核心观点 - 政府性融资担保机构通过信贷支持、场景化服务和稳就业措施 成为激活消费潜力和提振消费市场的关键纽带 [1][3][5] 政策支持与指导 - 2024年6月发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 提出发挥信贷主渠道作用并鼓励利用政府性融资担保增信措施支持消费领域贷款投放 [1] - 2024年5月八部门印发《支持小微企业融资的若干措施》 要求政府性融资担保机构加大对小微企业融资增信支持 [3] - 财政部等六部门联合印发《政府性融资担保发展管理办法》 突出就业优先导向并要求支持劳动密集型小微企业和"三农"主体 [5] 文旅领域实践案例 - 丽水市融资担保公司为天师楼岑庄民宿提供150万元信用担保贷款 并给予担保费减半和利率优惠 [2] - 累计为102个文旅项目提供1.3亿元担保支持 [2] 消费场景化金融服务 - 深圳担保集团子公司联合银行推出深圳首个"国补"场景批量担保产品 通过"政策补贴+金融赋能+企业让利"叠加效应提升政策效能 [3] - 已为9家参与消费品以旧换新商户提供近1300万元融资支持 覆盖零售、餐饮、数字文旅和智能家居等领域 [3] - 烟台融资担保集团推出"提振消费贷"专项产品 面向享受政府消费补贴的商户解决流动资产不足问题 [4] 就业支撑效应 - 国家融资担保基金每提供1亿元担保贷款可稳定就业约900人 累计服务就业超4700万人次 [6] - 北京再担保公司2024年承保规模569亿元 其中新增再担保业务402亿元 为13209家小微企业提供资金并覆盖就业超17万人 [6] 行业定位与作用 - 融资担保机构凭借支小支农特性 成为破解中小微企业和个体工商户融资难题的关键力量 [4] - 政府性融资担保客户主体为小微企业 而小微企业是拉动就业的主力军 [6]

产品结构与融资模式 - 产品以债权转让为名进行固定收益融资 发行方承诺不可撤销无条件溢价回购并支付年化7.5%固定收益 兑付方式为季度付息且到期一次性还本付息 [5][6] - 融资总规模达1亿元人民币 分期发行每期5000万元 资金用途为补充转让方流动资金 [5][6] - 通过拍卖行平台向合格竞买人转让债权资产 但实际操作中存在向公众募集资金的特征 [6][7][8] 发行方与担保方背景 - 发行方XT市XC城市建设有限公司由财政局实际控制 注册资金4.5亿元人民币 所在地2023年GDP达2586.1亿元 地方政府负债率仅21.58% [1][3] - 担保方河北信德建设发展集团有限公司由邢台市信都区财政局100%控股 为AA+评级政府平台公司 承担区内基建及国资运营任务 [9] - 发行方邢台龙岗投资有限公司为担保方河北信德的全资子公司 形成子公司融资母公司担保的关联交易结构 [9] 财务与经营风险 - 担保方河北信德总债务从2022年60.77亿元增至2023年78.04亿元 EBITDA利息保障倍数仅0.43倍 总债务/EBITDA高达57.94倍 [10] - 担保方2023年经营性现金流净流出8.23亿元 短期债务4.65亿元 其他应收款36.53亿元主要来自涉诉民营房企 回收风险高 [10] - 在建项目资金缺口达93.88亿元 包括李村棚改24.57亿元和西由留旧村改造20亿元等项目 回款周期长且依赖外部融资 [10] 底层资产与还款来源 - 应收账款质押担保金额2.3亿元 债权方包括邢台睿融房地产开发有限公司 [12] - 邢台睿融成立于2024年12月16日 注册资金为认缴制5000万元 2025年4月才由邢台龙岗控股60% 公司成立时间短且实缴资本未到位 [13] - 还款来源依赖新成立公司的偿债能力 但其经营历史和资金实力存在重大不确定性 [13] 合规性与监管问题 - 操作模式被质疑变相突破集资监管 通过债权转让形式规避公开发债审批要求 并向个人投资者开放募集 [8][14] - 明确承诺无条件回购和固定收益 涉嫌违反资管新规刚性兑付禁令 [6][14] - 地方国企利用政府平台关联担保通过非正规渠道融资 可能积累地方隐性债务风险 [9][14]

公司动态 - 公司第九届第十七次董事会会议于2025年8月14日召开，审议了《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》[1] - 公司当前收盘价为10 65元，市值为55亿元[2] 业务结构 - 2024年公司营业收入构成中，融资租赁占比最高，达57 66%[1] - 小额贷款业务占比21 69%，位列第二[1] - 软件和信息技术服务业占比9 38%，典当业务占比5 03%，融资担保占比4 59%[1]

财政资金安排 - 2025-2027年广东省财政安排60亿元资金支持普惠金融政策体系 包括注入资本金 降费奖补和代偿补偿三种方式 [1] - 其中45亿元用于每年向省融资再担保公司注入资本金15亿元 构建省市联动的政府性融资担保机构注资机制 [2] - 另外15亿元用于政府性融资担保降费奖补和代偿补偿资金 [3] 政策实施机制 - 通过省融资再担保公司向符合条件的政府性融资担保机构同步注资 市县财政安排资金与省级形成合力 [2] - 每个地市扶持培育一家实力强 业务优 风控强的政府性融资担保机构 [2] - 推动政策性融资担保业务平均年化担保费率不超过1% [3] 预期政策效果 - 增强政府性融资担保机构资本实力和风险抵御能力 预计推动每年政府性担保规模超过1000亿元 [4] - 缓解小微企业和三农主体因抵押物不足 信用信息不对称导致的融资困境 [3][4] - 降低小微企业和三农等经营主体的综合融资成本 [3][4]

金融服务农村改革政策 - 中国人民银行和农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革推进乡村全面振兴的意见》，提出要针对特色农产品种养融资需求制定差异化信贷政策，创新乡村"土特产"融资模式和专属金融产品 [1] - 当前涉农小微企业、农户面临融资难问题主要集中在抵押物环节，银行因风险控制要求更看重抵押物覆盖信贷额度，而涉农主体普遍缺乏房产、土地等高价值抵押物 [1] - 各地金融监管部门正通过强化监管引领改善"三农"金融服务，例如湖北秭归县银行开展整村授信解决种植户抵押物不足问题，青海银行机构推出针对藏羊、牦牛等产业的特色金融产品 [1] 抵押融资创新模式 - 中央一号文件提出推广畜禽活体、农业设施等抵押融资贷款，银行需结合县域经济特点创新抵押物方式以匹配小微企业、农户融资需求 [2] - 浙江农商联合银行建议通过数据增信和场景适配构建多层次金融服务，例如利用交易流水等数据创新金融产品 [2] - 多地金融机构采用政银担分险模式破解融资难题，如四川眉山市创新蜀担快贷—产业贷、园区e贷等批量化产品服务中小微企业和"三农"主体 [2] 乡村产业金融服务深化 - 银行机构需针对县域产业特点深化金融服务创新，确保信贷资源高效投放乡村产业 [3] - 金融机构可探索利用生态资产为"三农"领域授信，将生态农业、林下经济等生态价值转化为可抵押物 [3] - 通过涉农产业链核心企业信用延伸，以订单、应收账款、仓单等替代传统抵押物，提升经营主体融资可得性 [3]

债券发行概况 - 中山市嘉和德集团有限公司成功发行2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）[1] - 发行规模2亿元人民币 发行期限3年 当期票面利率2.00%[1][2] - 债券简称为25嘉和德01 创镇属平台同期限债券发行利率新低[1][2] 发行主体信息 - 发行人为中山市嘉和德集团有限公司 系中山市三乡镇重要国有资产运营主体[2] - 公司主要负责三乡镇范围内国有资产运营业务 包括租赁、房产销售、屠宰和商品贸易等[2] - 中山市经济持续发展 三乡镇经济保持增长且经济实力较强[2] 信用增信措施 - 广东粤财融资担保集团有限公司提供连带责任保证担保[2] - 担保具有很强的增信作用 主体评级AA 债项评级AAA[2] 中介机构参与 - 东方金诚作为评级机构对本期债券进行评级[1][3] - 评级机构在项目承做中综合考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理和财务状况等因素[3] - 东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命[3]

网贷市场扩张与高息产品趋势 - 中小平台高息网贷产品定价趋于36% 展现扩张之势 持牌金融机构通过助贷平台瞄准高定价下沉资产 [1] - 头部助贷平台已将24%-36%高息资产压降至24%以下 但中尾部平台36%高息产品仍在扩张 [3] - 应用商店和微信小程序中分期贷款类产品名目繁多 消费场景App普遍接入网贷入口 实现信贷普惠化但降低借贷门槛 [2] 双融担模式运作机制 - 通过引入两家融担公司拆分定价 将36%息费拆分为24%以下"资金方利息+融资担保费"和以上部分"融资担保咨询服务费" [6][7] - 该模式绕开24%利率定价上限要求 使资金方在合规前提下通过高定价对冲坏账损失 [6][7] - 融资担保公司提供代偿担保和风险分担服务 非法律强制要求 而是平台转移风险保障自身利益的选择 [6] 市场参与主体与客群特征 - 网贷背后放款人包括银行、消金公司、信托公司、小贷公司等持牌金融机构 [1] - 客群主要为银行信用白户 缺乏信用记录或征信欠佳 难以获得银行信用贷款 [6] - 下沉客群质量决定利率高低 征信不足用户对应较高利率定价 [6] 法律合规与监管环境 - 持牌金融机构借贷纠纷不适用民间借贷利率上限 可超过24%但若显著背离实际损失则法院不支持超过部分 [3] - 平台以超过36%实际年利率放贷可能涉嫌非法经营犯罪 [4] - 法律对担保费服务费收取标准缺乏明确上限 存在通过拆分利息名目规避利率约束的现象 [8] 消费者成本与投诉情况 - 消费者还款时才发现融资担保费和咨询服务费等条目 借款四五千元担保费达上千元 占本金比例20%-30% [8] - 互联网投诉平台中高额担保类费用成为重灾区 有消费者反映"担保费比利息费还高" [8] 行业影响与普惠金融作用 - 双融担模式扩大金融服务覆盖面 为征信不足下沉客群提供融资通道 缓解传统金融机构服务盲区 [7] - 部分消费金融公司借此拓展县域市场 打通普惠金融"最后一公里" [7] - 电商出行等平台通过内置信贷产品将用户行为数据转化为授信依据 实现信贷产品普惠化 [2] 风险结构与行业隐患 - 复杂担保链条可能减弱金融机构自主风控动力 导致风险向担保体系过度集中 [1][7] - 平台通过默认勾选分期弱化利率提示等设计影响消费者知情权 存在过度营销隐患 [9] - 部分助贷机构在客户筛选风险共担环节权责模糊 需要建立更清晰合作边界 [9] 数据安全与消费者保护 - 平台需将数据收集最小化 使用透明化 存储安全化 避免超范围收集和违规使用 [10] - 消费者需警惕过度索权行为 特别注意是否授权给第三方使用个人信息 [10] - 遭遇信息滥用时可投诉或提起民事诉讼索赔 [10]

行业体系与规模 - 构建国家融资担保基金-省级再担保机构-市(县)直保机构三层组织体系 实现全国市级机构全覆盖和县级业务全覆盖 [1] - 2024年国家融资担保基金合作业务规模达1.41万亿元 累计合作规模超5.5万亿元 [1] - 服务经营主体综合融资成本降至5%以下 平均担保费率降至1%以内 [1] 政策规范与要求 - 要求支小支农担保占比不低于80% 其中单户500万元以下业务占比超50% [2] - 严禁为政府债券、融资平台增信等行为 推动机构聚焦普惠领域主责主业 [2] - 明确支持吸纳就业能力强、劳动密集型的小微企业和"三农"主体 [2] 支持措施与机制创新 - 构建资本金补充、风险补偿、担保费补贴等多层次政策支持体系 [3] - 完善风险拨备、代偿资产处置、银担合作等政策 增强资本实力和风险抵御能力 [3] - 建立尽职免责机制 弱化盈利考核 激发一线工作人员积极性 [3] 业务功能与社会效益 - 发挥增信、分险、中介功能 弥补市场失灵 提升小微企业信用水平 [1] - 每担保贷款1亿元可服务企业稳定就业约900人 关系就业稳定和经济发展大局 [4] - 为小微企业提供"再就业"机会 案例显示年人均增收超万元 [1] 发展挑战与解决方案 - 面临定位模糊、银担合作门槛高、可持续经营困难等问题 [2] - 需建立分层次风险分担机制 如政府、银行、担保机构按比例分担风险 [4] - 加快构建跨部门数据协同机制 推动数据标准化 优化增信服务 [4] 创新服务模式 - 探索"担保+供应链金融"模式 适应实体经济新技术、新业态融资需求 [4] - 对科技型企业实行"投担联动" 将未来收益权纳入反担保范围 [4] - 依托全国性业务管理平台对接征信系统 破解信息不对称难题 [3]

政采贷再担保模式创新 - 铜川市推出"政采贷再担保"模式 通过政府、银行、担保机构三方协同为中小企业提供更强金融支持 [1] - 该模式在原有"政采贷"基础上增加二次担保机制 由铜川财创融资担保集团提供再担保服务 [1] - 新模式通过"政府信用+金融担保"双担保机制 显著降低贷款门槛并提升授信额度 [2] 合作签约情况 - 铜川市财政局与铜川财创担保集团签订"政采贷再担保"合作协议 [1] - 铜川财创担保集团与人民银行铜川分行签署再担保合作协议 [1] - 人民银行铜川分行与铜川铭盛优商贸完成首笔贷款协议签约 [1] 模式优化方向 - 针对原"政采贷"模式存在的门槛高、额度小、期限短等问题进行改进 [1] - 重点服务参与"政采贷"后仍存在资金缺口的成长型中小企业 [1] - 通过延长服务半径满足中小企业多样化融资需求 提升资金投放精准度 [2] 政策实施背景 - 铜川市自2021年推行"政采贷"模式 已积累助企融资实践经验 [1] - 新政策旨在深化财政金融协同 优化政府采购营商环境 [2] - 被定位为普惠金融领域的重要创新实践 [2]

资金支持政策 - 2024年内蒙古自治区财政兑付惠企直达资金13.77亿元，支持内贸、外经贸及工业等领域2678个项目发展 [1] - 2025年惠企直达资金范围扩大至农牧、文旅等领域，已下达6.62亿元，支持企业项目480个 [1] 税费减免措施 - 免征小微企业所得税地方分享部分和小规模纳税人房产土地税 [1] - 提高房产税减除幅度，下调土地使用税额，减半征收特定车辆的车船税 [1] - 顶格减免文化事业建设费 [1] 政府采购扶持 - 采购限额标准以上服务及200万元以下货物服务、400万元以下工程采购项目全部面向中小企业预留采购份额 [2] - 200万元以上货物采购服务、400万元以上工程采购项目为中小企业预留份额由30%提高至40%，政策延续至2026年底 [2] - 全面推行"信用+承诺"准入，免除供应商平台入驻费，实现远程不见面开标 [2] 融资支持政策 - 自治区财政投入1亿元建立民营中小微企业信用融资风险分担"资金池"，给予银行机构10%放贷损失补偿 [2] - 内蒙古鼎新融资担保有限责任公司累计开展再担保业务27.18亿元，实现区内全覆盖 [2] - 推广"政采贷"融资模式，累计为中小微企业融资19亿余元 [2]