【环球网财经综合报道】北京时间11月18日凌晨，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美 元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司。 有分析人士称，贵金属价格可能继续受到美元走强和美联储政策预期的压制，但中长期而言，全球央行购金趋势未 变，以及受到美国债务问题对美元信用的潜在冲击，仍为贵金属提供支撑。 《金融时报》发文称，长久以来，黄金被视为无息资产，其价格与衡量持有机会成本的美元实际利率呈现出明显的负 相关关系。然而，自2022年以来，这一锚定机制已出现失效。驱动金价屡创新高的，不再是单纯的利率预期，而是全 球央行，尤其是新兴市场国家央行，持续且规模空前的购金潮。 对于黄金而言，由于矿产资源稀缺性以及较长的勘探和开采周期共同形成的天然供给约束。全球黄金年产量自2018年 以来持续徘徊于3400-3700吨区间，供给相对刚性。因此，需求的边际变化已成为重塑黄金定价逻辑的核心驱动力。 2022年以来，全球央行购金规模占黄金总需求比重大幅上升，2022年至2024年全球央行平均年净购金量达1073吨，占 全球黄金需求的23%。高盛也表示，各国央行11月可能大量 ...

黄金期货市场表现 - 黄金期货当前交投于950附近，暂报950.44元/克，涨幅2.78%，最高触及951.98元/克，最低下探936.20元/克，短线走势偏向看涨 [1] - 价格上行受到多重因素共同推动，包括美国政府停摆危机缓解迹象、美联储降息预期升温以及全球央行购金提供的长期支撑 [1] 美国政府停摆危机进展 - 美国参议院成功扫清政府停摆的程序性障碍，通过临时拨款法案将政府资金保障延长至明年1月，停摆有望于本周末结束 [2] - 政府停摆危机缓解迹象有效增强市场信心，缓解了因政府停摆导致的短期流动性收紧局面，驱动贵金属市场反弹 [2] - 参议院两党已重启谈判并释放积极信号，这对市场风险情绪起到显著提振作用 [2] 美联储政策预期与市场影响 - 美国政府停摆结束后，政府数据将恢复正常发布，这对美联储政策决策具有重要意义，可能使美联储在12月进一步降息成为可能 [3] - 市场预期政府重新开门后将释放被冻结的TGA账户，这种流动性释放预期鼓舞了市场情绪，推动黄金期货价格上涨 [3] - 2027年票委戴利对进一步降息持开放态度，而2025年票委穆萨莱姆则认为进一步宽松空间有限 [3] 全球央行购金趋势 - 中国央行已连续12个月增持黄金，彰显其对黄金储备的重视 [3] - 世界黄金协会报告显示，三季度全球央行净购金量高达220吨，环比增长28% [3] - 在降息周期开启、贸易政策及地缘政治存在不确定性的背景下，黄金凭借其避险和保值功能，预计将维持长期上涨趋势 [3] 黄金期货关键技术位 - 今日沪金期货关键阻力位区间为1001元/克至1020元/克 [4] - 重要支撑位区间位于766元/克至950元/克 [4]

贵金属市场表现 - 纽约黄金主力合约大幅收涨2.8%至4122美元/盎司，创两周多新高 [1] - 内盘沪金同步走强，收于944.76元/克，涨幅达2.23% [1] - 纽约白银主力合约飙升4.51%至50.311美元/盎司 [1] - 沪银跟涨3.09%至11868元/千克 [1] 市场驱动因素 - 参议院两党重启谈判释放积极信号，提振市场风险情绪 [1] - 美联储官员表态分歧凸显政策不确定性，旧金山联储主席支持保持降息开放态度 [1] - 美国11月消费者信心指数降至50.3的两年新低，通胀预期维持在4.7%高位，强化美联储维持宽松政策预期 [1] - 全球央行购金趋势提供支撑，中国央行连续12个月增持黄金 [1] - 世界黄金协会报告显示三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28% [1] 短期市场展望与技术分析 - 贵金属市场在政策预期与地缘风险驱动下，预计延续震荡偏强格局 [2] - 纽约黄金若企稳4100美元关口，下一关键阻力位看向4150美元附近 [2] - 白银若能有效站稳50美元整数关口，有望进一步上探52美元附近压力区域 [2]

黄金价格近期回调 - 纽约黄金价格从10月20日最高4398美元/盎司一度跌破3900美元关口，期间跌幅超过10% [2] - 回调的触发因素包括特朗普政府对中方关税态度转向温和，以及美联储12月降息预期大幅降温 [4] - 中国近期出台的黄金税收政策在一定程度上影响了国内黄金市场的购买热情，也是金价回调的原因之一 [5][7][8] 中国黄金市场动态 - 中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金 [2] - 中国新黄金税收政策规定，实体企业购入标准黄金用于生产加工可按普通发票金额6%计算进项税额抵扣，但其他非投资性用途黄金的进项税抵扣比例从13%降至6% [6] - 政策导致部分品牌上调售价以弥补税收差价，工商银行、建设银行、招商银行等银行也发布了公告，停止积存金兑换、提金业务 [6] - 新政对投资用途黄金交易带来利好，通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金且未发生实物交割的，免征增值税 [9][10] - 政策间接鼓励个人通过银行虚拟黄金、黄金相关ETF等渠道投资，交易成本更低 [10] - 上海金交所是全球最大的实物黄金市场，其高峰时段黄金期货单日交易额一度超过1万亿，一定程度能影响国际金价定价权 [10] 黄金长期驱动因素 - 特朗普政府的政策反复长期引发全球地缘关系和金融市场紧张，对金价形成支撑 [12] - 未来美元利率进入持续回落周期，将重新使全球货币流动性回归宽松，利好金价 [12] - 全球多个国家持续购买黄金以对冲美元通胀危机和地缘风险，2024年全球央行购金量达1136吨，连续三年超过1000吨 [13] - 截至2025年8月，各国央行黄金储备价值约为4.5万亿美元，已超过其3.5万亿美元的美国国债储备 [13] - 世界黄金协会调研显示，95%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金 [14] - 除央行外，机构投资者、珠宝商及全球零售消费者也在不断加入购金行列 [14] 机构观点与市场策略 - 摩根大通认为黄金仍是“今年确信度最高的多头配置”，2026年底目标价5050美元/盎司 [17] - 高盛认为金价近期回调是“健康的消化过程”，4000美元附近为强支撑位，目标价与摩根大通一致 [17] - “左手科技，右手黄金”成为风靡全球的杠铃策略，用黄金对冲科技股高增长伴随的风险 [18] - 2025年前三季度，全球黄金总需求量为3717吨，同比增加45吨，其中黄金ETF及类似产品需求同比增加644吨，占比达17% [18] - 中国的黄金ETF总持仓为194吨，占全球比例仅为5.1%，未来仍有巨大提升空间 [18] 金价见顶的潜在条件 - 金价阶段见顶需至少满足以下5个关键条件中的2个：美债危机破除，美元重获信任；美国结束经济脱钩，重回全球化；美联储重启加息；全球地缘冲突大范围停止；黄金开采成本显著下降 [16] - 实现这些条件的可能性在短期内基本不可能 [17]

国际金价近期表现 - 上周国际金价先抑后扬，最终收于3988美元/盎司附近，呈现高位回调态势，短期波动明显加剧 [1] 影响金价波动的核心因素 - 美国经济数据与美联储政策指引反复是核心因素之一，美国9月核心CPI同比、环比增速低于预期，但10月Markit综合PMI超预期回升，美联储如期降息25个基点但释放“12月或不再降息”信号，引发政策预期动荡 [1] - 地缘政治与市场情绪扰动是另一核心因素，美国政府停摆超三周导致关键数据延迟发布，欧洲评级机构Scope将美国信用评级下调至“AA-”，叠加全球政治右翼化等变化，短期避险情绪与获利盘了结行为共同放大金价波动 [1] 黄金市场的长期支撑逻辑 - 全球央行购金常态化是长期趋势的基石，新兴市场去美元化需求下，各国央行持续购金，该需求以实物配置为基础、无杠杆属性，为黄金市场提供坚实底部支撑 [1] - 美国债务高企且信用长期受损，叠加美联储降息后实际利率下行，黄金作为替代储备资产的吸引力显著上升 [2] - 全球货币政策分化与地缘不确定性构成支撑，美联储降息后南非、卡塔尔等多国央行跟进，而英、欧央行暂未行动，同时美国政府停摆的治理隐患及局部地缘风险持续为市场注入避险溢价 [2] 本周市场关注焦点 - 市场关注焦点集中在美国ISM制造业PMI、延迟发布的就业数据等关键经济指标，其表现将直接修正美联储政策预期 [2] - 全球地缘政治进展亦是焦点，尤其是局部冲突与主要经济体政策动向的边际变化 [2] 黄金技术面分析 - 短线金价需关注3950-3970美元/盎司区间的支撑力度，能否企稳将决定短期走势 [3] - 上方需关注4050-4070美元/盎司区域的压力强度 [3]

黄金期货价格表现 - 10月28日COMEX黄金期货价格触底回升，维持在3990点附近，昨日市场再度回踩[1] - 黄金ETF华夏(518850)价格下跌3.5%，黄金股ETF(159562)价格下跌3.62%[1] - 黄金价格预计在900-945元/克区间震荡，白银价格预计在10700-11800元/千克区间波动[1] 市场影响因素分析 - 短期避险需求受抑，受中美贸易磋商缓和及美债收益率波动影响[1] - 美联储宽松预期支撑黄金中长期价值[1] - 当前金价受地缘政治紧张、美国关税不确定性及"害怕错过"情绪推动[1] 机构预测与观点 - 伦敦金银市场协会代表预测未来12个月内黄金价格将升至每盎司4980美元，白银升至每盎司59美元，铂金升至1816美元，钯金升至1709美元[1] - 安粮期货认为本轮回调是健康的技术性回调而非趋势性反转[1] - 驱动金价上涨的长期宏观背景稳固，包括美联储降息周期开启、全球央行持续购金趋势以及全球不确定性环境未发生根本性扭转[1]

金价近期表现 - 国际金价单日暴跌超过100美元，跌破4000美元关键心理关口，创近两周新低 [1] - 伦敦金现价在3990美元附近徘徊，纽约金期货勉强守在4000美元上方 [3] - 上海黄金交易所黄金T+D价格跌至917.9元/克左右，沪金主连期货跌破920元/克 [3] - 品牌金店零售价虽处1220元/克以上高位，但报价普遍小幅下调 [3] 金价回调驱动因素 - 全球贸易局势缓和，特别是中美经贸磋商取得积极进展，市场避险情绪降温 [3] - 金价10月冲高至4380美元历史高点后技术面严重超买，大量获利盘了结带来下行压力 [3] - 美元指数反弹至98.77附近，增加持有黄金的机会成本，压制以美元计价黄金的吸引力 [5] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量连续减少，显示部分机构投资者短期撤出 [5] 黄金市场支撑因素 - 美联储11月初议息会议降息概率极高，若超预期降息50个基点可能重燃黄金做多情绪 [5] - 全球央行10月份净购金量达120吨，同比大幅增长23%，为金价提供坚实底层支撑 [7] - 全球“去美元化”趋势、地缘政治不确定性及投资组合多元化需求支撑金价长期逻辑 [11] 技术分析与历史参考 - 多空双方在4000美元关键位争夺，3970-3980美元为重要短期支撑带，4030-4040美元为上方阻力位 [7] - 2011年黄金从1920美元高点跌至1530美元后涨回1800美元，当前调整幅度在历史牛市回调合理范围内 [11] - 2024年3月黄金从4200美元回落至4000美元后出现低点上移，随后一周内强势反弹180美元 [11] 市场参与者行为与情绪 - 伦敦金银市场协会主席将近期调整视为挤出投机泡沫的健康过程 [13] - COMEX黄金期货净多头头寸减少，表明部分投机资金撤离 [16] - 桥水（中国）从长期持有的多只黄金ETF前十名持有人名单中消失，引发市场对其减持猜测 [16] - 印度排灯节假期出现单日抢购40吨黄金的盛况，但高位购买热情持续性待观察 [14] 关键事件与未来展望 - 美联储11月初议息会议结果及美国10月份非农就业数据将主导市场情绪波动 [9] - 若就业数据疲软将强化市场宽松预期，对金价形成利好 [9] - 有机构观点认为黄金长期逻辑未变，金价回调至3900-4000美元区间或提供分批布局机会 [11] - 华泰证券研报指出，参考2007年和2019年降息后表现，金价大概率延续上行趋势，但需警惕黄金股股价先于金价见顶的风险 [16]

黄金近期价格动态 - 10月28日现货黄金价格一度突破4000美元/盎司关口，随后下挫至3960美元/盎司以下 [1] - 上周黄金价格从高位大幅回调，10月21日创下12年来最大单日跌幅 [1] - 当前伦敦金现价格为3959.480美元/盎司，日内下跌22.360美元，跌幅0.56%，日内最高价达4019.720美元/盎司 [5] 黄金价格回调的驱动因素 - 宏观环境变化削弱避险需求，包括美国政府停摆危机缓解、贸易摩擦和地缘冲突降温预期 [2] - 技术面出现超买后形成技术性抛压，沪金期权隐含波动率接近4月底水平，存在情绪过热和交易拥挤隐忧 [2] - 美元与美债收益率变化产生影响，美国10年期国债收益率小幅走高推高收益率，反映市场风险偏好增强 [2] 机构对黄金后市走势的观点 - 中短期看，凯投宏观预计到明年年底金价将跌至3500美元/盎司，花旗集团预计未来三个月黄金价格将下跌至3800美元/盎司 [3] - 中长期看，去美元化趋势与地缘战略不确定性仍构成贵金属的底层支撑，美联储政策预期与市场情绪的相互作用将成为价格波动核心来源 [3] - 降息预期、地缘冲突风险造成美元走弱压力、海外政府赤字难以削减问题都是支撑黄金走强因素，全球低增长环境下黄金成为对抗滞胀核心资产 [3] - 2022年相关冲突升级后，瑞士、新加坡、中国等央行购金行为加速，直接推动黄金与美元、美债收益率脱钩 [3] 机构操作建议 - 黄金短期波动性风险加剧，但中长期在美联储降息周期、全球央行购金及去美元化趋势支撑下，上行基础仍存，回调或为布局机会 [4] - 建议投资者密切关注美联储政策信号、地缘动态及替代性经济指标，操作上保持谨慎多头思路，优先把握黄金回调布局机会 [4]

金价暴跌事件分析 - 国际金价于10月21日单日暴跌5.3%，创下五年来最大单日跌幅，盘中一度狂泻超6%，每盎司价格从4381美元的历史峰值猛跌近300美元 [1] 暴跌驱动因素 - 暴跌被视为技术性调整和获利盘了结，因金价在年内涨幅超过60%、连续创下历史新高后市场已异常脆弱 [3] - 市场避险情绪降温，美国总统特朗普释放关于中美贸易协议的乐观信号及俄乌冲突有望停火的言论，尽管克里姆林宫澄清，但市场对地缘政治风险评估趋于缓和 [3] - 美元指数走强带来第三重打击，10月21日美元指数上涨0.34%刷新六日高点，日元跌至一周低点间接支撑美元，提升非美货币投资者购买黄金的成本 [3] 黄金牛市持续性关键信号 - 实际利率环境是第一个关键信号，在实际利率下行环境中黄金行情通常不会立即完结，市场普遍预期美联储在10月会议上降息25个基点的概率极高 [5] - 美元走势是第二个关键信号，只要美元未出现趋势性上涨便无显著利空，美元指数横盘震荡或下行仍为黄金提供有利环境 [6] - 黄金波动率是第三个信号，尽管近日波动加剧，但相比历史极端情况未出现连续大幅偏离，推动金价创新高的长期驱动因素依然存在 [8] 长期支撑因素 - 全球央行对黄金的态度提供长期信心，2024年全球央行黄金净购买量已达1136吨仅次于历史峰值，中国央行已连续多月增持黄金，储备规模突破7400万盎司 [10] - 美元信用体系弱化是不可逆趋势，美国联邦债务占GDP比重达125%，美元在全球外汇储备中的份额从2000年的71%降至58%，支撑黄金向"新货币锚"转型的长期逻辑 [12] - 德意志银行研究报告指出，若要使全球官方储备中黄金占比进一步向美元看齐，金价理论上需攀升至每盎司5790美元 [10] 市场展望与观察窗口 - 10月24日公布的美国9月CPI数据与即将到来的美联储会议，将成为观察金价短期走向的重要窗口 [12] - 花旗银行预测黄金短期将进入震荡期，但中长期支撑依然坚实，地缘政治不确定性、全球经济放缓风险与央行购金需求构成支撑黄金的"黄金三角" [12] - 本轮行情若从2022年11月起算持续34个月，时间上略超历史均值，但涨幅仅完成历史平均水平的74% [12]

文章核心观点 - 在美联储降息预期、供需格局偏紧以及央行购金等多重因素驱动下，有色金属行业（特别是黄金、稀土、工业金属和能源金属）具备中期投资机会，可关注集中度更高的中证有色矿业指数 [1][17] 黄金市场观点 - 金价突破每盎司4000美元，短期驱动因素包括美联储降息预期和贸易摩擦等避险需求 [6] - 央行购金成为重要驱动，全球央行购金体量从2022年前的年均400-600吨提升至1000吨以上，中国央行已连续十个月增持黄金 [7] - 中长期维度，央行购金和美联储延续降息路径将继续支撑黄金表现 [1][8] - 黄金股相比金价波动弹性更强，在金价起涨阶段涨幅可能更大 [8] 稀土市场观点 - 稀土价格今年涨幅突出，供给端受中国出口管制和缅甸军事冲突影响（缅甸供应占中国进口稀土原材料30%以上），需求端受新能源车和风电等高景气度支撑 [9][10] - 中国在全球稀土产业链占主导地位，稀土储量占全球近一半（全球约90亿吨，中国约44亿吨），精炼产能占比达85%-90% [9] - 美国对中国稀土进口依赖度超过70%，稀土是贸易谈判中的关键反制领域 [10] - 中期维度，稀土价格中枢及权益市场表现有望上行 [11] 工业金属市场观点 - 铜价短期震荡偏强，供给端因全球第二大铜矿Grasberg泥石流事故减产47万吨，预计明年产生约30万吨供给缺口（占全球1.3%），需求端受AI数据中心、电网和新能源投资支撑 [12][13] - 铝价表现滞后于铜价，当前铜铝比突破历史均值加一倍标准差，铝价后续有望更强 [14] - 铝相关企业估值偏低，对应2025年预期PE估值约10-12倍，显著低于铜板块的18倍 [15] - 工业金属金融属性受益于美联储降息周期 [12] 能源金属市场观点 - 锂价关注供给侧改革预期，江西等地矿区复产消息对价格形成压制，预计2027年后可能出现供给增速拐点 [16] - 钴价表现更强势，主要供给国刚果金将钴出口配额大幅削减56%至每年9.66万吨，中长期供给呈收缩趋势 [16] 投资标的分析 - 中证有色矿业指数成分股仅37只，集中度更高，聚焦拥有矿产资源的龙头企业 [2][17] - 指数中工业金属、黄金及稀土合计占比超过50%，较中证有色指数更能受益于金属价格表现 [5][17]