期货市场行情 - 12月26日国内期市能化板块大面积飘红 PTA期货主力合约大幅走高2.88% 报5280.00元/吨 [1] 现货市场情况 - 上一交易日PTA现货市场商谈氛围一般 现货基差走强 [2] - 贸易商商谈为主 12月货在01贴水10~16附近商谈成交 价格商谈区间在4995~5110 [2] - 1月货在05贴水60~65成交 主流现货基差在01-13 [2] 成本端分析 - 布伦特原油在近五年低点反弹 [2] - 油价相对低迷 但货币贬值之下黄金强势以及地缘局势复杂仍将为油价带来支撑 [2] - 欧美对燃油车的限制边际放宽 [2] 行业基本面 - 供应端当前较低的加工差导致PTA检修意愿增强 需关注预期外的检修计划 例如逸盛检修延长 [2] - 需求端聚酯开工维持高位 但终端织造负反馈来临 [2] - 预计聚酯高开工在12月仍能维持 [2] 后市展望与机会 - PTA加工费短期在没有进一步刺激下上方空间有限 [2] - 上游PXN不受淡季影响 在强预期下支撑向上 [2] - 建议关注预期交易的逢低做多机会 [2]

现货市场情况 - 12月24日，PTA期货震荡收涨，但现货市场商谈氛围一般，现货基差略走弱 [1] - 12月货在01期货合约贴水19附近商谈成交，价格商谈区间在4975~5060元/吨 [1] - 1月货在05期货合约贴水73~77元/吨成交，主流现货基差为01合约贴水19元/吨 [1] 生产利润情况 - 12月24日，PTA现货加工费为221元/吨附近 [1] - 不同期货合约的盘面加工费分别为：TA2601合约315元/吨，TA2603合约292元/吨，TA2605合约327元/吨 [1] 行业供需分析 - 供应端：截至12月19日，英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车，行业负荷下降至73.2%，较前期下降0.5个百分点 [1] - 需求端：截至12月19日，下游聚酯负荷小幅下降至91.1%，较前期下降0.1个百分点 [1] - 近期原料价格上涨超预期，上周四、五下游补货较多，产销放量，工厂库存去库较多，短期内价格有所支撑甚至略微抬升 [1] - 但下游降负较快，消化社会库存需要时间，一段时间后库存压力可能向工厂转移，部分大厂降负将有助于后期压力缓解 [1] - 11-12月PTA装置检修较集中，且聚酯开工在内外需支撑下负荷持续高位，叠加印度BIS认证取消后PTA出口预期增加，导致11-12月PTA供需格局偏紧，加工费有所修复 [1] 未来行情展望 - 随着原料PX价格大涨，PTA及聚酯产品价格有所跟涨 [1] - 绝对价格来看，1季度PTA在低加工费下仍有装置存检修预期，而下游聚酯在春节前后季节性降负，使得PTA在1季度仍存累库预期 [1] - 近期部分聚酯大厂计划逐步降负，PTA继续上涨驱动有限 [1] - 策略上，PTA跟随PX大涨后需谨慎看待当前价格，不排除聚酯端实质性减产导致上游冲高回落，建议多单逢高减仓，不建议追涨 [1] - 中期建议低多对待，并可考虑TA5-9合约低位正套策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PTA盘面强势上涨，TA2605收4882元/吨，涨208元/吨或4.85%；短期供应偏紧，社会库存持续去化，PXN上涨推动PTA价格；后市近端检修多，12月平衡表去库，1月无累库压力，较此前预期好转；中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善；明年二季度PX检修多，远端预期较好 [2] 各部分总结 市场回顾与展望 - 本周PTA盘面强势上涨，TA2605收4882元/吨，涨208元/吨或4.85% [2] - 上周PTA存量检修多，短期供应偏紧，社会库存持续去化；下游聚酯负荷持稳，江浙织机开工率下滑；PXN上涨 [2] 后市预期 - TA近端检修多，12月平衡表去库，供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转 [2] - 中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [2] - 明年二季度PX检修多，远端预期较好 [2] 关注因素 - 聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 - PTA期货（连续）最新一周4820元/吨，较上一期涨55元/吨，周度环比变化率1.15% [4] - PTA产量141.12万吨，与上一期持平，周度环比变化率0% [4] - 聚酯切片开工率83.70%，较上一期降0.10%，周度环比变化率 -0.12% [4] - 江浙织机开工率62.90%，较上一期降0.79%，周度环比变化率 -1.24% [4] - PXN为335元/吨，较上一期涨54元/吨，周度环比变化率19.22% [4] - PTA现金流成本4850元/吨，较上一期涨163元/吨，周度环比变化率3.48% [4]

核心观点 - PTA期货价格表现偏强，主力合约上涨1.25%至4702.00元/吨 [1] - 供应端检修力度有望提升，压力或缓解，但存在累库预期 [1] - 下游需求相对较好但进一步提振概率较小，订单稳定性待观察 [1] 供应端 - PTA行业负荷调整至75.7% [1] - 能投100万吨装置按计划停车，中泰120万吨装置负荷提升至9成 [1] - 虹港石化计划于11月17日至11月25日检修，逸盛（宁波）目前负荷9成并计划下旬检修 [1] 需求端 - 聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位 [1] - 由于库存压力和下游淡季，瓶片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小 [1] 库存情况 - 本周PTA工厂库存在4.09天，较上周增加0.06天，但较去年同期下降0.29天 [1] - 聚酯工厂PTA原料库存在6.1天，较上周减少0.35天，较去年同期大幅下降2.25天 [1] 市场展望 - PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升 [1] - 11月至12月存在累库预期，短期内在向上驱动有限 [1] - 建议关注做扩加工费价差的机会 [1]

现货市场 - 10月27日PTA期货受行业座谈会消息影响下午开盘后大幅上行，现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳 [1] - 主流现货基差在01合约贴水81，本周现货在01贴水80至82附近成交，价格商谈区间为每吨4440至4565元 [1] - 11月中上旬现货在01合约贴水77有成交，11月中旬在01-75成交，11月下旬在01-68至70有成交 [1] 利润水平 - 10月27日PTA现货加工费为每吨112元附近 [2] - TA2512合约盘面加工费为每吨259元，TA2601合约盘面加工费为每吨276元 [2] 供需状况 - 截至10月24日PTA行业负荷提升2.8个百分点至78.8% [3] - 华东一套300万吨PTA新装置已于上周末投料生产并出料 [3] - 截至10月24日聚酯负荷持稳于91.4% [3] - 10月27日涤丝价格重心零星上涨，近期终端销售氛围尚可，涤丝工厂库存处于相对低位，价格具主动性 [3] - PTA反内卷消息带动原料价格，下午部分下游跟进补货，预计丝价易涨难跌 [3] 行情展望 - 部分PTA装置负荷恢复叠加新装置投产，PTA现货基差整体偏弱 [4] - 尽管PTA加工费持续压缩且受行业座谈会消息提振期货盘面，但在实质性政策落地前及成本端原油供需偏弱预期下，PTA反弹空间受限 [4]

现货市场 - 10月20日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货商谈区间走扩至4295~4340附近 [1] - 主流现货基差在01合约贴水85，10月货在01贴水80~90有成交，11月中和11月底分别在01-70和01-65有成交 [1] - 本周仓单在01合约贴水50附近成交 [1] 利润情况 - 10月20日PTA现货加工费为120元/吨 [2] - TA2512合约盘面加工费为253元/吨，TA2601合约盘面加工费为278元/吨 [2] 供需状况 - 截至10月17日，PTA行业负荷为76%，较前值小幅上升0.6个百分点 [3] - 同期聚酯行业负荷持稳于91.4% [3] - 10月20日涤丝价格重心局部下调，产销整体一般，部分工厂下调价格或扩大优惠 [3] - 下游针织运行尚可，部分下游按需采购，目前POY有利润而FDY细旦维持亏损 [3] 行情展望 - 随着部分PTA装置负荷恢复及新装置投产消息，PTA现货基差明显走弱，但接近无风险套利区间且有个别主流供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [4] - 在原油供需偏弱预期及关税政策反复等利空下，短期PTA价格驱动有限，预计以弱势震荡为主 [4]

现货市场 - 10月13日PTA期货低开震荡收跌 现货市场商谈氛围一般 现货基差走弱至01贴水68~75 [1] - 午后市场传闻独山能源4期300万吨PTA装置计划10月下投产 一套老装置将暂时停车 [1] - 11月成交商谈氛围好转 11月下在01贴水50有成交 主流现货基差在01-71 [1] 利润水平 - 10月13日PTA现货加工费为200元/吨附近 [2] - TA2512盘面加工费为280元/吨 TA2601盘面加工费为298元/吨 [2] 供需状况 - 截至10月10日PTA负荷下降至75.4% 较前值下降1.4个百分点 主要因逸盛新材料降负及恒力220万吨装置停车 [3] - 同期聚酯负荷小幅提升至91.4% 较前值上升1.1个百分点 [3] - 江浙终端开工率品种间分化 加弹负荷81% 织造负荷69% 印染负荷78% 织造端氛围分化 针织去库良好而梭织喷水清淡 [3] - 下游工厂原料备货水平分化 偏低为3-7天 偏高为15-25天 [3] 行业展望 - 因PTA加工费持续偏低 多套装置存检修预期 同时有新装置投产计划 [4] - 短期下游开工维持偏高水平 但在PTA现货流通偏宽松且中期供需偏弱预期下 基差修复驱动有限 [4] - 原油供需偏弱及关税政策反复等利空影响下 短期PTA价格或震荡偏弱 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为精对苯二甲酸（PTA）及上游对二甲苯（PX）、下游聚酯（包括瓶片、短纤、长丝）产业链 [1][2][3] 核心观点与论据：市场表现与价格 * 2025年1-9月PTA均价为4,800元/吨，同比下降14.4%，价格波动区间收窄至4,000至5,000元/吨，主要受关税政策和原油价格波动影响 [1][4] * 价格行情集中在四五月份，因关税导致聚酯产业链停摆及原油大幅回撤，五六月份供应商参与度提升使价格重心上移，七月份后逐渐下跌 [1][4] * PTA加工费低迷，主因成本端下行，上游原油价格跌幅达15%，PX加工效益同比压缩28%至200~250美元/吨 [1][5] * PTA加工差自7月起断崖式下跌，7、8、9月平均加工差分别为220、199、161元 [5] * 尽管上半年去库力度达90万吨，但成本端下行及PX加工效益压缩导致实际效益表现不佳，同时仓单注销补充了现货流动性，市场未明显感知缺货 [1][8][14] 核心观点与论据：供应与产能 * 2025年1-9月PTA产量为5,460万吨，同比增长3.3%，平均开工率为77.5%，同比下降1.6个百分点，受意外检修影响 [1][6][7] * 2025年已投产570万吨新装置，产能增长率约为7%，但独山能源430万吨装置投产推迟 [2][27] * 剔除长期停机产能（约1,000多万吨）后，行业实际开工负荷约为82.7%，在运装置基本满开 [31] * 未来新增产能规模有限，后续新老置换将增加750万吨产能，同时剔除长停装置 [18][27] * PTA装置集中在15年以内运行时间，大部分为2010年后投产，20年以上老旧装置占比较小但面临压力 [13][29] 核心观点与论据：需求与出口 * 终端需求疲弱，1-9月制造业和加弹机开机率分别为60%和80%，较去年同期下降7%-8% [1][10] * 出口方面，土耳其新产能投产减少中国采购量30万吨，叠加海外价格较低，部分供应商不愿低价出口 [1][7] * 印度市场是重要出口机会，但其规划的新装置（总计540万吨）将阶段性影响中国出口 [3][21] * 中国聚酯产品出口竞争力强，加工成本优势明显，且中国企业海外布局聚酯工厂，可能从中国采购PTA原料 [3][18][20] * 2025年进出口差约440万吨，海外老旧装置退出及中国企业海外布局为PTA出口提供机会 [20] 核心观点与论据：下游聚酯行业 * 瓶片产能扩张至2,000万吨，下游需求无法迅速消化，库存压力上升，外单接单量走低至40万吨级别，工厂被迫控减产 [3][11] * 短纤企业表现相对较好，加工费维持在1,000元上下，库存可控在10-15天水平，但其占聚酯产能比例不大，话语权弱化 [3][12] * 聚酯需求韧性强，过去五年平均增速维持在6%以上，四季度聚酯产量预计不会很低，节前促销放量缓解了库存压力 [17][20] 核心观点与论据：未来展望 * 未来五年PX投产将陆续落实（如2026年华锦和九江石化），有望缓解PX强势挤占PTA效益的问题 [18] * PTA库销比自2020年以来持续下降，目前处于不到两周的历史中性偏低水平，未来投产放缓、需求增长预期下，存在继续去库存可能性，为景气度回升奠定基础 [3][22] * 加工效益有望修复，目标水平可能高于三四百元 [22] * 主要PTA企业没有明确协同计划，各企业检修安排因自身情况而异 [23][30] * 海外市场方面，韩国、中国台湾地区PTA装置受中国瓶片出口影响，开停机概率高，日本PTA产能将逐步退出 [25] 其他重要内容 * 关税政策影响显著：2月起加征关税，4月提高至30%导致出口阶段性停止，5月12日调整至10%后市场情绪缓解 [1][9] * 不同PTA技术型号（如P7与P8）成本差异显著，可达几十至100元，主要差异在物耗、能耗及运输包装 [26] * 国内PTA生产相比海外老旧装置（加工费90-100美元）具有成本优势（国内约45美元），但出口欧洲需缴纳6.5%关税，优势不明显 [29]

价格表现 - PTA期货主力合约报4656元/吨，单日跌幅达2.06% [1] - PTA现货价格商谈区间为4680-4725元/吨，现货基差维持在01合约贴水51的水平 [2] 供需数据 - PTA周均产能利用率降至70.86%，环比下降5.36个百分点 [3] - 国内PTA周产量为131.29万吨，较上周减少10万吨 [3] - 聚酯工厂递盘活动增加，但终端织造对涤纶长丝补货力度一般 [2][4] 成本与利润 - PTA平均加工区间收窄至189.82元/吨，环比下降21.32%，同比下降40.68% [2] - 产业链利润持续向PX端集中，PTA01合约加工费维持在350元以上 [4] - 原油价格高位回落带动PX-TA价格走弱 [4] 市场结构 - 现货市场呈现区域基差分化特征，主港货源成交贴水达58-60点 [2] - 9月下及10下合约分别成交在01贴水50和45点 [2] - 行业库存延续去化趋势，但聚酯产品线出现累库现象 [4] 机构观点 - 南华期货认为PTA流动性短期宽松格局难改，维持"上紧下松"结构性矛盾判断 [4] - 华联期货指出供应端因大装置检修开工率大幅下滑，需求端聚酯开工率持稳于高位 [4] - 技术面显示TA2601合约在4600-4650区间存在支撑 [4]

现货市场表现 - PTA期货价格经历下跌后出现反弹 现货市场商谈氛围尚可 月下成交较为集中[1] - 主流现货基差走弱至01-42 本周及下周主流成交在01贴水40 少量成交在01贴水45-48附近[1] - 价格商谈区间为4710-4735元/吨 9月下在01贴水35-40附近有成交[1] 利润水平分析 - PTA现货加工费维持在170元/吨附近水平[2] - TA2511盘面加工费为317元/吨 TA2601盘面加工费为313元/吨[2] 供需状况变化 - PTA负荷下降至70.4% 较前期下降2.5个百分点[3] - 聚酯负荷回升至90.3% 较前期上升0.3个百分点[3] - 涤丝价格重心零星调整 产销周末高低分化 整体表现偏弱[3] - 下游负荷出现下滑 主要原因是订单跟进不足和高温影响[3] - 涤丝工厂权益库存处于可接受水平 但在库库存较高[3] 行业展望与策略 - 持续低加工差环境下 8-9月PTA装置计划外检修增加 供需预期好转[4] - 装置检修执行效果不及预期 现货市场流通性尚可[4] - 需求端存在金九银十预期 聚酯及终端负荷较前期回升 对需求形成支撑[4] - PTA加工费持续偏低 可能促使装置检修进一步增加[4] - 短期油价重心坚挺 对PTA绝对价格形成支撑[4] - 操作策略建议关注4700附近支撑 短线低多对待 TA1-5滚动反套为主[4]