全球糖市供应格局 - 2025/2026榨季全球食糖产量预计同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增0.6%至1.8014亿吨，供给过剩163万吨，对中长期糖价构成压力 [2] - 巴西中南部地区2025/2026榨季糖产量同比微增0.86%至4022.2万吨，尽管甘蔗压榨总量同比下降2.28%，但制糖比提升至50.82%抵消了负面影响 [1] - 印度截至2026年1月15日糖产量达1588.5万吨，同比增长21.6%，预计本榨季净糖产量约3150万吨，国内消费量预计2900万吨，期末库存或达750万吨，政府已批准150万吨食糖出口配额 [1] - 泰国本榨季截至2026年1月17日累计入榨甘蔗和糖产量同比均下降约16%，但预计全榨季糖产量将恢复至1050万～1100万吨，近期甘蔗收购指导价定为每吨890泰铢，显著低于前两个榨季 [2] 中国食糖进口市场 - 2025年中国食糖进口量达492万吨，较上年增加57万吨，进口均价为3161元/吨，降至2022年以来最低点，其中12月单月进口58万吨，均价3039元/吨创近5年同期新低 [3] - 进口呈现“前低后高”走势，下半年步伐加快，主要驱动在于配额外食糖进口利润窗口自2025年4月起长期开启，2026年1月23日巴西与泰国糖配额外进口利润均维持在620元/吨以上 [3] - 2025年食糖进口关税配额总量为194.5万吨，面对国内增产预期，2026年进口政策可能进行适度调整以保障市场平衡 [4] 国内食糖生产与销售 - 截至2025年12月底，全国已累计产糖368万吨，预计2025/2026榨季国内食糖总产量可达1170万吨，较上榨季增产54万吨 [5] - 北方甜菜糖生产接近尾声，内蒙古预计最终糖产量约71万吨，同比增5万吨，南方甘蔗糖处于压榨旺季，广西糖料蔗种植面积大幅增至1234万亩，预计食糖产量680万～709万吨，云南预计产糖量突破260万吨，广东预计小幅减产至约55万吨 [5] - 2025年10月—12月全国累计销售食糖仅157万吨，累计销糖率仅为42.7%，工业库存增至211万吨，同比增幅达10.9%，春节前备货进入尾声，现货市场成交清淡，呈现“增产未增销”局面 [6] - 当前广西等主产区糖价已跌破大多数糖厂生产成本线，行业普遍承压 [6] 糖价走势与市场展望 - 短期内国际原糖价格预计维持在每磅14~15美分，未来走势取决于北半球主产国实际产量与预期的差值，需关注巴西糖醇比调整、印度乙醇出口政策、异常天气等变量 [7] - 国内糖市承压源于国内食糖产量恢复性增长及配额外进口利润窗口持续开启导致低价糖源流入，2025年12月进口量超预期，且预期1月从巴西发运的食糖将同比增加，加剧供应压力 [7] - 目前市场利多不足，郑糖缺乏强劲上涨驱动，在现货成交清淡、期货价格贴水背景下，预计郑糖近期将维持弱势震荡行情，需关注广西等主产区产量数据及进口糖实际到港节奏 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测过剩量有差异，如ISO预计过剩163万吨，StoneX预计过剩370万吨等 [4][7][29] - 白糖主力05短期震荡反弹，关注上方5300附近压力 [4][7] - 影响白糖市场因素多，有利多和利空因素，利多如26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加等，利空如全球产量增加、外糖价格下跌进口冲击加大等 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测不同；2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5370，基差89（05合约），升水期货，中性 [4] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：白糖主力05短期震荡反弹，关注上方5300附近压力 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度不同机构对全球食糖供需平衡预测不同，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨等 [4][29] - 2023/2026年中国糖料播种、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化及国内外食糖价格等数据有展示，如2025/2026年食糖产量预计1170万吨，进口预计500万吨，消费预计1570万吨 [31] - 2025年10月底和6月中旬进口原糖加工后完税（50%关税）成本不同，10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨 [34] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场氛围偏强，白糖基本面有多项数据变动，国内外市场产供销及进出口情况各有不同，趋势强度为中性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格 15.17 美分/磅，同比 -0.13；主流现货价格 5360 元/吨，同比 +10；期货主力价格 5285 元/吨，同比 +16；15 价差 9 元/吨，同比 -86；59 价差 -6 元/吨，同比 +2；主流现货基差 75 元/吨，同比 -6 [1] 宏观及行业新闻 - 截至 12 月 15 日，25/26 榨季印度食糖产量同比增加 28.3%；巴西 11 月出口 330 万吨，同比减少 9 万吨；中国 11 月进口食糖 44 万吨，同比 -9 万吨；需关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化 [1] 国内市场 - CAOC 预计 25/26 榨季国内食糖产量 1170 万吨（前值 1120 万吨），消费量 1570 万吨（前值 1590 万吨），进口量 500 万吨 - 截至 9 月底，24/25 榨季全国共生产食糖 1116 万吨（+120 万吨），累计销售食糖 1048 万吨（+87 万吨），累计销糖率 93.9%（下降 2.6 个百分点） - 截至 11 月底，25/26 榨季中国累计进口食糖 119 万吨（+12 万吨） [2] 国际市场 - ISO 预计 25/26 榨季全球食糖供应过剩 163 万吨（前值短缺 23 万吨），24/25 榨季全球食糖供应短缺 292 万吨 - 截至 12 月 01 日，25/26 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降 1.92 个百分点，累计产糖 3990 万吨（+45 万吨），累计 MIX51.12% 同比提高 2.78 个百分点 - 截至 12 月 15 日，25/26 榨季印度食糖产量 779 万吨（+172 万吨） - 截至 12 月 22 日，25/26 榨季泰国累计产糖 82 万吨（-13 万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为 0，取值范围【-2,2】，强弱程度分类为中性，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 整体情绪看跌，预期2025/26年度全球糖市供应过剩；国内甘蔗开榨糖厂增多，国产糖工业库存呈季节性增长态势；11月食糖进口量环比、同比均减少，进口糖进度放缓；外盘价格反弹，短期糖价跟涨为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价为5262元/吨，环比涨107；主力合约持仓量466130手，环比降42820手 [2] - 白糖仓单数量5038张，环比增559张；期货前20名持仓净买单量为 -71579手 [2] - 白糖有效仓单预报小计1102张，环比降79张 [2] - 巴西糖配额内进口加工估算价4103元/吨，环比涨36元/吨；泰国糖配额内进口加工估算价4151元/吨，环比涨36元/吨 [2] 现货市场 - 云南昆明白糖现货价格5240元/吨，环比涨50元/吨；广西南宁白糖现货价格5340元/吨，环比涨70元/吨 [2] - 广西柳州白糖现货价5400元/吨，环比涨40元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60千公顷；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，同比增5.24千公顷 [2] - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，同比增4.48万吨；广西甘蔗糖销量累计值 -237.4万吨，同比降593.35万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值5.49万吨，同比增8.94万吨；巴西出口糖总量330.2万吨，同比降90.3万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价配额内价差1124元/吨，环比涨25元/吨；进口泰国与柳糖配额内价差1076元/吨，环比涨25元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价配额外（50%关税）价差28元/吨，环比涨15元/吨；进口泰国与柳糖配额外（50%关税）价差14元/吨，环比涨14元/吨 [2] - 食糖当月进口量44万吨，环比降31万吨；食糖累计进口量434万吨，环比增44万吨 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量130.3万吨，环比增42万吨；软饮料当月产量1045.7万吨，环比降50.5万吨 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率15.03%，环比涨6.33%；平值看跌期权隐含波动率15.04%，环比涨6.35% [2] - 白糖20日历史波动率8.07%，环比涨0.39%；60日历史波动率7.08%，环比涨0.12% [2] 行业消息 - 截至当前，广西2025/26榨季71家糖厂开榨，同比减3家；日榨蔗能力约58.1万吨，同比减1.3万吨 [2] - 广西制糖集团主流报价区间为5250 - 5370元/吨；预计2025/26榨季广西开榨糖厂73家，较上榨季减1家 [2] - 剩余2家未开榨糖厂将在12月25号、12月26号开榨完毕 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二上涨，市场处于短期反弹，因投机客回补空头头寸 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖本周继续创出新低，价格加速下跌，05主力到达 5000 关口附近，关注能否止跌反弹 [4] - 白糖主力 05 当下加速赶底，本轮下跌接近末期，逼多现象出现，当前位置追空风险增加，连续下跌之后，短期存在超跌反弹走势 [5][8] - 利多因素为糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至 15 美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨，DATAGRO 预计从之前的 280 万吨下调至 100 万吨，Czarnikow 上调至 740 万吨，比 8 月份预估高出 120 万吨，StoneX 预计供应过剩 370 万吨 [4] - 2025 年 10 月底，25/26 年度本期制糖全国累计产糖 88.3 万吨，累计销糖 9.16 万吨，销糖率 10.37% [4] - 2025 年 11 月中国进口食糖 44 万吨，同比减少 9 万吨；10 月进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [4][8] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价 5700 附近 [8] - 2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，1 月 1 日起，进口糖浆及预混粉关税从 12%调整到 20%，调整后的关税略低于原糖配额外进口关税 [8] - Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%，达 1.991 亿吨，USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7%，消费增长 1.4%，过剩 1139.7 万吨 [8] - 不同机构对 25/26 年度供需情况预测不同，StoneX 预计过剩 370 万吨，因巴西、印度、泰国产量增加，全球消费增长乏力；国际糖业组织预计过剩 163 万吨，因全球糖产量预计增长 3.15%，而消费量仅增长 0.6%；Datagro 预计过剩 153 万吨，因预期全球供应将从上一季度的短缺明显转向盈余 [32] - 2023/24 - 2025/26 年食糖相关数据：糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等均有体现，如 2025/26 年食糖产量预计 1170 万吨，进口 500 万吨，消费 1570 万吨，结余变化 82 万吨，国际食糖价格 14.0 - 18.5 美分/磅，国内食糖价格 5500 - 6000 元/吨 [34] - 2025 年 10 月底原糖均价约 14.23 美分/磅，配额外进口成本约 5086 元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025 年 6 月中旬原糖均价约 16.08 美分/磅，配额外进口成本 5679 - 5708 元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖数据 - 2025年12月2日，广西南宁仓库白糖价格5565元，较前一日跌20元，升贴水0，与2601基差183元，较前一日涨3元 [4] - 2025年12月2日，山东日照白糖价格5750元，较前一日持平，升贴水100元，与2601基差268元，较前一日涨23元 [4] - 2025年12月2日，SR01合约价格5382元，较前一日跌23元；SRO5合约价格5316元，较前一日跌17元；SR01 - 05价差为66元，较前一日跌6元 [4] 国际数据 - 2025年12月2日，人民币兑美元汇率7.0953，较前一日涨0.0043；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前一日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前一日跌0.0004 [4] - 2025年12月2日，ice原糖主力价格14.74，较前一日持平；伦敦白糖主力价格573，较前一日涨3；布伦特原油主力价格63.33，较前一日持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26榨季各主产国供应前景乐观全球糖市重回过剩格局原糖中长期承压国内短期有支撑但新榨季增产预期下中长期走势或不乐观建议逢高沽空 [4] - 原糖方面25/26榨季全球糖市已进入确定性过剩短期下跌空间有限中长期丰产格局压制盘面反弹动能受限需关注巴西糖醇价差及制糖比变化 [5][64] - 郑糖方面国内食糖预计第三年增产供应压力大短期有弱反弹可能中长期跟随原糖或存下行压力 [6][65] - 策略上建议逢高沽空 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025年白糖行情回顾 - 2025年内外糖价整体围绕25/26榨季供应增加预期交易呈震荡下跌走势内盘跟随外盘阶段性受国内产销进度及政策影响 [1][12] - 1月探底回升巴西降雨及印度出口使原糖跌破18美分/磅后巴西产量降及印度估产下滑推动反弹 [12] - 2 - 3月多空博弈北半球产量不及预期及原糖合约逼仓使盘面先涨后跌后又反弹至20美分/磅附近郑糖因政策走强 [12] - 4 - 6月弱势下跌巴西新榨季开榨且丰产预期强原糖跌至15美分/磅附近国内前期干旱后降雨恢复配额外进口利润窗口打开郑糖跟随下跌 [12] - 7 - 9月低位震荡巴西压榨高峰及北半球增产预期压制原糖国内政策推涨后进口糖到港使郑糖回落 [13] - 10月至今内强外弱巴西供应强印度产量反弹出口预期增加原糖单边下跌国内糖浆政策趋严郑糖抗跌 [13] 国际糖市供需分析 巴西：供应维持强势，下一榨季生产前景依旧乐观 - 10月下半月巴西中南部甘蔗入榨量、产糖量同比增加累计产糖量超去年同期预计25/26榨季最终糖产量超24/25榨季 [16][17] - 乙醇库存低使乙醇折糖价回升但价格上涨削弱竞争力后期上涨空间受限榨季后期制糖比预计下降短期支撑原糖价格 [23] - 中长期看26/27榨季巴西产量预期乐观天气改善及玉米乙醇增产或压低乙醇价格制糖比可能维持较高水平 [23] - 10月巴西出口糖创单月新高本榨季预计小幅增产后期原糖贸易流紧张问题或缓解 [25] 印度：25/26榨季产量预计大幅反弹，关注出口政策 - 得益于种植面积增加和降雨充沛25/26榨季印度食糖预计丰收净糖产量同比大增18.6% [26] - 当前印度糖厂全面开榨截至11月15日甘蔗压榨量、食糖产量同比增加出糖率提升 [29] - 24/25年度印度食糖实际出口量低于分配额度25/26年度允许出口150万吨当前国际糖价低迷出口放量难需关注出口意愿及补贴政策 [29] 泰国：种植面积延续增长，新榨季增产预期较为稳定 - 受木薯价格低迷和天气有利影响泰国25/26榨季甘蔗种植面积增长糖产量预计延续增长预估在1100万吨附近需关注天气风险 [35] - 24/25榨季泰国出口低于预期新榨季产量回升可供出口量预计增加需关注中国糖浆管控政策对需求的影响 [35] 全球：25/26榨季全球糖市重回过剩格局 - 24/25榨季全球糖市供需有较大缺口25/26榨季巴西产量高北半球印度和泰国估产乐观全球糖市供需格局从短缺转向过剩 [39][42] - 各机构对25/26榨季全球食糖供需评估普遍过剩但幅度有分歧ISO预测供应过剩163万吨 [42] 国内糖市供需分析 产量：国内食糖预计连续第三年增产，供应压力不减 - 24/25制糖期全国产糖量同比增加12.03% [45] - 调研预估2025/26榨季广西甘蔗种植面积增长80万亩左右单产预计较高糖分预计下滑糖产量增加50万吨左右 [46][47] - 农业农村部11月预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨消费1570万吨 [47] 进口：进口利润升至年内高点，10月进口量维持高位 - 10月我国进口食糖75万吨同比增加21万吨1 - 10月累计进口390万吨同比增加48万吨 [52] - 原糖价格走弱巴西配额外进口利润升至年内高点10月进口量远超预期下个月船报仍偏高阶段性供应压力大 [52] 替代品：糖浆管控政策趋严，进口数量或将进一步下降 - 2025年10月我国进口糖浆和预混粉合计11.56万吨同比减少11.03万吨1 - 10月合计100万吨同比减少96.36万吨 [53][55] - 今年1702项下进口量大幅下降2106项下近几月处于高位近期海关扩大暂停进口范围若管控有效新年度糖浆进口总量或缩减支撑国内糖价 [55] 2026年白糖行情展望 - 原糖方面25/26榨季全球糖市过剩短期下跌空间有限中长期丰产格局压制盘面反弹受限需关注巴西糖醇价差及制糖比变化 [64] - 郑糖方面国内食糖增产供应压力大短期有弱反弹可能中长期跟随原糖或存下行压力 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外糖开启短期反弹走势，国内郑糖小幅反弹，考虑到01临近交割，交易建议向05合约转移，短期可能有技术性反弹走势，日内震荡略偏多思路 [5] - 国内糖现货销售均价5700附近，国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少 [9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计25/26年度全球食糖过剩从之前的280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5610，基差285（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [6] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)2025年11月预计25/26年度全球食糖产量1.8177亿吨，消费量1.8014亿吨，过剩163万吨；StoneX2025年9月预计25/26年度全球食糖产量1.9750亿吨，消费量1.9470亿吨，过剩277万吨；Czarnikow2025年8月预计25/26年度全球食糖产量1.8460亿吨，消费量1.7840亿吨，过剩620万吨；Covrig Analytics2025年8月预计25/26年度全球食糖产量1.9480亿吨，消费量1.9060亿吨，过剩420万吨；国际糖业组织(ISO)2025年8月早期预测25/26年度全球食糖产量1.8059亿吨，消费量1.8082亿吨，短缺23万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2024/25（11月估计）糖料播种面积1262千公顷，食糖产量996万吨，进口475万吨，消费1550万吨，结余变化 -94万吨，国际食糖价格21.70美分/磅，国内食糖价格6492元/吨；2025/26（11月预测）糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖价格数据 - 2025年11月24日，广西南宁仓库白糖价格5615，较前值跌60，升贴水0，与2601基差245，较前值跌77；山东日照白糖价格5800，较前值无涨跌，升贴水100，与2601基差330，较前值跌17 [4] - SR01价格5370，较前值涨17；SR05价格5319，较前值涨17；SR01 - 05为51，较前值无涨跌 [4] 汇率与期货价格数据 - 人民币兑美元汇率7.1236，较前值跌0.0081；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前值涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前值跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格14.77，较前值无涨跌；伦敦白糖主力价格573，较前值涨3；布伦特原油主力价格62.51，较前值无涨跌 [4] 其他数据 - 国内白糖工业库存有相关数据展示，但未明确具体数值 [4] - 巴西糖配额外进口利润有相关数据展示，但未明确具体数值 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖开启补跌模式，现货价格大幅下跌，主要受进口糖冲击，期货下方还有空间，快速下跌后可能反弹，谨慎看空，不追空，前期空单可适当获利减持，考虑临近交割，交易建议向05合约转移，短线空单部分获利减持 [5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格下跌使进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖开启补跌模式，现货价格大幅下跌，因进口糖冲击，进口糖50%全额关税仍有利润致进口大幅增加，国内价格被迫降价应对 [5] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [5] - 外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加，郑棉主力01近期补跌创出新低 [5] 每日提示 - SR2601期价5353，基差317，进口价差 -246，国储库存约700万吨；SR2605期价5302，变动 -60，进口原糖加工后价(50%关税)5107，基差368，进口价差 -195，进口配额194.5万吨；SR2609柳州期价5321，现价5670，基差349，进口价差 -214，2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [8] - 利多因素为国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少、国内糖现货销售均价5700附近、2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%且低于原糖配额外进口关税、美国可乐配方修改长期利多；利空因素为ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨、StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨、Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨、Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨、USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨、DATAGRO预计25/26年度全球食糖过剩从之前的280万吨下调至100万吨 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO 2025年11月预计全球食糖产量1.8177亿吨，消费量1.8014亿吨，过剩163万吨；StoneX 2025年9月预计产量1.9750亿吨，消费量1.9470亿吨，过剩277万吨；Czarnikow 2025年8月预计产量1.8460亿吨，消费量1.7840亿吨，过剩620万吨；Covrig Analytics 2025年8月预计产量1.9480亿吨，消费量1.9060亿吨，过剩420万吨；ISO 2025年8月早期预测产量1.8059亿吨，消费量1.8082亿吨，短缺23万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2024/25（11月估计）糖料播种面积1262千公顷，食糖产量996万吨，进口475万吨，消费1550万吨，出口10万吨，结余变化 -94万吨，国际食糖价格21.70美分/磅，国内食糖价格6492元/吨；2025/26（11月预测）糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，出口18万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [42] 持仓数据 未提及