一个时代，结束了。 2026年1月1日，一个悄然生效的政策变化将引发社会广泛关注。避孕药品和用具的增值税免税政策将被正式取 消。 这意味着，从1994年至今，这项持续了30年的税收优惠即将画上句号。这一调整不仅意味着避孕用品的成本可能 上涨，更折射出国家人口政策在时代变迁中的深刻转向。 从计划到鼓励，三十年河东，三十年河西。 到了1994年，随着增值税暂行条例实施，避孕药品和用具被正式列入免征增值税的范畴，进一步降低了人们的获 取成本。 这一策略设计背后，是"控制人口数量，提高人口素质"的明确导向。 此后，在长达30年的时间里，避孕药免税和计划生育都紧密捆绑，成为国家人口治理的重要工具。每年，财政都 会拨款超过5亿元用于避孕药具的采购与发放，通过省市县乡村五级的药具管理机构，构建起覆盖全国的免费发 放网络。 但随着人口形势的变化，这项政策的逻辑也逐渐发生微妙转变。到了2013年，单独二孩开始实施，仅仅两年后， 全面二孩正式落地，2021年，三孩又正式推开。生育限制的逐步放宽，也标志着人口从控转向鼓励。 在这样一个背景下，避孕药品和用具的免税开始显现出某种"时代错位"：一方面，国家在鼓励生育；另一方面， 又继续 ...

国家人口政策 - 俄罗斯总统普京呼吁年轻人不要推迟生育，指出组建家庭的最佳时机可能被错过 [1] - 政策目标是确保年轻人明白不必在养育子女与学业或事业之间做出选择，可以成功结合两者 [1] - 普京表示为人父母是一种幸福，而幸福不应被推迟到将来 [1]

广州生育表现 - 2023年全国每10个新生儿中有1个是广东的，而广东每10个新生儿中又有1个是广州的 [3] - 2023年广州户籍出生人口达11.58万人，在广东各市中排名第一，出生率为11.07‰，远超全国6.39‰的平均水平 [7] - 广州15-59岁劳动人口比例高达74.72%，16-64岁劳动人口占比超过70%，为生育提供了大量处于黄金育龄的人口基础 [5][11] 政策支持措施 - 住房方面，对有二孩及以上家庭增加40%的公积金贷款额度 [9] - 医疗方面，从2024年开始8个辅助生殖项目可报销医保，部分医保承诺不孕不育治疗费用100%报销，年度最高报销额度为1万元 [11] - 生育保险全覆盖，2024年有346万女性参保，生育医疗费用全额报销并可及时领取生育津贴 [13] - 部分公司推出"假期置换"制度，女方少休奖励假可使男方多休陪产假和育儿假，鼓励夫妻共同育儿 [13] 托育服务体系 - 政府通过资金和场地支持鼓励社会力量建立托育机构，并加强监管确保服务质量 [17] - 提供全天托、半日托、临时托等多种形式的托儿服务，满足不同家庭需求 [19] - 托儿所遍布各区域，定期对工作人员进行培训，并有严格的准入标准和考核机制 [19][20] - 积极推动社区托儿服务发展，利用社区闲置资源建设小型托儿点，方便家长接送 [20] 文化与观念因素 - 潮汕地区有重视传宗接代的宗族文化，将家族传承视为最重要的事情 [24] - 潮汕家长重视子女教育，愿意为教育投入，认为多一个孩子就多一份希望和改变命运的机会 [26] - 广东独生子女很少，一般为两孩，三孩比例约千分之三，更有四孩家庭，多子多福观念浓厚 [30]

政策方向 - 学前教育免费政策正在各地逐步落实到位 [1] - 政策旨在降低家庭育儿成本，从而节省开支并促进消费 [3] - 政策最终目标是鼓励生育，使全民享受政策红利 [3] 政策执行与质量保障 - 政策执行需确保免费的同时不降低教育质量 [3] - 财政补贴需要及时发放以支持政策实施 [3]

经济刺激措施 - 施政报告提出多项"惠民生 拼经济"措施 获得市民认可[1] - 主动对接国家发展战略 助力香港中长期经济发展[3] - 在北部都会区规划 低空经济发展和粤港澳大湾区建设等方面提出创新或跟进措施[3] 税收优惠政策 - 自2026/27课税年度起 延长初生子女可享额外免税额至出生后首两年[3] - 纳税人可就每名子女在出生后前两年享有双倍免税额 即26万港元[3] - 市民认为措施有助减轻生育压力 减少税务负担[3] 住房供应计划 - 继续增加居屋 公屋和私营房屋供应[4] - 优化出售及转让安排 协助公屋居民置业[4] - 调整居屋购买配额 让年轻人有较大机会购买相对实惠的居屋[4] 科技创新发展 - 特区政府持续投入人工智能发展[3] - 更多研究型企业落户香港 表明香港具备创科土壤[3] - 香港可成为国际创科发展枢纽 为科技领域年轻人提供新的职业道路和发展机会[3] 社会福利措施 - 未来3年新增15所资助幼儿中心[3] - 新增三个长者邻舍中心[4] - 增加约700个新建资助安老宿位[4] 市民反馈 - 市民期望特区政府在民生经济领域继续良政善治[1] - 年轻人期待置业机会更加均衡 避免高房价和高租金压力[4] - 长者关注社区照顾服务 特别是对独居长者和双老长者的支持[4]

核心观点 - 中金下调锦欣生殖2025-2026年经调整净利润预测 维持跑赢行业评级和目标价3 90港元 对应25 0%上升空间 [1] - 公司1H25业绩低于市场预期 主要受医保政策 耗材零加成及美国HRC利润波动影响 [2] - 短期业绩承压但预期2026年恢复 通过业务重组 产能释放及政策稳定推动修复 [3] - 公司集中处理特殊减值事项释放资产负债表风险 聚焦资金回笼和股东回报 [4] - 政策环境持续利好辅助生殖行业 公司通过新业务拓展和院区升级驱动长期增长 [5] 财务表现 - 1H25收入12 89亿元 同比下降10 7% 经调整净利润8200万元 同比下降67 0% [2] - 2025年经调整净利润预测下调59 9%至1 70亿元 2026年下调7 5%至4 17亿元 [1] - 当前股价对应2025年47 58倍经调整P/E 2026年20 80倍经调整P/E [1] - 归母净利润亏损10 4亿元 主要因美国HRC商誉及无形资产减值9 5亿元 老挝减值4600万元 男科业务及其他减值1 0亿元 [4] 政策影响 - 辅助生殖纳入医保政策导致人工授精周期占比提升 短期影响客单价及利润率 [3] - 医保支付和医疗耗材零加成政策对公司盈利能力形成压力 [1][2] - 国家育儿补贴政策落地 后续生育政策有望加码 利好行业需求恢复 [5] - 冻卵业务潜在政策利好 全国两会出现政策呼吁 可能成为新增长极 [5] 业务运营 - 美国HRC受加州商保政策影响需求释放 1H25出现亏损 公司计划通过业务重组修复利润 [3] - 深圳院区预计1Q26搬迁新大楼 产能释放后目标业务体量12000-15000个周期 [5] - 云南和武汉医院持续强化辅助生殖核心业务 盈利能力有望改善 [5] - 公司停止老挝进一步投资 并处理男科业务等预付款减值 [4] 战略举措 - 集中处理特殊减值事项 释放资产负债表风险 实现轻装上阵 [4] - 推进美国HRC业务重组和海外银团贷款续期 保障资金流动性 [4] - 计划优化杠杆后启动中长期股份回购方案 强化股东回报 [4] - 聚焦冻卵等潜在高粘性业务 拓展服务周期和增长空间 [5]

天门市生育激励政策内容 - 2023年9月实施五条生育奖补措施 包括为二孩三孩家庭提供1000元和3000元一次性奖励 300元分娩补贴 以及5万元和10万元购房认购券[8] - 2024年4月政策加码 将二孩三孩购房认购券提升至6万元和12万元 新增4200元和4800元产假补助 并为辅助生育提供3000至10000元补贴[8] - 2025年3月政策升级 结婚登记即可获得6万元购房认购券 叠加进城农民购房券后总补贴达12万元[5][9] - 二孩家庭最高可获287188元奖补 三孩家庭最高可获355988元奖补 包含购房券 基因筛查减免 生育奖励 分娩补助 产假补助和育儿补贴[6][7] - 育儿补贴标准为二孩每月800元 三孩每月1000元 发放至三周岁[6] 政策实施效果数据 - 2024年天门市出生人口7217人 同比增长17% 为8年来首次由降转增[2][30] - 2025年1-6月新生儿数量3756人 同比增长5.6%[2] - 2024年新生儿中一孩3564个 二孩3017个 多孩636个 较2023年二孩增长28.1% 多孩增长41.6%[15][16] - 部分区域二孩三孩数量与一孩基本持平 如干驿镇古晴滩社区2025年1-7月新生儿25人中一孩13个 二孩11个 三孩1个[12] - 教育系统2025年新生儿145个中一孩106个 占比仍较高[14] 配套支持措施 - 全市设立公益红娘制度 由村干部担任 2025年成功促成三四百对恋爱关系[17][37] - 2024年秋季起30所公办园开设65个托育班 提供1200个托位 2027年将建成托育综合服务中心提供150个托位[19] - 民营企业参与补贴 如某农产品公司为员工子女发放每月500-1000元补贴 2022-2024年累计支出110万元[21][22] - 服装电商行业吸纳16万本地从业人员 其中近10万为近年回流人口 多数在45岁以下[23] 财政投入与可持续性 - 2024-2026年预计投入3亿多元用于生育鼓励 2025年预算6500万元 占一般公共预算收入33.6亿元的1.93%[3][36] - 奖补政策执行至2027年5月1日 到期后已出生儿童可继续享受补贴至2030年[36] - 2022-2024年结婚登记数持续下降 分别为4743对 4551对和3809对[34] 横向政策对比 - 攀枝花2021年首推生育补贴 但2021-2024年出生人口始终徘徊在七八千人[27] - 杭州2023年出生率从6.7‰升至2024年7.5‰ 济南从7.6‰升至7.9‰[29] - 呼和浩特对一孩发1万元 二孩每年1万发至5岁 三孩每年1万发至10岁[27]

天门市生育激励政策分析 政策核心内容 - 二孩家庭可获2300元一次性生育奖励，每月800元育儿补贴发放至孩子3岁，累计育儿补贴达28800元[3] - 三孩家庭可获3300元一次性补贴，每月1000元育儿补贴，累计育儿补贴达36000元[3] - 生育二孩、三孩家庭分别可享6万、12万元购房补贴[3] - 医院为二孩家庭提供建档产检、四维B超等免费医疗服务[3] 政策实施效果 - 2024年天门市出生人口同比增长17%，实现8年来首次正增长[5] - 2024年上半年出生人口同比增速达5.6%，延续增长态势[5] - 2024-2026年财政专项投入超3亿元用于鼓励生育[5] - 政策适用期为2024年4月1日至2027年5月1日[5] 补贴金额测算 - 二孩家庭累计最高可获价值287188元的奖励及服务[3] - 三孩家庭累计最高可获价值355988元的奖励及服务[3] - 双胞胎家庭补贴更高：二胎双胞胎家庭累计补贴达255900元，三胎双胞胎家庭达324100元[4] 配套医疗服务 - 提供免费婚前医学检查（260元/对）和孕前优生健康检查（628元/对）[4] - 二孩家庭享受1000元产前筛查费用减免[4] - 分娩补助300元，产假补助4200-4800元（非公职人员）[4]

天门市生育激励政策分析 政策核心内容 - 二孩家庭可获2300元一次性奖励 每月800元育儿补贴发放至孩子3岁 三孩家庭则有3300元一次性补贴和每月1000元育儿补贴 [1] - 生育二孩、三孩家庭分别可享6万、12万元购房补贴 医院为二孩家庭提供建档产检、四维B超等免费服务 [1] - 二孩家庭累计最高可享受价值约287188元的奖励补贴及免费服务 三孩家庭累计约355988元 [1] 政策实施效果 - 2024年天门市出生人口同比增长17% 8年来首次由降转增 2024年上半年出生人口同比增长5.6% [3] - 2024-2026年投入3亿多元用于鼓励生育 政策适用于2024年4月1日至2027年5月1日生育的家庭 [3] - 医院工作人员证实政策出台后二胎三胎生育人数明显增多 [4] 补贴明细数据 - 二孩家庭总补贴96300元 包括基因筛查减免1000元 一次性奖励2000元 购房奖励6万元 产假补助4200元 育儿补贴28800元 [2] - 三孩家庭总补贴165100元 包括基因筛查减免1000元 一次性奖励3000元 购房奖励12万元 育儿补贴36000元 [2] - 双胞胎家庭补贴叠加 如二胎双胞胎(2孩+3孩)总补贴达255900元 购房奖励18万元 [2] 配套医疗服务 - 提供免费婚前医学检查260元 免费孕前优生健康检查628元 [2] - 医院为二孩家庭提供建档产检、四维B超、胎儿心脏彩超等免费服务 [1]

政策内容 - 二孩家庭可获得2300元一次性奖励 每月800元育儿补贴发放至孩子3岁 三孩家庭可获得3300元一次性补贴和每月1000元育儿补贴 [1] - 生育二孩家庭可享受6万元购房补贴 三孩家庭可享受12万元购房补贴 [1] - 医院为二孩家庭提供建档产检 四维B超 胎儿心脏彩超等免费服务 [1] - 政策适用于2024年4月1日以后生育二孩或三孩的家庭 截止时间为2027年5月1日 [2] 政策效果 - 二孩家庭累计最高可享受价值约287188元的奖励补贴及免费服务 三孩家庭累计最高可享受价值约355988元的奖励补贴及免费服务 [1] - 天门市2024年出生人口同比增长17% 实现8年来首次由降转增 [1] - 2024年上半年出生人口同比增长5.6% [1] - 鼓励生育政策出台后生二胎三胎的人数明显增多 [3] 财政投入 - 天门市2024年至2026年投入3亿多元用于鼓励生育政策 [2]