报告核心观点 - 6月18日港股大盘缩量调整，受估值修复、贸易风险、新股上市和机构锁定利润等因素影响，后续港元资金成本或上升带来震荡；美国经济增长动能或温和放缓，美联储有时间观望通胀；消费板块“以旧换新”政策有资金支持，各行业表现不一；曹操出行新股有亮点可申购；石药集团与阿斯利康合作上调盈利预测，关注EGFR ADC项目授权进展 [1][2][3] 每日大市点评 - 6月18日港股大盘缩量调整，恒生指数全日下跌270点或1.1%，收报23,710点，恒生科指下跌1.5%，收报5,214点，成交金额减至1,819亿港元，港股通净流入12.4亿港元 [1] - 港股内部运行素质转弱，多只强势股高位回落，港交所裂口下跌2.3%，权重互联网股普跌，内房等板块回调，黄金等板块逆市上升，周大福反弹3.1% [1] 港股大盘影响因素 - 港股估值大幅修复，AH溢价偏低；外部贸易谈判风险犹存，内部政策空窗；新股密集上市分流资金；部分机构半年结前锁定利润 [2] - 港元汇价触发7.85水平，若触发联汇机制，一个月港元HIBOR或上升，抬升资金成本带来震荡 [2] 宏观动态 - 5月美国零售销售数据喜忧参半，整体环比降0.9%，同比增3.3%，汽车及零部件销售拖累，消费者态度转向谨慎 [3] - 近期ISM服务业PMI指向经济景气向下，短期经济增长动能或温和放缓，就业市场稳健支撑消费，美联储有时间观望通胀 [3] 行业动态 - 消费板块“以旧换新”国家补贴有调整，今年安排3000亿元特别国债资金，已下放1620亿元，受惠行业表现平稳 [4] - 汽车业比亚迪和吉利单日跌1.1%，零跑和小鹏升0.9%-1%，理想和蔚来跌2%-4%，小米跌0.4% [4] - 恒生医疗保健指数昨日跌0.4%，荣昌生物和信达生物分别涨2.7%与1.9% [5] - 荣昌生物泰它西普获欧盟孤儿药资格认定，专利保护期延长至2032年6月15日，利于产品竞争力 [5] 曹操出行新股报告 - 公司为吉利孵化的网约车平台，2024年在136个城市运营，GTV为170亿元，同比增38.8%，市场占有率5.4%位列第二 [6] - 公司和吉利开发定制车，采用创新架构和智能座舱，2024年进军85个新城市，2025年2月试点自动驾驶平台和商用Robotaxi服务 [6] - 公司有曹操大脑决策系统，能高效匹配订单和运营补贴，预测需求优化派单，减少空驶和等待时间 [7] - 公司减少对司机补贴依赖，2024年经调整司机收入及补贴占比从2022年的84.2%降至79.0%，司机收入高于同业 [7] - 公司发行获6家基石投资者认购约9.5亿港元，占发行总股本约51.3%，评级“申购” [8] 石药集团研报 - 公司与阿斯利康签订协议，提供药物发现服务，收取1.1亿美元首付款及潜在里程碑付款和提成 [9] - 预计首付款2026年底前入账，里程碑付款2027年后产生，上调2025 - 27E收入和盈利预测 [10] - 关注EGFR ADC项目授权进展，其有望缓解肺癌患者耐药问题，评级“中性”，目标价8.15港元 [11][12]

哈尔滨夏季文旅活动创新 - 哈尔滨冰雪大世界推出5大核心产品和10大亮点项目 打造"啤酒+冰雪+演出+科技+活动"融合新业态 [2] - 第二十三届哈尔滨国际啤酒节将于7月5日启幕 占地40万平方米 包含多个主题区域和多场音乐活动 [2] - 园区创新打造室外戏雪区 通过夏季高温造雪技术实现20多摄氏度室外"飘雪"奇观 [2] 演艺项目升级 - 《遇见·哈尔滨》江上沉浸式演出6月26日回归 由亚冬会导演团队执导 采用多种高科技手段 [4] - 《王的战车》2.0版7月1日上演 增加高空绸吊等杂技元素 融入AR互动技术 [4] 冰雪主题场馆 - 梦幻冰雪馆持续升级 保持零下5至零下10摄氏度 由冰雪建设而成 [7] - 太阳岛冰雪艺术馆7月1日开馆 汇集经典雪雕 设置多种互动项目 [7] - 《冰龙寻珠·全感VR》运用沉浸技术呈现冰雪探险体验 [7] 特色展览活动 - 世纪老爷车展6月28日举办 占地5000平方米 展出上百辆经典汽车 [7] - 配套活动包括老爷车巡游 儿童老爷车 蒸汽小火车等互动项目 [7]

白银t+d行情 - 白银t+d当前交投于8875元/千克下方 开盘价为8986元/千克 截至发稿暂报8886元/千克 跌幅0.99% [1] - 日内价格波动区间为8875-8994元/千克 盘内短线呈现看跌走势 [1] - 技术面显示8980元为5日均线阻力位 突破9010元可能逆转下行趋势 下方8760元构成关键支撑位 [4] 地缘政治动态 - 美国总统特朗普计划召开会议讨论中东局势 但未明确表态是否介入以色列对伊朗核设施的军事行动 [3] - 特朗普批准针对伊朗的潜在攻击方案 但尚未最终决策 旨在施压伊朗放弃核计划 [3] - 伊朗联合国代表团否认谈判请求 声明不会在威胁下屈服 并将对任何行动采取反制措施 [3] 技术指标分析 - 白银t+d上方关键阻力位为8980元(5日均线)和9010元(趋势反转位) [4] - 下方支撑位包括8760元(前低点)和8960元(布林带中轨兼心理支撑位) [4]

内容提要 文章梳理过去十年全球固定收益平台的发展特点，分析各交易平台的发展策略，认为各电子交易平台的发展变化不仅是个体盛衰的问题，其所产生的共振效 应也影响着整个固定收益市场流动性发现方式、参与者交易行为、监管范围和监管手段等方方面面的未来走向。 全球债券交易电子化从上世纪90年代中后期兴起，近十年来发展迅速，已成为全球固定收益市场的主流交易方式。作为电子化的载体，电子交易平台经历了 从最初以线下流程为模板规划线上功能，到在数字环境中自主塑造交易业务流程的发展路径。 3. 交易报告服务兴起 MiFID II是欧盟为应对2008年全球金融危机后金融市场的监管需求而制定的一项重要法律，于2018年1月3日正式生效。它旨在提高金融市场的透明度、安全 性和效率，对欧洲金融市场产生了深远的影响。MiFID II要求市场参与方更详细地报告交易数据，由此催生的需求推动了交易平台对交易报告服务的拓展。 例如，2019年彭博收购监管报告软件解决方案提供商——RegTek.Solutions，以促进彭博监管报告服务范围进一步扩大，可针对全球多个市场现有和即将生 效的监管报告要求提供合规支持。又如，2020年MarketAxess ...

中信期货表示，黄金中长期多头趋势未变，短期受地缘局势与美联储政策影响，中长期主要支撑因素包 括贸易摩擦持续、美联储降息预期升温以及美元信用收缩。尽管近期地缘冲突出现缓和信号导致金价冲 高回落，但宏观基本面仍对黄金构成支撑。该机构称，美联储降息路径明确，通胀数据持续低于预期， 为降息铺路。根据芝商所FedWatch工具，美联储9月降息概率上升。此外，逆全球化和美元信用收缩是 黄金牛市的长期基础。 中信期货：逆全球化和美元信用收缩是黄金牛市的长期基础 混沌天成期货：美元指数显著走高抑制贵金属 Julius Baer Research：中东冲突不太可能推动金价持续飙升 The Gold Forecast网站：危机驱动的金价上涨可持续性存疑 【机构观点分析】 美联储6月议息会议维持利率不变并释放鹰派信号，点阵图显示年内降息两次但7名官员支持零降息， 2025年降息预期削减至仅1次，鲍威尔明示"未来数月关税或驱动通胀攀升"，此举推动美元指数一度突 破99关口并压制贵金属估值；与此同时，中东地缘危局仍处于白热化阶段，地缘避险溢价与美联储鹰派 立场形成多空拉锯。值得注意的是，德法英及欧盟周五将与伊朗举行核谈判，但特朗普宣称 ...

公司发展 - 洛阳牡丹瓷将唐白瓷烧制技艺与牡丹文化融合，打造出经典国礼彩绘花盘、小板壁系列、东方妞妞系列及国潮"小花匠"饰品系列 [2] - 公司拥有牡丹瓷发明专利19个、实用新型专利上百个、外观专利千余个，构建了文化创意新兴产业 [7] - 团队组建16人创新小组负责市场考察与产品开发，未来计划推出陶瓷材质唐朝侍女造型AI机器人 [7] 行业交流 - 中国工艺美术博览会为全国工艺美术人才提供交流平台，促进河洛文化、牡丹文化与其他多元文化碰撞 [2] - 公司与专家学者探讨技艺创新、材料研发、市场推广等关键问题，为行业注入新活力 [2] - 博览会推动中国传统工艺走向世界舞台，提升洛阳牡丹瓷品牌形象 [2] 市场表现 - 洛阳牡丹文化节期间接待游客1033.71万人次，旅游总收入82.93亿元，同比分别增长1.69%和5.72% [3] - 产品覆盖从瓷盘、花瓶到项链、耳坠等饰品，研发上千个品种，国潮系列瞄准年轻消费者 [7] - 牡丹瓷作为国礼赠送给190多个国家贵宾，并积极拓展海外市场 [7] 文化传承 - 牡丹瓷学名洛阳白瓷，融合千年牡丹文化与唐白瓷技艺，创烧于2009年 [3][4] - 公司坚持守正创新，组建年轻设计团队，推动非遗文化IP年轻化 [7] - 未来计划通过AI联动等科技手段增强非遗文化科普互动性 [7] 战略规划 - 以博览会为新起点，持续提升制瓷技艺，创作更多优秀作品 [8][9] - 目标将牡丹瓷打造为洛阳、河南乃至全国的文化品牌 [7] - 通过多角度创新模式推动传统非遗在多元化潮流中传承 [7]

政策意义 - 延续深化前期政策思路，增强资本市场服务实体经济和支持科技创新能力，构建适配科技金融体制[6] - 提高上市公司质量，科创板开板六年54家未盈利企业上市，22家上市后盈利，现存20家采用第五套标准企业2024年研发支出100.3亿元、研发强度70.6%远超平均水平，19家实现核心产品上市[7] - 为增量制度改革提供可控“试验空间”，集中管理未盈利科技型企业，保护投资者合法权益[8] 改革亮点 - 第五套上市标准扩容，扩大适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域[9] - 面向优质科技型企业试点IPO“预先审阅机制”，优化流程、保护商业信息、维护市场稳定[10] - 试点引入资深专业机构投资者制度，小范围试点，不构成新上市条件[11] - 完善配套机制加强投资者保护，明确进层出层标准、增加标识“U”、提升信息披露质量[11]

证券研究报告 2025 年 6 月 19 日 星期四 【A 股市场大势研判】 三大指数小幅收涨 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3388.81 | 0.04% | 1.40 | | | 深证成指 | 10175.59 | 0.24% | 24.16 | | | 沪深 300 | 3874.97 | 0.12% | 4.59 | | | 创业板 | 2054.73 | 0.23% | 4.79 | | | 科创 50 | 968.18 | 0.53% | 5.10 | | | 北证 50 | 1393.44 | -0.65% | -9.11 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概念板块表现前五 ◼ | | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电子 | 1.50% | 美容护理 | -1.73% | PC ...

我们不是资讯的搬运工 而是有态度的发现者 万和财富早班车 2025年6月19日 | ● 国内金融市场 ● | | | | ● 股指期货 · | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | | 上证指数 | 3388.81 | 0.04% | 上证当月连续 | 2677.40 | 0.01% | | 深证成指 10175.59 | | 0.24% | 沪深当月连续 | 3872.20 | 0.23% | | 创业板指 | 2054.73 | 0.23% | 恒生期货指数 | 30507.65 | -1.31% | 宏观消息汇总 1。国家金融监督管理总局:外资机构是中国现代金融体系建设 的重要参与者和积极贡献者 2. 创业板正式启用第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 3. 国资委:国企改革深化提升行动重点任务平均完成率超80% 二、行业最新动态 1. 我国与中亚地区贸易规模持续扩大 相关企业有望全面受益, 相关个股:天顺股份(002800)、嘉友国际(603871)等 2. 可控核聚变领域再迎重磅投资 行业 ...

（本文作者樊仲琛，西安交通大学经济与金融学院助理教授） 继上海迪士尼乐园创造了主题乐园的新标杆、北京环球影城以其震撼的沉浸式体验赢得市场青睐之后， 即将开业的上海乐高乐园要利用自己的优势，在已经被巨头瓜分的乐园消费市场中找到自己的立足之 地，成为摆在上海乐高乐园面前的重大课题。 1.市场定位 上海迪士尼乐园依托百年品牌积淀，拥有从米奇到漫威英雄的全IP矩阵，几乎覆盖所有年龄段受众，其 精致入微的故事叙述和情感渲染能力让每一个项目都成为完整的故事体验；北京环球影城凭借哈利波特 的魔法世界、变形金刚的机械奇观，抓住了追求刺激体验的年轻群体；欢乐谷、长隆等传统乐园则以丰 富多样的游乐设施和相对亲民的价格在市场中拥有一席之地。 相比之下，上海乐高乐园目前确实面临着交通上的挑战。其选址距离上海市中心约60公里。上海市金山 区拥有优美的海滨风光和相对较低的土地成本，但对于主要依靠上海及周边城市客流的主题乐园来说， 交通是否便利可能成为制约其发展的因素之一。 从配套生态角度来看，现代主题乐园的竞争已升级为综合性度假体验的全方位较量。上海迪士尼的完整 度假区生态涵盖了主题酒店、迪士尼小镇购物区等多个维度，形成了自成体系的娱乐 ...