报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储议息表态偏鹰短期情绪承压，若降息推进情绪不受明显抑制，产业上铜原料供应紧张预期强化，短期铜价预计延续偏强[3][4] - 尽管美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不明显压制市场情绪，铝价下方支撑较强，短期价格有向上修复可能[5][6] - 原生铅矿原料紧缺压制开工，再生冶炼利润修复开工回暖，下游采买抬升，预计短期沪铅偏强运行[7][8] - 锌矿过剩程度缓解，国内锌锭社会库存累库，海外去库，沪伦比值走弱，预计短期沪锌偏弱运行[9][10] - 短期锡供需紧平衡，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但量能待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持震荡运行[11][12] - 近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力显著拖累镍价，中长期镍价下跌空间有限，建议后市逢低做多[14][15][16] - 碳酸锂当前需求支撑底部，但供给恢复预期压制上方空间，多空资金谨慎，后续关注资源端供给等情况[18][19] - 氧化铝矿价短期有支撑但雨季后或承压，冶炼端产能过剩且进口窗口打开或加剧，短期建议观望[21][22] - 国内头部钢厂挺价，不锈钢现货流通偏紧有支撑，但消费端未好转，预计短期维持震荡运行[24][25] - 铸造铝合金下游旺季特征不明显，叠加首批仓单生成，价格上方承压，支撑来自成本端废铝[27][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周三伦铜大涨3.27%至10320美元/吨，沪铜主力合约收82610元/吨，LME铜库存减少200至144775吨，国内上期所铜仓单减少0.03至2.7万吨，国内铜现货进口维持小幅亏损，精废价差缩窄[3] - 策略观点：美联储议息表态偏鹰短期情绪承压，若降息推进情绪不受明显抑制，产业上铜原料供应紧张预期强化，短期铜价预计延续偏强[4] 铝 - 行情资讯：周三伦铝下探回升涨0.32%至2654美元/吨，沪铝主力合约收至20805元/吨，沪铝加权合约持仓量减少0.5至49.6万手，期货仓单减少0.1至6.8万吨，国内三地铝锭库存环比降幅扩大，外盘LME铝库存增加0.3至51.7万吨[5] - 策略观点：尽管美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不明显压制市场情绪，铝价下方支撑较强，短期价格有向上修复可能[6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.10%至17063元/吨，伦铅3S较前日同期涨6.5至2000.5美元/吨，上期所铅锭期货库存录得3.82万吨，LME铅锭库存录得22万吨，国内社会库存去库至5.11万吨[7] - 策略观点：原生端铅矿原料紧缺压制开工，再生端废料价格下滑利润修复开工回暖，下游采买抬升，预计短期沪铅偏强运行[8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.06%至21865元/吨，伦锌3S较前日同期涨12至2882美元/吨，上期所锌锭期货库存录得5.74万吨，LME锌锭库存录得4.58万吨，国内社会库存小幅去库至15.70万吨[9] - 策略观点：锌矿过剩程度缓解，国内锌锭社会库存累库，海外去库，沪伦比值走弱，预计短期沪锌偏弱运行[10] 锡 - 行情资讯：2025年9月24日，沪锡主力合约收盘价271650元/吨，较前日上涨0.66%，上期所期货注册仓单较前日减少76吨，上海现货锡锭成交均价271500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%，8月份样本企业锡焊料产量环比增加7.99%[11] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但量能待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持震荡运行[12] 镍 - 行情资讯：周三镍价震荡运行，沪镍主力合约报收121450元/吨，较前日+0.45%，现货市场成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品MHP系数价格小幅走高[14] - 策略观点：近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力显著拖累镍价，中长期镍价下跌空间有限，建议后市逢低做多[15][16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报72,987元，与前日持平，LC2511合约收盘价72,880元，较前日收盘价-1.06%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元[18] - 策略观点：周三碳酸锂延续震荡调整，日内较商品指数及锂电板块表现偏弱，需求支撑底部，供给恢复预期压制上方空间，多空资金谨慎，后续关注资源端供给等情况[19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月24日，氧化铝指数日内上涨1.01%至2908元/吨，单边交易总持仓43.2万手，较前一交易减少1.2万手，山东现货价格下跌15元/吨至2910元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持322美元/吨，进口窗口打开[21] - 策略观点：矿价短期有支撑但雨季后或承压，冶炼端产能过剩且进口窗口打开或加剧，短期建议观望[22] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12895元/吨，当日+0.04%，单边持仓26.91万手，较上一交易日-3317手，现货价格持平，期货库存录得88233吨，较前日-775，社会库存录得98.71万吨，环比减少2.51%[24] - 策略观点：国内头部钢厂挺价，不锈钢现货流通偏紧有支撑，但消费端未好转，预计短期维持震荡运行[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周三下午3点，AD2511合约反弹0.22%至20300元/吨，加权合约持仓1.9万手，环比增加，成交量0.63万手，量能放大，国内三地铝合金锭库存为5.07万吨，环比增加0.07万吨[27] - 策略观点：铸造铝合金下游旺季特征不明显，叠加首批仓单生成，价格上方承压，支撑来自成本端废铝[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议表态偏鹰，虽短期情绪面承压，但降息进程推进后市场情绪预计不受明显抑制；各有色金属因自身供需和产业情况不同，价格走势和投资策略存在差异，如铜价短期或震荡抬升，铝价下方有支撑短期可能向上修复，锌价预计短期偏弱运行等 [3][4][6][7] 相关目录总结 铜 - 行情资讯：周二伦铜微跌0.08%至9993美元/吨，沪铜主力合约收79970元/吨；LME铜库存减少400至144975吨，国内上期所铜仓单减少0.2至2.8万吨；上海地区现货升水期货55元/吨，广东地区现货升水期货持平于70元/吨；精废价差缩窄至1800元/吨 [3] - 策略观点：美联储表态偏鹰短期情绪承压，若降息推进情绪不受明显抑制；产业上原料供应紧张，旺季需求一般，但长假临近下游备货需求增加，短期价格或震荡抬升 [4] 铝 - 行情资讯：周二伦铝跌0.34%至2646美元/吨，沪铝主力合约收至20670元/吨；沪铝加权合约持仓量减少1.0至50.1万手，期货仓单减少0.2至6.9万吨；国内三地铝锭和铝棒库存减少，铝棒加工费震荡上调；华东电解铝现货贴水期货10元/吨，外盘LME铝库存微降至51.4万吨 [6] - 策略观点：美联储表态不及预期鸽派，但降息推进不明显压制市场情绪；下游旺季特征不明显，但价格回落加工费走高，长假临近消费意愿改善，铝价下方支撑强，短期价格有向上修复可能 [7] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.44%至17080元/吨，单边交易总持仓9.9万手；伦铅3S较前日同期跌3至1994美元/吨，总持仓15.96万手；SMM1铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16900元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.16万吨，LME铅锭库存录得22.17万吨；国内社会库存去库至5.11万吨 [8] - 策略观点：原生端原料紧缺压制开工，再生端利润修复开工回暖；下游蓄企开工高于往年，厂库及社库下滑，沪铅月差波动上行，预计短期偏强运行，关注下游国庆放假安排 [9] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌1.09%至21852元/吨，单边交易总持仓25.03万手；伦锌3S较前日同期跌43至2870美元/吨，总持仓21.56万手；SMM0锌锭均价21880元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.66万吨，LME锌锭库存录得4.68万吨；国内社会库存小幅去库至15.70万吨 [10] - 策略观点：锌矿国产TC滞涨，进口TC上行速率或放缓，锌矿过剩程度缓解；国内库存累库，海外去库，沪伦比值走弱；美联储降息表态不及预期鸽派，预计短期沪锌偏弱运行 [11] 锡 - 行情资讯：2025年9月23日，沪锡主力合约收盘价269880元/吨，较前日下跌0.97%；上期所期货注册仓单增加42吨至6600吨；上海现货锡锭成交均价270500元/吨，上游云南40%锡精矿报收258700元/吨；供给方面，缅甸复产慢，云南开工率下滑，江西产量低，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89%；需求方面，新能源汽车及AI服务器景气，传统消费电子及家电低迷，但旺季消费边际转好 [12] - 策略观点：短期供需紧平衡，缅甸复产量能待观察，旺季需求回暖，锡价短期难跌、维持震荡；建议观望，国内主力合约参考运行区间260000 - 280000元/吨，海外伦锡参考运行区间32500 - 35500美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周二镍价震荡运行，沪镍主力合约报收120730元/吨，较前日-0.55%；现货成交一般，俄镍升贴水持平，金川镍升水持平；镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品MHP系数价格小幅走高 [15] - 策略观点：近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存继续增长镍价或下探；中长期美国宽松预期、国内反内卷政策和RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，建议逢低做多；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报72987元，与前日持平；LC2511合约收盘价73660元，较前日收盘价+0.33%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元 [19] - 策略观点：周二商品指数偏弱锂价承压，但需求旺季库存下移，现货偏紧，锂价底部支撑强；多空资金谨慎，关注资源供给、需求预期和权益市场氛围；广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71600 - 75800元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月23日，氧化铝指数日内下跌1.93%至2879元/吨，单边交易总持仓44.4万手，较前一交易增加0.8万手；山东现货价格下跌15元/吨至2925元/吨，升水10合约75元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持322美元/吨，进口窗口打开 [22] - 策略观点：矿价短期有支撑雨季后或承压，冶炼端产能过剩累库持续，进口窗口打开或加剧过剩；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行；短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收12890元/吨，当日-0.15%；单边持仓27.24万手，较上一交易日-4758手；现货佛山和无锡市场304冷轧卷板价格持平，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料山东高镍铁出厂价持平，保定304废钢工业料回收价下跌50，高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存减少369至89008吨，社会库存环比减少2.51% [25] - 策略观点：国内头部钢厂挺价，现货期盘毛基维持区间，佛山库存低现货流通紧，下方有支撑；但消费端未好转，对高价资源接受度低，预计短期维持震荡运行 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周二下午3点，AD2511合约下跌0.22%至20255元/吨，加权合约持仓增加，成交量小幅收缩；AL2511与AD2511合约价差缩窄；国内主流地区ADC12平均价持平，下游刚需采购，进口ADC12均价持平，下游逢低采买；国内三地铝合金锭库存增加0.03万吨至5.0万吨 [28] - 策略观点：下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，首批仓单生成交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端废铝 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不明显压制市场情绪，铜原料供应紧张，旺季临近下游备货需求或增加，为铜价提供支撑，短期价格或震荡抬升 [3][4][6] - 铝下游旺季特征不明显，但价格回落使铝棒加工费走高，国庆临近下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑强，短期价格有向上修复可能 [4][5] - 原生铅矿原料紧缺压制开工，再生铅冶炼利润修复开工回暖，下游蓄企开工高于往年，国内铅锭厂库及社库下滑，预计短期沪铅偏强运行 [7][8] - 锌矿过剩程度缓解，国内锌锭社会库存累库，海外去库，沪伦比值走弱，美联储货币政策表态偏鹰，预计短期沪锌偏弱运行 [9][10] - 短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产待观察，旺季需求回暖，锡价短期或维持震荡，建议观望 [11][12] - 近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存持续增长镍价或下探，中长期美国宽松预期等因素对镍价有支撑，建议逢低做多 [14][15][16] - 碳酸锂跟随商品指数震荡回落或承压，但需求旺季国内库存下移，现货偏紧，底部支撑强，建议关注资源供给、需求预期和权益市场氛围 [18][19] - 氧化铝矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，进口窗口打开或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强，建议观望 [21][22] - 不锈钢印尼扰动传导影响有限，国内钢厂挺价，佛山库存低现货流通紧，下方有支撑，但消费未好转，预计短期震荡运行 [24][25] - 铸造铝合金下游旺季特征不明显，首批仓单生成有交割压力，价格上方承压，成本端废铝有支撑 [27][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周一伦铜收涨0.06%至10002美元/吨，沪铜主力合约收80100元/吨，贵金属创新高助推铜价反弹；LME铜库存减少2275至145375吨，国内电解铜社会库存较上周四减少0.4万吨，上期所铜仓单减少0.2至3.0万吨；精废价差缩窄至1870元/吨 [3] - 策略观点：虽美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不明显压制市场情绪，铜原料供应紧张，旺季临近下游备货需求或增加，为铜价提供支撑，短期价格或震荡抬升 [3][4][6] 铝 - 行情资讯：周一伦铝收跌0.78%至2655美元/吨，沪铝主力合约收至20715元/吨；沪铝加权合约持仓量减少1.4至51.1万手，期货仓单减少0.1至7.1万吨；国内主流地区铝锭库存较上周四持平，铝棒社会库存较上周四减少0.5万吨，铝棒加工费震荡上调；华东电解铝现货维持贴水期货20元/吨，外盘LME铝库存持平 [4] - 策略观点：铝下游旺季特征不明显，但价格回落使铝棒加工费走高，国庆临近下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑强，短期价格有向上修复可能 [4][5] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌0.10%至17155元/吨，单边交易总持仓10.09万手；伦铅3S较前日同期跌14至1997美元/吨，总持仓16.55万手；SMM1铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16925元/吨，精废价差75元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.44万吨，国内社会库存去库至5.11万吨 [7] - 策略观点：原生铅矿原料紧缺压制开工，再生铅冶炼利润修复开工回暖，下游蓄企开工高于往年，国内铅锭厂库及社库下滑，预计短期沪铅偏强运行 [7][8] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.20%至22092元/吨，单边交易总持仓24.01万手；伦锌3S较前日同期跌6至2913美元/吨，总持仓21.71万手；SMM0锌锭均价21950元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.51万吨，国内社会库存小幅去库至15.70万吨 [9] - 策略观点：锌矿过剩程度缓解，国内锌锭社会库存累库，海外去库，沪伦比值走弱，美联储货币政策表态偏鹰，预计短期沪锌偏弱运行 [9][10] 锡 - 行情资讯：2025年9月22日，沪锡主力合约收盘价272510元/吨，较前日上涨1.39%；上期所期货注册仓单较前日增加42吨；上海现货锡锭成交均价272500元/吨；上游云南40%锡精矿报收260000元/吨；缅甸佤邦锡矿复产慢，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修，江西地区粗锡供应不足，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89%；下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好 [11] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产待观察，旺季需求回暖，锡价短期或维持震荡，建议观望 [11][12] 镍 - 行情资讯：周一镍价震荡运行，沪镍主力合约报收121400元/吨，较前日-0.08%；现货市场成交一般，各品牌升贴水震荡运行；镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品MHP系数价格小幅走高 [14] - 策略观点：近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存持续增长镍价或下探，中长期美国宽松预期等因素对镍价有支撑，建议逢低做多 [14][15][16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报72987元，与前日持平，LC2511合约收盘价73420元，较前日收盘价-0.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元；2025年8月中国碳酸锂进口数量为2.18万吨，环比增加57.8%，同比增加23.5% [18] - 策略观点：碳酸锂跟随商品指数震荡回落或承压，但需求旺季国内库存下移，现货偏紧，底部支撑强，建议关注资源供给、需求预期和权益市场氛围 [18][19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月22日，氧化铝指数日内下跌0.64%至2935元/吨，单边交易总持仓43.6万手，较前一交易增加1.1万手；山东现货价格下跌10元/吨至2940元/吨，升水10合约28元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至322美元/吨，进口盈亏报100元/吨，进口窗口打开；期货仓单报15.22万吨，较前一交易日增加0.18万吨；矿端几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [21] - 策略观点：氧化铝矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，进口窗口打开或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强，建议观望 [21][22] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收12910元/吨，当日+0.39%；单边持仓27.72万手，较上一交易日-1542手；现货市场佛山、无锡市场304冷轧卷板报13100元/吨，佛山宏旺201报8850元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料山东高镍铁出厂价报955元/镍，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨；期货库存录得89377吨，较前日-355；社会库存录得98.71万吨，环比减少2.51%，其中300系库存61.79万吨，环比减少0.93% [24] - 策略观点：不锈钢印尼扰动传导影响有限，国内钢厂挺价，佛山库存低现货流通紧，下方有支撑，但消费未好转，预计短期震荡运行 [24][25] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.12%至20300元/吨，加权合约持仓1.8万手，环比下滑，成交量0.41万手；AL2511合约与AD2511合约价差445元/吨，环比缩窄25元/吨；周一国内主流地区ADC12平均价约20425元/吨，环比下跌75元/吨，进口ADC12均价20000元/吨，环比下跌100元/吨，下游按需采购；周一国内三地铝合金锭库存为4.97万吨，环比微降 [27] - 策略观点：铸造铝合金下游旺季特征不明显，首批仓单生成有交割压力，价格上方承压，成本端废铝有支撑 [27][28]

美债市场动态 - 美债遭遇大幅抛售，收益率持续攀升可能影响特朗普政府的关税政策 [1] - 美债和美元指数下跌的原因具有结构性和系统性特征 [1] - 对冲基金通过高杠杆做多美债现券、做空期货，依赖低波动率环境套利，但特朗普关税政策引发市场剧烈波动，波动率指数飙升至年内高点，导致基差交易爆仓 [3] - 当前基差交易规模达1万亿美元，平仓压力导致长债收益率飙升 [3] 美联储政策与政治干预 - 特朗普多次对美联储决策表达不满并施加压力，外界担忧美联储政策独立性 [3] - 特朗普签署行政命令，要求"独立监管机构"在法规颁布前提交白宫审查，可能干扰美联储政策 [3] - 特朗普频繁公开批评美联储及鲍威尔，敦促降息，并指责鲍威尔行动迟缓 [4] - 鲍威尔强调美联储将保持政策独立性，政策调整基于经济数据而非政治干预 [4] 美联储利率决议与市场预期 - 美联储召开货币政策会议，市场关注利率决议，去年降息100个基点后今年暂停宽松步伐 [6] - 特朗普威胁让鲍威尔走人，引发资本市场动荡 [6] - 美联储面临两难选择：维持高利率处理通胀或降息刺激经济 [6] - 经济学家指出美国经济放缓同时物价上升，形成双重不利局面 [6] - 分析家和投资者普遍预测美联储将维持利率不变，观望关税对经济的影响 [6] 特朗普对美联储的持续批评 - 特朗普再次批评鲍威尔不降息，暗示出于"个人敌意"，但表示不会在2026年前罢免鲍威尔 [8] - 特朗普淡化经济衰退担忧，称美国处于过渡期，不排除经济萎缩可能性 [8] - 特朗普表示最终会对关税政策的经济影响负责 [8]