LME金属期货价格表现 - 周二晚间LME金属期货价格涨跌不一，伦铝连续第四个交易日上涨，并创下自2022年4月底以来的新高价位 [1] - 伦铜收报13024美元，下跌159美元，跌幅为1.21% [1] - 伦铝收报3212.5美元，上涨17美元，涨幅为0.53% [1] - 伦锌收报3358.5美元，上涨7.5美元，涨幅为0.22% [1] - 伦铅收报2028美元，下跌8美元，跌幅为0.39% [1] - 伦锡收报54865美元，上涨370美元，涨幅为0.68% [1] - 伦镍收报18235美元，下跌355美元，跌幅为1.91% [1]

市场行情与价格波动 - 2026年1月15日夜盘时段，内外盘锡期货价格同时跳水，沪锡期货主力合约一度跌逾5%，伦锡期价跌逾4%，截至收盘沪锡主力合约下跌3.27% [1][2] - 近期沪锡期货价格持续走高并突破历史高点，一度站上44万元/吨关口，市场交易热度明显提升，价格波动明显放大 [3] - 锡市场开年“冲涨”，增加了沪锡在春节前运行至阶段性价格高位区间的概率，价格高波动特征明显 [4] 交易所监管措施 - 上期所于2026年1月15日发布通知，调整锡期货交易规则以引导市场理性参与，维护市场平稳运行 [2] - 自2026年1月15日收盘结算时起，锡期货合约涨跌停板幅度调整为11%，套期保值持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [2] - 自1月15日夜盘交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者及客户在锡期货各合约的日内开仓交易最大数量为800手，套期保值交易和做市交易不受该限额影响 [2] - 此次同步调整保证金比例、涨跌停板幅度及交易限额，有助于引导市场参与者理性交易，防范过度投机行为 [4] 价格上涨驱动因素 - 供给端：缅甸锡矿复产进度不及预期，印尼年初出口受配额因素制约较为清淡，刚果（金）等非洲地区受局部冲突扰动，存在阶段性减产预期 [3] - 库存端：前期国内库存去化，国内社会库存处于历史中游水平，近两日国内期货库存有所累积 [3] - 消费端：国内多地出台先进制造业升级方案，聚焦电子信息、新能源汽车等领域，市场对中长期电子产品及锡焊料需求增长预期较为乐观 [3] - 自2025年年底以来，锡市交易资金活跃度明显提升，也推动了价格快速上涨 [3] 行业基本面与未来展望 - 随着基本面利多逐步被市场消化，在资金博弈加剧的背景下，市场参与者需保持理性、谨慎参与 [3] - 从中长期看，2026年或成为锡精矿供应由紧转松的转折之年，预计二季度起矿端供应将逐步改善 [3] - 需求方面，尽管半导体焊料需求仍处于景气周期，有望支撑锡的长期年均消费增速，但当前价格上涨节奏偏快，已在一定程度上透支长线预期 [3]

锡期货价格异动与交易所风控措施 - 内外盘锡期货价格在夜盘时段同时跳水 沪锡主力合约一度跌逾5% 伦锡期价跌逾4% 收盘时沪锡主力合约下跌3.27% [1][2] - 上海期货交易所发布通知 调整锡期货合约规则以引导市场理性参与 自2026年1月15日收盘结算时起 锡期货合约涨跌停板幅度调整为11% 套保和一般持仓交易保证金比例分别调整为12%和13% [2] - 自1月15日夜盘起 对非期货公司会员等主体实施日内开仓交易限额 最大数量为800手 套期保值交易和做市交易不受此限 [2] 近期锡价上涨驱动因素分析 - 沪锡期货价格近期持续走高并突破历史高点 一度站上44万元/吨关口 市场交易热度与价格波动均明显提升 [3] - 供给端多重因素推动价格上涨 缅甸锡矿复产进度不及预期 印尼年初出口受配额制约较为清淡 刚果（金）等非洲地区受局部冲突扰动存在阶段性减产预期 [3] - 库存端 前期国内库存去化 社会库存处于历史中游水平 近两日国内期货库存有所累积 [3] - 消费端 国内多地出台先进制造业升级方案聚焦电子信息及新能源汽车等领域 市场对中长期电子产品及锡焊料需求增长预期乐观 [3] 市场观点与后市展望 - 分析师指出 自2025年年底以来锡市交易资金活跃度明显提升 推动了价格快速上涨 [3] - 中长期看 2026年或成为锡精矿供应由紧转松的转折之年 预计二季度起矿端供应将逐步改善 [3] - 需求方面 半导体焊料需求仍处景气周期 有望支撑锡的长期年均消费增速 但当前价格上涨节奏偏快 已在一定程度上透支长线预期 [3] - 锡市场开年“冲涨”增加了沪锡在春节前运行至阶段性价格高位区间的概率 价格高波动特征明显 [4] - 上期所此次同步调整多项规则 有助于引导市场理性交易 防范过度投机 保障市场平稳运行 [4]

市场行情与价格波动 - 昨日夜盘时段，内外盘锡期货价格同时跳水，沪锡期货主力合约一度跌逾5%，伦锡期价跌逾4%，截至收盘沪锡主力合约下跌3.27% [1] - 近期沪锡期货价格持续走高并突破历史高点，一度站上44万元/吨关口，市场交易热度明显提升，价格波动明显放大 [4] - 自2025年年底以来，锡市交易资金活跃度明显提升，推动价格快速上涨，增加了沪锡在春节前运行至阶段性价格高位区间的概率，价格高波动特征明显 [5] 交易所监管措施 - 上期所发布通知，通过提高保证金比例、扩大涨跌停板幅度并收紧日内开仓交易数量，引导市场理性参与，维护市场平稳运行 [3] - 具体调整包括：自2026年1月15日收盘结算时起，锡期货合约涨跌停板幅度调整为11%，套期保值持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [4] - 自1月15日夜盘交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者及客户在锡期货各合约的日内开仓交易最大数量为800手，套期保值交易和做市交易不受该限额影响 [4] - 此次同步调整有助于引导市场参与者理性交易，防范过度投机行为，保障市场平稳有序运行 [5] 供给端分析 - 缅甸锡矿复产进度不及预期，印尼年初出口受配额因素制约较为清淡，刚果(金)等非洲地区受局部冲突扰动，存在阶段性减产预期 [4] - 从中长期看，2026年或成为锡精矿供应由紧转松的转折之年，预计二季度起矿端供应将逐步改善 [5] 库存与需求端分析 - 前期国内库存去化，国内社会库存处于历史中游水平，近两日国内期货库存有所累积 [4] - 消费端，国内多地出台先进制造业升级方案，聚焦电子信息、新能源汽车等领域，市场对中长期电子产品及锡焊料需求增长预期较为乐观 [4] - 尽管半导体焊料需求仍处于景气周期，有望支撑锡的长期年均消费增速，但当前价格上涨节奏偏快，已在一定程度上透支长线预期 [5] 市场情绪与展望 - 此轮锡价上涨受多重因素推动，但随着基本面利多逐步被市场消化，在资金博弈加剧的背景下，市场参与者需保持理性、谨慎参与 [4][5]

伦锡与沪锡期货价格大幅下跌 - 伦敦金属交易所（LME）锡价出现显著下跌，日内跌幅达到4%，价格现报51425美元/吨 [1] - 上海期货交易所（SHFE）沪锡期货主力合约同步大幅下挫，日内跌幅超过4%，价格报415000元/吨 [1]

伦锡期货价格表现 - 伦锡期货价格大幅上涨，单日涨幅达4.33% [1] - 价格上涨后，伦锡期货报价为每吨51,675美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡短期高位调整，上方34.5 - 35存在阻力，关注MA10支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力高位调整，周线涨跌幅为 -1.31%，振幅6.10%，截止本周主力合约收盘报价338550元/吨 [5] - 行情展望：宏观上美国结束对中国芯片贸易调查；供应端国内锡矿进口供应紧，加工费低，冶炼端产量受限，进口维持亏损数量将低位；需求端锡价回调采购意愿改善，库存累库放缓，LME库存增加；技术面持仓高位价格调整，多头氛围减弱 [5] 期现市场情况 - 期货价格与升水：截至2025年12月26日，沪锡收盘价为337560元/吨，较12月19日下跌5480元/吨，跌幅1.6%；沪锡基差为500元/吨，较上周300元/吨 [10] - 价格比率：截至2025年12月26日，上期所锡镍价格当前比值为2.67，较12月19日增加0.25；截至12月24日，锡沪伦比值为8.02，较12月18日上涨0.23 [14] - 持仓情况：截至2025年12月26日，沪锡前20名净持仓为 -2656手，较22日减少1285手；持仓量为102368手，较19日减少17373手，降幅14.51% [17] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年11月，当月进口锡矿砂及精矿15099.34吨，环比增加29.81%，同比增加24.42%；1 - 11月进口118119.99吨，同比减少21.51%；10月精炼锡产量为15618吨，环比60%；1 - 10月累计产量142971吨，同比减少 -1.25% [24][25] - 加工费与价格：12月26日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，(40%)为10500元/吨；(40%)平均价为322750元/吨，(60%)为326750元/吨，较24日均下跌1600元/吨，跌幅0.49% [30] - 进口盈亏与数量：截至12月25日，锡进口盈亏为 -9403.84元/吨，较19日上涨471.06元/吨；11月精炼锡进口量为1194.53万吨，环比增加127.04%，同比减少66.05%；1 - 11月累计进口20949.89万吨，同比减少5.21%；11月出口量为1948.49万吨，环比增加31.62%，同比增加33.73%；1 - 11月累计出口20620.28万吨，同比增加34.87% [35][36] - 库存情况：截至12月24日，LME锡总库存为4895吨，较17日增加705吨，增幅16.83%；截至26日，锡库存小计为8477吨，较上周增加382吨，增幅4.72%；库存期货为7969吨，较19日增加125吨，增幅1.59% [39] 需求端 - 半导体指数与电子产量：12月24日，费城半导体指数为7204.37，较17日上涨509.06，涨幅7.6%；1 - 11月，集成电路产量为43184000万块，较去年同期增加3657072万块，增幅9.25% [42] - 镀锡板情况：截至11月，镀锡板产量为10万吨，较10月下跌1万吨，跌幅9.09%；出口数量为147375.58吨，较10月下降75214.24吨，降幅33.79% [45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周沪锡主力震荡偏空 周线涨跌幅为 -0.14% 振幅 2.66% 截止本周主力合约收盘报价 283510 元/吨 宏观面美国 10 月非农转负 美联储 12 月降息方向不明 基本面缅甸佤邦首批复采硐口产能爬坡 四季度我国自缅甸锡矿进口量预计增加但有限 非洲及澳洲地区超预期下滑 印尼精炼锡出口四季度计划加快释放 冶炼端云南产区原料短缺 江西产区废料回收体系承压 精炼锡产量受限 需求端下游逢低采购 多少量补库及刚需采购 锡价拉升后成交冷清 国内库存持稳 LME 库存小幅增加 锡市供需两弱 预计短期锡价高位震荡 技术面持仓下降价格回调 多头氛围下降 操作上建议暂时观望 关注 27.8 - 28.7 [4] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡偏空 周线涨跌幅为 -0.14% 振幅 2.66% 截止本周主力合约收盘报价 283510 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国 10 月非农转负 美联储 12 月降息方向不明 基本面上缅甸佤邦产能爬坡 非洲及澳洲下滑 印尼精炼锡出口计划加快 冶炼端云南原料短缺 江西开工率低 精炼锡产量受限 需求端下游逢低采购 锡价拉升成交冷清 国内库存持稳 LME 库存增加 锡市供需两弱 预计短期锡价高位震荡 技术面持仓下降价格回调 多头氛围下降 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望 关注 27.8 - 28.7 [4] 期现市场情况 - 期货价格与现货升水：本周期货价格震荡 现货升水下跌 截至 2025 年 11 月 6 日 伦锡收盘价为 35760 美元/吨 较 10 月 31 日上涨 40 美元/吨 涨幅 0.11% 国内沪锡收盘价为 283030 元/吨 较 10 月 31 日下跌 280 元/吨 跌幅 0.1% [9] - 价格比率：截至 2025 年 11 月 7 日 上期所锡镍价格当前比值为 2.37 较 10 月 31 日增加 0.02 截至 2025 年 11 月 6 日 锡沪伦比值为 7.92 较 10 月 30 日下降 0.01 [14] - 持仓情况：截至 2025 年 11 月 7 日 沪锡持仓量为 67164 手 较 10 月 31 日减少 3034 手 降幅 4.32% 沪锡前 20 名净持仓为 -1191 手 较 2025 年 11 月 3 日增加 2033 手 [18] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口与精锡产量：2025 年 9 月 当月进口锡矿砂及精矿 8713.60 吨 环比下降 15.13% 同比增加 10.79% 1 - 9 月进口 91387.04 吨 同比减少 25.93% 9 月精炼锡产量为 9770 吨 环比 -35% 1 - 9 月累计产量 87175 吨 同比减少 -0.95% [24][25] - 锡矿加工费：2025 年 11 月 7 日 锡精矿(60%)加工费为 6500 元/吨 较 11 月 6 日持平 锡精矿(40%)加工费为 10500 元/吨 较 11 月 6 日持平 [30] - 精锡进口盈亏：截至 2025 年 11 月 7 日 锡进口盈亏为 -5415.01 元/吨 较 2025 年 10 月 31 日下跌 7743.72 元/吨 [35] - 库存情况：截至 2025 年 11 月 6 日 LME 锡总库存为 2975 吨 较 10 月 30 日增加 185 吨 增幅 6.63% 截至 2025 年 11 月 7 日 锡库存小计为 5992 吨 较上周增加 73 吨 增幅 1.23% 锡库存期货为 5803 吨 较 10 月 31 日增加 129 吨 增幅 2.27% [39] 需求端 - 费城半导体指数：2025 年 11 月 6 日 费城半导体指数为 7018.39 较 10 月 30 日下跌 197.6 跌幅 2.74% 2025 年 1 - 9 月 集成电路产量为 38188702 万块 较去年同期增加 6628472 万块 增幅 21% [43][44] - 国内镀锡板出口：截至 2025 年 9 月 镀锡板产量为 10 万吨 较 8 月下跌 1 万吨 跌幅 9.09% 出口数量为 197624.42 吨 较 8 月增加 31073.35 吨 增幅 18.66% [48]

伦敦金属交易所锡库存变化 - 上周伦锡库存整体回落但本周前两日增加 最新库存水平为1765吨[1] - 8月12日LME锡库存为1765吨 较8月11日的1750吨增加15吨[5] - 7月1日至8月12日期间 LME锡库存从2220吨下降至1765吨 累计减少455吨[5] 上海期货交易所锡库存变化 - 沪锡库存连续四周累积 8月8日当周库存增加1.75%至7805吨[1] - 上期所锡库存从7月4日的7198吨上升至8月8日的7805吨 累计增加607吨[5] - 8月8日库存量7805吨创两个月新高[1] 交易所库存与期价关系 - 交易所库存下降通常对期价形成支撑 库存上升则对期价利空[3] - LME库存近期波动较大 8月4日1900吨降至8月8日1710吨后又回升至8月12日1765吨[5] - 上期所库存呈现持续上升趋势 从7月18日7148吨稳步增长至8月8日7805吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周中小幅上涨，反映其基本面供给集中度相对较高、下游需求相对分散的特点 [2] - 缅甸锡矿完全复工复产预期推迟对锡价有明显支撑作用且可能造成持续性影响 [2] - 未来一周锡价或仍以震荡为主，供给端话题有炒作空间 [2] - 南华观点认为锡价震荡为主，周运行区间26.2万 - 26.9万元每吨 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪锡主力期货合约周中小幅上升，报收26.7万元每吨，上海金属网现货升水400元每吨 [1] - 上期所库存稳定在7800吨附近，LME库存小幅回落至1710吨 [1] - 锡进口亏损扩大，40%锡矿加工费保持稳定 [1] 产业表现 - 2025年7月国内18家精锡冶炼厂（产能逾31万吨）精锡总产量17899吨，环比上涨3.3%，同比增长16.1% [2] - 2025年上半年国内样本企业共生产精锡12.2万吨，同比增长6.0% [2] - 分地区产量看，7月西南、华东、华中环比分别增长3.5%、6.7%和53.2%，华南、华北分别下滑17.1%和42.9%；同比看，西南、华南分别增长24.9%和61.6%，华东、华中和华北分别下降4.7%、17.2%和50.0% [2] - 7月以来，国内主流成交的40度锡精矿加工费稳定在1 - 1.05万元/吨 [2] 期货盘面数据（周度） | 合约 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 267780 | 2830 | 1.07% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 267780 | 2830 | 1.07% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 268060 | 2840 | 1.07% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33605 | 390 | 1.17% | | 沪伦比 | 比值 | 7.9 | -0.22 | -2.71% | [3] 锡进口盈亏及加工（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -16411.96 | -2111.91 | 14.77% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [7] 锡库存（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡仓单：总计 | 吨 | 7469 | 183 | 2.51% | | 沪锡库存 | 吨 | 7805 | 134 | 1.75% | | LME锡注册仓单 | 吨 | 1390 | -25 | -1.77% | | LME锡注销仓单 | 吨 | 320 | -215 | -40.19% | | LME锡库存 | 吨 | 1710 | -240 | -12.31% | | 社会库存 | 吨 | 9644 | -110 | -1.13% | [10][12] 现货数据（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 268000 | 3400 | 1.28% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 400 | -100 | -20% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 256000 | 3400 | 1.35% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 260000 | 3400 | 1.33% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 173750 | 1500 | 0.87% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 181750 | 2000 | 1.11% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 274250 | 3500 | 1.29% | [11]