报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PTA装置逐步回归使PTA产量回升，PTA基差快速下滑，恒力集中出货致市场承压；欧佩克+提高石油产量，原油价格大幅下行，PX与石脑油的价差收缩；近期产销转弱、库存回升且淡季将至，但聚酯开工负荷回升至91%；因原油价格下行和基差走弱，PTA表现疲弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 短纤市场情况 - 涤纶短纤跌122至6284，生产工厂价格商谈为主，贸易商价格下滑，下游逢低补货，贸易商环节成交较好，工厂成交一般 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6270 - 6570现款现汇含税自提，华北市场价格在6390 - 6690现款现汇含税送到，福建市场价格在6270 - 6500现款现汇含税送到 [2] 瓶片市场情况 - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5750 - 5870元/吨，均价较上一工作日跌40元/吨 [2] - 日内聚酯原料及瓶片期货弱势运行，供应端报盘下调，下游终端刚需采购，市场交投尚可，价格重心下跌 [2] 价格及指标变动情况 |指标|2025/9/18|2025/9/19|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PTA现货价格|4630|4555|(75.00)| |MEG内盘价格|4362|4351|(11.00)| |PTA收盘价|4666|4604|(62.00)| |MEG收盘价|4268|4257|(11.00)| |1.4D直纺涤短|6540|6490|(50.00)| |短纤基差|72|111|39.00| |10 - 11价差|6|8|2.00| |涤短现金流|240|246|6.00| |1.4D仿大化|5650|5650|0.00| |1.4D直纺与仿大化价差|890|840|(50.00)| |华东水瓶片|5847|5807|(40.00)| |热灌装聚酯瓶片|5847|5807|(40.00)| |碳酸级聚酯瓶片|5947|5907|(40.00)| |外盘水瓶片|770|765|(5.00)| |瓶片现货加工费|427|455|27.81| |T32S纯涤纱价格|10300|10270|(30.00)| |T32S纯涤纱加工费|3760|3780|20.00| |泽棉纱65/35 45S|16250|16250|0.00| |棉花328价格|14890|14870|(20.00)| |涤棉纱利润|1286|1326|40.71| |原生三维中空（有硅）|7050|7050|0.00| |中空短纤6 - 15D现金流|430|498|67.81| |原生低熔点短纤|7430|7430|0.00| [2] 负荷及产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%升至94.40% [3] - 涤纶短纤产销从60.00%降至52.00%，降幅8.00% [3] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变 [3] - 再生棉型负荷指数（周）从51.00%升至51.50% [3]

市场行情表现 - 8月6日PTA期货盘面快速上扬后震荡收涨 受英力士降负消息刺激和商品氛围回暖影响 [1] - 现货市场商谈氛围良好 价格商谈区间在4650-4720元/吨 主流现货基差维持在09-21 [1] - 涤丝价格保持稳定 产销出现局部放量 工厂库存水平尚可 价格随原料微幅调整 [1] 供需状况变化 - PTA负荷率降至72.6% 聚酯负荷小幅回落至88.1% 数据截至8月1日 [1] - 低加工费环境导致8月PTA装置检修增加 英力士实施减产措施 [1] - 海伦石化新装置开始投料 中期供需预期偏弱 终端订单表现疲软 [1] 加工费水平 - PTA现货加工费达到130元/吨附近 TA2509盘面加工费为274元/吨 [1] - 建议在PTA盘面加工费低位时进行做扩操作 [1] 价格走势预测 - 短期价格预计在4600-4800元/吨区间震荡 受供需偏弱预期和隔夜油价大跌影响 [1] - 国内商品氛围好转为市场提供支撑 建议TA1-5逢高反套操作 [1]

现货市场动态 - PTA现货市场商谈氛围好转，聚酯工厂递盘增加，基差延续弱势，午后跌幅扩大 [1] - 主流供应商报盘出货，本周及下周货主流成交价在09+85~95，个别略高，价格商谈区间4780~4820元/吨，主流现货基差在09+91 [1] - 郑商所PTA期货仓单45812张，环比增加9384张 [1] - PTA工厂库存3.95天，环比-0.14天，同比-0.29天 聚酯工厂PTA原料库存7.1天，环比-0.35天，同比-1.08天 [1] 机构观点分析 东海期货 - PTA基差继续走弱但成交部分回升，流通性问题缓解，港口库存回升且仓单注销，现货对盘面抬升作用有限 [2] - 盘面测试4600-4700支撑位，短期维持稳定，后期关注原料成本支撑变动 [2] 大地期货 - 聚酯产业链上游平稳、下游负荷下降预期下，利润将进一步向下游转移 PXN中性偏高，MX基本面宽松拖累PX估值 [2] - 油价偏强震荡，下游减产背景下逢高做空PX/PTA与Brent比价驱动仍在但空间有限 建议轻仓多PX或PTA [2] - 8月下旬旺季开启后下游订单或好转，PTA大厂可能通过调节负荷扩利润 当前PTA加工费中性，关注300元/吨以下做多机会 [2] - 聚酯工厂对PTA基差接受度上升，不过分看空月差 [2]

PTA现货价格强势表现 - 6月PTA现货价格持续强于期货，基差月均值同比上涨40%，6月18日创下年内峰值[1] - 供需紧平衡是主因：聚酯工厂开工率维持在90%（年内次高），6月PTA去库约20万吨[1] - 供应端主力供应商排货节奏放缓，基差报价攀升形成卖方市场，下游工厂被动跟涨助推基差创新高[1] - 当前PTA基差达300元/吨水平，近几年市场罕见，社会库存中性偏低，可流通库存紧张支撑基差[1][2] 供需结构分歧显现 - 二季度PTA装置集中检修结束后供应恢复，但聚酯瓶片企业因利润亏损计划减产，长丝/短纤企业也有减产预期[2] - 7月聚酯预估产量660万吨，PTA消费量或下降7万吨，8月淡季消费量可能进一步减少[2] - 华东地区320万吨新PTA装置投产进度将直接影响供需平衡[2] - 长丝库存偏低可能小幅增产，PTA阶段性累库压力有限，基差或维持偏强[2] 后市关键变量分析 - 地缘政治与原油价格波动、聚酯行业减产执行力及PTA新装置投产进度是两大关注点[2] - PTA呈现近强远弱格局：短期低库存支撑基差，但远期新装置投产+检修减少+需求淡季将制约价格上行[3] - PX供需结构优于PTA，若PX装置意外检修可能传导至PTA价格[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端订单恢复不及预期，下游化纤利润低，减产持续，6月去库幅度或明显下降，后期可关注9 - 1价差回落时点节奏 [6] - 终端负反馈仍有发酵空间，下游减产有持续驱动，6月中旬前下游大概率持续减产，对聚酯原料形成负反馈 [7][23] - 6月检修量减少、新装置投产，供应压力增加，出口力度大概率减弱，PTA或维持供需平衡甚至微幅累库 [24][29] - 原油大概率逢高空，6月下旬至7月可观察PTA基差带动结构回落时点，待多头持仓离场后关注右侧入场机会 [30][32] 根据相关目录分别进行总结 策略概述 - 关税缓和后终端订单补发未弥补前期损失，需求恢复不及预期，下游化纤减产持续，6月去库幅度或降，可关注9 - 1价差回落时点 [6] 终端负反馈仍有发酵空间，下游减产有持续驱动 - 关税公布后下游产销好，PTA基差上行，5月装置检修多，现货流动性短期紧缺 [7] - 终端库存高、订单恢复差，对原料采购谨慎，长丝及短纤产销率低，下游化纤减产驱动增加 [9][14] - 下游长丝减产执行基本到位，大厂宣布联合减产23%，下游利润仅账面回升，减产持续时间和执行力可期 [16][20] - 6月中旬前下游大概率持续减产，对聚酯原料形成负反馈，目前PTA长约减量，基差和盘面价格受供应因素影响 [23] 检修回归新装置投产，6月PTA或维持供需平衡 - 6月检修量减少、新装置投产，供应压力明显增加，现货紧张因流通环节库存去化，6月中下旬基差或回落 [24][27] - PTA加工费支持装置开工恢复，出口力度大概率减弱，6月PTA供需或维持平衡甚至微幅累库 [27][29] 策略：等待月差收敛右侧入场时点 - 原油若无特殊事件影响，大概率逢高空，6月后期进入旺季需求验证，旺季需求不及预期将不利聚酯中枢上移 [30] - 6月后PTA流通环节库存紧缺或缓解，7月下游开工恢复概率低，6月下旬至7月可观察PTA基差带动结构回落时点，待多头持仓离场后关注右侧入场机会 [32]