财务表现 - 2025年第二季度净收入2040万美元 同比增长86.1% [2] - 净现金收入2850万美元 同比增长79.7% [2] - 毛利1520万美元 同比增长77.8% [2] - 毛利率74.6% 较去年同期78.1%下降3.5个百分点 [2] - 净亏损306万美元 较去年同期126万美元扩大142.9% [2] - 收入成本520万美元 同比增长115.9% [3] - 运营成本1790万美元 同比增长63.5% [4] - 运营亏损270万美元 较去年同期240万美元扩大12.5% [4] 运营数据 - 活跃学生人数约9.13万人 同比增长67.8% [3] - 支付给教师的服务费因付费课程数量增加而上升 [3] - 现金及等价物总额3090万美元 较2024年末2920万美元增长5.8% [4] 成本结构 - 销售与营销成本1280万美元 同比增长74.8% [4] - 产品研发成本120万美元 同比增长45.5% [4] - 一般及管理费用390万美元 同比增长39.1% [4] 战略方向 - 人工智能作为公司战略核心 已全面应用于运营各环节 [5] - 持续推进AI基础设施和系统建设 旨在提供规模化优质学习体验 [5]

评级调整 - D A Davidson将多邻国评级从买入下调至中性 [1] - 目标价从500美元下调至300美元 下调幅度达40% [1]

评级调整 - DA戴维森公司将多邻国公司A类股评级从买入下调至中性 [1] - 目标价定为300美元 较最新股价隐含6.2%涨幅 [1]

核心观点 - 公司推出全球首个主动式AI语言学习代理 旨在通过动态课程和AI代理技术解决传统语言学习中的孤独感 挫败感和枯燥感等反人性痛点 提供个性化沉浸式学习体验 [2][7][8] - 公司定位为AI驱动的个人成长公司 语言学习只是首个应用领域 未来计划将AI代理框架扩展至更广泛的个人成长场景 如演讲训练 编程辅导和销售模拟等 [27] - 公司采用Day One Global战略 同步开拓东亚和北美市场 东亚作为高价值增长引擎 北美作为全球标准定义场 目标三年内成为全球第一的AI语言学习产品 [8][21][22] 产品与技术 - 动态课程采用骨架+血肉混合模式 骨架由严谨的知识图谱和能力层级模型构成 确保学习系统性 AI代理根据用户兴趣 目标和实时表现动态填充个性化内容 [13][14] - AI语言学习代理具备三大核心特质：主动路径规划（基于用户日程和长期观察规划学习路径） 沉浸式情景互动（在目标驱动的场景剧场中学习） 共情式伙伴关系（提供情感支持和个性化鼓励） [12][16] - 采用目标驱动式沉浸设计 每个场景都有明确学习目标和任务闭环 后台通过解决问题效率 语言运用恰当性和目标达成率评估学习效果 而非使用时长 [17] - 构建多代理伙伴体系 包括学习计划管理助手 学习建议代理 内容定制代理和情感支持代理 用户可选择鼓励型 严谨型或风趣型等总体互动风格 [19][20] 市场与竞争 - 全球语言学习市场规模将在2032年突破2000亿美元 公司瞄准海外市场 因其规模可能是国内的50倍以上 [2][7] - 东亚市场（日韩）具有极强学习动机与付费能力 文化上尊重导师角色 营销竞争未饱和 北美市场是全球最大最成熟市场 代表行业标准定义权 [22][23] - 核心竞争壁垒是数据维度和关系深度 积累用户在有上下文 长轮次 含情感的真实对话数据 与用户建立不可复制的信任关系和情感羁绊 [24][25] 商业模式与战略 - 采用订阅制商业模式 定位终身语言伙伴 伴随用户不同阶段的语言需求进化 用户阶段性目标达成后开启新目标 实现终身成长价值 [26] - 种子轮获得互联网大厂创始人和一线基金合伙人投资 支持全球化使命和独立运营 目标三年内成为全球第一AI语言学习产品 [8] - 最大战略挑战是使成长过程与娱乐过程同样吸引人 需克服人性对安逸和即时满足的追求 而非仅打造稍有趣味的学习工具 [28]

本报讯 9月4日，北京一起教育科技有限责任公司（以下简称"一起教育科技"）公布2025年第二季度财 报。截至6月30日，二季度实现营收2541万元，环比增长17.3%。毛利率57.5%，已恢复至历史健康水 平。财报显示，在持续的成本控制和运营效率提升的作用下，根据美国公允会计准则（GAAP），第二 季度净亏损2595万元，较去年同期收窄53.4%。 本季度，该公司持续深化产品创新与多元化增长策略，核心运营板块的教学SaaS业务继续保持健康发展 态势。同时，依托在区域项目与SaaS模式中积累的品牌认可度及用户信任，公司积极探索新的增长机 会，聚焦技术迭代升级，持续尝试以AI技术赋能产品组合，以扩大客户触达范围，提升客户满意度与 用户活跃度，助力业务持续发展。 近期，在2025全球智慧教育大会的"数字化开辟区校教育发展新赛道"平行会议上，一起教育科技创始人 兼CEO刘畅发表主题报告，深度剖析人工智能重塑区域与学校教育生态的重要作用。会议期间，公司正 式发布生成式人工智能体——"17同学"。该智能体依托公司14年深耕教育领域积累的真实教学数据，聚 焦"智慧教·个性学"，借助大模型架构与深度学习技术，整合海量教学数据 ...

财务表现 - 第二季度营业收入2040万美元 同比增长86.1% [1] - 毛利率达74.6% [1] - 净现金收入2850万美元 同比增长79.7% [1] - 实际课耗活跃学员91300人 同比增长67.8% [1] 战略布局 - 人工智能深度融入产品与业务流程 作为公司战略核心 [1] - 通过人才本地化加速开拓本地市场 [1] - 产品设计适配本地化需求 缩短用户触达周期 [2] - 海外学员覆盖全球50多个国家和地区 [2] 产品创新 - 针对东南亚低幼年龄段研发趣味化游戏化课程 [2] - 整合人工智能技术提供互动式英语学习体验 [2] - 通过本地化研发创新满足差异化市场需求 [2] 运营管理 - 持续加大用户体验与服务质量投入 [1] - 优化本地服务体系实现需求与服务无缝衔接 [2] - 借助本地员工商业视角提升经营效率 [1]

课程产品与市场反馈 - 公司近期推出《端到端与VLA自动驾驶小班课》《自动驾驶端到端与规划控制（第三期）》《自动驾驶4D标注算法就业小班课》等自研课程 [2] - 端到端与VLA课程市场反响显著 用户反馈积极 [2] - 未来计划推出VLA、模型部署等方向新课程 [2] 超级折扣卡促销策略 - 推出定价299元超级折扣卡 购买后平台所有课程享受七折优惠 [2][4] - 折扣卡适用范围覆盖自动驾驶及具身智能领域全部自研课程 包括未来新课程 [4] - 活动限时开展 时间为9月1日至9月14日 [4] - 折扣卡有效期自购买日起一年 若未使用可全额退款 [4] 用户需求与定价调整 - 用户反馈课程定价较高 存在预算限制问题 [2] - 公司基于用户反馈调整定价策略 通过折扣卡形式提供优惠 [2]

评级升级 - Udemy被上调至Zacks Rank 1（强力买入）评级 反映盈利预期上升趋势 这是影响股价最强大的力量之一 [1] - 评级升级本质上是对公司盈利前景的积极评价 可能对股价产生有利影响 [3] - Zacks Rank 1股票自1988年以来平均年回报率达+25% 具有外部审计验证的优秀业绩记录 [7] 盈利预期变化 - 机构投资者使用盈利预期计算公司股票公允价值 盈利预期调整直接导致公允价值变化并引发买卖行为 [4] - 过去三个月Zacks共识预期大幅提升97% 显示分析师持续上调Udemy盈利预测 [8] - 2025财年每股收益预期为0.47美元 与去年同期相比无变化 [8] 评级系统特征 - Zacks评级系统基于四个盈利预期相关因素 将股票分为五个等级 从1（强力买入）到5（强力卖出） [7] - 系统覆盖4,000多只股票 始终保持"买入"和"卖出"评级比例平衡 仅前5%股票获得强力买入评级 [9] - 位列Zacks覆盖股票前5%表明具有卓越的盈利预期修正特征 可能产生超越市场的短期回报 [10]

财务表现 - 营收达2.523亿美元 同比增长41% [1][4] - 订阅收入达2.107亿美元 同比增长46% 占总收入83.5% [1][4] - 总预订量达2.68亿美元 同比增长41% [1][4] - GAAP净利润达4480万美元 同比跃升84% 稀释每股收益0.91美元 [1][4] - 调整后EBITDA达7870万美元 利润率31.2% [1] - 自由现金流达8630万美元 利润率34% [1] - 毛利率达72.4% 环比提升130个基点 [1][6] 用户指标 - 日活跃用户达4770万 同比增长40% [2][4] - 月活跃用户达1.283亿 同比增长24% [2][4] - 付费用户达1090万 同比增长37% [2][4] - 付费用户渗透率从8.6%上升至9.0% [2][4] 业务多元化 - 广告收入达2060万美元 同比增长约55% 占总收入8% [5] - 多邻国英语测试和应用内购买各贡献约4%收入 [5] - 国际象棋课程在iOS平台日活跃用户超100万 [7] - 4月新推出148门语言课程 为史上最大扩张 [6] 增长动力 - 新机制推动iOS平台DAU提升 学习时间中位数增长及转化率提高 [5] - 人工智能加速内容构建 生成式AI与共享内容系统结合 [6] - 产品组合调整推动订阅ARPU同比增长约6% [4] - 广告格式和定位升级空间巨大 [5] 财务指引 - 第三季度营收指引2.57-2.61亿美元 调整后EBITDA利润率27-28% [9] - 2025财年营收指引10.11-10.19亿美元 调整后EBITDA指引2.881-2.955亿美元 [9] - 预计全年毛利率下降约100个基点 反映AI成本下降和广告业务增长 [9] - 中间值收入增长约36% 调整后EBITDA利润率28.5-29.0% [9] 资产负债表 - 持有11.7亿美元流动资产 无长期债务 [9] - 递延收入4.31亿美元 增强未来收入可预测性 [9] - 运营现金流9070万美元 [9] - 现金充裕无债务结构支持产品改进和选择性招聘 [9] 估值指标 - 股价约298美元 市值约136亿美元 [10] - 企业价值约125亿美元 为25财年收入的12.3倍和调整后EBITDA的43倍 [10] - 营收增长率36% 调整后EBITDA利润率29% 符合40法则高于60条件 [10]

财务表现 - 2025财年上半年营收28.8亿元 同比增长47.3% [1] - 第二季度经营费用占收入比重同比下降31.6个百分点 [3] - 研发与管理费用占收入比重同比下降8.0个百分点 [3] AI技术应用 - 教学端升级为名师主讲+二讲服务+AI伴学的三师模式 [3] - AI自动化完成作业批改和学情分析等重复性工作 [3] - 智能系统依托用户画像精准识别需求 提升服务响应质量 [3] 运营效率 - 第二季度获客效率达到近四年最优水平 [3] - 市场费用同比下降但收款增速上升 [4] - 市场费用投资回报率比去年同期增幅38.6% [4] 业务发展 - 素质素养业务连续5个季度实现收入三位数增长 [4] - 素质素养业务第二季度现金收入金额同比增长超过36% [4] - 新生续班率同比提升超过1个百分点 [4] 营销创新 - 成为中国国家游泳队及中国国家花样游泳队官方学习合作伙伴 [6] - 推出原创运动员学习节目《冠军在高途》覆盖人文英语心理等主题 [6] - 体育明星参与为教育产品带来独特信任背书 [8]