新能源及有色金属日报 | 2025-07-15 单边：谨慎偏空。 套利：中性。 风险 绝对价格与现货基差同步走弱 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-0.36 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌250元/吨至22180元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至30元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌250元/吨至22110元/ 吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至-40元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌240元/吨 至22140元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平于-10元/吨。 期货方面：2025-07-14沪锌主力合约开于22225元/吨，收于22250元/吨，较前一交易日下跌150元/吨，全天交易日 成交136140手，较前一交易日增加6783手，全天交易日持仓94177手，较前一交易日减少13455手，日内价格震荡， 最高点达到22265元/吨，最低点达到22130元/吨。 库存方面：截至2025-07-14，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨。截止2025-07-14，LME 锌库存为113400吨 ...

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 宏观利多反应后与基本面背离或拉动锌价回归，需关注社会库存变化 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水4.68美元/吨，SMM上海锌现货价涨至22400元/吨，升贴水降至55元/吨，广东现货价涨至22330元/吨，升贴水降至 -15元/吨，天津现货价涨至22340元/吨，升贴水降至 -5元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 10沪锌主力合约开于22120元/吨，收于22385元/吨，较前一交易日涨305元/吨，成交146456手，持仓112634手，日内价格震荡，最高点22430元/吨，最低点22110元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 10，SMM七地锌锭库存总量为9.03万吨，较上周同期增加0.79万吨，LME锌库存为105600吨，较上一交易日减少1100吨 [2] 市场分析 - 现货市场盘面上行时更冷清，天津、广东现货转贴水，华东略有升水 [3] - 供应端6月供给同比增7.2%，7月预计产量59万吨，供给压力大 [3] - 库存方面社会库存增幅扩大，累库或已形成，冶炼厂和锌合金库存增加，合金开工率下滑，隐形库存负反馈或已发生 [3] - 成本端矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，供给压力仍在 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌锭库存未形成质的改变，现货市场成交未好转，升水持续回落，锌合金开工率下滑，隐性库存负反馈可能发生，需关注社会库存变化 [1][3] - TC整体稳定，海外锌矿发运量提升，虽上涨空间有限但趋势偏强，当前TC价格下冶炼利润犹存，供给压力不改 [3] - 消费边际下滑，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力 [3] - 单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -24.65 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价及升贴水较前一交易日有不同程度下跌 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 23沪锌主力合约开于21955元/吨，收于21980元/吨，较前一交易日上涨75元/吨，成交量和持仓量较前一交易日减少，日内价格震荡 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 23，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较上周同期减少 -0.03万吨，LME锌库存为125900吨，较上一交易日减少325吨 [2] 市场分析 - 现货市场成交未好转，社会库存小幅下滑但升水仍回落，锌合金开工率下滑，隐性库存负反馈可能发生，关注社会库存变化 [3] - TC整体稳定，海外锌矿发运量提升，上涨空间有限但趋势偏强，当前TC价格下冶炼利润犹存，供给压力不改 [3] - 消费边际下滑，现货升水大幅回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力 [3] 策略 - 单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [4]