报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周沪锡主力震荡偏空 周线涨跌幅为 -0.14% 振幅 2.66% 截止本周主力合约收盘报价 283510 元/吨 宏观面美国 10 月非农转负 美联储 12 月降息方向不明 基本面缅甸佤邦首批复采硐口产能爬坡 四季度我国自缅甸锡矿进口量预计增加但有限 非洲及澳洲地区超预期下滑 印尼精炼锡出口四季度计划加快释放 冶炼端云南产区原料短缺 江西产区废料回收体系承压 精炼锡产量受限 需求端下游逢低采购 多少量补库及刚需采购 锡价拉升后成交冷清 国内库存持稳 LME 库存小幅增加 锡市供需两弱 预计短期锡价高位震荡 技术面持仓下降价格回调 多头氛围下降 操作上建议暂时观望 关注 27.8 - 28.7 [4] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力震荡偏空 周线涨跌幅为 -0.14% 振幅 2.66% 截止本周主力合约收盘报价 283510 元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国 10 月非农转负 美联储 12 月降息方向不明 基本面上缅甸佤邦产能爬坡 非洲及澳洲下滑 印尼精炼锡出口计划加快 冶炼端云南原料短缺 江西开工率低 精炼锡产量受限 需求端下游逢低采购 锡价拉升成交冷清 国内库存持稳 LME 库存增加 锡市供需两弱 预计短期锡价高位震荡 技术面持仓下降价格回调 多头氛围下降 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望 关注 27.8 - 28.7 [4] 期现市场情况 - 期货价格与现货升水：本周期货价格震荡 现货升水下跌 截至 2025 年 11 月 6 日 伦锡收盘价为 35760 美元/吨 较 10 月 31 日上涨 40 美元/吨 涨幅 0.11% 国内沪锡收盘价为 283030 元/吨 较 10 月 31 日下跌 280 元/吨 跌幅 0.1% [9] - 价格比率：截至 2025 年 11 月 7 日 上期所锡镍价格当前比值为 2.37 较 10 月 31 日增加 0.02 截至 2025 年 11 月 6 日 锡沪伦比值为 7.92 较 10 月 30 日下降 0.01 [14] - 持仓情况：截至 2025 年 11 月 7 日 沪锡持仓量为 67164 手 较 10 月 31 日减少 3034 手 降幅 4.32% 沪锡前 20 名净持仓为 -1191 手 较 2025 年 11 月 3 日增加 2033 手 [18] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口与精锡产量：2025 年 9 月 当月进口锡矿砂及精矿 8713.60 吨 环比下降 15.13% 同比增加 10.79% 1 - 9 月进口 91387.04 吨 同比减少 25.93% 9 月精炼锡产量为 9770 吨 环比 -35% 1 - 9 月累计产量 87175 吨 同比减少 -0.95% [24][25] - 锡矿加工费：2025 年 11 月 7 日 锡精矿(60%)加工费为 6500 元/吨 较 11 月 6 日持平 锡精矿(40%)加工费为 10500 元/吨 较 11 月 6 日持平 [30] - 精锡进口盈亏：截至 2025 年 11 月 7 日 锡进口盈亏为 -5415.01 元/吨 较 2025 年 10 月 31 日下跌 7743.72 元/吨 [35] - 库存情况：截至 2025 年 11 月 6 日 LME 锡总库存为 2975 吨 较 10 月 30 日增加 185 吨 增幅 6.63% 截至 2025 年 11 月 7 日 锡库存小计为 5992 吨 较上周增加 73 吨 增幅 1.23% 锡库存期货为 5803 吨 较 10 月 31 日增加 129 吨 增幅 2.27% [39] 需求端 - 费城半导体指数：2025 年 11 月 6 日 费城半导体指数为 7018.39 较 10 月 30 日下跌 197.6 跌幅 2.74% 2025 年 1 - 9 月 集成电路产量为 38188702 万块 较去年同期增加 6628472 万块 增幅 21% [43][44] - 国内镀锡板出口：截至 2025 年 9 月 镀锡板产量为 10 万吨 较 8 月下跌 1 万吨 跌幅 9.09% 出口数量为 197624.42 吨 较 8 月增加 31073.35 吨 增幅 18.66% [48]

伦敦金属交易所锡库存变化 - 上周伦锡库存整体回落但本周前两日增加 最新库存水平为1765吨[1] - 8月12日LME锡库存为1765吨 较8月11日的1750吨增加15吨[5] - 7月1日至8月12日期间 LME锡库存从2220吨下降至1765吨 累计减少455吨[5] 上海期货交易所锡库存变化 - 沪锡库存连续四周累积 8月8日当周库存增加1.75%至7805吨[1] - 上期所锡库存从7月4日的7198吨上升至8月8日的7805吨 累计增加607吨[5] - 8月8日库存量7805吨创两个月新高[1] 交易所库存与期价关系 - 交易所库存下降通常对期价形成支撑 库存上升则对期价利空[3] - LME库存近期波动较大 8月4日1900吨降至8月8日1710吨后又回升至8月12日1765吨[5] - 上期所库存呈现持续上升趋势 从7月18日7148吨稳步增长至8月8日7805吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周中小幅上涨，反映其基本面供给集中度相对较高、下游需求相对分散的特点 [2] - 缅甸锡矿完全复工复产预期推迟对锡价有明显支撑作用且可能造成持续性影响 [2] - 未来一周锡价或仍以震荡为主，供给端话题有炒作空间 [2] - 南华观点认为锡价震荡为主，周运行区间26.2万 - 26.9万元每吨 [2] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪锡主力期货合约周中小幅上升，报收26.7万元每吨，上海金属网现货升水400元每吨 [1] - 上期所库存稳定在7800吨附近，LME库存小幅回落至1710吨 [1] - 锡进口亏损扩大，40%锡矿加工费保持稳定 [1] 产业表现 - 2025年7月国内18家精锡冶炼厂（产能逾31万吨）精锡总产量17899吨，环比上涨3.3%，同比增长16.1% [2] - 2025年上半年国内样本企业共生产精锡12.2万吨，同比增长6.0% [2] - 分地区产量看，7月西南、华东、华中环比分别增长3.5%、6.7%和53.2%，华南、华北分别下滑17.1%和42.9%；同比看，西南、华南分别增长24.9%和61.6%，华东、华中和华北分别下降4.7%、17.2%和50.0% [2] - 7月以来，国内主流成交的40度锡精矿加工费稳定在1 - 1.05万元/吨 [2] 期货盘面数据（周度） | 合约 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 267780 | 2830 | 1.07% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 267780 | 2830 | 1.07% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 268060 | 2840 | 1.07% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33605 | 390 | 1.17% | | 沪伦比 | 比值 | 7.9 | -0.22 | -2.71% | [3] 锡进口盈亏及加工（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -16411.96 | -2111.91 | 14.77% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [7] 锡库存（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡仓单：总计 | 吨 | 7469 | 183 | 2.51% | | 沪锡库存 | 吨 | 7805 | 134 | 1.75% | | LME锡注册仓单 | 吨 | 1390 | -25 | -1.77% | | LME锡注销仓单 | 吨 | 320 | -215 | -40.19% | | LME锡库存 | 吨 | 1710 | -240 | -12.31% | | 社会库存 | 吨 | 9644 | -110 | -1.13% | [10][12] 现货数据（周度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 268000 | 3400 | 1.28% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 400 | -100 | -20% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 256000 | 3400 | 1.35% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 260000 | 3400 | 1.33% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 173750 | 1500 | 0.87% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 181750 | 2000 | 1.11% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 274250 | 3500 | 1.29% | [11]