【环球网科技综合报道】随着"双11""双12"到春节档等年末促销季渐次到来，零售行业正全面加速向数 字化、智能化转型。 近日，Cloudera首席技术官兼网络安全负责人Carolyn Duby称，如今能够脱颖而出的零售企业，往往具 备"科技公司式"的思维与能力——把数据视为战略资产，用以提升运营效率、强化风险应对，并为消费 者打造更加个性化、不中断的购物体验。 Carolyn Duby认为，现代零售业的运作依赖于数据——从库存管理到欺诈检测，每一次客户互动都会产 生信息，这些信息既可以提升业绩，也可能带来风险。在购物高峰期，数据量成倍增长，风险也随之增 加。那些将数据的可见性与可控性置于核心的零售商，才能在扩展业务规模、强化安全防护的同时，持 续提供消费者所期待的无缝体验。 根据 IBM 发布的《X-Force 2025 威胁情报指数》，亚太地区占全球网络攻击总数的 34%，位居各地区 之首。每一次点击、交易和数字互动都蕴含着机遇与风险。这意味着，在竞争激烈、客户期望日新月异 的时代，能够蓬勃发展的零售商，往往是那些像科技公司一样思考和运营的企业。 据介绍，节假日高峰期给零售系统带来的三大压力在于可扩展性、容 ...

整体业绩表现 - 第三季度公司实现营收5.32亿美元，同比增长27.6% [1] - 第三季度公司实现毛利1.11亿美元，同比增长26.4% [1] - 第三季度公司经调整EBITDA达4705万美元，较2024年同期大幅增长37.3% [1] 核心业务Mintegral表现 - 程序化平台Mintegral录得收入5.08亿美元，同比增长26.2%，占集团总收入约95.5% [1] - Mintegral智能出价产品体系贡献的收入占其总收入比例已超80% [1] - Mintegral自2023年5月以来推出4款基于AI与机器学习的智能出价产品 [1] 收入品类结构 - 游戏品类收入录得3.84亿美元，占Mintegral总收入75.7%，同比增长30.5% [2] - 非游戏品类收入录得1.24亿美元，同比增长14.5% [2] - 公司不断拓展合作广告主类型，多垂类发展战略取得显著突破，广告预算结构进一步优化 [2] 未来展望 - 随着AI和机器学习技术在广告投放领域的深入应用和市场认可度提高，公司有望进一步巩固在程序化广告领域的领先地位 [2]

指数增强基金行业趋势 - 指数增强基金结合了指数基金的纪律性、分散性与主动管理的超额收益潜力，成为市场焦点 [1] - 近年来市场有效性提升及量化策略同质化导致多数指数增强产品超额收益明显下降 [1] - 量化投资正从传统的“因子驱动”向“算法驱动”时代演进，AI与机器学习技术成为获取Alpha的新引擎 [8] 基金经理施荣盛的业绩表现 - 施荣盛管理的安信量化精选沪深300指数增强自2023年8月24日任职至2025年8月底，累计收益率达36.53%，相对沪深300指数累计超额收益为14.89% [2] - 该基金近一年累计收益率为45.63%，相对沪深300指数近一年累计超额收益为10.24% [2] - 持有该基金半年以上历史正超额天数比例为88%，持有超一年以上比例为100% [3] 安信量化精选沪深300增强基金指标 - 基金收益率为45.63%，显著高于沪深300指数增强基金平均水平的34.96% [3] - 基金年化信息比率为2.13，远高于同类平均的-0.06；年化夏普比率为1.92，高于同类平均的1.56 [3] - 基金Calmar比率为4.22，高于同类平均的2.55 [3] 施荣盛的投资策略与方法论 - 投资框架核心为独特的“AI+机器学习”量化框架，旨在实现持续稳定的超额收益 [1] - 策略从传统多因子模型转向机器学习，通过计算机自主学习历史收益率与因子间的复杂关系，包括线性和非线性关系 [8][14] - 该方法不依赖因子挖掘，而是寻找各类因素与股价表现之间的数学关系，并高效预测股票未来收益率 [8] 创业板指数增强新产品的背景与潜力 - 基金经理施荣盛将管理新产品安信创业板指数增强基金，并沿用其成熟的“AI+机器学习”框架 [9][14] - 创业板指数涵盖1385家上市公司，前20大成分股权重合计达67%，集中在新能源、医药、电子等战略性新兴产业 [9] - 自基期至2025年8月29日，创业板指累计收益率达189.01%，历史年化收益率7.42%，显著高于沪深300的3.12%和中证500的3.49% [12] - 创业板指当前估值处于历史相对低位，配置性价比凸显，且在强市中收益弹性超过主要宽基指数 [12]

产品核心创新：心率传感器 - AirPods Pro 3新增不可见的红外光心率传感器，以每秒最高256次的频率脉冲，结合加速度计数据测量耳内血流量[3][4] - 传感器设计支持单耳或双耳佩戴，在双耳模式下算法会实时选择最佳信号源以提供心率读数[4] - 该技术源于Apple Watch超过十年的研发积累，但为适应耳机形态进行了算法微型化处理，以应对更小的处理与内存限制[3][5] 技术开发与验证 - 开发团队对数千名不同耳型和肤色的参与者进行测试，确保传感器在各种环境和锻炼下能获取良好信号[5] - 核心算法为神经网络模型，使用了可追溯至Apple Watch研究项目的成千上万名参与者数据[5] - 为验证卡路里追踪准确性，公司使用医疗级设备（如测量氧气输出的面罩）作为金标准进行比对[8] 运动追踪系统整合 - 新产品目标是在发布时一次性支持50种锻炼模式，这与Apple Watch逐步增加模式的策略形成对比[7] - 运动追踪依赖心率传感器、加速度计、陀螺仪协同工作，并结合iPhone的GPS和气压计数据[7] - 算法在iPhone端运行卡路里计算，运动数据以每秒100次或50次采样的速率从AirPods传输至手机[11] 多设备数据融合 - 当用户同时佩戴Apple Watch和AirPods Pro 3时，算法会横向比较最多三个来源（双耳及手腕）的心率数据，选择置信度最高的信号源[11] - 此举解决了以往Apple Watch心率读数置信度低时数据出现缺口的问题[11] - 公司通过优化蓝牙连接来传输新增的心率等数据，最初仅用于传输空间音频所需的运动数据[10][11]

核心观点 - 国证国际上调汇量科技2025-2027年盈利预测 新增2027年EPS预测0.10美元 基于平台算法升级和新产品推出预期业绩改善 上调目标价至20.9港元并维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收9.38亿美元同比增长47% 净利润0.32亿美元同比增长3.4倍 [1] - 广告技术业务收入9.29亿美元同比增长47.6% 其中程序化广告平台Mintegral收入8.97亿美元同比增长48.6% [1] - 营销技术业务收入879.4万美元同比增长1.1% [1] 行业环境 - 全球隐私保护政策加强 Mintegral通过AI技术在不获取用户隐私前提下构建用户定向及分析建模能力 [2] - 反垄断政策限制大型科技公司广告市场垄断行为 推动广告生态开放透明 为行业参与者创造发展机遇 [2] 业务驱动因素 - 混合变现策略成为移动应用开发者主流选择 结合广告、订阅及内购提升收入多样性 [3] - Mintegral智能出价产品体系贡献总流水超80% 是收入利润增长核心驱动力 [3] - Target ROAS和TargetCPE智能出价功能帮助广告主实现ROI可控的精细化运营 [3] 垂类拓展 - 游戏品类收入6.62亿美元同比增长51.7% 占Mintegral收入73.8% [3] - 非游戏品类收入2.36亿美元同比增长40.6% 占Mintegral收入26.2% 向电商、社交等垂类扩张 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收14亿美元，调整后EBITDA为2200万美元，调整后EBITDA利润率为1.5%，公司整体毛利率为16%，调整后每股收益为负0.03美元 [19][20] - 第一季度调整后自由现金流为600万美元，转化率为27%，季度末资产负债表上现金为1600万美元，净杠杆率为1.9倍 [24][25] - 预计第二季度EBITDA在3000 - 4000万美元之间，折旧费用约1700 - 1900万美元，摊销费用约900 - 1100万美元，调整后有效税率约30% [29] - 降低2025年资本支出估计1000万美元至6500 - 7500万美元，预计2026年资本支出在4500 - 5500万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 收入11亿美元，占总营收72%，业务量同比下降1%，LTL业务量同比增长26%，占比25%，整车业务量同比下降8%，占比75%，毛利率为13.3% [9][10][21] 互补服务业务 - 收入同比增长8%，占总营收28%，毛利率为21%，同比增加40个基点 [22] 管理运输业务 - 收入1.37亿美元，同比下降10%，受汽车业务量下降影响 [22] 最后一英里业务 - 收入2.78亿美元，同比增长20%，停靠点同比增长24%，在大件和笨重物品类别中持续获得市场份额 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月恶劣天气后市场放松，负载与卡车比率从7:1降至低于5:1，投标拒绝率从7.5%降至5%，行业关键绩效指标同比上升 [40] - 4月整车业务量较3月下降中个位数百分比，同比下降高个位数百分比，LTL业务量持续强劲增长，总业务量同比略有上升 [41][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Coyote集成的重大技术里程碑，迁移到一个运输管理系统，预计第三季度末完成大部分技术集成 [3][7] - 再次提高收购协同效应估计，预计现金协同效应超7000万美元，包括超6000万美元的年化运营费用协同效应和至少1000万美元的资本协同效应 [4][26] - 持续投资技术，包括AI和机器学习，以提高生产力和盈利能力 [10][11] - 经纪业务具有竞争力，通过提供优质服务、技术解决方案和长期客户关系来建立业务 [123][124][125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境导致托运人高度不确定，影响近期整车需求，但公司有多种提高利润率的手段 [14][42] - 公司资产轻的模式具有灵活性，能够在各种市场条件下推动业绩，长期来看有望实现盈利和自由现金流增长 [15][47] 其他重要信息 - 汽车业务放缓对公司整体毛利润造成约1000万美元的逆风影响 [20] - 公司决定对遗留Cody经纪业务中的一小部分基于费用的业务按净收入核算，减少报告收入约3500万美元，但不影响毛利润和调整后EBITDA [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 纳入Coyote后公司中期盈利与之前相比如何 - 公司通过收购Coyote显著提高了长期盈利能力，如改善采购运输、扩大业务量、提高生产力等方面，有很大的提升空间 [53][54] 问题2: 第二季度货运市场假设及4月业务情况 - 4月整车业务量较3月下降中个位数百分比，历史上通常略有上升，第二季度展望未纳入市场改善假设，预计毛利润每负载将从第一季度开始逐季提高 [57][58][60] 问题3: 第二季度毛利率范围的潜在影响因素 - 市场宽松将有助于提高毛利润每负载，合同费率上升和采购运输成本控制也是积极因素，整合后的采购能力也将有所贡献 [64][65] 问题4: 全年EBITDA进展情况 - 第三季度将受益于合同费率提高，采购运输协同效应有望加速实现，最后一英里业务季节性较弱，最大变量是业务量和毛利润每负载 [67][68][69] 问题5: 关税对第二季度和第三季度业务的影响 - 不同客户应对关税的策略不同，公司将关注采购运输以提高盈利能力 [75][76] 问题6: 业务量趋势及Coyote业务的影响 - 最大逆风是汽车业务，Coyote和RXO的比较基数将变得更容易，公司仍预计合同业务有低到中个位数的增长 [77][78] 问题7: 预测中的不确定因素及应对市场变化的灵活性 - 公司对预测有信心，有应对业务量下降的策略，技术整合带来的优势将有助于提高采购运输效率，公司具有灵活性和应对市场变化的能力 [82][83][85] 问题8: 长期生产力改进的方向 - 收购Coyote后可加速技术路线图，整合双方优势，提高成本效益和生产力 [90][91] 问题9: 最后一英里业务增长是否因消费者提前采购 - 最后一英里业务增长24%是由现有和新客户在新市场的业务增长驱动，与消费者提前采购无关 [93][94] 问题10: LTL业务份额增长的驱动因素 - 不是通过降价获取业务，而是凭借技术解决方案、良好的服务和客户关系，从大型企业客户中获得LTL业务机会，未来有很大的市场份额提升空间 [98][99][100] 问题11: 系统切换后采购运输成本节省的早期迹象 - 系统切换首日就看到了一些积极迹象，如Coyote和RXO的承运人交叉覆盖部分业务，客户能获得更合适的卡车，采购运输成本有早期改善 [105][106] 问题12: LTL市场中资产轻和资产重玩家的目标份额及行业竞争情况 - 公司将承运人视为合作伙伴，通过技术和服务为客户提供价值，LTL业务有很大的增长空间，且能提供稳定的毛利润 [112][113][114] 问题13: 协同效应目标提高的来源及潜力 - 协同效应来自技术集成、房地产整合和采购规模效应，预计总投资5000万美元可产生7000万美元的年化节省，回报率高 [116][117][118] 问题14: 全卡车业务的竞争动态及合同费率的信心 - 经纪业务竞争激烈，公司通过优质服务、技术解决方案和长期客户关系建立业务，对合同费率低到中个位数的增长有信心，已在第一和第二季度开始实施，第三季度将体现全部影响 [122][123][127] 问题15: 经纪业务毛利润每负载趋势及与同行差异的原因 - 1 - 3月毛利润每负载提高约20%主要是采购成本降低驱动，4月保持稳定，第二季度各指导情景均假设毛利润每负载将从第一季度水平逐季提高，LTL业务增长将对毛利率产生积极影响 [133][135][137] 问题16: 第二季度业务量同比情况及LTL与TL毛利润每负载比较 - 预计第二季度业务量同比下降低到中个位数，4月业务量同比上升，LTL通常毛利率较高但毛利润每负载较低 [141][142] 问题17: 交叉销售机会及资本支出减少的领域 - 管理运输业务每次新客户上线都是经纪业务的机会，两者协同效应高，2025年资本支出减少1000万美元是正常评估结果，2026年减少主要是整合支出和战略房地产投资结束 [147][148][150]

公司业绩与产品表现 - 2024年新一代达芬奇5系统全球安装量达362台，其中第四季度完成174台安装 [1] - 超过2500名外科医生使用达芬奇5完成32000例手术，体现机器人辅助手术需求强劲 [1] - 达芬奇5价格较前代上涨30%，公司通过销售高价产品应对关税导致的成本压力 [2] - 2024年收入达612亿美元，装机量突破万台 [1] 市场表现与区域增长 - 美国市场增长主要来自胆囊切除术、阑尾切除术和胸外科手术，减重手术因GLP-1药物普及略有下降 [3] - 国际市场（英国、爱尔兰、日本、德国）普通外科和胸外科手术需求扩展至泌尿外科领域 [3] - 巴西、西班牙、意大利等分销市场表现突出 [3] 2025年战略规划 - 全面推广达芬奇5系统，推进各地区产品注册认证及功能发布 [4] - 通过培训、商业活动和市场准入推动手术量增长 [4] - 新建美国加州达芬奇5/Ion生产设施，德国和保加利亚内窥镜生产基地以解决供应链瓶颈 [4] - 2026年前接管西欧多国分销业务，收购ab medica等经销商以建立直销体系 [4] - 新增招聘275名制造员工，软件更新将集成AI/机器学习功能 [4] 挑战与应对措施 - 美国拟对加拿大/墨西哥进口商品征收25%关税，可能影响墨西哥制造的器械成本 [5] - 公司评估定价策略调整可能性，但未最终决定 [5] - 2025年预计达芬奇手术量增速放缓至13%-16%，低于2024年水平 [5] 行业竞争格局 - 中国腔镜手术机器人领域主要玩家包括精锋医疗、图迈、康多机器人等 [7] - 骨科手术机器人赛道涵盖锟铻、罗森博特、长木谷等10余家企业 [7] - 血管介入、穿刺、微波消融等细分领域均有本土企业布局 [7]