行业整体表现 - 2025年前三季度中国出口节日用品、玩偶、动物造型玩具超过500亿元，销往全球200多个国家和地区[1] - 全球潮玩市场规模从2015年的87亿元增长至2024年的448亿元，年复合增长率接近23%[4] - 北美、欧洲和中国已成为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速不断加快[4] 核心竞争力与产业升级 - 行业核心竞争力从代工制造转向IP价值，IP成为构建情感共鸣和驱动消费的关键[2][3] - 玩具企业借助3D打印技术将新品开发周期从15天压缩到3天，实现从规模领跑到实力领先[2] - 头部企业通过影视、游戏等跨界联动延伸IP生命周期，进行“文化+产业”的生态化布局[3] 企业出海战略与业绩 - 泡泡玛特2025年上半年海外市场营收达55.9亿元，占总营收比重提升至40.3%[4] - 泡泡玛特美洲市场营收同比暴增1142.3%，门店数量从10家扩张至41家，线上渠道增速达1977.4%[4] - 中国布鲁可控股有限公司2025年上半年海外市场收入同比增长898.6%至1.11亿元[4] - 泡泡玛特已在全球18个国家落地571家门店，并持续在英国、印尼等地开设新店[4] - 名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY计划在海外5至6个国家开设门店[4]

行业整体表现 - 2025年前三季度，中国出口节日用品、玩偶、动物造型玩具超过500亿元，销往全球200多个国家和地区 [1] - 全球潮玩市场规模从2015年的87亿元增长至2024年的448亿元，年复合增长率接近23% [4] - 北美、欧洲和中国已成为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速不断加快 [4] 核心竞争力转变 - 行业核心竞争力从代工贴牌转向IP构建，IP价值超越单纯形象符号，能构建情感共鸣并将文化内涵转化为消费驱动力 [2][3] - 企业通过3D打印等技术将新品开发周期从15天压缩至3天，实现从规模领跑到实力领先 [2] - 头部企业正通过影视、游戏等跨界联动延伸IP生命周期，进行“文化+产业”的生态化布局 [3] 企业出海战略与业绩 - 泡泡玛特2025年上半年海外市场营收达55.9亿元，占总营收比重提升至40.3%，美洲市场营收同比暴增1142.3% [4] - 泡泡玛特门店数量从10家扩张至41家，线上渠道增速达1977.4%，截至6月底已在全球18个国家落地571家门店 [4] - 中国布鲁可控股有限公司2025年上半年海外市场收入同比增长898.6%至1.11亿元 [4] - 名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY计划在海外5至6个国家开设门店 [4] - 泡泡玛特与卢浮宫联名产品及新加坡鱼尾狮版LABUBU出现“一娃难求”的抢购现象 [2] 知识产权保护 - 今年以来全国海关已拦截涉嫌侵权的LABUBU产品183万件 [5] - 行业观点认为需通过法律注册与持续创新构建文化认同护城河，以保护IP长效增值 [6]

南下资金流向 - 9月19日南下资金净买入港股98.38亿港元 其中净买入山高控股22.4亿港元 阿里巴巴17.27亿港元 盈富基金10.7亿港元 泡泡玛特9.01亿港元 美团8.47亿港元 华虹半导体2.37亿港元 鸿腾精密1.33亿港元 [1] - 净卖出腾讯控股6.22亿港元 小米集团3.98亿港元 [1] - 南下资金连续21日净买入阿里巴巴累计578.28亿港元 连续5日净买入美团累计57.48亿港元 连续5日净卖出腾讯累计16.28亿港元 [1] 重点公司动态 - 山高控股宣布1亿美元股份回购计划 将以每股不超过17港元价格回购 资金来自现有现金流及营运资金 [3] - 花旗认为泡泡玛特股价回调主因市场对LABUBU转售价格下跌担忧 但强调IP热度未降 维持398港元目标价及买入评级 [3] - 美团外卖推出5亿元"明厨亮灶"补贴计划 为商家提供硬件补贴和现金助力金以提升后厨透明度 [3] 资金配置特征 - 南下资金持续加仓电商及消费板块 对科技硬件板块出现分化操作 [1][3] - 盈富基金获10.7亿港元净买入 显示资金对港股宽基指数的配置需求 [1] - 华虹半导体与鸿腾精密分别获2.37亿及1.33亿港元净买入 反映对半导体及电子制造板块的布局 [1]

股价回调原因 - 泡泡玛特近期股价回调主要来自市场对LABUBU转售价格下跌的担忧 [1] IP热度评估 - 花旗认为LABUBU转售价格下跌并非IP热度下降的迹象 [1] - 集团针对真实需求进行的补货举措应有助于从长远来看增强IP竞争力 [1] - 改善顾客体验及抑制转售活动的措施将强化IP长期竞争力 [1] 销售趋势观察 - 自有渠道中快速售罄现象仍在持续 [1] - 建议投资者更多关注销售趋势而非转售价格波动 [1] 投资评级与目标价 - 花旗重申"买入"评级 [1] - 维持目标价398港元 [1]

Labubu租赁市场现状 - 闲鱼平台出现Labubu实体公仔出租服务 主要用于拍照、社交展示、婚宴布置等场景 其中"Labubu一代time to chill"日租价格30元 ZIMOMO大天使大首领日租价格50至80元不等 [1] - 6月以来Labubu相关商品搜索量较5月增长10倍 租赁成交量比5月翻一番 同时带动改娃、娃衣定制、鉴定、修毛捏脸等周边服务 [2] Labubu的市场热度 - Labubu成为潮玩顶流 伦敦购物中心因抢购爆发斗殴导致产品紧急下架 洛杉矶门店出现凌晨三点排队现象 二手市场溢价惊人 原价599元联名款被炒至2.8万元 溢价达46倍 [4] - 泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家成为河南新首富 公司市值超3000亿港元 [4] IP生命周期的不确定性 - IP爆火难以预测 潮玩产品易陷入"一阵风"困境 例如Bearbrick从溢价购买到流通性丧失 部分型号贬值90% [6] - 泡泡玛特无法保证Labubu、MOLLY、SKULLPANDA等IP的持续增长 以IP为核心竞争力的企业面临较大不确定性 [6] - 盲盒模式虽能提升复购率 但公司长期竞争力仍依赖IP热度 若IP吸引力下降将影响业务持续性 [7] 行业竞争格局 - 潮玩行业缺乏规律性 IP爆火具有随机性 从业者通常采取跟风策略而非前瞻性布局 [6] - 泡泡玛特从杂货铺发展为潮玩帝国仅用15年 但股价波动较大 市场对其商业模式存在周期性质疑 [4]