整体通胀趋势 - 1月整体消费者价格指数为2.4%，略低于2.5%的预期，表明通胀正在缓慢降温，更接近美联储2%的目标[1][4] - 剔除波动较大的食品和能源后，核心通胀率仍处于2.5%的较高水平[2] 分项价格变动分析 - 住房成本是通胀的主要推手，同比上涨3.0%，占1月份月度涨幅的大部分，其上涨速度超过了食品杂货和汽油等其他成本[3][6] - “个人护理”类价格月度及年度均大幅上涨，在2025年1月至2026年1月期间上涨了5.4%，包括美甲、理发和牙膏等[5] - 航空票价环比12月数据大幅攀升6.5%[5] - 能源价格是报告中的亮点，汽油价格同比下降7.5%[6] 住房成本的结构性影响 - 住房成本在整体CPI中权重约占35%，被经济学家视为最顽固、最棘手的通胀组成部分[7] - 与外卖、网约车等可削减的消费不同，住房支出具有非弹性和非自由支配的特性[7] - 货币政策无法直接建造公寓，其对借贷成本的全面影响传导至住房建设和租金需要较长时间，导致即使其他领域通胀缓解，住房成本仍可能持续拖累[8] 对消费者感知的影响 - 尽管能源价格下跌（如汽油）可能带来日常提振，但持续攀升的租金削弱了这种积极效应，消费者仍可能感到通胀压力巨大[6][9] - 家庭预算在某些领域受益，但消费者关注的重点仍是不断上涨的租金等大额支出项目[9]

**涉及公司** * 登康口腔 [1] **核心观点与论据** **一、2026年整体战略与经营基调** * 2026年战略基调为“稳中有进” [2][6] * 2025年四季度营收和利润因规划调控同比略有下降 [4] * 2026年一季度通过大博带货和CNY营销活动，对实现开门红并超额完成目标充满信心 [4] * 预计2026年线下盈利能力持续增长，线上稳中有升，主要利润增长来自线下高端产品比例提升 [5][16] **二、电商渠道策略与盈利优化** * **平台占比调整**：计划降低对抖音的依赖，目标将抖音销售占比从2025年的超40%调整至40%以内，天猫维持在30%左右，京东提升至20%以上 [2][7][10] * **调整原因**：抖音平台整体环境未明显改善，投入产出比（ROI）较低，过多依赖单一平台会导致盈利能力下降 [2][6][10] * **各平台盈利情况**：2026年初各电商平台总体利润率约5-6%（中个位数），其中京东盈利表现最佳，其次是淘天，抖音略低于平均水平 [2][7] * **公司相对表现**：通过精准流量投放和自播策略，公司实现了高于行业中位数的盈利水平，但行业整体盈利情况仍不乐观，许多品牌在抖音上运营处于亏损状态 [2][9] **三、产品高端化与新品表现** * **产品结构目标**：计划将超高端产品（30元以上）占比从目前的20%提升至30%左右，同时减少低端基础系列（10元以下）产品比例，以推动整体出厂价每年增长10%以上 [2][11][12] * **当前结构**：2025年产品结构中，超高端（30元以上）占比约20%，专研（20-30元）接近20%，预付费（10-20元）约30%，基础系列（10元以下）接近30% [11] * **重点新品——角蛋白牙膏**： * 自2025年8月上市以来月销均超1,000万元 [2][13] * 2026年目标月销2,000-3,000万元，与7天系列共同成为增长重点 [2][13] * 毛利率约80%，略高于伊妍高端系列 [3][14] * **线下高端化进展**：2026年1月下旬开始在线下铺货角蛋白新品，目标年内覆盖全国80%以上市场 [3][15] * 当前线下高端系列（伊妍）占比约10%，专研系列占比近40% [15] * 预计2026年线下高端产品占比将提升50%以上，达到10-15% [15] **四、线下渠道与库存状况** * **渠道表现**： * KA渠道因自有品牌冲击，收入占比仅为百分之十几，但表现尚可 [16] * OTC药线渠道增速较快，2025年增速超过50%，2026年增速目标为80%以上 [16] * 即时零售渠道处于爆发式增长阶段，公司积极布局，但实际盈利能力不足 [16] * **库存水平**：公司库存周期为30-40天，远低于行业平均的90-120天，一季度末预计维持在90天左右，目前线上线下销售态势良好，部分单品出现短暂缺货 [16] **五、海外市场与品类拓展** * **海外市场**：2026年是海外市场布局元年，重点为东南亚市场（特别是越南），目标实现数千万元销售额 [5][18] * 采取三步走策略：品牌出海和认证、建设海外线下渠道、供应链建设和品牌收购 [5][18] * 主打20元左右终端价格带 [5][18] * **其他品类**： * 牙刷在行业排名前列，采取轻资产ODM代工模式 [17][19] * 漱口水2025年销售额达七八千万元，进入行业前五，注重功效型配方研发 [17] * 智能电动牙刷和冲牙器已积累大量专利，规模尚小但未来成长潜力大，计划通过资本运营和并购扩大规模 [17] **六、行业趋势与公司表现** * **2025年行业趋势**： * **牙刷行业**：市场规模2024年下降二十几个百分点，2025年降幅收窄至接近10个百分点（仍为两位数下降） [20] * **牙膏行业**：单价下降，线下销售额下降约8个百分点 [21] * **公司表现**：在整体牙膏行业下滑8个百分点的情况下，公司逆势实现了接近两位数的增长，正负相抵与行业差距接近20个百分点 [21] * **2026年展望**：预计行业仍受消费不景气影响，公司计划通过提升产品结构和单价实现增长，销售数量增长预计仅1-2个百分点，主要依靠结构提升扩大经营规模 [22] **七、其他重要事项** * **生产制造**：采取轻资产运营，牙刷研发交由ODM代工；牙膏已完成内部智能化改造，高端及超高端产品内部生产，中低端产品委外加工 [19] * **外延扩展**：未来将加大投资并购力度，重点关注口腔大健康生态，包括口腔护理、智能口腔、口腔医疗、数字化赋能、生物材料、生物制造、智能制造等领域 [24][25] * **股东减持与激励**：崇白股东将根据股价情况决定减持时机；其他持股平台4月解禁后，可能在下半年或三季度减持；股权激励计划正在推进，等待上级审批 [26] **可能被忽略的内容** * **电商投流税影响**：公司感觉从2025年至今线上竞争环境变化不大，新法规提高了直播规范性，但小品牌夸大宣传问题仍存，预计随着整治会更加规范有序 [8] * **新品牌盈利状况**：指出若公司毛利率80%左右仅有几个点利润，那么毛利率60-70%的品牌可能处于亏损或持平状态，新势力品牌甚至存在ROI低至0.9仍继续投放广告的现象 [9] * **第一季度利润率保障**：一季度加大投入主要用于春节促销和电商投放，但重点推广的是高毛利的高端产品（如角蛋白牙膏），因此能保持合理的投入产出比，对整体盈利能力无负面影响 [23]

行业概况与产品定位 - 电商平台存在大量女性私护凝胶产品，宣传卖点包括补水、缓解干涩、祛除异味、提高性生活愉悦度、99.9%抑菌率等，其中不乏跨境电商产品 [1] - 调查发现多款产品在宣传时存在违规行为，包括暗示疾病治疗效果、使用伪科学概念、制造年龄焦虑、物化和贬低女性等 [2] - 多数产品实际为日用品或个人护理用品，执行标准为Q/JJR 087等企业标准，产品分类为个人护理用品/洗浴和身体用品 [3][11] - 部分产品为“消字号”消毒产品，根据《消毒管理办法》，其标签和宣传不得暗示疾病治疗效果 [13] - 有产品在国内外官网的宣传内容存在明显差异，例如希腊EVA益生菌凝胶在国外官网仅宣称维持pH值和微生态，而国内店铺客服宣称其对炎症症状及HPV预防和辅助转阴有效 [8] 产品宣传与功效声称 - 多款产品宣传暗示对女性私处干涩、祛异味、调节菌群有效，甚至宣称对白带黄等炎症症状以及HPV预防和辅助转阴有效 [4] - 具体案例如下： - 妇炎洁益生元玻尿酸滋润凝胶在店铺中宣传“解决小花园干痒问题”，并针对不同年龄推荐使用频率和购买方案，如“2盒基础补水 3盒进阶嘭弹 5盒年轻巩固” [5] - 希腊EVA女性益生菌凝胶店铺客服宣称产品对普通的白带黄、痒、异味等炎症症状以及HPV预防和辅助转阴有较好效果，建议坚持使用3-6个月 [7][8] - 舒芙茵源润抑菌凝胶在宣传中用小号字体提示“仅供消费者参考学习，不代表产品功效”，但其介绍中仍暗示可解决松垮、产后问题等多种私密问题 [11] - 产品将高抑菌率作为核心卖点进行宣传，例如妇炎洁益生元玻尿酸滋润凝胶宣称“99.99%抑菌率” [23][26] - 专家指出，相关抑菌报告为体外试验结果，试验温度（20℃±1℃）明显低于人体温度，不能作为产品作用于人体的抑菌率参考 [27] - 产品提供的保湿功效检验报告（基于24位受试者）声明其结果“对社会不具有证明作用，只用于科研、教学和内部质量控制” [23] - 多款产品在销售中宣称可长期使用且没有副作用，但生产方工作人员建议不要每天使用，以免破坏阴道菌群平衡 [29][30] 营销手段与潜在风险 - 部分产品在营销中违规使用医生形象“代言”以增加可信度，涉嫌侵犯医生肖像权 [16] - EVA女性益生菌凝胶店铺使用标注为“北京市第一中西医结合医院 三甲妇产科主任医师（孟君）”的照片进行宣传，医生本人对此并不知情 [17][21] - 舒芙茵源润抑菌凝胶宣传图片中使用了标注为“三甲医院妇产科副主任医师丁宁”的形象 [18][21] - 行业存在贩卖焦虑等畸形营销，例如以“重塑私密「少女态」”、“还幼”、“处子胶”等为卖点，将私处颜色与性生活频繁挂钩，制造并利用女性消费者的焦虑心理 [31][32] - 此类低俗营销并非首次，妇炎洁品牌曾在2022年因广告中使用“洗出‘少女粉’”、“黑！暗沉发黑，遭伴侣嫌弃”等低俗内容被行政处罚，相关企业分别被处以80万元和50万元罚款 [32] - 专家分析，商家利用信息差制造伪需求，通过隐晦话术和虚构功效欺骗误导消费者，侵犯了消费者的人格尊严权、知情权和选择权 [33] - 违法成本相对较低是企业屡次触碰底线的原因之一，依据《反不正当竞争法》，虚假宣传行为通常处以100万元以下罚款，相较于违法所得，违法成本较低 [34] 公司回应与监管动态 - 针对产品宣传功效的询问，仁和药业（妇炎洁所属企业）和杭州享瀛生物科技有限公司（舒芙茵总经销）截至发稿未予回应 [14] - 杭州享瀛生物科技有限公司于2025年1月20日因“通过登记的住所或者经营场所无法联系”被列入经营异常名录，此前在2025年11月也曾因同样原因被列入 [14] - 在记者调查后，EVApromedhealth海外专卖店的希腊EVA女性益生菌凝胶产品已下架，店铺显示“正在补货中” [15] - 针对盗用医生形象的行为，相关医生已向电商平台投诉，涉事产品链接已调整，移除了医生照片 [21] - 国家卫健委等部门于2025年11月印发《医务人员互联网健康科普负面行为清单（试行）》，明确医务人员不得通过健康科普形式推销产品牟利 [22]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为-2500万元至-3200万元，同比由盈转亏，这是自2017年上市以来首次年度亏损 [1] - 2025年前三季度营收同比下滑6.37%至6.27亿元，归母净利润同比下滑77.01%至1255.82万元，扣非净利润同比下滑91.58%至428.74万元 [9] - 2024年营收约8.89亿元，同比增长3.36%，但归母净利润同比下滑36.84%至4136.66万元，显示上市以来业绩增长几乎停滞 [3] 业绩变动原因分析 - 业绩预减主要因市场价格竞争及渠道结构调整导致主营业务收入下降，同时品牌建设投入及电商推广费用同比上涨 [1] - 终端消费习惯向线上转移，消费需求个性化、差异化，对直播电商带来强势冲击，公司面临多重压力和挑战 [3] - 高企的销售费用侵蚀利润空间，2025年前三季度销售费用增至2.26亿元，占营业收入比例达36% [8][9] 营销战略与投入 - 公司2025年重拾“营销牌”，加大投入，包括成为中国国家跳水队官方合作伙伴、签约明星任嘉伦为品牌代言人、签约运动员为品牌挚友以推进年轻化战略 [4][11] - 2025年上半年销售费用同比增长21.1%至1.49亿元，主要因电商流量费用增加 [8] - 公司建立多个官方账号和直播矩阵，并计划逐步开启24小时常态化直播以触达客户，但产品热度在电商平台迅速归于平淡 [5] 销售渠道结构 - 公司长期依赖传统经销渠道，2025年上半年经销渠道实现营收2.7亿元，营收占比约65.74%，仍是主要销售渠道 [12] - 同期电商渠道及其他实现营收1.39亿元，占营业收入的比重为33.97%，渠道优化尚未达到理想效果 [12] - 公司意识到能否灵活运用顺应市场变化的营销模式是生存关键点，正加大电商渠道投入 [12] 研发与销售投入结构 - 2025年前三季度研发费用约2283.43万元，同比减少21.59%，研发费用率约3.64% [13] - 同期销售费用是研发费用的9.88倍，呈现“重销售轻研发”的投入结构 [13] - 公司计划优化产品结构、提升运营效率、严控成本费用，并加大核心品类创新与渠道精细化管理力度 [13] 公司历史与背景 - 公司前身“广东拉芳日化有限公司”成立于2001年，通过差异化竞争和明星代言（如陈德容、杨幂、刘烨）迅速建立消费者认知 [2] - 2017年在A股主板上市，身披“民营日化第一股”光环，旗下拥有自主洗护品牌拉芳、雨洁、美多丝等，并独家代理海外护肤品牌瑞铂希 [2]

公司公告核心事件 - 拉芳家化实际控制人吴滨华女士于2026年2月4日将其质押给浙商证券股份有限公司的股份办理了延期购回业务 [2] - 本次涉及延期购回的质押股份数量为9,000,000股 [2]

核心观点 - 公司于2026年1月28日启动以“新年·新品·焕新颜”为主题的焕新之旅，旨在通过专业个护与智能净护产品，将消费者对焕新的文化期待转化为可感知的具体体验 [1] 产品创新与科技升级 - **电动剃须刀**：新9系Ultra剃须刀新意限定版采用专研微提切旋护科技，实现深入皮下-0.08mm的根源净剃，带来长达24小时的持久清爽 [5] - **剃须舒适度**：该剃须刀搭载SkinIQ Pro水感微珠舒适圈，有效减少50%的肌肤摩擦与拉伤，并通过4色光环提示剃须力度与动作 [6] - **个性化剃须**：产品提供常规、增强、湿剃、柔剃、定制等5重智能剃须模式，并搭载AI护肤系统，可实现居家肤质检测 [6] - **电动牙刷**：钻石智能导航刷采用专业声波洁牙科技，能多清洁约40%手动牙刷难以触及的齿缝区域，实现相比手动牙刷高达5倍的牙菌斑清除效果 [11] - **智能导航刷牙**：该牙刷引入360°智能语音导航系统，通过Soni-sense传感和骨传导声学科技，实时检测并指导刷牙力度、时间、区域，构建“刷前提醒-刷中指导-刷后复盘”的护理闭环 [14] - **口腔护理模式**：产品提供“2+1”双效专业模式，前2分钟高效清洁，后1分钟可按需选择亮白抛光或护龈按摩 [14] 市场认可与品牌地位 - 公司连续6年获得《第一财经》中国消费者票选“金字招牌”，并蝉联最受消费者喜爱的个护仪器品牌TOP 1 [19] - 2025年“金字招牌”评选由数千名消费者，针对覆盖6大生活场景的56个品类、1000+品牌，围绕5大维度进行评估，当年有12个去年的金字招牌得主失位，市场偏好剧烈洗牌 [19] - 公司在消费理性化、市场震荡的背景下，凭借“专业个护 智能净护”的领导力，被视为“长期主义者”的代表品牌 [19] 全渠道体验生态构建 - **线下体验店**：健康生活全球体验店设有“口腔净护·肌肤净护·头皮养护”三大专业解决方案区域，通过互动装置将智能科技转化为可感知的体验环节，并特设“青春焕颜间”提供从检测到焕新的完整服务 [16] - **线上平台**：“飞利浦健康体验馆”小程序提供三大服务：“宠你健康”涵盖百件个护商品与配件销售；“宠你礼遇”提供满减礼赠、以旧换新等会员权益；“宠你便捷”创新引入1V1医生咨询与专属健康管家服务 [18]

文章核心观点 - 文章通过描绘快递员、造型师、牙医等不同职业奋斗者的使用场景，展示了飞利浦个人护理产品如何以其创新科技解决日常生活中的具体痛点，从而传递出公司致力于以专业科技守护个人健康、提升生活品质的品牌理念 [1][11][35] 冬日治愈：寒风里贴心守护，小物件藏着科技温度 - 快递员臧继全在冬季户外工作中面临皮肤干燥敏感、剃须后脸部干疼的问题 [2][4] - 使用飞利浦鹅卵石便携式剃须刀后，一分钟即可刮得干净顺滑，解决了胡茬困扰并保持清爽形象 [7] - 使用飞利浦7系Max高速吹护机吹发后，头皮感到舒服，头发变得顺滑蓬松，成为工作后的治愈时刻 [9] 科技赋能：多维度专业个护升级，驱动产业生态向新进阶 - 造型师李沐阳认为专业护理工具对维持自身与顾客的清爽形象至关重要 [12] - 飞利浦7系Max高速吹护机通过多种模式切换，帮助解决顾客头皮干痒、脱发等烦恼，保持发丝顺滑光泽 [15] - 飞利浦钻石智能导航刷提供智能语音提醒，引导用户2分钟刷净牙齿 [17] - 飞利浦旋护式剃须刀剃须干净且呵护皮肤，专业工具提升了服务品质，消费者体验升级推动了产品创新，形成公司与消费者“双向奔赴”的产业生态 [19] 智能守护：巧融生活方寸间，健康管理伴日常 - 牙医张雯雯指出全球约90%的成年人存在牙周或龋齿问题，强调每天正确刷牙是关键 [20] - 专业电动牙刷通过声波洁牙科技实现干净温和的清洁，并可连接手机APP进行实时定位与长期数据记录 [22] - 建议餐后配合使用冲牙器，从源头守护口腔健康，让护理融入日常 [24] - 从智能AI电动牙刷到便携式冲牙器，产品协同将口腔清洁升级为“家庭健康生态”，通过数据追踪与习惯引导实现科学预防 [26] 硬核实力：130年深厚积淀，创新科技守护每个朝夕 - 在消费升级与健康需求进阶驱动下，公司依托超过130年的科技创新与专业医疗背景，构建了口腔净护、肌肤净护、头皮养护三大专业健康科技解决方案 [27] - 在肌肤净护领域，作为全球电动剃须刀领导品牌之一，拥有超过85年男士理容经验，例如飞利浦旋护新9系Ultra剃须刀采用专研微提切旋护科技与SkinIQ Pro水感微珠舒适圈，实现净护合一 [29] - 在口腔净护领域，拥有33年专业声波洁牙科技，采用三位一体的高效动能传导系统，可多覆盖约40%难刷部位，实现比手动牙刷至多20倍的牙菌斑去除 [31] - 在头皮养护领域，吹护机专注头皮舒养美发科技，“一机三护”养头皮、强发根、亮发丝，并凭借专利离子渗透及智能温控技术有效养护头皮 [33] - 公司以智能AI和创新科技构建全场景健康守护，从口腔、肌肤到头皮、发丝，用专业个护产品守护奋斗者 [35]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年归母净利润亏损2500万至3200万元，扣非净利润亏损3400万至4100万元，由盈转亏 [7] - 2025年归母净利润同比下滑160.97%至178%，对比2024年归母净利润为4100万元 [2][7] - 自2017年上市以来，公司整体呈现营收与净利润下滑趋势，2017年归母净利润曾达1.38亿元，营收9.81亿元 [9] - 2021年营收曾突破10亿元至11.01亿元，同比增长约12%，但归母净利润同比下滑41%至0.69亿元，此后归母净利润未再突破1亿元，营收在8.80亿元左右徘徊 [9] - 2024年营收同比增长3.36%至8.89亿元，但归母净利润同比下滑36.84%至4136.66万元 [11] 业务与品牌分析 - 公司旗下拥有拉芳、美多丝、雨洁、陶然等洗发护发、清洁沐浴、肌肤护理、口腔护理品牌 [3] - 拉芳和雨洁是公司营收最大的两大品牌，合计营收占比高达89% [11] - 2024年，拉芳品牌营收同比增长9.11%至6.42亿元，雨洁品牌营收同比增长27.98%至1.45亿元 [11] - 公司极少邀请明星代言，2017年官宣唐嫣为代言人后，直至2025年3月成为中国国家跳水队官方合作伙伴，同年5月任嘉伦成为品牌代言人，2025年1月官宣黄星与邱鼎杰为品牌大使 [12] 业绩变动原因与公司举措 - 2025年主营业务收入下滑系因市场价格竞争及渠道结构调整等因素，但主要产品销量与去年基本持平 [7] - 2025年由盈转亏系因品牌建设投入及电商推广费用同比上涨 [7] - 面对行业挑战，公司表示将进一步优化产品结构、提升运营效率、严控成本费用，同时加大核心品类创新与渠道精细化管理力度 [14]

公司业绩预告 - 倍加洁预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为8,800万元到13,200万元 [2] - 公司2025年度净利润预计将较上年同期实现扭亏为盈 [2]

公司概况与产品定位 - 公司Phitku是一个成立于2024年的健康品牌，提供传统除臭棒的自然替代品 [3][8] - 产品由精制明矾石与精选天然成分制成，承诺提供长达一整天的异味防护 [1][8] - 品牌灵感源于联合创始人Neha在怀孕后经历体味不适，并发现常规除臭剂导致腋下皮肤色素沉着，她认为此类问题虽影响广泛却很少被公开讨论 [1][8] - 联合创始人包括Neha Marda、其兄弟Sumit Marda以及密切合作伙伴Rahul Dokania [8] 市场表现与财务数据 - 公司目前已触达20万客户 [3][8] - 在2024-25财年的两个半月内，公司实现了1千万卢比营收，随后在本财年迄今实现了1400千万卢比营收 [3][8] - 公司强调其增长未依赖外部资金 [3][8] - 2025年9月月度营收为1.4千万卢比，10月为1.6千万卢比，11月接近2千万卢比 [3][8] - 创始人预测本财年末营收将达到24千万卢比，但此预测受到质疑，因为基于当前月度运行率计算出的总额较低 [3][8] - 有投资者指出，创始人披露的营收数据包含商品及服务税，认为营收应不含税表述，经调整后上一财年营收更接近1000千万卢比而非1400千万卢比 [3][8] 融资与估值动态 - 创始人在Shark Tank India寻求1.8千万卢比投资，仅出让1%股权，对应公司估值高达1800千万卢比 [8] - 此高估值最初引发投资者强烈反应，有投资者立即表示不感兴趣 [8] - 投资者Aman Gupta首先出价，提议投资1.8千万卢比换取3%股权，并附加2%特许权使用费直至投资收回 [4][8] - 投资者Anupam Mittal最终出价，提议投资1.8千万卢比换取1%股权，并附加5%特许权使用费直至收回三倍投资 [5][8] - 经过协商，Aman Gupta和Anupam Mittal同意联合投资，条款修订为共同投资1.8千万卢比换取1%股权，并附加5%特许权使用费直至收回三倍资本 [5][8] 投资者观点与行业洞察 - 有投资者个人认同产品解决的问题，指出许多芳香产品含有具有长期风险的激素干扰化学物质，并分享了自己已转向使用明矾石并放弃剃须后护理产品 [2][8] - 有投资者对产品的大众吸引力持怀疑态度，指出大多数印度消费者将满足感与价格实惠、广泛可用的强香味喷雾联系起来，而Phitku定价为999卢比，且使用前需润湿产品被视为不必要的麻烦 [2][8] - 有投资者对创始人从利润中每人提取70万卢比的行为提出质疑，并担忧投资后此类提取是否会持续，认为存在透明度问题 [4][8] - 有投资者因改变消费者习惯的挑战及额外的使用步骤而选择完全退出投资 [4][8]