报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边趋势偏强，可多05空09对冲、多PX空PF；PTA近端支撑偏强，可多05空09对冲、多SC空PTA；MEG在3700 - 4000区间操作，进行5 - 9正套 [4][5] 各品种总结 对二甲苯 - 昨日PX主力收盘价7394，涨12，涨跌幅0.16%；月差PX5 - 9昨日收盘价 - 26，较前日跌20；PX CFR中国昨日价格931.67美元/吨，较前日涨1；PX - 石脑油价差昨日价格295.04，较前日跌2.13 [2] - 趋势强度为3，单边趋势偏强，地缘冲突使原油价格受冲击，对PX近端成本端形成支撑；目前供应偏宽松，亚洲地区PX开工率达85%的历史高位，春节累库，3月后聚酯开工修复带动去库，关注国内PX开工率变化；进口方面韩国供应预计宽松，中东地区PX供应或偏紧 [3][4] PTA - 昨日PTA主力收盘价5250，跌10，涨跌幅 - 0.19%；月差PTA5 - 9昨日收盘价 - 26，较前日跌16；PTA华东昨日价格5200元/吨，较前日涨45；PTA加工费昨日价格285.43，较前日跌90.45 [2] - 趋势强度为3，受地缘冲突影响成本端原油PX预计走势向上，近端支撑偏强，预计周一开盘；与伊朗贸易往来少，实质供需影响小，对估值扰动主要在PX成本端，潜在影响在下游聚酯及纺服出口 [3][4] MEG - 昨日MEG主力收盘价3703，涨3，涨跌幅0.08%；月差MEG5 - 9昨日收盘价 - 132，较前日涨2；MEG现货昨日价格3605，较前日跌15 [2] - 趋势强度为2，我国乙二醇主要从沙特、阿曼、伊朗、科威特进口，伊朗部分封锁霍尔木兹海峡加大运输难度，边际进口量预计下降，空头离场带动价格修复，建议3700 - 4000区间操作、5 - 9正套 [3][5] 其他 - PF主力昨日收盘价6652，跌6，涨跌幅 - 0.09%；月差PF3 - 4昨日收盘价 - 62，较前日涨24；短纤加工费昨日价格114.44，较前日涨25.1；瓶片加工费昨日价格242.3，较前日涨47.04 [2] - SC主力昨日收盘价488.4，涨4.8，涨跌幅0.99%；月差SC2 - 3昨日收盘价4.4，较前日涨2.2；石脑油MOPJ昨日价格636.62美元/吨，较前日涨4.12；Dated布伦特昨日价格70.94美元/桶，较前日跌1.1；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.34，与前日持平 [2] - 浙江荣盛涤丝报价涨50 - 100 [3] - 石油市场将权衡伊朗最高领袖阿里·哈梅尼之死及美以对海湾国家导弹打击和报复性攻击对中东原油和天然气生产商及航运业的影响 [3]

现货市场情况 - 2月4日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围较清淡，但现货基差偏强 [1] - 当日主流现货基差在05合约贴水62 [1] - 现货价格商谈区间在每吨5080元至5190元，不同交割期成交基差不同：本周有贴水68成交，下周在05贴水60成交，2月底在05贴水50附近成交，3月底在05贴水35附近成交 [1] 生产利润情况 - 2月4日PTA现货加工费为每吨405元附近 [2] - 期货盘面加工费方面，TA2603合约为每吨489元，TA2605合约为每吨439元 [2] 行业供需分析 - 供应端：截至1月29日，PTA行业负荷持稳于76.6% [3] - 需求端：截至1月30日，因春节临近聚酯装置减停产增加，其综合负荷继续下降2个百分点至84.2% [3] - 2月4日涤丝价格重心局部下降，产销整体偏弱，较高的丝价及下游逐步放假明显影响了备货情绪 [3] - 2月份PTA可能无新增检修计划，而需求端在春节前后因终端放假，聚酯负荷将降至年内低点，PTA供需预期偏弱，预计将大幅累库 [4] 市场展望与策略 - 成本端风险释放后化工板块低位有所修复，下游低位商谈氛围好转，PTA基差走强 [4] - 春节前PTA自身驱动偏弱，但在2季度供需偏紧预期下，预计PTA低位存在支撑 [4] - 策略上，TA05合约短期预计在每吨5100元至5400元区间震荡为主，建议滚动低多操作；TA5-9合约建议低位正套 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场呈现弱现实强预期，资金情绪高涨，PX/PTA/PF/PR短期资金增仓下偏多，中期回撤后可逢低做多套保，跨品种策略为多PTA空MEG [1][3] - 成本端原油价格回撤但潜在风险未除，PX近期效益提升供应或增加，需求端检修计划兑现，基本面走弱但中期预期较好；TA短期需求端走弱承压，中长期加工费预计改善 [1] - 聚酯开工率下降，织造负荷下滑，终端采购积极性不高，长丝库存累积，1 - 2月聚酯负荷将下降 [2] - PF现货生产利润下降，需求走弱；PR瓶片现货加工费稳定，年前去库顺畅，加工费小幅修复 [2] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [7][8][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [14][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [20][22] 上游PX和PTA开工 - 涵盖中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [23][26][28] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [33][35][36] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝FDY、POY利润 [43][45][53][55][58][62] PF详细数据 - 包含1.4D实物库存、权益库存，再生棉型短纤负荷，原再生价差，纯涤纱开机率、生产利润，涤棉纱开机率、加工费，纯涤纱厂内、涤棉纱厂内库存可用天数 [67][71][74][79][82] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [84][86][91][94]

现货市场情况 - 1月14日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱 [1] - 主流现货基差在05合约贴水70 [1] - 1月货在05合约贴水69至70附近商谈成交，价格商谈区间在5030至5120 [1] - 本周仓单在05合约贴水55有成交，2月上货源在05合约贴水65至66有成交 [1] 生产利润情况 - 1月14日PTA现货加工费为327元/吨附近 [1] - TA2603期货盘面加工费为335元/吨 [1] - TA2605期货盘面加工费为338元/吨 [1] 行业供需状况 - 供应端：截至1月8日，PTA行业负荷为78.2% [1] - 需求端：截至1月8日，下游聚酯负荷持稳在90.8%附近 [1] - 1月14日涤丝价格重心上涨50至100元，但产销整体偏弱 [1] - 近期宏观环境较好叠加地缘因素影响，原料价格上涨，涤丝价格跟进 [1] - 涤丝工厂权益库存相对较低，工厂压力较小 [1] - 后期若宏观和原料继续坚挺，涤丝价格易涨难跌 [1] - 需关注后期放假和检修计划 [1] 市场动态与展望 - 本周PTA装置变动较多，有装置重启也有计划检修，整体开工有所下降 [1] - 下游聚酯在春节前后存在季节性降负预期 [1] - 在高供应、弱需求且高亏损背景下，上周下游聚酯减产消息集中发酵 [1] - 本周涤纶长丝新一轮减产开启，主流长丝大厂决定自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，减产幅度为15% [1] - 贸易商持货意愿减弱，现货基差继续走弱 [1] - 1月PTA供需预期逐步转弱，但累库幅度有限 [1] - 2月PTA累库压力较大，自身驱动有限，预计将主要跟随原料价格波动 [1] - 策略上，PTA短期价格预计在5000至5300区间震荡，中期建议低位做多 [1] - 交易策略上，建议进行TA5-9合约低位正套 [1]

现货市场情况 - 1月7日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂有补货，现货基差偏强 [1] - 主流现货成交基差在05合约贴水41，本周在05贴水45附近商谈成交，月中在05贴水40附近成交，价格商谈区间在5020~5160元/吨 [1] - 个别主流供应商出货，1月底货源在主流05贴水40有成交 [1] 生产利润情况 - 1月7日，PTA现货加工费为331元/吨附近 [1] - 同期TA2603期货盘面加工费为364元/吨，TA2605期货盘面加工费为350元/吨 [1] 行业供需分析 - 供应端：截至1月4日，PTA行业负荷为78.1%，近期独山能源250万吨装置重启，中泰120万吨装置重启后低负荷运行，威联化学250万吨装置提升负荷 [1] - 需求端：截至1月4日，下游聚酯行业负荷为90.8%，装置重启与检修并存 [1] - 下游动态：1月6日涤丝价格中心局部调整，产销个体分化，工厂权益库存相对较低，近期因产销不足导致库存小幅攀升 [1] - 需求展望：若原料价格暂稳，考虑后期放假因素，短期涤丝价格以持稳为主，需关注后期放假和检修计划 [1] 后市行情展望 - 随着PTA加工费修复，一季度PTA装置检修不确定性增加，近期部分装置供应回归 [1] - 下游聚酯在春节前后存在季节性降负荷预期，使得PTA一季度累库预期增强 [1] - 在高供应、弱需求且高亏损的背景下，1月聚酯工厂压力将逐步凸显，近期部分聚酯工厂已兑现减产，部分涤丝工厂也提前制定了1-2月的检修计划 [1] - 1月PTA供需预期转弱，其自身价格驱动有限，主要跟随原料成本波动 [1] - 策略观点：PTA价格短期预计在5000-5200元/吨区间震荡，中期建议以低位做多思路对待；套利策略建议关注TA5-9合约的低位正套机会 [1]

现货市场情况 - 1月6日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，现货基差区间波动，月下成交较为集中 [1] - 本周货源在05合约贴水47至48附近商谈成交，价格商谈区间在5040至5120 [1] - 1月下货源在05合约贴水45有成交，月底少量在05合约贴水42成交，本周仓单在05合约贴水48有成交，主流现货基差在05合约贴水46 [1] 生产利润情况 - 1月6日PTA现货加工费为296元/吨附近 [1] - 同期TA2603合约盘面加工费为329元/吨，TA2605合约盘面加工费为336元/吨 [1] 行业供需分析 - 供应端：截至1月4日，独山能源250万吨装置重启，中泰120万吨装置重启后低负荷运行，威联化学250万吨装置提升负荷，PTA行业负荷升至78.1% [1] - 需求端：截至1月4日，聚酯行业负荷为90.8%附近，装置重启与检修并存 [1] - 1月6日涤丝价格中心局部调整，产销个体分化，工厂权益库存相对较低，近期产销不足导致库存小幅攀升 [1] - 若原料价格暂稳，考虑后期放假因素，短期涤丝价格以持稳为主，需关注后期放假和检修计划 [1] 未来行情展望 - 随着PTA加工费修复，一季度PTA装置检修不确定性增加，近期部分装置供应回归 [1] - 下游聚酯在春节前后存在季节性降负荷预期，使得PTA一季度累库预期增强 [1] - 在高供应、弱需求且高亏损背景下，1月聚酯工厂压力将逐步凸显，近期部分聚酯工厂已兑现减产，部分涤丝工厂也提前制定了1至2月的检修计划 [1] - 1月PTA供需预期转弱，其自身价格驱动有限，主要跟随原料价格波动 [1] - 策略上，PTA短期价格预计在5000至5200区间震荡，中期建议低位做多，同时可考虑TA5-9合约低位正套交易 [1]

现货市场情况 - 12月24日，PTA期货震荡收涨，但现货市场商谈氛围一般，现货基差略走弱 [1] - 12月货在01期货合约贴水19附近商谈成交，价格商谈区间在4975~5060元/吨 [1] - 1月货在05期货合约贴水73~77元/吨成交，主流现货基差为01合约贴水19元/吨 [1] 生产利润情况 - 12月24日，PTA现货加工费为221元/吨附近 [1] - 不同期货合约的盘面加工费分别为：TA2601合约315元/吨，TA2603合约292元/吨，TA2605合约327元/吨 [1] 行业供需分析 - 供应端：截至12月19日，英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车，行业负荷下降至73.2%，较前期下降0.5个百分点 [1] - 需求端：截至12月19日，下游聚酯负荷小幅下降至91.1%，较前期下降0.1个百分点 [1] - 近期原料价格上涨超预期，上周四、五下游补货较多，产销放量，工厂库存去库较多，短期内价格有所支撑甚至略微抬升 [1] - 但下游降负较快，消化社会库存需要时间，一段时间后库存压力可能向工厂转移，部分大厂降负将有助于后期压力缓解 [1] - 11-12月PTA装置检修较集中，且聚酯开工在内外需支撑下负荷持续高位，叠加印度BIS认证取消后PTA出口预期增加，导致11-12月PTA供需格局偏紧，加工费有所修复 [1] 未来行情展望 - 随着原料PX价格大涨，PTA及聚酯产品价格有所跟涨 [1] - 绝对价格来看，1季度PTA在低加工费下仍有装置存检修预期，而下游聚酯在春节前后季节性降负，使得PTA在1季度仍存累库预期 [1] - 近期部分聚酯大厂计划逐步降负，PTA继续上涨驱动有限 [1] - 策略上，PTA跟随PX大涨后需谨慎看待当前价格，不排除聚酯端实质性减产导致上游冲高回落，建议多单逢高减仓，不建议追涨 [1] - 中期建议低多对待，并可考虑TA5-9合约低位正套策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯单边价格趋势偏强，挤压下游利润，短期趋势偏强，虽聚酯工厂计划减产，但PX偏紧预期暂时无法证伪，建议关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸，月差关注5 - 9正套 [5] - PTA成本支撑偏强，单边趋势向上，PX供应偏紧使成本有支撑并继续挤压下游利润，短期趋势继续偏强，正套持有，可多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB [6] - MEG单边震荡市，中期趋势仍偏弱，聚酯减产利空乙二醇需求，累库幅度进一步加大，短期趋势偏弱，维持空配判断，关注计划外减产检修是否能够兑现 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货方面，昨日PX主力收盘价7302，涨44，涨幅0.61%；PTA主力收盘价5082，涨42，涨幅0.83%；MEG主力收盘价3623，跌112，跌幅3.00%；PF主力收盘价6452，涨20，涨幅0.31%；SC主力收盘价440.9，涨3，涨幅0.69% [2] - 月差方面，昨日PX1 - 5收盘价 - 66，较前日跌32；PTA1 - 5收盘价 - 68，较前日持平；MEG1 - 5收盘价 - 119，较前日涨2；PF12 - 1收盘价 - 54，较前日涨16；SC11 - 12收盘价0.9，较前日涨2.8 [2] - 现货方面，昨日PX CFR中国896美元/吨，较前日涨3；PTA华东4955元/吨，较前日涨73；MEG现货3522，较前日跌93；石脑油MOPJ542.25美元/吨，较前日涨2.38；Dated布伦特63.07美元/桶，较前日涨0.61 [2] - 现货加工费方面，昨日PX - 石脑油价差335.45，较前日涨30.34；PTA加工费150.47，较前日跌28.15；短纤加工费221.69，较前日跌24.11；瓶片加工费40.59，较前日跌61.21；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，较前日涨0.11 [2] 市场动态 - PX尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ目前估价在540美元/吨CFR，今日PX价格上涨，两单3月亚洲现货均在896成交，尾盘实货2月在894/898商谈，3月在895有买盘，今日PX估价在896美元/吨，较昨日上涨4美元 [2] - 12月23日亚洲对二甲苯价格先在早盘短暂走弱后恢复上涨，Platts公司评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国的标价分别为896美元/公吨和875美元/吨，均较日上涨3美元/吨 [3] - 郑州PX和PTA期货在亚洲开盘时下跌，因市场人士称过去几天涨势过猛，但下午再次上涨 [3][5] 行业动态 - 一位亚洲PX生产商称近期现货价格跳升与供需基本面关系不大，主要因期货上涨，现货价格上涨不再与PX供需挂钩 [5] - 部分中国聚酯生产商可能考虑降低部分产品产量，预计POY削减约10%，全拉纱线生产可能类似减幅，但有生产商否认进行削减 [5] - 涤丝三主流大厂已确定本周三落实新增POY减产10%，FDY延续前期的减产15%，同步安排监督检查 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为 - 1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

现货市场表现 - 12月9日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，但现货基差走强，主流现货基差在01-26 [1] - 个别聚酯工厂集中补货，12月货成交价在01-25至01-28区间，12月底个别略高在01-20至01-22附近，现货价格商谈区间为4610至4650 [1] 生产利润情况 - 12月9日PTA现货加工费为185元/吨附近 [2] - 不同期货合约的盘面加工费分别为：TA2601合约203元/吨，TA2603合约247元/吨，TA2605合约270元/吨 [2] 行业供需状况 - 供应端：截至12月5日，PTA行业负荷持稳于73.7% [3] - 需求端：截至12月5日，聚酯行业负荷小幅提升至91.8%，较前期上升0.3个百分点 [3] - 下游需求逐步走弱，涤丝产销整体偏弱，价格重心局部调整，下游订单不足且出口接单回落，库存逐步提升，原料端暂时无起色，预计后期涤丝价格阴跌为主 [3] - 涤丝供给在12月份有所提升 [3] 未来行情展望 - 12月PTA装置检修仍较集中，聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，叠加印度BIS认证取消后PTA出口预期增加，PTA供需预期好转，基差将阶段性修复 [4] - 平衡表显示12月PTA供需预期偏紧，但1季度供需预期整体偏宽松，预计PTA基差修复空间有限 [4] - 中期PTA供需预期偏弱且油价支撑偏弱，PTA绝对价格预计偏弱震荡 [4] - 策略上，TA短期或在4500-4800区间震荡，TA5-9合约建议低位正套操作 [4]

现货市场 - 11月24日PTA期货价格先涨后跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差走强，个别聚酯工厂递盘[1] - 主流供应商出售远期货源，本周及下周现货对1月合约贴水45至53点，价格商谈区间在每吨4590至4665元[1] - 12月下现货在1月合约贴水40点附近成交，1月现货在1月合约贴水28至34点附近成交，本周仓单在1月合约贴水42点附近成交[1] - 主流现货基差在1月合约贴水49点[1] 生产利润 - 11月24日PTA现货加工费为每吨212元附近[2] - TA2601合约盘面加工费为每吨244元，TA2603合约盘面加工费为每吨253元[2] 行业供需 - 截至11月21日PTA行业负荷下降4.7个百分点至71%[3] - 截至11月21日聚酯行业负荷提升1个百分点至91.3%附近[3] - 11月24日涤丝价格重心局部上调，但产销整体偏弱，工厂库存较低但下游销量有所下滑，价格以稳定为主[3] - 印度BIS认证限制逐步撤销，印度客户询价增加，FDY细旦丝外销放量且价格上涨[3] 未来展望 - 华东2套PTA装置检修落实，聚酯开工在内需支撑下负荷下降预期延后，印度BIS认证取消后PTA出口有望增加，供需预期明显修复，基差阶段性走强[4] - 平衡表显示11月至12月PTA供需预期偏紧，但12月至次年1季度整体预期偏宽松[4] - 近期受调油需求及印度取消BIS认证等因素支撑，PTA绝对价格相对坚挺，但油价整体支撑有限，价格反弹空间受限[4] - 策略上TA短期高位震荡，月差可进行阶段性低位正套操作[4]