海明润资本化进程 - 公司需要在2026年底前完成A股上市，否则面临投资机构回购风险 [2] - 2025年7月11日已递交新三板挂牌申请，目标是通过新三板转北交所上市 [3] - 北交所上市需满足在新三板连续挂牌满12个月的条件，时间紧迫 [8] 历史IPO失败原因 - 2015年创业板IPO因业绩下滑主动撤回，2013-2015年营收从1.88亿降至1.36亿，扣非净利从3636万降至2327万 [5] - 2016年上半年净利润低于500万，业绩持续恶化 [5] - 失败主因是原油价格下跌导致下游行业投资放缓 [5] 当前经营状况 - 2023年营收2.566亿，扣非净利4634万，恢复至2013年水平 [6] - 2024年营收2.91亿(+13.4%)，扣非净利5769万(+24.5%) [7] - 2025年一季度扣非净利2326万，全年有望突破6000万 [7] 客户集中度风险 - 第一大客户国民油井2023-2024年销售占比38.22%-41.08%，较2014年64.13%有所下降但仍偏高 [12][13] - 哈里伯顿销售占比仅4.16%-5.22%，斯伦贝谢2025年一季度才进入前五大客户 [13] - 油气钻头用PDC产品仍占营收90%以上，业务多元化进展缓慢 [15] 海外市场风险 - 2023-2024年海外收入占比71.3%-72.8%，主要销往美国、加拿大、中东 [16] - 面临国际贸易摩擦和汇率波动风险，被列为公司首要风险事项 [17] 深创投投资情况 - 深创投及关联方2022年入股持有近13%股份，签订对赌协议要求2024年底前申报上市 [19][21] - 因对赌失败已启动部分股权回购，持股比例降至6.12% [24] - 剩余回购义务暂停但附加2026年底前未上市将恢复的条件 [25]

资产规模与信贷业务 - 2024年末资产总额达20137.53亿元，同比增长11.49%，位列上市城商行第七位 [2] - 客户贷款及垫款总额10021.66亿元，同比增长14.64%，增速连续14年保持两位数增长 [2] - 利息净收入285.91亿元，同比减少1.29亿元，净息差下降17个基点至1.71% [3] 监管处罚与信贷风险 - 2024年累计收到42张罚单，处罚金额2161.63万元，同比增加近500万元，其中6张为百万级罚单 [3] - 处罚涉及信贷业务违规，包括超授信额办理票据贴现等，15名分支机构行长被警告或罚款 [3] - 投资的蒙商银行因反洗钱违规被罚893.4万元 [4] 资产质量与不良贷款 - 不良贷款余额98.76亿元，同比减少11.46亿元，不良率降至1%以下 [6] - 关注类贷款增加43.56亿元，潜在不良贷款风险约4.4亿-8.7亿元 [6] - 个人不良贷款余额44.99亿元，同比增加15.62亿元，处置成本较高 [7] - 房地产行业不良贷款减少21.43亿元至3.98亿元 [7] 不良资产处置 - 采用核销、重组、转让等方式处置不良资产，其中核销69.02亿元，重组9.42亿元，转让7.02亿元 [8] - 2024年作为原告的司法案件增至60起，涉及金融借款合同纠纷56起 [8] - 原包商银行收购资产剩余不良约8亿元，商誉减值准备累计38.97亿元 [8] A股上市障碍 - 公司治理问题突出，15名董事中10人、8名监事中5人任期超3年 [11] - 主要股东中静新华与杉杉控股股权纠纷未决，可能导致第一大股东变更 [13] - 职工持股超监管限制（单一持股超50万股），不符合A股上市要求 [14]

核心观点 - 徽商银行2024年资产规模保持两位数增长但信贷业务违规行为增多 监管罚款超2000万元 [2][3] - 不良贷款率降至1%以下但零售业务不良贷款金额增加 关注类贷款潜在不良风险上升 [4][5] - A股上市因公司治理问题 股权纠纷和职工超额持股等障碍延迟六年未果 [6][7][8][9] 资产规模与信贷业务 - 2024年末资产总额达20137.53亿元 同比增长11.49% 位列上市城商行第七位 [2] - 客户贷款及垫款总额10021.66亿元 同比增长14.64% 增速连续14年保持两位数 [3] - 净息差收窄至1.71% 同比下降17个基点 利息净收入减少1.29亿元至285.91亿元 [3] - 信贷业务违规导致42张罚单 处罚金额2161.63万元 含6张百万级罚单 最高单笔550万元 [3] 资产质量与不良贷款 - 不良贷款余额98.76亿元 同比减少11.46亿元 不良率降至1%以下 [4] - 关注类贷款增加43.56亿元 潜在不良风险4.4亿-8.7亿元 占关注类贷款10%-20% [4] - 个人不良贷款余额44.99亿元 同比增加15.62亿元 处置成本高于公司贷款 [5] - 房地产不良贷款从25.41亿元降至3.98亿元 全年处置不良资产88.75亿元 含核销69.02亿元 [5] A股上市障碍 - 2019年启动A股上市辅导 因董事会监事会超期未换届 部分董事监事任期超3年 [7][8] - 中静新华与杉杉控股股权纠纷涉及14.71亿股(10.59%股权) 最高院仍在立案审查 [9] - 职工持股超50万股违反监管规定 当前上市辅导已完成二十一期但进展受阻 [9]