股东及高管增持情况 - 2025年11月1日至24日期间，有6家上市银行披露股东或高管增持事项[3] - 增持主体包括外资股东、地方国资和高管团队，例如法国巴黎银行增持南京银行、成都国资增持成都银行、沪农商行及常熟银行高管集体买入[3][4] - 南京银行第一大股东法国巴黎银行在2025年9月29日至11月20日期间增持约1.28亿股，持股比例由17.02%升至18.06%[6] - 成都银行获成都产业资本控股集团和成都欣天颐投资合计增持3424.7万股，耗资6.11亿元[7] - 青岛银行获青岛国信产融控股集团增持H股2.43亿股，耗资9.57亿元，持股比例从14.99%升至19.17%[7] - 常熟银行6名高级管理人员计划6个月内增持不少于55万股[8] 银行板块市场表现 - 银行板块整体表现强势，中国银行、工商银行股价于11月相继创下历史新高[3] - 农业银行年内累计涨幅接近60%，青岛银行、厦门银行等多家区域银行涨幅超过20%[3] - 截至11月24日，42家上市银行中共有22家年初至今股价涨幅超10%，10家超过15%[10] - 11月内银行板块累计涨幅2.78%，居31个申万一级行业首位[11] - 股价涨幅前十的银行前三季度归母净利润全部实现正增长，其中9家实现营收与净利润“双增”[11] 银行业绩基本面 - 2025年前三季度，42家上市银行中35家实现净利润同比上涨，7家银行同比双位数增长[9] - 29家银行的营业收入实现同比增长，西安银行以近40%的增幅居首[9] - 2025年三季度商业银行净息差为1.42%，环比保持稳定，股份制银行和城商行改善幅度更为明显[9] - 青岛银行前三季度营收同比增长5.03%，归母净利润同比增长15.5%；重庆银行营收同比增长10.40%，净利润同比增长10.1%[10] 机构观点与后市展望 - 机构认为银行板块迎来配置机遇，正步入“顺风”阶段，具备配置性价比[12] - 支撑逻辑包括基本面展现韧性、估值优势再度凸显以及资金配置需求提升[12] - 银行板块“高股息、低估值”特征强化，港股银行的比价优势尤为明显[12] - 银行业绩增速有望持续改善，高股息投资价值更加凸显，2026年投资逻辑关注“高股息、防御性”[13]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [12] 报告核心观点 - 银行股三季度受市场风格因素调整后，四季度国有行指数率先创新高，反映配置力量持续推动银行股重估 [2] - 短期市场风格因素不改变银行股重估方向，只影响重估节奏，预计2026年银行股将继续修复估值并压降股息率 [6] - 总结银行股配置盘当前的三条核心思路：对大型银行股进行长期战略配置；逐步加仓长三角区域大市值的优质城商行；中小保险寻求中小银行的长期股权投资机会 [2] 大型银行股配置思路 - 配置盘正以债券思维和替换非标资产的思路对大型银行股进行长期战略配置，对短期股息率和业绩增速的容忍度更宽松 [7] - 大部分主流银行的股息率依然在4%~5.5%区间，农业银行A股股息率已低于3% [7] - 国有行、招商银行等战略配置标的筹码有限，配置盘锁仓可能造成流通盘持续减少 [7] - 配置盘重点关注长期负债成本优势，对低成本的大型银行股配置力度更强 [7] - 近期国有行启动中期分红，计划12月上旬陆续派息，较2024年有所提前，加速了中期分红行情 [7] - 港股大型银行的南下持股比例也重新连续上升 [7] - 当前时点重点推荐招商银行、国有行H股，以及PB最低的国有行交通银行 [2][7] 优质城商行配置思路 - 城商行三季度股价调整充分，公募重仓比例较二季度大幅降低1.4个百分点至0.83%，降幅在四类银行中最显著，资金面关注度低，为配置盘带来增配良机 [8] - 长三角头部城商行总市值和资金承载量大，有利于大型保险资本增配，中小保险因2026年会计准则切换也可能逐步增配 [8] - 长三角区域经济内生增长的造血能力更稳定，城商行业务结构受房地产拖累影响小 [8] - 长三角区域信贷增速快于全国，头部城商行以扩表带动业绩稳定增长，净息差企稳后利息净收入保持高增长，预计2026年ROE将保持稳定 [8] - 重点推荐长三角优质城商行，股息率排序为：江苏银行、南京银行、杭州银行、宁波银行，同时关注苏州银行及上海银行 [8] 中小银行股权投资机会 - 预计中小保险将积极寻求中小银行的长期股权投资机会，以分享其ROE [9] - 因监管规定，中小保险适配的投资标的主要是数百亿市值的中小银行，需持股至少3%才可能获得董事会席位 [9] - 已有弘康人寿投资苏农银行等相关案例，预计中小保险将成为推动中小银行估值修复的核心力量 [9] - 低PB估值、ROE稳定、市值相对小的中型城商行和农商行将受益 [9]

银行板块市场表现与资金流向 - 市场风险偏好下降，银行板块在充分调整后重获关注 [1] - 银行AH优选ETF（517900）连续3日获资金净申购近0.9亿元，并于10月15日早盘延续涨势 [1] - 7月11日至10月9日，中证银行指数累计跌幅达-15.21%，同期沪深300指数上涨17.44% [7] - 银行指数时隔一年左右再度跌穿年线，前期明显跑输沪深300 [9] - 银行AH优选ETF（517900）今年以来获资金净流入10.7亿元，份额增幅达826%，增速居银行类ETF首位 [11] 上市银行中期分红情况 - 2025年中期分红逐步展开，已有8家上市银行实施中期分红，合计派息188.49亿元 [3][4] - 国有六大行是分红主力军，合计现金分红总额将达2046.57亿元 [3][4] - 工商银行分红总额最高，为503.96亿元，建设银行、农业银行、中国银行、交通银行和邮储银行的分红总额分别为486.05亿元、418.23亿元、352.5亿元、138.11亿元和147.72亿元 [4] - 部分银行如民生银行、平安银行、上海银行等的中期分红方案已实施 [5] 银行板块估值与配置吸引力 - 截至10月14日，银行板块估值为0.69倍PB，中证银行指数股息率为4.15%，银行AH指数股息率达5.29% [9] - 高股息率相对十年期国债收益率利差优势明显 [9] - 国有上市银行的中期分红方案体现了其盈利能力的稳定性和资本充足水平的韧性 [5] - 在低利率环境下，稳定且可持续的股息收益变得珍贵，高分红资产防御价值与中长期配置吸引力提升 [5][6] 银行AH优选指数及ETF策略 - 银行AH指数采用月度AH价格优选策略，在AH市场中优选"更便宜"的标的 [9] - 指数中港股银行股14只，权重36%，A股银行股28只，权重64% [9] - 自2017年12月6日指数发布以来，银行AH全收益指数累计上涨81.41%，相对中证银行全收益指数产生21.63%的超额收益 [9] - 银行AH优选ETF（517900）已正式纳入融资融券标的，投资者可利用两融工具进行多空操作 [11]

银行板块配置价值 - 考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行配置性价比有所提升 [1] - 7月中旬以来银行最大回撤约15%，部分优质银行2025年预期股息率回到5%以上 [1] - 随大盘上涨斜率放缓及经济数据基数扰动，第四季度资金或有避险需求，叠加年底日历效应，银行短期胜率有望改善 [1] 中期盈利与资产质量 - 政策层面重视稳息差及预防尾部风险，银行核心业务盈利有望持续改善 [1] - 银行资产质量担忧缓释，股息持续性增强对长线资金吸引力 [1] 增量资金关注 - 关注险资（因I9会计准则切换、新增保费驱动）、产业资本（尤其地方国资）及外资的增量配置盘 [1] 投资推荐 - 推荐优质区域银行，及股息稳健的相关银行 [1]

银行板块近期市场表现 - 中信银行指数自7月高点经历最大回撤约15% [1] - 指数市净率回落至0.62倍，处于近5年74%分位数水平 [1] - 共有37家A股银行股价跌破半年线，14家跌破年线 [1] - 部分优质银行2025年预测股息率升至5%以上，配置性价比提升 [1] 四季度市场展望与驱动因素 - 随大盘上行斜率放缓及经济指标待修复，四季度资金或有切换避险需求 [1] - 历史数据显示银行指数在1月份跑赢沪深300指数的概率高达79% [1] - 每年11月至次年1月为银行中期分红高峰，资金可能提前布局开门红及分红行情 [1] - 在风格均衡与红利配置影响下，四季度市场对银行股的配置需求预计将恢复，短期胜率有望改善 [1]

银行板块市场表现 - 银行股盘中加速下挫，工商银行一度下跌超过2%，近一年来首次跌破半年线，农业银行、中信银行、中国银行均下跌近2%[1] - 中证银行指数时隔一年跌至年线附近[1] - 银行AH优选ETF（代码517900）在交易中呈现探底回升走势，收复早盘跌幅[3] 板块配置吸引力与资金流向 - 随着板块持续下跌，配置吸引力凸显，银行AH指数股息率回升至4.6%[5] - 场内资金借道ETF布局，银行AH优选ETF近4日获得资金连续净流入2087万元[6] - 社保基金在第二季度持有银行仓位升至51.71%，环比提高2.48个百分点，持有银行流通市值占比达6.31%，环比上升0.13个百分点[6] - 今年以来险资11次举牌上市银行，其中10次为H股，显示股息率对险资吸引力仍存[7] 产业资本增持与信心 - 多家银行股东及高管积极增持，包括光大银行、南京银行、华夏银行、苏州银行等发布增持公告[6] - 增持行为基于对银行自身未来发展前景的信心与长期投资价值的认可[6] - 银行板块估值低、分红稳定、业绩波动小，股息率具备优势，符合险资对收益稳健性和长周期考核的需求[7] - 险资配置银行股除获取稳健分红外，还可通过权益法改善利润表，高ROE银行预计受到青睐[7]

市场表现 - 9月4日A股市场科技股大面积下挫，银行股热度回升，农业银行、邮储银行股价刷新历史新高 [1] - 银行ETF（512800）场内价格逆市上涨近1%，单日净流入资金超7600万元 [1] - 银行板块A股市值达11.31万亿元，超越电子板块，重夺A股第一 [3] 基本面 - 息差降幅收窄及非息收入扰动减轻，驱动2025年上半年上市银行营收利润增速改善 [3] - 负债端改善持续显效，银行息差有望逐步趋稳 [3] - 银行中报盈利企稳修复，修复幅度略超预期，预计全年盈利增速仍有上行空间 [4] 资金面 - 今年以来险资频频增持银行股，主因高股息率、低估值和稳健经营 [3] - 天风证券测算2025年险资将为银行股带来1404亿及737亿增量资金 [3] - 险资用足权益类资产配置上限，未来至少有超两千亿的提升空间 [3] 估值水平 - 截至8月末，银行板块PB（lf）估值为0.71倍，处于2010年以来26.74%分位数的较低水平 [3] - 银行板块估值位于Wind 30个一级行业末尾，具备配置性价比 [3] 投资工具 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，囊括A股42家上市银行 [4] - 银行ETF（512800）基金规模稳居百亿阵营，年内日均成交额超6亿元，为同类ETF中规模最大、流动性最佳 [4]

银行板块表现 - 截至7月2日42家A股上市银行中有40家年内股价实现上涨其中浦发银行青岛银行涨幅超30%江苏银行兴业银行厦门银行中信银行等9家涨幅超20% [1] - 当前申万银行指数股息率超5%仅次于煤炭行业国有大行加权平均股息率远超10年期国债到期收益率 [1] - 2024年A股上市银行现金分红总额将达6319.56亿元相较2023年增幅为3.03%六家国有大行为分红主力2024年现金分红总额合计将超4200亿元 [2] 资金配置动态 - 险资举牌案例中举牌标的多为银行股包括中信银行H股邮储银行H股招商银行H股农业银行H股以及杭州银行 [2] - 中央汇金等机构增持以沪深300ETF为代表的指数型产品高权重的银行板块持续受益 [2] - 险资加大对银行股配置力度受政策引导中长期资金入市推动也源于保险机构负债端余额快速增长与资产端非标到期导致资金欠配的压力 [2] 行业前景展望 - 下半年险资对高股息银行股的配置意愿或持续指数型基金规模或从快速增长转为稳健增长公募基金改革方案落地后主动权益类基金料提高银行股持仓占比 [3] - 银行板块估值仍偏低具备配置价值优质地区城商行有望维持高景气度支撑当地城商行信贷投放 [3] - 资产端利率处下行通道负债端成本改善是稳息差的重要抓手定期存款占比高的银行或受益银行中收有望自低基数回稳 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持该评级 [12] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计上涨0.7%，相较沪深300指数超额收益1.0%，相较创业板指数超额收益0.5% [2][6][20] - 主动基金增配驱动下，市场对银行股关注度和认可度加速提升，尤其关注优质城商行 [2][6][20] - 关注可转债转股银行的估值修复及交易机会 [2][8][28] - 5月政府债拉动社融，居民中长贷和一般企业贷款多增 [2][9][31] - 2025年6月13日中国银行和交通银行财政注资落地，预计建设银行和邮储银行也将落地，国有大行重点推荐港股红利价值 [2][10][42] 根据相关目录分别进行总结 本周聚焦：国有大行财政注资落地 - 本周长江银行指数累计上涨0.7%，相较沪深300指数超额收益1.0%，相较创业板指数超额收益0.5%，市场对银行股关注度和认可度提升，重点关注优质城商行；个股层面，民生银行领涨，南京银行触发可转债赎回条件后股价涨幅靠前，青岛银行大股东增持，渝农商行、沪农商行等上周涨幅较大个股本周小幅回调 [20] - 虽国债收益率受资金面影响回落，但国有大行股息率与国债收益率仍有明显利差，H股优势更突出；截至6月13日，五大国有行A股平均股息率4.54%（未考虑财政注资潜在摊薄影响），相较10年期国债收益率利差289BP，H股平均股息率5.51%，五大行H股/A股平均折价率17% [23] 关注可转债转股银行的估值修复及交易机会 - 今年市场重点关注可转债银行股，一类是以杭州银行为代表的绩优股，此前受可转债强制赎回价格压制估值被低估，目前已满足强赎条件，预计2025年7月7号摘牌；南京银行已有15个交易日超过强赎价格，齐鲁银行接近转股强赎价格；另一类是以浦发银行、重庆银行、上海银行为代表的转股期望较强标的，股价向转股价或强赎价上涨，接近目标价格后可能横盘消化交易筹码 [28] 5月政府债拉动社融，居民中长贷&一般企业贷款多增 - 5月社融增速环比持平于8.7%，人民币信贷增速降至7.1%；新增社融2.29万亿元，同比多增2241亿元，源于政府债券多增2367亿元；人民币信贷新增6200亿元，同比少增3300亿元，其中居民贷款少增217亿元，一般企业贷款多增600亿元；企业中长期贷款同比少增，居民中长期贷款同比多增，因提前还款同比改善，二手房销售同比回暖 [31] 国有大行注资落地，港股配置价值突出 - 2025年6月13日中国银行和交通银行财政注资落地，预计建设银行和邮储银行也即将落地；四家注资银行前期已完成2024年度分红，后续2025年度分红将被摊薄，工商银行和农业银行将于7月完成2024年度分红 [42] - 国有大行重点推荐港股红利价值，A股摊薄后股息率接近4%关口，H股具备低估值优势，六大国有行H股平均折价率近期收敛至16%，触及前期3月低点，考虑险资港股通红利税优惠，预计H股价差仍有收敛空间，建设银行H摊薄后股息率达5.5%以上 [10][42]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 截至5月30日一周银行指数上涨，市场对银行股关注度提升，板块延续上涨趋势，重点关注业绩优异城商行；央行一季度贷款投向显示房地产贷款增速转正、按揭同比多增；渝农商行和沪农商行将纳入沪深300指数样本；关注可转债转股银行的估值修复及交易机会 [2][6][19] 根据相关目录分别进行总结 本周银行股市场表现 - 截至5月30日一周长江银行指数累计上涨0.1%，相较沪深300指数超额收益1.2%，相较创业板指数超额收益1.5%，市场对银行股关注度提升，板块延续上涨趋势，重点关注业绩优异城商行 [2][6][19] - 个股层面，杭州银行涨幅领先，南京银行等股价受其带动上涨，苏农银行等中小银行涨幅靠前，渝农商行等股价回调 [2][6][19] - 截至5月30日，五大国有行A股平均股息率4.52%，与10年期国债收益率利差284BP，H股平均股息率5.84%，H股/A股平均折价率22% [21] 央行一季度贷款投向 - 一季度本外币企业中长期贷款同比少增，增速下行，工业中长期贷款新增1.52万亿，同比少增1400亿，3月末余额同比增速11.2%；服务业中长期贷款新增2.99万亿，同比少增5500亿，3月末余额同比增速6.8%，基础设施建设中长期贷款新增1.72万亿，同比少增2500亿，3月末余额同比增速8.0% [7][26] - 房地产贷款增速自2023年三季度末以来首次转正，3月末余额同比增长0.04%，主要受按揭回暖拉动，一季度新增个人住房贷款2144亿，同比多增2093亿，但4月以来房价降幅扩大，需观察按揭需求回暖持续性；一季度开发贷新增3535亿，同比少增 [7][26][34] - 居民信贷需求总体偏弱，经营贷拖累明显，一季度经营贷新增7965亿，同比少增5064亿，3月末余额同比增速6.5%；消费贷需求低迷，一季度非房消费贷新增321亿，增量同比小幅少增；普惠、绿色、涉农等领域贷款保持较高增速 [40] 指数样本调整 - 渝农商行、沪农商行将于2025年6月13日收盘后调入沪深300指数样本，渝农商行首次被纳入，沪农商行此次调入略超市场预期，预计未来指数资金将持续流入增配成分股 [8][47] 可转债转股银行机会 - 近期银行股加速上涨，发行可转债银行股价距强赎价空间收敛，5月26日杭州银行可转债触发强赎条款，触发后股价创新高，本周日均成交额放大至15亿，可转债余额消化至23亿，其估值提升空间显著，预计中期ROE维持14% - 15%，转股后估值有望抬升 [9][48] - 南京银行股价已有10个交易日超过强赎价，2024年以来营收增速居长三角地区城商行首位，分红比例长期30%，股息率优势突出，前期受转债影响滞涨 [9][48] - 齐鲁银行股价距可转债强赎价空间收敛至0.6%，上海银行、常熟银行、重庆银行股价距转债强赎价空间在12% - 15% [9][48]