德国经济现状与政府刺激措施 - 德国新政府启动1000亿欧元投资基金，政府初步注资至少100亿欧元，目标撬动10倍私人资本 [3] - 基金重点投向国防、能源、关键原材料和中小企业等战略领域 [3][5] - 德国2026年联邦预算草案将公共投资列为重点，规模创历史新高 [3] - 德国已连续两年GDP负增长，6月工业产出创五年新低 [3][12] 德国投资不足问题 - 德国公共投资占GDP比例长期低于欧盟平均水平，私营部门投资也低于其他国家 [4] - 研究估计德国当前欠缺投资额在4000亿至6000亿欧元之间（占GDP的10%-15%） [4] - 基础设施、教育和数字建设落后，国际竞争力排名大幅下滑 [4] 能源价格与工业竞争力 - 德国电价从2022年375美元/兆瓦降至2024年110美元/兆瓦，仍是美国三倍 [5] - 2019年德国电价低于欧盟平均水平，与美国相近 [5] - 俄乌冲突促使德国加速能源转型，发展可再生能源和多元化进口 [5] 政策背景与财政空间 - 投资基金计划源于5月联合执政协议，呼应"德拉吉报告"和工业联合会报告 [5][6] - 3月通过宪法修正案放宽国防支出债务上限，松绑"债务刹车"限制 [6] - 政府资金仅占基金小部分，主要通过1:10杠杆撬动市场投资 [6] 企业投资动态 - 61家企业发起"为德国制造"倡议，承诺到2028年投资6310亿欧元 [8][9] - 投资将用于新建工厂、科研开发和基础设施建设 [9] - 企业投资意愿受美国关税不确定性和盈利能力下滑影响 [10] - 德国2023年对外投资额全球第四，12%美国外资来自德国企业 [10] 经济数据与前景 - 一季度德国GDP环比增长0.4%，创2022年三季度以来最快增速 [12] - 6月工业产出环比降1.9%，同比降3.6%，创2020年5月以来新低 [12] - 二季度工业产出环比下降1%，机构下调增长预期至收缩0.1% [12][13] - 美国关税或使德国今年GDP减少0.5%，出口市场多元化面临挑战 [13]

关税政策影响 - 美国总统签署行政令对多个国家和地区征收10%至41%不等的"对等关税"，加拿大被征收35%高关税，欧盟、日本、韩国适用15%税率 [1] - 关税政策削弱美国与传统盟友的军事合作基础，可能影响北美防空司令部等军事项目的技术共享和联合军演 [1] - 欧盟与美国在防务装备采购、军事科研合作等领域的积极性或受关税政策影响，北约军事体系稳定性面临挑战 [1] 中美军事技术博弈 - 美国对中国表面维持10%关税，但实际累加税负提高中美军事技术合作门槛，阻碍军民两用技术交流 [3] - 贸易战若重启将冲击中国国防工业供应链，部分原材料和零部件进口面临更高成本或限制，影响装备研发生产进度 [3] - 英伟达特供芯片被调查暴露外资技术安全隐患，芯片等关键技术自主权对国防装备信息化至关重要 [5] 应对措施 - 需加大对国防科技研发投入，突破核心技术瓶颈，减少对外部技术依赖以确保供应链安全 [7] - 稀土作为战略资源应精准运用，既要牵制美国军事工业，又要实现战略利益最大化 [7] - 保持战略定力强化自身实力是应对全球战略格局调整的关键 [7]

核心观点 本周全球养老金领域有三项重点事件值得关注，分别是二季度中央汇金 ETF 购买规模接近 2000 亿人民币、英国养老金成立 GGIC 以求参与政策制定、英国建立第二届养老金委员会以应对养老金下降问题；同时还跟踪了海外和国内养老金融政策及投资管理动态 [1][2] 重点关注 - 二季度中央汇金 ETF 购买规模接近 2000 亿人民币，资金投入 10 只宽基指数基金，超一半流入中证 300 指数 ETF，还买入约 290 亿元中证 1000 指数 ETF [1][6] - 英国养老金成立 GGIC，初始成员 AUM 约 1500 亿英镑，对英资产投资超 600 亿英镑，要求赋予养老金更多权利，包括参与政策制定、获取非上市公司信息、拥有股东权利等 [8][9] - 英国时隔近 20 年重新组建第二届养老金委员会，职责是审查未来养老金待遇下降风险并提出解决方案，需在 2027 年向政府提供最终报告 [2][11] 海外养老金融动态 - 美国 NCPERS 称 DB 型养老金比 DC 型更能支持经济增长，公共养老金对经济健康关键，2023 年贡献大，无公共养老金 2025 年经济活动或减 3 万亿美元，且财政影响显著 [13] - 加拿大 La Caisse 承诺向英国 Sizewell C 核电项目投资最多 17 亿英镑，获 20%股权，项目装机 3.2GW，建成后可长期供电并减碳排放 [14][15] - 丹麦学者养老金将 9 家欧洲国防工业公司移出投资排除名单，支持欧洲民主制度，仍排除争议性武器等相关企业 [15] - 美国 SDCERS 改用总公共股票策略进行权益配置，降低偏差风险，目标年化投资回报率 6.5% [17] - Confluence 称 2025 年二季度 4000 余家 DB 型养老金计划净回报中位数为 6.06%，均低于 60/40 基准组合回报率 [18] 国内养老金融和产业动态 - 财政将向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，通过电子消费券抵扣 30 - 60%养老服务消费，补贴项目包括居家、社区、机构养老服务，资金按 9:1 央地共担 [26] - 人社部将稳步推进养老保险改革、做好养老金调整和基金监管工作，持续扩大基本养老保险基金委托投资规模 [28][29] - 人社部会同相关部门探索个人养老金“默认投资”机制，年金投资管理将出台完善长周期考核机制指导意见 [30] - 国家卫健委印发《医养结合示范项目工作方案（2025 年版）》，明确示范县（市、区）和示范机构创建条件 [31] - 养老产业有多起合作和融资动态，涉及老年用品、医养照护、老年娱乐、智慧养老等领域 [33]

国防支出增长 - 日本国防支出将从每年140亿美元提高至每年170亿美元，增幅达21.4% [1] - 日本将与美国公司合作进行国防支出提升 [1]

欧盟2028-2034年预算提案核心内容 - 欧盟委员会公布2028-2034年新预算提案 总额达2万亿欧元 较当前1.21万亿欧元预算大幅增长 [1] - 预算重点聚焦三大领域 国防建设 经济竞争力提升 农业补贴改革 [1] - 国防和航天领域拨款达1310亿欧元 为现有水平的五倍 [2] - 设立总额4510亿欧元的新欧洲竞争力基金 属于5900亿欧元竞争力 繁荣与安全基金的一部分 [2] - 专门为乌克兰提供1000亿欧元资金支持 用于该国复苏和加入欧盟进程 [2] 预算分配争议与阻力 - 德国政府明确反对预算提案 认为全面增加欧盟预算不可接受 [1] - 法国因国内财政赤字飙升对增加投资持谨慎态度 [1] - 农业预算从当前3870亿欧元削减至3020亿欧元 [2] - 欧盟最不发达地区获2180亿欧元拨款 全球合作项目获2000亿欧元 [2] 预算批准挑战与背景 - 预算需所有成员国和欧洲议会一致批准才能生效 [1] - 欧盟需平衡农业 欠发达成员国区域资金等竞争性需求 [3] - 前欧洲央行行长德拉吉报告显示欧盟每年面临8000亿欧元投资缺口 [3] - 欧洲议会强调财政纪律 预算审议过程繁琐 最终需在2027年底前达成一致 [3]

美国科技领袖政治影响力 - 特朗普重返白宫后美国科技领袖政治影响力显著扩大，与MAGA阵营形成"脆弱同盟"，可能深刻影响未来美国对华战略 [1] - 特斯拉和SpaceX首席执行官马斯克与特朗普公开分歧凸显同盟脆弱性，但科技精英仍通过安插盟友（如前优步高管埃米尔·迈克尔、风投人大卫·萨克斯）渗透五角大楼和白宫关键岗位，影响加密货币、AI及国防政策 [1] 科技右翼与MAGA阵营矛盾 - 双方在放松监管、废除DEI计划等议题目标一致，但核心诉求存在"根本差异甚至对立"，反移民立场可能导致科技行业失去对华竞争所需的海外人才资源 [2] - 贸易、移民、反垄断及文化议题加剧双方紧张关系，民粹右翼势力占上风或迫使美国科技企业脱离全球市场，削弱其科技领导力并利好中国 [2][5] 科技行业对华战略分化 - 美国科技高管分化为两派：一派寻求进入中国市场，另一派主张遏制中国竞争对手（与华盛顿现行战略一致） [4] - 科技右翼与MAGA在国防采购改革、抵制监管及对华政策上仍有合作，"科技鹰派"可能通过深化与国防工业绑定进一步加剧对华遏制 [5][6] 科技与国防工业融合趋势 - 美国科技企业正加速与国防部门合作，传统"避免卷入国际纷争"立场可能转向激进干预甚至军国主义倾向 [5] - 硅谷从视中国为商业机遇转向炒作"中国威胁论"，与国防工业合作成为商业驱动力，推动高科技领域对华脱钩 [6] 中美科技竞争影响 - 美国科技精英的务实机会主义立场将显著影响中美科技竞争走向，但其与MAGA的内耗可能削弱科技右翼政治重塑能力 [5] - 特朗普多数科技支持者主张持续施压中国科技发展，科技与国安机构合作将强化对华遏制态度 [5][6]

欧盟紧急战略储备计划 - 欧盟正在酝酿一项史无前例的"紧急战略储备"计划，涵盖稀土矿物、永磁体、电缆维保模块等专业备品 [1] - 该计划源于欧盟对战争和地缘不确定性的担忧，特别是2022年俄乌冲突暴露的能源和供应链脆弱性 [1][5] - 2025年地缘政治风险加剧，欧盟已下发《欧盟应急联盟战略》，要求居民自备72小时物资，政府和企业为"极端情况"做准备 [1] 新增储备物资范围 - 除传统能源、粮食和药品外，新列入"急需囤货名单"包括稀土矿物、永磁、专业电缆维护模块和核燃料 [3] - 稀土矿物如钕、镝对智能手机、电动汽车和高端医疗设备至关重要，欧洲80%以上依赖中国进口 [7] - 永磁马达需求因风能、光伏和电动汽车行业爆发式增长而激增，供应链中断将威胁欧洲绿色经济转型 [7] 地缘政治与基础设施风险 - 2024年波罗的海天然气管道疑似破坏事件及欧洲多国通讯链路遭受网络攻击凸显混合威胁(物理+网络)风险 [5] - 德国国防部长警告未来4年可能有欧盟成员国遭受实质性军事袭击 [5] - 欧盟计划在成员国间联动储备维修模块，以应对断网、停电、供气突发事故，减少对外援依赖 [9] 供应链脆弱性分析 - 欧洲核电站供应链在俄乌冲突后暴露风险，需储备核燃料确保能源安全 [9] - 欧盟承认对"新风险形势下防范物资种类和数量严重缺乏了解"，处于边摸索边备战状态 [11] - 2022年北溪事件和2024年网络攻防演练显示欧洲基础设施防护存在严重短板 [9][13] 中国稀土市场影响 - 尽管欧盟试图减少对中国稀土的依赖，但短期内难以替代中国供应市场 [15] - 稀土囤货行为可能引发国际原材料价格波动，但具体影响仍不确定 [15]

欧洲国防开支对政府债务的影响 - 北约3.5%的核心国防开支目标若全面实施且无抵消措施，到2035年欧洲成员国政府债务可能增加2万亿美元 [1] - 债务增长幅度显著，但支出增长预计是渐进的，而非一次性大幅提升 [1] 国防开支增长的决定因素 - 军费增加速度取决于多因素：各国安全考虑、国防工业规模、财政状况、选举支持及工业吸收能力 [1] - 不同国家因条件差异可能导致国防预算增速分化 [1] 对欧洲主权债务的短期影响 - 短期内国防开支增长对欧洲国家信用质量影响有限，因支出预计呈现有节制和缓慢的特点 [1] - 渐进式增长模式缓解了债务压力对主权评级的直接冲击 [1]

美国国防工业对中国供应商的依赖 - 美国国防工业基础仍高度依赖中国供应商 2024年九大关键领域主要国防项目一级供应商中中国企业占比达9.3% [1] - 中国企业在关键矿产供应链占据主导地位 美国8万个武器部件依赖中国控制的锑、镓、锗、钨、碲等矿产 [1] - 78%的美国武器系统可能受中国关键矿产出口管制影响 [1] 关键矿产供应链脆弱性 - 中国对关键矿产实施出口管制 直接暴露美国国防供应链脆弱性 [1] - 五种关键矿产（锑、镓、锗、钨、碲）的全球供应由中国主导 [1] - 该结论与戈维尼4月报告内容形成呼应 显示问题持续存在 [1] 国防采购数据分析 - 戈维尼公司通过国防采购数据量化依赖程度 采用一级供应商占比作为核心指标 [1] - 研究覆盖美国九大关键国防领域 具有行业代表性 [1] - 数据表明"脱钩"政策未有效降低对中国供应链的依赖 [1]

北约新国防开支计划 - 北约成员国同意到2035年将国防开支提高到GDP的5% 高于此前2%目标 其中3 5%用于核心国防领域 1 5%用于基础设施和国防工业能力建设 [1] - 现有2%国防开支承诺于2006年提出 在2014年和2022年俄乌冲突后得到强化 截至2024年23个成员国已实现2%目标 预计2025年几乎所有成员国都将达标 [2] 市场规模预测 - 到2035年北约国防预算可能增至每年3万亿美元 未来十年军事装备总支出将达8 8万亿美元 [1] - 美国国防企业将获得2 7万亿美元出口机会 是当前水平两倍 若维持2%支出水平则出口额约为1 4万亿美元 [1] - 北约盟国当前年国防开支总额1 5万亿美元 在5%支出承诺下该数字将翻番 [2] 受益公司分析 - 通用动力(GD US)和克瑞拓斯安全防卫(KTOS US)被列为首选股 因具有重大国际影响力 [1][3] - AeroVironment(AVAV US) Leonardo DRS(DRS US)和诺斯罗普格鲁曼(NOC US)有望受益 均获买入评级 [1] - 美国企业目前占欧洲军事装备进口三分之二 该比例预计保持稳定 [1] 美国政策影响 - 美国总统特朗普支持增加盟国军费开支 但认为5%目标不应适用于美国 [3]