报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 中央财经委员会议释放反内卷信号，强化钢铁供给侧优化预期，若宏观利好释放，钢铁股估值有望修复；行业可通过短期限产量和中期去产能来反内卷，当前是良好配置时点，投资可关注四条主线 [2][4][7][30] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 市场情绪改善，需求小幅走强，本周五大钢材表观消费量同比 -1.70%，环比 +0.68%，建筑钢材成交量日均值 10.68 万吨，较上周上升 0.81 万吨/天 [4] - 铁水高位回落，关注淡季减量，本周样本钢企日均铁水产量降至 240.85 万吨，环比 -1.44 万吨/天，五大钢材产量同比 -4.09%，环比 +0.48% [4] - 库存小幅去化，进入淡季后库存去化节奏趋缓，本周钢材总库存环比 -0.02%，农历口径长材总库存同比下降 30.61%，板材库存同比下降 15.96%，上海螺纹涨至 3180 元/吨，环比涨 90 元/吨，上海热轧涨至 3270 元/吨，环比涨 70 元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润 193 元/吨，成本滞后一月利润 115 元/吨 [5] 热点关注 - 中央财经委员会议聚焦关键议题，具有政策风向标意义，市场期望“反内卷”能掀起类似 2016 年供改或 2024 年以旧换新的风潮 [5] - 钢铁行业产能严重过剩，内卷严重，产品价格持续下降，通过行政化手段调节供给促进钢价回稳，对改善钢企盈利和预防通缩风险有重要意义，且国企主导利于政策执行和监督 [6] - 短期限产量预期较强，中性假设 25 年粗钢产量同比减少 3000 万吨，测算螺纹钢上涨 229 元/吨，吨材利润提升 86 元/吨，但执行有压力，可视为驱动板块阶段反弹的看涨期权，7 月是观察政策落地关键节点 [2][7] - 中期去产能循序渐进，《2025 年钢铁行业规范条件》明确“合规产能”标准，约 20%产能（中小民营企业为主）合规难度大，26 年开始或面临出清压力 [2][7] 反内卷关注主线 - 关注成本端弱化、细分品种供需格局好、经营弹性有望释放、股东回报有望强化的优质板材或特钢标的，如南钢股份、华菱钢铁等 [30] - 关注“反内卷”政策推进下，吨钢市值或 PB 相对低位、业绩和估值修复空间显著的标的，如新钢股份、方大特钢等 [30] - 关注国企改革主线下的并购重组标的，资产质量提升后估值有望修复 [31] - 关注竞争格局优异或布局专精特新领域的加工类标的，如久立特材、甬金股份，以及中美宏观复苏预期下的铜铁资源标的河钢资源 [31]

贸易政策变动 - 韩国政府6月26日宣布对中国不锈钢厚板加征21.62%反倾销税，限期五年 [1] - 韩国同时对中国的碳钢板、热轧钢板等产品展开反倾销调查，并将二亚硫酸钠等化工产品纳入征税范围 [3] - 中国商务部6月30日宣布延长对韩国等国不锈钢钢坯和热轧卷的反倾销税，税率最高达103.1% [3] - 中国对韩国浦项制铁等企业设置豁免条款，只要出口价格不低于承诺价就可享受"价格承诺"政策 [4] 行业影响 - 2024年中国对韩不锈钢厚板出口量同比增长28%，价格比韩国本土产品低15% [4] - 韩国钢铁和化工行业产能利用率从2023年82%下降至2025年68%，超过30家中小型钢厂面临倒闭风险 [7] - 中国是韩国钢铁产品第二大出口市场，加税将导致韩企对华出口成本上升并影响就业 [11] 企业动态 - 韩国现代、起亚撑起韩国出口的大半壁江山，面临美国可能恢复25%对韩汽车关税的威胁 [7] - 韩国钢铁行业协会已提出请愿，要求政府向WTO申诉中国加税措施 [11] - 韩国政府批准超30万亿韩元追加预算支持半导体和AI产业转型，并推动中小企业参与国家项目 [11] 国际贸易关系 - 美国提出"交换条件"：如果韩国不对中国钢铁产品提高关税，美国就要恢复25%对韩汽车关税 [7] - 韩国派出贸易部长赴美谈判请求暂缓恢复高额汽车关税，同时派跨党派议员代表团访华讨论人工智能合作和半导体供应链 [9] - 韩国制造业对美国及中国市场依赖度达24.5%，半导体、汽车等核心产业离不开中国市场 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对钢材仍以反弹试空对待，后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 澳大利亚反倾销委员会6月19日公告，对华热轧钢卷反倾销调查基本事实报告延期至2025年12月10日前完成，终裁报告将于2026年2月25日前提交部长 [2] - 消费品以旧换新加力扩围政策无变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达 [2] 钢厂数据 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.79%，环比增加0.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增加0.87个百分点；日均铁水产量242.18万吨，环比增加0.57万吨 [2] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.54%，环比下降2.19个百分点，同比上升0.81个百分点 [2] 市场情况 - 成材上周在底部区域盘整，价格重心较前周上移，但仍为低位窄区间调整，宏观面和基本面平静，周度基本面变化不大，供强需弱局面持续 [2] - 已进入需求淡季，未来需求可能进一步下滑，终端需求有效改善概率不大，若无宏观政策推动，行业基本面对价格影响易跌难涨 [2]

澳大利亚对华热轧钢卷双反调查延期 - 澳大利亚反倾销委员会延期发布对进口自中国的热轧钢卷反倾销和反补贴调查的基本事实报告和终裁建议 [1] - 基本事实报告预计不晚于2025年12月10日完成 [1] - 终裁报告预计不晚于2026年2月25日提交至澳大利亚工业与科学部长 [1] 调查时间线调整 - 原定时间表被延长，新的截止日期较原计划推迟 [1] - 调查程序涉及反倾销和反补贴两项内容 [1] - 最终裁决结果将影响中国热轧钢卷对澳大利亚的出口 [1]

流动性 - BCI中小企业融资环境指数2025年5月值为49.09，环比上月+2.20% [3] - M1和M2增速差在2025年5月为-5.6个百分点，环比+0.9个百分点 [3] - 本周伦敦金现价格环比上周+3.74%，创历史新高 [3] 基建和地产链条 - 6月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为215.90万吨，环比+3.25% [4] - 本周价格变动：螺纹-2.23%、水泥价格指数+1.86%、橡胶+2.21%、焦炭-5.65%、焦煤-1.05%、铁矿-1.36% [4] - 本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.07pct、+0.90pct、-1.0pct、-2.23pct [4] 地产竣工链条 - 本周钛白粉、玻璃的价格环比均持平，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-762元/吨 [5] - 平板玻璃本周开工率为75.42% [5] 工业品链条 - 本周冷轧、铜、铝价格环比+0.54%、+0.10%、+2.87%，对应毛利环比变化+78.85%、亏损环比-18.19%、+24.59% [6] - 全国半钢胎开工率为77.98%，环比+4.12个百分点，处于五年同期高位 [6] 细分品种 - 钨精矿价格维持2011年以来高位水平 [7] - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比-1.39% [7] - 电解铝价格为20760元/吨，环比+2.87%，测算利润为3004元/吨（不含税），环比+24.59% [7] - 预焙阳极本周价格为5330元/吨，环比持平 [7] - 电解铜价格为79090元/吨，环比+0.10% [7] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值为4.13 [8] - 热卷和螺纹钢的价差为130元/吨，处于同期低位 [8] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为280元/吨，环比-100元/吨 [8] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [8] - 小螺纹和大螺纹的价差为260元/吨，环比+23.81% [8] - 新疆和上海的螺纹钢价差为160元/吨 [8] 出口链条 - 2025年5月中国PMI新出口订单为47.50%，环比+2.8pct [9] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1243.05点，环比+7.63% [9] - 美国粗钢产能利用率为79.50%，环比+1.30个百分点 [9] 估值分位 - 本周沪深300指数-0.25%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+7.24%） [10] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别为34.14%、67.01% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.51，历史最高值为0.82（2017年8月） [10]

英国贸易救济机构：对从韩国进口的热轧钢板展开反倾销调查。 ...

当地时间4月21日，美国副总统万斯乘坐的专机降落在印度德里英迪拉・甘地国际机场。这位娶了一名印度血统妻子的美国高官，此行肩负着特朗普交代的 特殊使命——说服印度在中美贸易战中选边站队。莫迪政府显然也是做足了准备，不仅为万斯安排了超规格的红地毯仪式，更在会谈结束后3小时内，向美 递出了一份"投名状"，即对进口自中国的热轧钢、冷轧钢等22类产品加征12%的临时关税。 印度钢铁部长库马拉斯瓦米在新闻发布会上振振有词，称这是印度维护本土产业的必要举措。 但明眼人都看得出来，这项针对中国钢铁的关税政策，与万斯带来的"非美供应链"倡议高度契合。2024和2025年，中国对印钢铁出口量达187万吨，占印度 进口总量的28%，而韩国以31%的份额位居第一。不对第一的韩国出手，却专拿中国"开刀"，这背后的政治意味显然不言而喻。 如今印度的"投名状"正在反噬自身。4月23日，印度铁路公司紧急致函财政部，警告若钢铁成本继续上涨，2025年高铁项目预算将超支1200亿卢比。更严重 的是，印度本土钢铁企业的"保护"政策，正在摧毁印度中下游产业的竞争力。以塔塔汽车为例，其高端车型使用的汽车板80%依赖中国进口，关税加征后， 每吨成本将增 ...

证券代码：601003 证券简称：柳钢股份 公告编号：2025-019 柳州钢铁股份有限公司 2024 年年度经营情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 柳州钢铁股份有限公司（以下简称"公司"）根据上海证券交易所《上市公司行业 信息披露指引第七号——钢铁》的要求，现将公司2024年年度主要经营数据披露如下： | | 钢材产品 | 中板材 | 小型材 | 冷轧钢带 | 镀锌钢带 | 热轧钢带 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年 2024 | 产量（万吨） | 154.21 | 529.88 | 217.19 | 83.23 | 174.53 | | | 销量（万吨） | 153.51 | 528.20 | 215.32 | 82.95 | 177.01 | | | 销售收入（亿元） | 52.42 | 166.53 | 75.93 | 33.36 | 61.17 | | | 平均单价（元/吨） | 3,414.52 | 3,152.80 | 3,5 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 柳州钢铁股份有限公司（以下简称"公司"）根据上海证券交易所《上市公司行业 信息披露指引第七号——钢铁》的要求，现将公司2025年一季度主要经营数据披露如下： | | 钢材产品 | 中板材 | 小型材 | 冷轧钢带 | 镀锌钢带 | 热轧钢带 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年 2025 1-3 月 | 产量（万吨） | 72.71 | 124.24 | 69.25 | 23.99 | 28.20 | | | 销量（万吨） | 70.64 | 126.17 | 69.36 | 23.50 | 28.41 | | | 销售收入（亿元） | 22.29 | 38.64 | 23.31 | 8.95 | 8.96 | | | 平均单价（元/吨） | 3,155.89 | 3,062.40 | 3,360.47 | 3,810.83 | 3,153.28 | | 年 2024 | 产量（万吨） | 39.85 | 142.55 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2024年实现营收3221.16亿元，同比-6.50%，归母净利润73.62亿元，同比-38.36%；2024Q4实现营收792.60亿 元，环比-0.43%，同比-11.43%，归母净利润14.80亿元，环比+10.63%，同比-58.82%；2025Q1实现营收728.80 亿元，环比-8.05%，同比-9.82%；归母净利润24.34亿元，环比+64.49%，同比+26.37%。 2024年公司钢材产量同比-1.02%，吨钢毛利-19.68% 四大基地持续建设品种钢产能，公司产品结构有望持续升级 2025 年，公司预算安排固定资产投资资金239.1亿元，主要用于宝山基地无取向硅钢产品结构优化（三步）、 超高等级取 ...