天然橡胶 - 周三国产全乳胶价格15500元/吨，环比上涨100元/吨，泰国20号混合胶价格14800元/吨，环比上涨50元/吨 [4][24] - 原料端泰国胶水价格57.2泰铢/公斤，环比下跌0.3泰铢/公斤，杯胶价格52.1泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，云南与海南产区停割 [4][24] - 截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，其中深色胶库存85万吨增1.7%，浅色胶库存42.3万吨增0.6% [4][24] - 核心观点：北半球进入低产季，定价框架转向存量库存静态定价，预计短期内RU&NR&Sicom高位震荡，2026年需求或温和增长但受贸易壁垒限制，预计2026年春节前反弹高度不高于2025年7月底 [5][25] 芳烃产业链 (PX/PTA) - PX供需双减，中国行业负荷环比减少1.5个百分点至89.4%，亚洲负荷环比减少0.6个百分点至80.6%，一季度检修计划弱于往年且海外有提负计划，供应预计充裕，下游PTA检修将压制需求，一季度供需格局预计转向宽松 [6][26] - PX 5月期价短期在7086附近获支撑后增仓上涨，短期转强但相对基本面有超涨嫌疑，呈现资金市行情 [6][26] - PTA供需双减，行业负荷环比减少1.9个百分点至76.3%，处于历年同期偏低水平，一季度检修计划较多，供应预期缩减 [7][27] - PTA需求端新订单偏弱，江浙终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.5个百分点至88.3%，预计自下旬起加速下滑，一季度产业链面临累库压力 [7][27] - TA 5月合约在5000关口以下确认强支撑，现货基差整体偏强 [7][27] 聚酯产业链 (EG/PF/PR) - 乙二醇(EG)供需面供增需减，行业负荷环比增加0.5个百分点至74.4%，其中合成气制负荷环比增1.6个百分点至80.2%，处于历年同期高位 [9][29] - EG需求端新订单偏弱，江浙终端工厂开工率持续下降，预计1月累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期，EG 5月合约跌破震荡下沿3700，预计在3650-3900区间波动 [9][29] - 涤纶短纤(PF)供需面供稳需减，纺纱用直纺涤短负荷环比持平于99.1%，维持高位，下游纱线企业进入节前收尾阶段，需求淡季特征显现，涤纱负荷环比减少3.0个百分点至61.0% [10][30] - PF 3月期价随原料走强，可考虑多TA5月空PF5月进行滚动操作 [10][30] - 聚酯瓶片(PR)供需面供减需弱，行业负荷环比减少6.4个百分点至68.4%，处于历年同期低位，供应预计延续收缩，行业持续去库导致现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张 [12][32] - PR 3月期价随原料走强，短期可多配PR空配PF [12][32] - 江浙涤丝周三平均产销估算在8成附近，工厂产销数据分化 [8][28] - 直纺涤短周三平均产销78%，销售回落 [11][31] 纯碱与玻璃 - 纯碱近期检修减少，上周产量环比增加2.2万吨至77.5万吨，供应压力增加，下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比减少3.1万吨至154.4万吨，交割库库存减少1.54万吨至37.23万吨 [13][33] - 浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂稳，中下游采购积极性转弱，12月纯碱出口上升至23.27万吨 [13][33] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，预计偏弱震荡，SA2605日内参考区间1150-1190 [14][15][34][35] - 玻璃基本面供需双弱，最新库存环比减少12.5万吨至265.1万吨，但同比增加20.9%，最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0% [16][36] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天，短期供应下降但部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，期价偏弱震荡，FG2605日内参考1030-1070 [16][36] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - 烧碱山东地区32%离子膜碱主流成交价580-710元/吨持稳，但当地某大型氧化铝工厂液碱采购价下调15元/吨至615元/吨，下游接货一般，企业出货压力大 [17][37] - 短期烧碱供应维持高位，需求疲弱，氧化铝企业采购价下调形成拖累，预计延续偏弱走势，主力SH2603参考区间1900-2100元/吨 [17][18][37][38] - PVC截至1月21日，2605合约下跌64元/吨至4743元/吨，各地现货基差日度走强 [19][39] - PVC供应端开工率仍处上行通道，供应压力未显著缓解，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观，预计震荡运行，主力V2605参考区间4600-4900元/吨 [19][39] 宏观与能源 - 美国总统特朗普宣布就格陵兰岛问题达成未来协议框架，并宣布不会加征原定于2月1日生效的关税，提振美股与美元指数 [6][26] - IEA最新月报上调2026年石油需求增长预期，但指出市场仍面临供应过剩压力，API原油库存超预期累库 [6][26] - 气温下降推动欧美天然气价格大幅走强，布伦特原油价格反弹，伊朗地缘政治风险持续为油价提供底部支撑 [6][26]

宏观市场环境 - 地缘政治局势紧张，俄乌冲突不确定性大，委内瑞拉受制裁邮轮被封锁，市场避险需求大幅上升 [1] - 美联储成员对进一步降息持谨慎态度，市场降息预期与之博弈 [1] - 本周恰逢圣诞周，市场交投意愿低迷，资金流动性一般 [1] - 美元指数下跌，股市与原油行情持续向好，为商品市场带来利好，限制了沪锌跌幅 [1] 期货市场表现 - 隔夜伦锌偏弱震荡，开盘3083.5美元/吨，最高3101美元/吨，最低3064美元/吨，最终收于3078美元/吨，涨跌幅为0.00% [1] - 伦锌成交量7997手，减少497手，持仓量227461手，增加449手 [1] - 晚间沪锌主力2602合约偏弱震荡，收盘报23025元/吨，下跌50元，跌幅0.22% [1] 行业供应基本面 - 国内外锌矿石供应趋紧，加工费持续下降，较9月初已下调1250元/金属吨，供应紧张预期已成事实 [2] - 冶炼端受原料供应限制及低加工费侵蚀利润影响，11月冶炼厂实际产量未达预期，12月排产预计进一步下滑 [2] - 国内社会锌库存持续下降，为锌价提供支撑 [2] 行业需求基本面 - 镀锌领域开工情况平平，北方部分地区因环保政策限制国六以下重卡运行，导致相关镀锌企业原料及成品流转周期延长，开工水平下降 [2] - 环保限制近期无解除迹象，预计镀锌后续开工将维持稳定 [2] - 压铸锌合金领域，终端需求不佳导致企业成品库存积压，开工下滑 [2] - 高锌价抑制消费，下游无意追高，仅维持刚需采购 [2] - 持货商积极出货导致市场流通量增加，整体需求疲弱，锌价上方承压 [2] 价格走势综合判断 - 地缘局势与降息预期相互博弈，内外供应趋紧但需求疲弱，预计今日现货锌价格波动不大 [1][2]

报告行业投资评级 - 单边：L、PP中性；跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套；跨品种：无 [4] 报告的核心观点 - 新投产装置持续放量，聚烯烃走势承压 [1] - PE成本端支撑减弱，供应预期增加，需求跟进有限，价格短期震荡整理，上方空间或有限 [3] - PP供需基本面弱现实格局未逆转，供需承压下价格上行持续性或有限 [3] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6985元/吨（-39），PP主力合约收盘价6657元/吨（-42）等 [2] - 上游供应：PE开工率81.5%（-0.3%），PP开工率75.9%（-2.3%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润271.3元/吨（+33.5），PP油制生产利润 - 408.7元/吨（+33.5）等 [2] - 进出口：LL进口利润 - 36.9元/吨（+11.9），PP进口利润 - 305.8元/吨（+11.6）等 [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率47.1%（+4.2%），PE下游包装膜开工率52.6%（+0.4%）等 [2] 市场分析 - PE：成本端支撑减弱，供应压力偏大，需求跟进有限，价格短期震荡整理，上方空间有限 [3] - PP：成本支撑减弱，供应压力仍存，需求缓慢跟进，价格上行持续性或有限 [3] 策略 - 单边：L、PP中性；跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套；跨品种：无 [4] 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等图表 [8][11] 生产利润与开工率 - 涉及LL、PP生产利润（原油制、PDH制）、PE和PP开工率、周度产量、检修损失量、PDH制PP产能利用率等图表 [21][22][24] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东等多种非标价差图表 [28][36][39] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL、PP进出口利润及不同地区价格对比等图表 [45][48][57] 聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜、包装膜、缠绕膜开工率，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率及生产毛利等图表 [61][64][70] 聚烯烃库存 - 涉及PE、PP油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存、港口库存等图表 [78][83][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、焦炭、国债等多种期货品种进行短评，综合各品种基本面、市场供需及宏观因素，给出投资建议和价格走势预期，如原油供应过剩施压市场，焦炭价格仍有下降空间等 各品种短评总结 原油 - 世界银行下调2025年全球经济增长预测至2.3%，抑制油价涨势，EIA上调2025年原油市场过剩预期，今年前五月全球石油库存增加且预测期内将继续增长，美国商业原油库存有变动，整体供应过剩施压市场，建议阶段性偏高估沽空[2] 焦炭 - 6月10日市场价格偏弱运行，河北、山东主流钢厂下调焦炭价格，此轮降价后焦企利润基本回归盈亏平衡线，因原料煤供大于求仍有下降空间，钢厂有继续提降第四轮可能，建议反弹抛空[3] 国债 - 6月11日银行间主要利率债收益率盘初小幅上行，国债开盘或有下行压力，但经济下行压力大，逆周期调节需持续加码对债市有支撑，债市逻辑主线不明朗，中期宽幅震荡略偏多，关注股债跷跷板是否转化为股债双牛逻辑[5] 螺纹钢 - 6月10日国内钢材市场价格下行，淡季钢材需求疲弱，钢厂采购谨慎，原燃料价格承压，短期钢市供需双弱，钢价或延续弱势窄幅震荡[5] 白银 - 中美贸易磋商进展影响市场对美国通胀定价和未来降息预期，若谈判顺利，白银上涨动能或加强，不可盲目追高，等待回调做多机会，关注白银调整到位后是否走降息预期行情，白银震荡偏多[6] 铁矿石 - 06月02 - 08日Mysteel全球铁矿石发运总量增加，澳洲发运量增加、巴西减少，主力期价震荡下行，量仓收缩，当前基本面弱稳，淡季钢厂生产和矿石需求偏弱，海外供应积极，整体供应压力增加，矿价承压，但期价深度贴水下行阻力大，预计延续低位震荡，关注成材表现[7] 橡胶 - 泰国原料价格上涨，海南天气改善，收胶量增加，民营胶水收购价有差异，5月全国乘用车市场零售量数据向好，但天然橡胶供应端新一年上量预期强，深色胶压力显现，需求端未见改善，轮胎厂库存高企、出货慢、开工不及往年，震荡整理看待[8] 黄金 - 随着贸易谈判落地，避险情绪转弱，市场关注美国经济及未来降息预期，降息预期利多白银大于黄金，资金关注白银，黄金、白银或走分化行情，黄金中期高位震荡略偏多，关注关税矛盾和地缘政治是否激化[10] PTA - PXCFR及华东PTA有报价，江浙织机等综合开工下降，订单偏弱，周内PTA装置重启为主，新装置有投产计划，供应端增量预期，聚酯6月开工负荷或有负反馈，整体供需预期转弱，成本方面PX供应增加但6 - 7月有装置检修，预计PXN仍偏强，原油承压回落，PTA高位沽空[10] 生猪 - 6月10日农产品批发价格指数及猪肉、鸡蛋价格有变动，猪价稳中伴涨，部分北方区域价格走高，养殖端部分企业缩量挺价，二育进场积极性提高，操作建议09 - 01合约反套或短多01合约，养殖户可根据出栏节奏择机卖出套期保值[11] 棕榈油 - 马来西亚MPOB报告数据偏中性，国内库存供应增加，豆棕现货价差倒挂，国内库存周环比增加，各市场现货基差弱下行，下游刚需低价采购，预售资源成交尚可，短期价格区间震荡，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化[11] 大豆 - 巴西植物油行业协会维持多项大豆相关产量、出口量等预测，国产大豆市场清淡，农民春播尾声，陈粮不多，市场关注陈粮拍储，预计大豆价格波动小，进口大豆温和回升，短期价格震荡偏强，多单继续持有[12] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量、江苏太仓市场价、中国甲醇港口样本库存、甲醇样本生产企业库存、甲醇开工、下游总产能利用率均有变动，新疆新业甲醇装置预计本周检修结束，成本端煤炭价格预期较稳，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求上升，本周港口进口到货或增量，港口或累库持续，内地市场偏强，港口市场基差走强，现货买气好，预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2290一线，建议观望或反弹短线做空[13] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价、纯碱周产量、纯碱厂家总库存、浮法玻璃开工率、全国浮法玻璃均价、全国浮法玻璃样本企业总库存均有变动，浮法玻璃开工较稳但库存上升，华东市场走弱，需求跟进乏力，企业出货承压，国内纯碱市场弱稳整理，供应量高位，下游需求不温不火，采购积极性不佳，预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1215一线，建议观望或短线做空[14] PVC - 华东SG - 5型PVC价格暂稳，PVC产能利用率上升，6月检修少且有新投产计划，供应压力增加，PVC社会库存减少，全国电石法和乙烯法PVC生产企业平均毛利有变动，PVC供应维持高位，利润不佳，电石价格上涨带动成本支撑走强，短期企业检修规模环比增加，后续有新投产增量预期，需求平稳，出口转入淡季，国内价格区间小幅震荡，成交重心低位，成交气氛淡，预计短期震荡运行，09合约下方支撑4785一线，建议观望[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场受不同因素影响呈现不同走势和预期，部分品种适合短线交易或观望，部分可进行合约操作及套期保值 [1][2][4][5] 各品种短评总结 原油 - 2025年3月21日当周美国商业原油、汽油、馏分油库存减少；俄美会谈成果或缓解石油供应压力，但4月欧佩克+退出减产及特朗普关税举措可能冲击市场，建议短线交易 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价较稳，开工率提升，厂家总库存下降；浮法玻璃开工较稳，市场趋稳；预计纯碱05合约短期震荡运行，建议观望或短线做多 [2] 焦炭 - 十一轮提降落地，焦企利润亏损加大，两会后供应小幅增加；铁水产量增加，钢厂按需采购，上下游库存回落；预计短期盘面震荡运行 [4] 螺纹钢 - 3月25日国内建材市场价格上涨，板材涨跌互现；受钢厂减产消息及需求恢复提振，钢市量价齐升，但成交放缓，需求持续性不足；短期钢价或震荡偏强运行 [5] 生猪 - 3月25日全国农产品批发市场猪肉价格下降；全国猪价窄幅调整，北方企业控量，南方出栏正常，二育逢低进场；建议近月合约短多交易，中长期布局LH2509合约多单，养殖户择机套期保值 [5] 棕榈油 - 马棕3月1 - 25日出口环比减少，1 - 20日产量环比增加，预计3月库存或小幅增加；国际市场利空，国内豆棕价差倒挂，下游刚需采购；短期价格区间震荡偏弱 [6] PTA - PX价格有支撑，关注4月PTA装置检修情况；下游织造坯布库存高、接单差，开机或下调；检修支撑PTA反弹，但终端需求有负反馈，建议前期多单减持，短线交易 [7] 甲醇 - 西北地区甲醇签单量减少，市场价格下降，产能利用率下降；下游需求恢复，港口库存或继续去库；预计甲醇05合约短期震荡运行，建议观望或短线做多 [8]