报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 基建行业当前仍处于总量承压阶段，到二季度投资压力进一步显现，各方项目推进动力较弱 [6][23] - 基建链条呈现“资金偏弱、项目储备不足、工作量阶段性修复后再降速”的格局 [16] - 维持对全年基建投资或呈“前高、中弱、后修复”节奏的判断，单靠财政支撑难以有效对冲总资金负增长与新签合同的收缩，全年预计温和增长 [17] 市场行情回顾 - 本期（2026年7月16日至2026年7月31日），全A指数下跌6.42%，建筑装饰行业指数下跌2.55%，跑赢全A指数3.87个百分点 [5][10] - 本期表现较好的子板块包括：国际工程（+5.88%）、基建市政工程（+2.51%）、房屋建设（+0.54%） [5][10] - 2026年初至今（2026年1月1日至2026年7月31日），全A指数下跌3.13%，建筑装饰行业指数下跌10.02%，跑输全A指数6.89个百分点 [10] - 年初至今跌幅较少的子板块包括：园林工程（-1.42%）、钢结构（-5.47%）、工程咨询服务（-5.95%） [10] 6月基建核心数据解读及展望：资金端 - 2026年1-6月固定资产投资到位资金累计同比-10.0%，较5月降幅扩大1.2pct，较2025全年降幅扩大4.7pct [1][18] - 财政有托底意图，但专项债发行略减速，短期内对冲整体项目资金下行的效果可能存在折减 [1][18] - 2026年1-6月预算内资金累计同比-8.8%，较5月降幅扩大2.2pct，较2025全年降幅扩大3.5pct [1][18] - 截至2026年6月，地方债累计发行58706亿元，较去年同期多发行3804亿元，其中专项债新增发行20667亿元，较去年同期少发行940亿元 [1][18] - 2025年专项债用途扩展至化债、清欠与土储后，专项债发行直接作用于基建项目的比例或缩减 [1][18] - 国内贷款拖累明显，或体现了信用派生不足 [1][19] - 2026年1-6月国内贷款累计同比-15.8%，较5月降幅扩大2.3pct，较2025全年降幅扩大13.5pct [1][19] - 国内贷款降幅（-15.8%）明显大于预算内资金（-8.8%），项目施工现金流闭环有待观察 [1][19] 6月基建核心数据解读及展望：项目端 - 新签合同与建筑PMI同步走弱，项目储备不足压力凸显 [1][20] - 2026年6月建筑业PMI为49.0，较5月48.8上升，仍低于荣枯线 [1][20] - 2026二季度建筑业新签合同额同比-14.1%，降幅较一季度扩大3.1pct，较2025全年扩大7.6pct [1][20] - 固投到位资金自2022年起无明显增量，行业新签合同自2023年起延续负增长 [1][20] 6月基建核心数据解读及展望：工作量 - 投资增速年初反弹同比正增长、随后降速、至6月固投与基建投资累计同比均为负 [1][21] - 2026年1-6月基建投资完成额累计同比-2.4%，较1-5月下降3.2pct，较2025全年下降0.9pct [1][21] - 2026年1-6月固定资产投资完成额累计同比-5.7%，较1-5月降幅扩大1.6pct，较2025全年降幅扩大1.9pct [1][21] - 建材需求不强，设备强于材料 [21][22] - 2026年1-6月水泥产量累计同比-8%，较1-5月降幅收窄0.8pct，较2025全年降幅扩大1.1pct [1][21] - 2026年1-6月挖掘机产量累计同比+25.4%，较1-5月增幅扩大1.2pct，较2025全年增幅扩大8.8pct [1][21] - 设备端显著强于建材端，主因设备更新与出口可能对设备产量有支撑，此外矿山、能源、市政更新等非传统房建基建链的景气度更好 [22] 投资建议 - 关注科技能源相关的新型基础设施建设，如核电、半导体洁净室，相关标的【利柏特】、【亚翔集成】、【圣晖集成】等 [6][25] - 关注高股息防御属性标的 [6][25] - 7月政治局会议强调，要加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作 [6][25] - 关注下半年超长期特别国债和8000亿新型政策性金融工具等既定政策的落实及实物工作量转化进度 [6][25] - 基本面或有稳定趋势下，低估值央国企安全边际较充足，推荐关注【中国建筑】、【安徽建工】、【中材国际】等 [6][25]