现货市场表现 - PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差略走强 [1] - 11月现货在01合约贴水70~72附近商谈成交，价格区间在4580~4645附近 [1] - 12月上旬现货在01合约贴水65附近成交，12月下旬在01合约贴水55~58成交 [1] - 主流现货基差在01合约贴水72 [1] 生产利润情况 - PTA现货加工费为186元/吨 [2] - TA2601盘面加工费为237元/吨，TA2603盘面加工费为262元/吨 [2] 行业供需分析 - PTA行业负荷下降至75.7%，较前期降低0.7个百分点 [3] - 华东一套250万吨PTA装置按计划检修，预计一周；逸盛宁波220万吨装置计划于11月20日检修 [3] - 聚酯负荷降至90.3%，较前期下降1个百分点，有几套瓶片和长丝装置检修 [3] - 涤丝价格重心零星调整，产销整体偏弱，但FDY细旦丝外销放量且价格上涨 [3] - 印度BIS认证限制逐步撤销，印度客户询价增加，工厂库存较低且处于旺季收尾阶段 [3] 市场前景展望 - 随着华东两套PTA装置检修，基差略有走强 [4] - 11月PTA供需呈紧平衡状态，但12月至明年一季度供需预期偏宽松，基差向上驱动有限 [4] - 近期PTA绝对价格受调油需求及印度取消BIS认证支撑相对坚挺，但调油套利炒作有所降温 [4] - 印度BIS认证取消对出口的实际带动尚待验证，且油价整体支撑有限，PTA反弹空间受限 [4] - 预计TA短期在4500-4800区间震荡 [4]

行业核心观点 - 国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争、促进聚酯行业平稳运行 [1] - 聚酯行业面临供需错配和利润微薄的挑战，但近期通过行业自律性减产等“反内卷”措施，部分品种加工差已实现低位修复 [1][2] - 近期聚酯板块走强受成本推动、需求提振及政策预期等多因素影响，但行业供应充裕格局短期难以根本改变，良好盈利水平仍需时间 [3][4] 行业运行现状与挑战 - PTA行业开工负荷均值不足80%，10月下旬现货加工差最低时不足100元/吨，远低于正常加工成本水平 [1] - 瓶片行业1-10月现货加工差均值在400元/吨左右，低于正常成本线，最低时跌破300元/吨，企业身处现金流亏损困境 [1] - PTA头部企业若长期净亏损150-200元/吨，年均亏损额将达15亿元-20亿元，对行业发展十分不利 [1] - 尽管经营困难，但因多数产能投放年限较短，短期内行业产能大幅出清的可能性不大 [2] 行业应对措施与初步效果 - 瓶片行业在6月加工差降至300元/吨后，开工负荷从88%以上逐步降至70%附近，带动加工差回升，10月中下旬最高突破550元/吨，创近一年新高 [2] - “反内卷”措施包括增加装置检修频率和时长、供应商联合减产等 [2] - PTA主流供应商检修时长较往年明显增加，老产能进入长停状态，产量增速低于产能增速 [2] - 瓶片大厂自6月底起实施联合减产至10月底，带动社会库存下降，行业加工差实现低位修复 [2] 近期市场动态与驱动因素 - 近一周聚酯板块走强，PX和PTA期货快速反弹 [3] - 反弹驱动因素包括原油价格回升带来的成本支撑、下游为迎接“双11”备货增加、全国降温带动纺织服装市场转好 [3] - 织造企业订单回升、库存下降，推动涤丝产销放量 [3] - 龙头企业座谈会召开后，市场对行业出台减亏措施抱有期待 [3] 行业未来展望 - 11月纺织服装生产负荷或高位回落，聚酯需求存在转弱预期，聚酯行业加工差修复空间有限 [3] - 未来行业利润持续改善的关键在于供应的缩减情况 [3] - 随着产能投放放缓及消费回升，行业产能将逐步消化，产能利用率和加工差水平有望改善，但实现良好盈利仍需时间 [3] - 未来减亏措施可能集中在新产能推进放缓、老旧产能节能减排改造加快等方面 [3] - 若明年PTA和瓶片新增产能放缓，需求稳定增长，二者供需结构有望好转 [4] - 短期内行业仍面临需求淡季和季节性累库的压力 [4] - 随着前期投放产能逐渐消化及头部企业市场份额竞争调整完毕，行业对经营效益改善和资产负债表优化的诉求将提高 [4] - 聚酯产业链技术升级和降成本路线已接近极致，行业终将逐步摆脱“内卷式”竞争困境 [4]

价格走势回顾 - 8月下旬至10月中旬乙二醇期价持续下跌，逼近上半年低点，受煤炭涨势趋缓、原油大幅下挫、下游需求不及预期、装置负荷提升、新产能释放等多重利空影响 [1] - 10月下旬以来，终端订单边际改善带动聚酯去库，加之原油和煤炭价格止跌反弹，乙二醇期价见底回升 [1] - 新一轮扩张周期开启，乙二醇供应压力加大，或限制期价反弹空间 [1] 成本端支撑因素 - 乙二醇生产工艺中石油路线和煤制路线占比超过80%，原油和煤炭价格走势对乙二醇价格有显著影响 [2] - 10月下旬以来，俄乌冲突升级及欧美对俄制裁加剧，涉及占俄原油出口总量近一半（约220万桶/日）的石油公司，引发市场对俄原油出口受阻的担忧，国际油价反弹强劲 [2] - 动力煤主产区政策管控及安监环保检查加强，部分煤矿停产导致产量下降，大秦线秋季集中检修致港口调进量减少，非电行业（化工、建材）耗煤量显著增长及冬储采购提前，共同推动煤炭价格走强 [3] 下游需求改善 - 能源价格反弹提振市场信心，叠加气温骤降和双"11"效应，终端面料出货加快，部分针织品库存紧张，坯布库存去化 [4] - 江浙终端织造开工率明显回升，截至10月24日当周，加弹综合开工率升至84%（环比+4个百分点），织机综合开工率升至75%（环比+6个百分点），印染综合开工率升至82%（环比+4个百分点） [4] - 涤丝阶段性低价引发终端备货增加，聚酯产品库存大幅去化，利润良好，预计10月聚酯平均负荷维持在91.5%，11月平均负荷上调至90.5% [4] 供应压力分析 - 国内乙二醇开启新一轮扩产周期，今年新增产能160万吨，产能增速5.6% [5] - 明年计划投产新装置包括广东巴斯夫80万吨、中沙古雷100万吨、华锦阿美35万吨，明年产能增速将提升至7.1% [5] - 未来三年累计计划投产新产能超过1000万吨，2027年后仍有多套大型装置计划投产 [5] - 成本端让利使乙二醇生产利润处于中性偏高水平，煤制乙二醇生产利润达近几年同期高位，工厂生产积极性高 [6] - 下半年乙二醇开工率持续回升，截至10月24日当周，国内煤制乙二醇负荷为70.18%（较5月底低点提升21个百分点），国内乙二醇总负荷为68.26%（提升15.9个百分点） [6] - 国外乙二醇装置平均负荷维持高位（中东、北美地区负荷在80%-90%），预计四季度月平均进口量维持在65万吨，进口货源宽裕 [7]

现货市场 - 10月27日PTA期货受行业座谈会消息影响下午开盘后大幅上行，现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳 [1] - 主流现货基差在01合约贴水81，本周现货在01贴水80至82附近成交，价格商谈区间为每吨4440至4565元 [1] - 11月中上旬现货在01合约贴水77有成交，11月中旬在01-75成交，11月下旬在01-68至70有成交 [1] 利润水平 - 10月27日PTA现货加工费为每吨112元附近 [2] - TA2512合约盘面加工费为每吨259元，TA2601合约盘面加工费为每吨276元 [2] 供需状况 - 截至10月24日PTA行业负荷提升2.8个百分点至78.8% [3] - 华东一套300万吨PTA新装置已于上周末投料生产并出料 [3] - 截至10月24日聚酯负荷持稳于91.4% [3] - 10月27日涤丝价格重心零星上涨，近期终端销售氛围尚可，涤丝工厂库存处于相对低位，价格具主动性 [3] - PTA反内卷消息带动原料价格，下午部分下游跟进补货，预计丝价易涨难跌 [3] 行情展望 - 部分PTA装置负荷恢复叠加新装置投产，PTA现货基差整体偏弱 [4] - 尽管PTA加工费持续压缩且受行业座谈会消息提振期货盘面，但在实质性政策落地前及成本端原油供需偏弱预期下，PTA反弹空间受限 [4]

现货市场表现 - PTA期货震荡上行 现货基差偏弱 主流现货基差在01合约贴水88 [1] - 市场商谈氛围一般 个别主流供应商出货 贸易商商谈为主 成交量尚可 [1] - 10月货在01贴水85至90附近成交 价格商谈区间在每吨4340至4400元附近 [1] - 11月上旬成交量增多 在01贴水80有成交 11月下旬在01贴水70有成交 [1] 行业利润水平 - PTA现货加工费为每吨95元附近 [2] - TA2512合约盘面加工费为每吨235元 TA2601合约盘面加工费为每吨257元 [2] 行业供需状况 - 截至10月17日 PTA行业负荷为76% 较前期增加0.6个百分点 [3] - 截至10月17日 聚酯行业负荷持稳于91.4% [3] - 涤丝价格重心涨跌互现 产销尾盘继续放量 高低分化 [3] - 原料价格上涨但丝价涨幅较低 部分下游跟进补货 [3] - POY产品有一定利润 FDY细旦产品维持亏损 [3] - 冷空气延续"银十"行情 冬装销售有所启动 [3] 市场前景展望 - 部分PTA装置负荷恢复叠加新装置投产在即 PTA现货基差继续走弱 [4] - 基差接近无风险套利水平 且有个别主流供应商装置降负 后续基差下行空间有限 [4] - 在油价反弹及原料PX供需预期好转下 短期PTA绝对价格或受到提振 [4]

现货市场 - 10月21日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱 [1] - 主流现货基差在01合约贴水88 [1] - 10月货在01合约贴水85至90附近成交，价格商谈区间在每吨4290至4355元 [1] 利润情况 - 10月21日PTA现货加工费为每吨122元 [2] - TA2512盘面加工费为每吨245元，TA2601盘面加工费为每吨267元 [2] 供需状况 - 截至10月17日，PTA行业负荷为76%，较前期提升0.6个百分点 [3] - 截至10月17日，下游聚酯负荷持稳于91.4% [3] - 10月21日涤丝价格重心局部下调，工厂促销导致产销局部放量 [3] - 下游针织运行尚可，部分下游按需采购原料，POY有利润而FDY细旦维持亏损 [3] 行业展望 - 部分PTA装置负荷恢复及新装置投产在即，导致PTA现货基差继续走弱 [4] - 随着基差接近无风险套利水平，且有个别主流供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [4] - 在原油供需偏弱预期及关税政策反复等利空影响下，短期PTA价格驱动有限，预计以弱势震荡为主 [4]

现货市场 - 10月20日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货商谈区间走扩至4295~4340附近 [1] - 主流现货基差在01合约贴水85，10月货在01贴水80~90有成交，11月中和11月底分别在01-70和01-65有成交 [1] - 本周仓单在01合约贴水50附近成交 [1] 利润情况 - 10月20日PTA现货加工费为120元/吨 [2] - TA2512合约盘面加工费为253元/吨，TA2601合约盘面加工费为278元/吨 [2] 供需状况 - 截至10月17日，PTA行业负荷为76%，较前值小幅上升0.6个百分点 [3] - 同期聚酯行业负荷持稳于91.4% [3] - 10月20日涤丝价格重心局部下调，产销整体一般，部分工厂下调价格或扩大优惠 [3] - 下游针织运行尚可，部分下游按需采购，目前POY有利润而FDY细旦维持亏损 [3] 行情展望 - 随着部分PTA装置负荷恢复及新装置投产消息，PTA现货基差明显走弱，但接近无风险套利区间且有个别主流供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [4] - 在原油供需偏弱预期及关税政策反复等利空下，短期PTA价格驱动有限，预计以弱势震荡为主 [4]

现货市场表现 - PTA期货价格经历下跌后出现反弹 现货市场商谈氛围尚可 月下成交较为集中[1] - 主流现货基差走弱至01-42 本周及下周主流成交在01贴水40 少量成交在01贴水45-48附近[1] - 价格商谈区间为4710-4735元/吨 9月下在01贴水35-40附近有成交[1] 利润水平分析 - PTA现货加工费维持在170元/吨附近水平[2] - TA2511盘面加工费为317元/吨 TA2601盘面加工费为313元/吨[2] 供需状况变化 - PTA负荷下降至70.4% 较前期下降2.5个百分点[3] - 聚酯负荷回升至90.3% 较前期上升0.3个百分点[3] - 涤丝价格重心零星调整 产销周末高低分化 整体表现偏弱[3] - 下游负荷出现下滑 主要原因是订单跟进不足和高温影响[3] - 涤丝工厂权益库存处于可接受水平 但在库库存较高[3] 行业展望与策略 - 持续低加工差环境下 8-9月PTA装置计划外检修增加 供需预期好转[4] - 装置检修执行效果不及预期 现货市场流通性尚可[4] - 需求端存在金九银十预期 聚酯及终端负荷较前期回升 对需求形成支撑[4] - PTA加工费持续偏低 可能促使装置检修进一步增加[4] - 短期油价重心坚挺 对PTA绝对价格形成支撑[4] - 操作策略建议关注4700附近支撑 短线低多对待 TA1-5滚动反套为主[4]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：11 - 01 正套，1 - 5 反套，多 PX 空 EB [7] - PTA：单边价格震荡偏强，关注 11 合约多 PTA 空 PX [8] - MEG：单边震荡市，不追多，多 PTA 空 MEG [9] 报告的核心观点 - 对二甲苯价格冲高回落，预期差来自终端坯布涨价困难，9 月供应边际回升 [7] - PTA 价格冲高回落，市场对旺季成色有疑虑，供需转为去库格局，低价下终端有采购需求 [8] - MEG 供需双增，港口累库，单边震荡，聚酯开工预期下调对其利空，煤制利润冲击油制货源估值 [9] 相关目录总结 市场动态 - PX 现货价格不变，下游聚酯行业无显著改善，看跌原油情绪限制亚洲 PX 价格涨幅，美国关税政策引发消费者价格上涨担忧 [1][2] - 聚酯行业装置有重启、停车、减产、提产等情况，江浙涤丝和直纺涤短产销整体偏弱 [5][6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 1，PTA 趋势强度为 1，MEG 趋势强度为 0 [6] 基本面数据 - 期货方面，PX、PTA、MEG、PF、SC 主力合约昨日收盘价分别为 6878、4784、4466、6500、485.2，涨跌幅分别为 -0.12%、-0.17%、0.02%、-0.40%、0.73% [1] - 月差方面，PX9 - 1、PTA9 - 1、MEG9 - 1、PF9 - 1、SC9 - 10 昨日收盘价分别为 -108、-62、-37、-106、-8.2，涨跌分别为 -156、-6、4、-10、0.5 [1] - 现货方面，PX CFR 中国、PTA 华东、MEG 现货、石脑油 MOPJ、Dated 布伦特昨日价格分别为 848.67 美元/吨、4740 元/吨、4534 元/吨、597.38 美元/吨、67.85 美元/桶，涨跌分别为 0、-35、9、3.5、0.4 [1] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差、PTA 加工费、短纤加工费、瓶片加工费、MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格分别为 254.79、221.67、137.74、-51.65、-6.01，涨跌分别为 -9、-29.59、-18.09、38.94、0 [1] 装置开工情况 - 亚洲其他地区对二甲苯开工 75.6%（-0.7%），国产 PX 装置开工 83.3%（-1.3%），9 月福佳大化 70 计划检修，福化集团 160 计划重启 [7] - PTA 负荷在 70.4%（-1.2%），恒力惠州装置意外停车后转为去库格局，独山能源 250 万吨检修，三房巷 120 万吨停车，320 万吨新装置第二条线投料生产 [8] - MEG 装置开工提升至 75.1%（+2%），远东连、盛虹炼化负荷提升，煤化工装置负荷回落至 77.7%（-3.5%），整体仍处高位，进口预计回升 [9] - 聚酯装置负荷维持在 90.3%（+0.3%），9 月预计月均在 91% 左右，长丝和瓶片部分装置有重启计划 [9]

现货方面 - PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏稳，贸易商商谈为主，聚酯工厂补货 [1] - 8月货在09-10~15附近商谈成交，个别偏低，少量在01-56~58附近商谈，价格商谈区间在4650~4690附近 [1] - 主流现货基差在09-12 [1] 利润方面 - PTA现货加工费至185元/吨附近，TA2509盘面加工费239元/吨，TA2601盘面加工费342元/吨 [2] 供需方面 - 供应：台化150万吨、逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨、嘉兴石化220万吨装置重启产品调试中，PTA负荷至76%（+1.3%） [3] - 需求：长丝、短纤部分工厂负荷继续小幅提升，聚酯综合负荷继续回升至89.4%附近（+0.6%），江浙终端开工率和出货量局部提升 [3] - 涤丝价格重心多稳，产销整体偏弱，下游对旺季预期有所改善，终端局部出货好转 [3] - 由于今年有闰六月，旺季可能会延迟 [3] 行情展望 - 持续低加工差下，8月PTA装置检修计划增加，PTA供需较预期好转，短期基差受到支撑 [4] - 随着海伦石化PTA新装置投料，中期PTA供需预期偏弱，PTA基差向上空间有限 [4] - 在供需偏弱预期及原油支撑有限情况下，PTA反弹驱动不足，但金九银十传统需求旺季预期下，下游聚酯负荷企稳回升，短期PTA仍存一定支撑 [4] - 策略上，TA短期4600-4800震荡，低位偏多对待；TA1-5逢高反套对待 [4]