市场阶段与前景 - 迪拜房地产市场在高速增长后 预计于2026年进入关键转型阶段 [1] - 市场可能出现温和调整 不同区域分化加剧 [1] - 房地产正从短期交易转向长期资产配置 [1] 市场表现与供应 - 2025年上半年交易额超4310亿迪拉姆 同比增长25% [1] - 随着约12万套新房陆续交付 市场供应增加 [1] 发展新变量 - 监管完善将成为市场新变量 [1] - 房地产代币化试点将成为市场新变量 [1] - 基础设施建设将成为市场新变量 [1]

黄金市场年度表现与核心驱动因素 - 地缘政治紧张、美联储降息预期以及各国央行持续增持共同推动金银价格在统计年度内飙升 [1] - 金价波动导致部分投资者情绪化交易，在金价上涨时加速进场，回调时则担忧是否见顶 [1] 黄金的核心投资属性与配置工具 - 黄金的核心属性在于长期保值和风险对冲 [2] - 黄金类ETF完美继承了黄金的长期属性，因此更适合作为长期资产配置的工具，其优势在于平滑短期波动并捕捉长期趋势 [2] 黄金短期交易的挑战 - 短线交易（数天至数月）依赖价格波动获利，但黄金短期定价复杂，受流动性、投机头寸和突发事件等多重易变因素影响，难以精准预测 [2] - 短期价格可能偏离基本面（例如投机资金炒作），普通投资者易受“追涨杀跌”情绪驱动，导致误判和亏损 [2] 黄金类ETF年度涨幅榜单（截至2026年1月4日） - 黄金股ETF（代码517520）规模达125.50亿元，近一年涨幅为91.91% [3] - 黄金股ETF（代码159562）规模为30.33亿元，近一年涨幅为91.17% [3] - 黄金股ETF基金（代码159315）规模为1.56亿元，近一年涨幅为90.01% [3] - 黄金股票ETF（代码517400）规模为4.56亿元，近一年涨幅为88.13% [3] - 黄金股票ETF基金（代码159322）规模为0.99亿元，近一年涨幅为88.04% [3] - 黄金ETF基金（代码518660）规模为66.06亿元，跟踪黄金现货(Au99.99合约)，近一年涨幅为57.65% [3] - 黄金ETF（代码518880）规模达939.85亿元，跟踪黄金现货(Au99.99合约)，近一年涨幅为56.90% [3] - 黄金基金ETF（代码518800）规模为294.83亿元，近一年涨幅为56.86% [3] - 黄金ETF易方达（代码159934）规模为355.07亿元，跟踪黄金现货(Au99.99合约)，近一年涨幅为56.83% [3] - 黄金ETF基金（代码159937）规模为403.16亿元，跟踪黄金现货(Au99.99合约)，近一年涨幅为56.66% [3] 黄金类ETF近三月资金流入榜单（截至2026年1月4日） - 黄金ETF（代码518880）规模939.85亿元，近三月资金流入175.03亿元 [5] - 黄金基金ETF（代码518800）规模294.83亿元，近三月资金流入71.20亿元 [5] - 黄金ETF易方达（代码159934）规模355.07亿元，近三月资金流入61.81亿元 [5] - 黄金ETF基金（代码159937）规模403.16亿元，近三月资金流入59.94亿元 [5] - 黄金ETF华夏（代码518850）规模116.27亿元，近三月资金流入50.30亿元 [5] - 黄金ETF基金（代码518660）规模66.06亿元，近三月资金流入21.69亿元 [5] - 上海金ETF（代码518600）规模49.52亿元，近三月资金流入20.78亿元 [5] - 黄金ETF（代码518680）规模58.93亿元，跟踪黄金集中定价(SHAU合约)，近三月资金流入14.89亿元 [5] - 黄金ETFAU（代码518860）规模35.44亿元，近三月资金流入11.61亿元 [5] - 上海金ETF（代码159830）规模25.84亿元，近三月资金流入10.51亿元 [5]

黄金价格走势与市场情绪 - 国际金价强势站上4500美元/盎司，再创历史新高 [1] - 金价在一天之内达到该历史高位，市场表现强劲 [1] 支撑金价的核心驱动因素 - 全球央行购金是支撑金价的基石之一 [3] - 地缘政治不确定性是支撑金价的基石之一 [3] - 信用货币体系重构是支撑金价的基石之一 [3] - 主流机构对金价的预测已普遍“站上4000美元” [3] 市场参与者的分歧行为 - 部分敏锐的资金在历史高位选择获利了结，与金价上涨形成极致反差 [3][4] - 有知名投资人在金价巅峰时刻选择高调离场 [1] 针对不同投资目的的策略建议 - 将黄金作为长期资产配置的“压舱石”以对冲风险的投资者，可忽略短期波动并坚定持有 [4] - 进行趋势交易的投资者，在当前价位已显著透支短期利好的情况下，追高风险巨大，应保持耐心等待更优介入时机 [4] 当前市场存在的核心分歧 - 市场存在“继续持有、看向5000美元”的乐观派观点 [4] - 市场同时存在“获利了结、等待回调”的谨慎派观点 [4]

机构投资者对比特币认知的结构性变化 - 机构投资者对比特币的研究与配置逻辑正从短期价格波动转向长期资产配置与组合效率层面 [1][2] - 比特币不再只是高波动交易标的 开始被纳入标准化的资本市场分析框架 为其长期估值提供了新的方法论基础 [1][2] 比特币与传统资产的可比性及市场演变 - 比特币已具备与传统资产进行同框分析的条件 包括预期收益 波动特征及与其他资产的相关性 [1][3] - 市场流动性改善 衍生品体系成熟以及合规通道拓展 使机构资金进入并改变比特币价格形成机制 使其更贴近中长期基本面 [1][3] 比特币的估值方法与长期价值驱动 - 多框架并行分析有助于理解比特币长期价值 其在全球价值储藏资产中的占比持续提升 [1][4] - 比特币的固定供给机制与对流动性环境的敏感性 使其在特定宏观阶段具备独特的配置意义 [1][4] - 机构参与度提高有望使波动率中枢下移 并维持与其他资产的低相关性 从而增强其在投资组合中的分散化价值 [1][4] 基于采用路径的长期价格情景 - 不同采用路径将直接决定比特币的长期估值高度 这些情景反映结构性变化而非短期市场情绪 [2][4] - 在稳健增长情景下 比特币价格对应数十万美元级别 [2][4] - 在机构广泛采用的基准情景中 长期估值可能进入百万美元区间 [2][4] - 在高度乐观情景下 其作为主流价值储藏工具的潜力意味着更高的市值空间 [2][4] 比特币在资产配置中的实践价值 - 将比特币以较低比例纳入多元化投资组合 有助于在风险可控的前提下提升整体回报潜力 [2][4] - 相关模型显示 小比例配置即可对投资组合的有效前沿产生积极影响 [2][4] - 越来越多的长期资金开始关注比特币的战略配置价值 [2][4] 比特币属性的根本性转变 - 比特币正逐步从“非典型资产”转向可被系统性建模和管理的长期配置工具 [2][4] - 其核心价值不在于短期价格预测 而在于长期采用进程 宏观环境变化及其在全球资产体系中的定位演进 [2][4]

文章核心观点 - 银行近期密集清理个人贵金属业务休眠账户并收缩业务 标志着个人通过银行渠道进行杠杆炒金的时代正式落幕 [1] - 此轮业务调整是2022年以来银行主导的“贵金属业务收缩潮”的延续 其根本动因源于2021年底开始的严监管要求 旨在防控金融风险和保护投资者 [1] - 个人杠杆炒金业务退出后 投资者仍有其他低门槛、高流动性的贵金属投资渠道 同时市场参与者结构将向专业机构集中 长期有助于提升市场成熟度和定价效率 [2] 银行个人贵金属业务调整动态 - 工商银行近期发布公告 调整代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务 清理长期不活跃的“三无”客户 并将保证金账户余额直接转回结算账户 [1] - 除工商银行外 此前已有部分国有大行、股份制银行、城商行发布类似公告 部分银行甚至直接停办代理上金所个人贵金属业务 [1] - 时间线拉回至2022年 多家银行纷纷发布“停新”公告 一场由银行主导的“贵金属业务收缩潮”已悄然展开 [1] 业务调整的背景与监管动因 - 严控个人杠杆炒金源于监管要求 2021年底多部门联合发文 明确要求金融机构审慎开展与个人客户的衍生品交易 [1] - 监管趋严的直接诱因包括此前类似“原油宝”的事件 监管要求银行严格落实投资者适当性管理 [1] - 监管考量包括两方面：一是杠杆交易的高波动性可能通过银行渠道传导至金融体系 二是普通投资者对衍生品风险认知不足导致非理性投资行为频发 [1] 个人杠杆炒金业务的历史与特点 - 杠杆炒金曾被个人投资者视为“财富捷径” 其以小博大的规则和金价波动的红利吸引投资者 [2] - 银行作为“中间商”简化了入场流程 用户可通过现货实盘和延期交易参与市场 其中现货实盘要求100%保证金 风险相对可控 而延期交易则引入杠杆并支持多空双向操作 风险较高 [2] - 银行渠道的便捷性使得杠杆炒金触手可及 但也导致部分投资者忽略了背后的高风险 [2] 业务调整后的市场影响与投资机会 - 清理杠杆炒金通道并不意味着个人投资者失去参与贵金属市场的机会 银行积存金业务、黄金ETF、实物金条等产品仍为投资者提供低门槛、高流动性的选择 [2] - 这一变化推动投资理念从短期投机转向长期配置 投资者需重新审视自身风险承受能力 将贵金属作为资产组合中的对冲工具 [2] - 从行业层面看 个人杠杆炒金业务的退出将促使贵金属市场参与者结构向专业机构集中 [2] - 机构投资者具备更强的风险定价能力和流动性管理经验 有助于平抑市场波动 提升黄金市场的定价效率 长期而言是市场成熟度提升的标志 [2]

银行个人贵金属业务调整 - 近期工商银行发布公告，调整代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务，清理长期不活跃的“三无”客户，并将保证金账户余额直接转回结算账户 [1] - 多家国有大行、股份制银行、城商行此前已发布类似公告，部分银行甚至直接停办代理上金所个人贵金属业务 [1] - 自2022年起，多家银行发布“停新”公告，展开贵金属业务收缩潮，调整重点直指加杠杆的个人炒金业务 [1] 业务调整的驱动因素 - 严控个人杠杆炒金源于监管要求，2021年底多部门联合发文明确要求金融机构审慎开展与个人客户的衍生品交易 [1] - 监管要求旨在防范类似“原油宝”事件的风险，要求银行严格落实投资者适当性管理，以保护投资者权益 [1] - 杠杆交易的高波动性可能通过银行渠道传导至金融体系，且普通投资者对衍生品风险认知不足，导致非理性投资行为频发 [1] 个人杠杆炒金业务的历史与特点 - 银行作为“中间商”简化入场流程，用户可通过现货实盘（要求100%保证金）和延期交易（引入杠杆，支持多空双向操作）参与市场 [2] - 银行渠道的便捷性使杠杆炒金触手可及，但投资者往往忽略杠杆背后的高风险 [2] 业务调整的影响与行业趋势 - 银行清理休眠用户意味着个人通过银行渠道杠杆“炒金”的时代正式落幕 [1] - 个人杠杆炒金业务的退出，将促使贵金属市场参与者结构向专业机构集中 [2] - 机构投资者具备更强的风险定价能力和流动性管理经验，有助于平抑市场波动，提升黄金市场的定价效率，是市场成熟度提升的标志 [2] 个人投资者的替代选择与理念转变 - 清理杠杆炒金通道后，个人投资者仍可通过银行积存金业务、黄金ETF、实物金条等产品参与贵金属市场，这些产品具有低门槛、高流动性的特点 [2] - 这一变化推动投资理念从短期投机转向长期配置，投资者需重新审视自身风险承受能力，将贵金属作为资产组合中的对冲工具 [2]

核心观点 - 未来“固收+”产品具有较高的配置价值 因传统纯债产品无法满足投资者收益要求且股票市场风险偏好提升带来结构性机会 [1] - “固收+”产品是长期资产配置趋势 通过大类资产配置确定合适股债配比并在各类资产中寻找超额收益以实现稳健增长 [2] 产品业绩与规模增长驱动因素 - 今年“固收+”产品业绩增长主要受益于权益市场的上涨 [1] - “固收+”产品一般含权类仓位在10%至30% 该部分资产波动对组合影响远高于固收类资产 [1] - 今年“固收+”产品规模增长主要原因为无风险利率不再快速下行且权益市场风险偏好和走势抬升 [1] - 今年利率走势震荡 无系统性利率下行 绝对利率水平不高 纯债类产品收益率普遍在年化2%以内 [1] - 纯债产品资金流出寻找新资产和策略 “固收+”产品成为投资者相对谨慎且易于做出的投资决策 [1] 产品特性与市场定位 - 在权益市场启动初期 即使资金看好权益市场也会相对谨慎 选择“固收+”产品进行小仓位权益暴露 [1] - “固收+”产品通过大类资产配置确定合适股债配比 在股债各类资产中寻找超额收益 [2] - 股债之间存在轮动 可能因经济基本面影响或资产估值高低差异 [2] - 长期看“固收+”产品更能实现稳健增长 但对基金管理人能力要求较高 需配置到合适资产 [2]

贵金属市场热度攀升 - 白银和铂金作为“黄金平替”成为市场新宠 [1] - 国际现货白银价格一度飙升至每盎司37美元，创近十年新高，国内现货白银价格一度突破8.46元/克 [1] - NYMEX铂金期货主力合约价格上探至每盎司1447.9美元，创2014年9月以来新高，铂金年内涨幅已超50% [1] 价格表现与市场反应 - 6月份金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9% [1] - 伴随黄金价格上涨，消费者转向购买铂金，部分黄金首饰店铺铂金饰品走俏 [1] - 深圳水贝市场不少档口缩小或撤掉黄金销售铺位，转而专门销售铂金 [1] 投资需求与产品表现 - 白银投资类产品如投资银条、银元宝销量同比增长40%以上 [2] - 某大型贵金属交易平台白银投资账户新开户数量环比增长323%，交易量环比增长175% [4] - 投资者关注白银相对黄金的价值洼地，部分早期购买者选择抛售变现 [4] 价格上涨驱动因素 - 市场预计美联储将进入长期降息周期，美元走弱推升以美元计价的贵金属价格 [2] - 地缘政治风险升级推动避险资金流入贵金属市场，提升投机需求 [2] - 新能源汽车、AI、半导体和5G等行业快速发展使白银工业用量大幅增加，白银市场已连续多年供应短缺 [3] 铂金市场前景与投资建议 - 铂金价格较历史高点仍有较大差距，供应短时间内难有增量 [3] - 铂金在氢能与燃料电池领域作为关键催化剂具有较大未来需求潜力 [3] - 铂金适合长期资产配置，实物投资需认准品牌和检测机构，金融资产需关注市场波动 [3] 白银投资渠道与特点 - 国内投资者可通过银行账户白银、上海黄金交易所白银T+D、白银ETF及实物白银等多种渠道参与投资 [4] - 白银投资门槛相对较低，不同产品交易成本和流动性各不相同 [4] - 白银价格波动率约为黄金的1.5倍，投资者需做好应对剧烈波动的心理准备 [5]

港股市场表现 - 截至2025年7月17日收盘，港股三大指数涨跌不一，医药生物、国防军工、汽车与零配件等板块涨幅居前，有色金属、建材等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数回调收跌，但过去一年涨幅达26.87%，大幅超越中证红利指数的4.97%及中证红利低波动指数的12.16% [1] ETF及基金规模 - 港股红利指数ETF(513630)全天成交额达1.87亿元，最新规模118.07亿元，今年以来新增规模超58亿元，最新份额78.77亿份，规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [1] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超xx亿元（场外指数基金截至2025年3月31日规模为22.50亿元） [1] 行业及板块分析 - 太古地产涨幅居前，华源证券认为中央政策导向和供需结构变化可能推动高品质住宅发展浪潮 [2] - 财通证券指出，在资产荒背景下，长期稳定分红类资产价值重估，银行板块因业绩稳定性和分红持续性满足长期股息资产要求，估值中枢有望继续上移 [2] 投资策略 - 摩根资产管理在利率新常态下推出国际"红利工具箱"系列优选基金，为中国投资者提供覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案 [2]