因为盒马冷萃茶是预制茶里面，为数不多愿意演我一下的。 尊重，是相互的。 2 我已经活在了一个预制的世界里了。 这是半佛仙人的第1828篇原创 1 最近冰箱，被盒马的冷萃茶占领了。 这东西长这样，不仔细看你会以为是海带汤。 一打开冰箱门，一排排瓶子堆得像我体检报告里的问题一样满，它们填满了我的冰箱，也 塞满了我的生活。 为什么我买了这么多？ 堂食吃的是现做新鲜料理包，出门买的是手打预制柠檬茶。 预制不是问题，问题是预制的价格，以及大家对这件事情习以为常。 各路商家都懒得演你一下，店员当着你的面就把料理包放微波炉，理直气壮得就像这料理 包是刚从地里长出来的一样。 于是生活就像一场大型的消费主义实验。 直到那一天，我在货架前看到了盒马冷萃茶，瓶底细碎的茶叶，像公园晨练大爷抽陀螺的 皮鞭一样，一鞭子抽到了我的神经元上。 好爽。 3 盒马的冷萃茶跟你花几块钱在便利店冰柜里随手抓的瓶装纯茶饮之间唯一的区别就是，它 有茶叶。 这点茶叶有什么用？ 其实没用。 市场上所有的茶饮本质上都是预制茶，跟你加热三分钟就能吃的预制菜，属于同一个流水 线家族。 但产品【没区别】，不代表【不在意】。 大家都是九年义务教育出来的，都上过化学课 ...

报告公司投资评级 - 报告对龙大美食的投资评级为“增持”，上次评级也是“增持” [1] 报告的核心观点 - 24FY公司实现营收109.90亿元，同比-17.49%，归母净利润扭亏为盈达0.22亿元，25Q1营收同比+1.01%，归母净利润同比-85.85% [2] - 公司主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新”，24FY各产品收入大多下滑，分渠道经销和直销收入也下滑，但线上渠道有突破 [3] - 24FY扭亏为盈，25Q1利润率环比改善，成本端、费用端和利润端指标有相应变化 [4][5][6] - 公司积极调整业务结构，应关注预制食品板块发展，有望向中小B端与C端突破提升规模与利润率 [7][8] - 参考最新财报下调25 - 26年营收和EPS预测，新增27年预测，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24FY公司实现营收109.90亿元，同比-17.49%；归母净利润0.22亿元，去年同期-15.38亿元；扣非归母净利润-0.58亿元，去年同期-13.64亿元。24Q4营收29.76亿元，同比-7.37%；归母净利润-0.51亿元，去年同期-8.89亿元；扣非归母净利润-1.29亿元，去年同期-8.75亿元 [2] - 25Q1公司实现营收25.49亿元，同比+1.01%；归母净利润0.04亿元，同比-85.85%；扣非归母净利润0.03亿元，同比-89.60% [2] 分析判断 主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新” - 24FY鲜冻肉/熟食制品/预制食品/进口贸易/其他主营业务收入分别为89.91/2.15/16.87/0.18/0.79亿元，分别同比-6.65%/-10.06%/-14.98%/-98.42%/-76.84%，鲜冻肉业务下滑因调整优化传统业务，养殖业务下滑因淘汰低效老旧产能 [3] - 24FY经销/直销收入分别为87.69/22.21亿元，分别同比-16.84%/-19.93%，公司坚持“固老开新”策略，B端开拓市场，C端深耕新零售等渠道，聚焦西快渠道开发新客户，线上渠道收入1.59亿元，同比+7.64% [3] 24FY扭亏为盈，25Q1利润率环比改善 - 成本端：24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为3.98%/1.68%/4.91%，分别同比+5.56/+9.53/-1.21pct，24FY毛利率大幅提升，25Q1同比承压但环比改善 [4] - 费用端：24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.28%/0.07%/0.76%，分别同比-0.20/+0.11/持平/+0.20pct；24Q4分别为0.54%/2.55%/0.08%/0.71%，分别同比-0.57/-0.19/+0.01/+0.07pct；25Q1分别为1.36%/3.05%/0.09%/1.19%，分别同比-0.02/+0.55/持平/+0.40pct，24FY及25Q1销售费用收缩，25Q1管理及财务费用增加，24Q4计提资产/信用资产减值损失0.57/0.18亿元，出售子公司获投资收益0.63亿元，25Q1信用减值损失冲回0.32亿元 [5] - 利润端：24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为0.20%/-1.73%/0.17%，分别同比+11.75/+25.97/-1.03pct；扣非归母净利润率分别为-0.53%/-4.32%/0.12%，分别同比+9.71/+22.94/-1.07pct，24FY实现扭亏为盈 [6] 积极调整业务结构，关注预制食品板块发展 - 24FY公司积极调整业务结构，缩减低附加值业务规模，淘汰落后产能，收入端承压但利润端扭亏为盈 [7] - 公司预计未来预制食品板块头部企业规模在50亿左右，公司在大B渠道深耕多年，有望向中小B端与C端突破提升规模与利润率 [8] 投资建议 - 下调公司25 - 26年营收预测至117.30/126.56亿元，新增27年营收预测为137.17亿元；下调25 - 26年EPS预测至0.10/0.14元，新增27年EPS预测为0.18元，对应6月6日收盘价6.01元/股，PE分别为62/43/33倍，维持“增持”评级 [9] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,318|10,990|11,730|12,656|13,717| |YoY（%）|-17.4%|-17.5%|6.7%|7.9%|8.4%| |归母净利润(百万元)|-1,538|22|104|151|195| |YoY（%）|-2140.9%|101.4%|382.9%|44.5%|29.3%| |毛利率（%）|-1.6%|4.0%|4.8%|5.1%|5.4%| |每股收益（元）|-1.43|0.02|0.10|0.14|0.18| |ROE|-103.8%|1.4%|6.5%|8.6%|10.0%| |市盈率|-4.20|300.50|62.12|42.98|33.25|[10] 财务报表和主要财务比率 报告列出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表及主要财务指标，包括营收、成本、费用、利润、现金流、资产、负债等项目及相应的增长率、利润率、周转率、偿债能力等指标 [13]

预制食品板块 - 头部企业在预制食品板块规模预计可达 50 亿左右，公司向此目标发展 [2] - 预制食品行业平均利润率约 7 - 10%，公司当前预制食品净利率 4 - 5% [2] - 公司与 1000 + 家知名企业客户合作，有大 B 渠道先发优势，积累的经验可推广到中小 B 端和 C 端提升规模及利润率 [2] C 端渠道 - 公司深耕新零售渠道，打造爆款产品，构建主播达人矩阵，依托短视频、直播推广，深化私域业务 [3] - 自去年下半年上新轻卤肥肠、爆汁鲜肉肠，今年推出拇指肠等系列产品，增速较好 [3] - 新品轻卤肥肠一个半月销售额 1000 万元，“与辉同行 - 山东行”直播活动 GMV420 万元；“鲜食记爆汁鲜肉肠”上市首日线上直播销额破 1 万单，在“与辉同行”和“辛选”连续两月同类产品销量第一 [3] 肉制品业务 - 主要通过经销商、商超和电商渠道流通到 C 端 [4] 养殖与屠宰业务 - 2024 年生猪出栏量 38.24 万头，预计 2025 年出栏量 40 万头左右，养殖出栏量控制在屠宰量的 10%左右 [5] - 公司围绕“销售为王”，开拓周边市场，提升屠宰量，调整产品结构，深耕精加工业务提升利润空间 [5] 可转债业务 - 公司后续结合二级市场情况积极促转股 [6]

行业概况 - 鲜食米饭是一种无须冷藏、常温保存半年以上的预制米饭品类 常温流通性和长期保存性是其核心特点 [2][3] - 行业2023年市场规模达32.56亿元 同比增长7.99% 预计2030年将增长至46.66亿元 [2] - 产品类型包括白米饭、健身杂粮米饭和低GI米饭等细分品类 [3] 市场参与者 - 主要品牌包括盒马、叮咚买菜、小象超市等即时配送平台 以及金龙鱼、母亲牌、必品阁等粮油食品品牌 [3] - 部分品牌旗舰店月销量达数千件 核心消费群体为上班族、学生和宝妈 [3][4] - 贵人鸟转型企业金鹤农业于2023年底入局 推出金鹤鲜食米饭系列 [4] 产品特征 - 价格区间跨度大 单盒售价从2.99元至14.9元不等 不同品牌价差显著 [4] - 生产工艺包含浸泡、加压蒸煮等十余道工序 可二次加工为蛋炒饭等衍生食品 [3][4] - 农夫山泉旗下母亲牌2022年推出即热新米饭 叮咚买菜2023年重点开发即食米饭产品线 [4] 消费反馈 - 消费者认可其便捷性 微波加热两分钟即可食用 适合快节奏生活场景 [2][5] - 杭州消费者案例显示 单价5元左右的鲜食米饭复购意愿较强 [5] 发展前景 - 行业仍属垂直细分领域 本土品牌尚未形成显著影响力 [5] - 传统技术存在口感瓶颈 但快节奏生活方式推动行业潜力释放 [5]