核心观点 - 报告采用均值方差模型和Black-Litterman模型进行长短期视角下的大类资产配置策略分析，结合5年历史数据和1个月短期数据优化配置比例 [21][22][23] - 8月配置建议分为偏债型和混合型组合，偏债型维持10%亚太新兴市场股票+80%企业债+10%黄金，混合型调整为23%纳斯达克100+7%沪深300+40%企业债+30%大宗商品 [5][28] 近期大类资产表现 权益类资产 - 近5年表现：纳斯达克100累计涨125.7%，印度Sensex30涨131.3%，沪深300仅涨4.1% [6] - 近1月表现：沪深300涨3.5%，纳斯达克100涨2.4%，印度Sensex30跌2.9% [7] 债券类资产 - 近5年表现：国债指数累计收益24.6%，企业债25.6%，2024年后国债表现占优 [12] - 近1月表现：国债指数跌0.2%，企业债指数持平 [12] 大宗类资产 - 近5年表现：南华商品指数涨81.4%，黄金涨96%，商品涨势集中在2022年前，黄金涨势在2023年后 [16] - 近1月表现：南华商品指数涨3.8%，黄金价格基本持平 [17] 资产配置模型表现 均值方差模型 - 2015-2025年回测：年化收益6.81%，最大回撤3.6%，夏普比率2.76 [25] - 2025年表现：累计收益1.97%，7月收益-0.15%受债券和印度市场拖累 [25] Black-Litterman模型 - 股商上限30%时表现更优：2015-2025年化收益9.53%，最大回撤6.79%，2025年累计收益13.37% [27] - 7月收益1.77%主要来自商品和纳斯达克指数 [27]

大类资产表现 - 2025年6月国内权益资产普涨，黄金资产在剧烈波动中录得跌幅[1] - 中证1000涨幅5.47%，南华商品指数涨幅4.03%，中证转债涨幅3.34%，恒生指数涨幅2.86%，沪深300涨幅2.5%，中债-国债总财富指数涨幅0.58%，中债-企业债总财富指数涨幅0.3%，SHFE黄金跌幅-0.84%[2] - 沪深300与中债-国债总财富指数近一年走势相关性为-37.19%，中债-国债总财富指数与南华商品指数相关性为44.4%，沪深300与南华商品指数相关性为-22.94%[2] 量化资产配置策略 - 国内资产BL策略1的2025年收益为1.84%，6月收益为0.87%，最大回撤1.31%，年化波动1.61%[1][3] - 国内资产BL策略2的2025年收益为1.92%，6月收益为0.86%，最大回撤1.06%，年化波动1.43%[1][3] - 国内资产风险平价策略2025年收益2.33%，6月收益0.58%，最大回撤0.76%，年化波动1.1%[1][3] - 基于宏观因子的资产配置策略2025年收益2.26%，6月收益0.75%，最大回撤0.65%，年化波动1.0%[1][3] 宏观经济环境 - 制造业PMI为49.7%仍处荣枯线下，非制造业商务活动指数连续两个月扩张至50.5%[4] - 5月CPI同比下降0.1%，核心CPI上升至0.6%，PPI降幅扩大至-3.3%[4] - DR007低位震荡，1年期同业存单利率稳定在1.7%左右[4] - 5月社融新增人民币贷款5923亿元，政府债券为主要拉动力，企业债券融资减少[4] - 6月通过MLF与逆回购操作净投放超3000亿元[4]