新型骗税手法 - 利用手机液晶屏作为道具，通过非法获取增值税专用发票和海关完税凭证骗取出口退税，涉案金额达40多亿元进项税额和4亿多元退税款 [1] - 犯罪团伙采用"票货分离"手法，通过虚开发票和伪造生产链条实施骗税 [1][6] 犯罪团伙运作模式 - 团伙实际控制人高某某等人以少量生产为幌子，非法购买增值税专用发票和海关完税凭证，制造大量生产假象 [5] - 通过支付4%-6%好处费非法收购增值税专用发票，并以5%税点获取海关完税凭证 [7] - 设立工厂进行"表演式"生产，雇佣60多名工人仅在检查时临时工作以伪造产能数据 [8] - 以每块1-2元好处费从无资质商户处"借货出口"，伪装成自产货物骗取退税 [9] 案件侦破过程 - 黄埔海关缉私部门与湖南公安经侦部门联合行动，查扣涉案资金7500多万元 [5] - 经侦与缉私部门协作，利用物流监管大数据和资金流向分析锁定犯罪链 [12] - 高某某团伙自2013年起在广东、江西、四川、湖南多地设立代工企业实施骗税 [12] 行业监管动态 - 2024年3月最高法、最高检发布司法解释明确列举"假报出口"的8种表现形式 [12] - 重大涉税案件将纳入全国信用信息平台，推动税收营商环境建设 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予思特威-W“增持”评级，目标价格为115.50元 [4] 报告的核心观点 - 思特威-W是国内CIS芯片领先企业之一，持续拓宽产品格局，25H1业绩同比高增，受益于高中低端手机的50M CIS产品放量，预计2025H1实现营业收入36 - 39亿元，同比+47 - +59%；归母净利润约3.60 - 4.20亿元，同比+140 - +180%；扣非归母净利润约3.58 - 4.18亿元，同比+135 - +174% [12] - 考虑到Q2业绩高增，上调25/26/27年EPS为2.75/3.74/4.68元（原值为2.08/3.10/3.70元），给予2025年42倍PE，上调目标价至115.5元 [12] - 公司CIS在手机、汽车、安防全面布局，智能手机高阶旗舰及高性价比5000万像素产品出货量大幅上升，智慧安防迭代产品性能提升、高端产品份额持续提升，汽车电子智能驾驶及舱内新产品出货量同比大幅上升 [12] - 催化剂为小米手机需求催化和汽车智能驾驶加速渗透 [12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格96.88元，52周内股价区间41.92 - 113.10元，总市值38,930百万元，总股本402百万股，流通A股323百万股，流通B股和H股均为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益4,455百万元，每股净资产11.09元，市净率8.7，净负债率42.47% [6] 股价升幅 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为5%、6%、73%，相对指数升幅分别为2%、 - 1%、54% [9] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,857|5,968|8,400|10,610|12,306| |营业收入(+/-)%|15.1%|108.9%|40.7%|26.3%|16.0%| |净利润（归母，百万元）|14|393|1,106|1,505|1,880| |净利润（归母）(+/-)%|117.2%|2,662.8%|181.6%|36.1%|25.0%| |每股净收益（元）|0.04|0.98|2.75|3.74|4.68| |净资产收益率(%)|0.4%|9.4%|21.5%|23.5%|23.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|2738.60|99.13|35.21|25.87|20.70|[10] 可比公司估值表（截至2025年7月15日） |公司名称|代码|收盘价（元）|盈利预测（EPS元）|PE| |----|----|----|----|----| |||2025E|2026E|2025E|2026E| |瑞芯微|603893.SH|155.1|2.15|2.83|72|55| |中科蓝讯|688332.SH|97.2|3.18|4.06|31|24| |晶晨股份|688099.SH|72.8|2.57|3.35|28|22| |豪威集团|603501.SH|122.9|3.66|4.63|34|27| |均值|/|/|/|/|41|32|[14]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为11.28亿元-13.33亿元，同比增长10%-30% [1] 行业复苏 - 光通信和消费电子领域延续恢复态势，带动公司主营业务产品需求增长 [1] 产品表现 - MLCC产品客户认可度持续提升，销售同比有较大幅度增长 [1] - 受益于全球数据中心建设进程加快，光器件市场需求持续增加，公司插芯及相关产品销售同比增长 [1]

公司运营情况 - 子公司安徽金瑞电子玻纤有限公司生产的电子级玻纤布主要用于满足公司覆铜板产品自用需求 [1] - 当前电子级玻纤布产能利用率达到满负荷生产状态 [1] 产业链协同 - 电子级玻纤布作为覆铜板生产的上游原材料，实现内部供应链整合 [1]

据了解，2024年公司增长主要来自存储和处理器，下游应用于消费终端及AI服务器。2025年一季度因 抓住AI服务器等需求机遇，出货带动收入增长，应收账款余额增加。公司大客户合作集中在消费电 子、人工智能等多个领域 。 调研详情如下： 首先向投资者介绍了公司的主要业务以及经营情况,并就投资者关注的问题进行了交流,主要内容包括: 1、分销商在产业链里的价值和作用是什么? 分销商作为电子信息产业的中间环节,发挥连接电子元器件原厂与下游电子信息制造业的关键"纽带"作 用。通过技术、产品、应用、数据、资金、人才等生产要素的集聚和高效配置,将上游原厂与下游电子 产品制造商紧密联系在一起,保障电子元器件供应链稳定。 2、公司除了授权分销还有其他业务吗? 2025年7月17日，中电港披露接待调研公告，公司于7月17日接待永赢基金1家机构调研。 公告显示，中电港参与本次接待的人员共2人，为证券事务代表谢日增，证券事务专员邓丽婷。调研接 待地点为公司会议室。 据了解，中电港向投资者介绍了主要业务与经营情况，并交流投资者关注问题。公司作为电子信息产业 中间环节的分销商，发挥连接原厂与下游制造业的 "纽带" 作用，保障供应链稳定。 ...

分组1：公司业务介绍 - 分销商在产业链中发挥连接原厂与下游制造业的“纽带”作用，通过生产要素集聚配置保障供应链稳定 [2] - 公司除授权分销业务外，还有设计链服务、供应链协同配套服务和产业数据服务三大业务板块 [2] - 设计链服务通过“萤火工场”开展硬件设计支持与技术方案开发等服务 [3] - 供应链协同配套服务为企业提供仓储物流、报关通关等综合性服务方案 [3] - 产业数据服务通过海量数据和信息，为行业用户提供供应链分析、选型替代等服务 [3] 分组2：业务增长情况 - 2024年公司销售增长幅度较大的是存储器和处理器，主要因消费终端及AI服务器相关需求增长带动出货量增加 [3] 分组3：财务情况 - 2025年第一季度公司抓住AI服务器等领域需求机遇，下游客户需求增加，带动收入增长，同时增加了应收账款余额 [3] 分组4：客户合作领域 - 公司与大客户的业务合作主要集中在消费电子、人工智能、工业电子、网络通信、汽车电子等领域 [3]

行业分析 - 全球AI服务器市场快速扩容，预计2025年市场规模达392.3亿美元，2034年增至3522.8亿美元，CAGR约27.6% [1] - 液冷需求攀升支撑高功耗AI数据中心散热升级，预计2025年全球数据中心液冷市场规模为306.9亿美元，2035年达1001.2亿美元，CAGR约12.6% [1] 公司业务进展 - 公司深耕电子浆料领域，通过优化银粉粒径、形貌、纯度提升电容银浆性能，降低损耗因子，并优化热敏银浆的热敏电阻特性及精度 [1] - 开发低银及低烧结温度银浆产品，提升电子元器件领域市场占比，确保客户端生产线稳定高效运行 [1] - 参股的苏州联结科技生产的陶瓷基板获国内部分光模块厂家认可并批量供货，应用于光模块、半导体激光器、激光雷达等领域 [1] - 公司在半导体封装材料领域战略布局，通过与联结科技合作拓展业务版图 [1] - 开展机器人感应钎焊、激光钎焊、激光熔覆、真空钎焊等先进焊接技术研究，具备异质金属和有色金属高效焊接能力 [1] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、1.52亿元、2.07亿元，对应PE分别为17.29X、22.58X、16.62X [2]

市场整体表现 - A股窄幅震荡 沪指微跌0.03%报3503.78点 深证成指跌0.22%报10720.81点 创业板指跌0.22%报2230.19点 北证50指数涨0.27% [1] - 沪深北三市合计成交14619亿元 较前一日减少超1700亿元 近3300股上涨 [1] - 金融股集体走低 钢铁、有色、煤炭板块疲弱 汽车产业链股强势拉升 嵘泰股份、福达股份、浙江荣泰等涨停 [1] - 华电新能登陆沪市主板 收盘上涨125.8% 盘中一度涨超200% 市值突破3000亿元 [1] - 港股威雅利复牌后收盘大涨288% 盘中一度暴涨超900% 为雅创电子控股子公司 [1] 人形机器人概念 - 概念股持续活跃 上纬新材涨停斩获6连板 伟创电气涨约14% 嵘泰股份、福达股份、浙江荣泰均涨停 精锻科技涨超8% [2][3] - 英伟达CEO黄仁勋称中国开源AI推动全球进步 已有数百项目运用NVIDIA Omniverse模拟数字孪生 下一波AI浪潮将是具备物理世界理解能力的机器人系统 [3] - 宇树科技CEO预计未来3-5年人形机器人应用加速 国内外公司出货量明显增长 覆盖服务业、工业、救援等场景 [4] - 万联证券指出行业处于产业化"破晓时刻" 量产元年开启 成本下探是商业化关键 建议关注核心零部件技术公司 [4] 创新药概念 - 概念股强势拉升 广生堂、我武生物涨约16% 哈三联、润都股份、奥赛康、力生制药、联环药业等涨停 联环药业近8交易日6涨停 [5][6] - 第十一批国家药品集采启动 坚持"集采非新药、新药不集采"原则 创新药不被纳入集采范围 [6] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》提出增加商保创新药目录 国元证券预计商保将为高价创新药提供支付支持 上游CXO等行业业绩有望2025年回暖 [7] 宠物经济概念 - 概念股走高 唯科科技涨超10% 生物股份、丽珠集团涨停 美诺华、易瑞生物涨近7% [8][9] - 中信建投指出宠物食品赛道具备高景气度 国产替代趋势延续 海外产能布局公司可规避关税政策风险 [9]

市场整体表现 - 沪指微跌0.03%报3503.78点，深证成指跌0.22%报10720.81点，创业板指跌0.22%报2230.19点，北证50指数涨0.27% [1] - 沪深北三市合计成交14619亿元，较此前一日减少超1700亿元 [1] - 近3300股上涨，金融股集体走低，钢铁、有色、煤炭板块疲弱 [1] - 华电新能上市首日收盘上涨125.8%，盘中一度涨超200%，市值一度突破3000亿元 [1] - 港股威雅利复牌收盘大涨288%，盘中一度暴涨超900% [1] 人形机器人概念 - 上纬新材涨停斩获6连板，伟创电气涨约14%，嵘泰股份、福达股份、浙江荣泰均涨停，精锻科技涨超8% [3][4] - 英伟达CEO黄仁勋称AI下一波浪潮将是具备推理与执行能力的机器人系统，中国已有数百个项目运用NVIDIA Omniverse模拟数字孪生 [5] - 宇树科技CEO预计未来3到5年人形机器人应用会加速，国内外公司出货量明显增长 [5] - 万联证券指出人形机器人产业化"破晓时刻"已至，量产元年开启，商业化落地可期但需攻克成本瓶颈 [6] 创新药概念 - 广生堂、我武生物涨约16%，联环药业近8个交易日斩获6个涨停板 [8][9] - 第十一批国家药品集采启动，明确创新药不会被纳入集采范围 [10] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》提出增加商保创新药目录，国元证券预计商保将为高价创新药提供支付支持 [10] 宠物经济概念 - 唯科科技涨超10%，生物股份、丽珠集团等涨停 [12][13] - 中信建投证券指出宠物食品赛道景气度高，国产替代趋势延续，海外产能布局的公司有望受益 [14]

公司发展历程 - 1995年创业初期在几十平米空间内以简陋设备生产电子元器件，每分钟产量从60支逐步提升至240支，体现极致效率与艰苦奋斗精神 [1] - 2005年松田大厦落成标志着企业从作坊式生产转向规模化经营，明确对标日本松下与村田的国际化定位 [3] - 2012年进驻汕头保税区后建成5座工业厂房总面积达75000平方米，同步建立UL认证实验室和省级阻容元件工程技术研究中心 [5] - 2019年引入一体化自动生产线实现数字化与自动化融合，产线自动化改造推动制造能力升级 [5] 技术突破与研发 - 突破高可靠性瓷料配方核心技术，从代工厂转型为拥有自主研发能力的国家高新技术企业 [8] - 采用磁控溅射技术实现铜电极化，SMD系列产品攻克小型化、标准化贴装难题并获UL/VDE/TUV等国际认证 [10][24] - 2021年完成高耐受能力小型化压敏电阻器研发项目，累计获专利35项（发明专利11项）含中国专利优秀奖 [22] - 建立博士专家工作站深化产学研合作，形成"高技术设备+高素养人才=高品质产品"的黄金三角循环 [8][15] 行业地位与标准制定 - 连续十年入选中国电子元件百强企业，获评国家专精特新小巨人企业和广东省专精特新中小企业 [5][20] - 主导参与国际电工委员会IEC及国家标准GB编写，在电容电阻领域制定行业标准 [11][19] - 实验室获美国UL和IEC-CB双重认证，正推进CNAS认可实验室建设以拓展车规级市场 [13][25] 产品与市场战略 - SMD系列产品实现压敏电阻器/陶瓷电容器/热敏电阻器全面贴片化量产，应用于电源/家电/新能源等领域 [24][27] - 提供插件类与SMD类多元化产品组合，形成面向新能源汽车/电力电网的一站式解决方案 [27] - 全自动数字化设备使生产效率提升30%以上，产品一致性达到国际水平 [26] - 未来3-5年定位"产品多元化+成本优势+服务优势"组合拳进军国际市场 [28]