险与货币属性仍具韧性 [1] - 短期关注白银波动率回落及持仓结构修复情况，警惕高位震荡下的技术性放大波动；中期仍以基本面与宏观逻辑为主导，回调后更有利于中长期资金重新布局 [3] 各部分总结 重点资讯 - 美国高级官员与丹麦及格陵兰外长会晤未平息特朗普“拿下格陵兰”表态，市场对地缘政治关系紧张担忧上升，地缘不确定性溢价抬升 [2] - 特朗普称总统应对美联储政策有话语权，强调目前无计划撤换美联储主席鲍威尔 [2] - 美国参议院共和党人否决限制总统未经国会授权对委内瑞拉采取军事行动的议案 [2] 价格逻辑 - 黄金在贵金属整体回调中表现相对稳健，美国暂缓关税缓解短期政策扰动，但美联储独立性争议等仍形成中期支撑，回落是技术性调整，未改变配置价值 [3] - 白银前期上涨由关税预期等驱动，涨速快于基本面消化能力，关税预期降温后引发回撤，中期供给约束等因素仍在，短期需消化过度拥挤交易结构 [3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2448.62，涨幅+0.96%；商品20指数2809.04，涨幅+1.08%；工业品指数2362.72，涨幅+0.62%；PPI商品指数1466.29，涨幅+0.70% [45] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 14为4368.49，今日涨跌幅+3.46%，近5日涨跌幅+9.90%，近1月涨跌幅+19.06%，年初至今涨跌幅+14.23% [46]