事件: 金盘科技4 月23 日发布2025 年一季报：2025 一季度，公司实现收入13.4 亿元，同比增长2.9%，环比下 滑36.1%；归母净利润1.1 亿元，同比增长13.3%，环比下降37.2%；扣非归母净利润9868 万元，同比下 降2.6%，环比下降41.3%。 投资要点: 提质增效效果初显，优质订单占比提升驱动经营现金流改善。2025年一季度公司收入、归母净利润同比 增长主要系数据中心、风能等优势下游销售收入递增，同时公司致力于不断将AI 技术覆盖企业全业务 链条，积极响应提质增效。费用率方面。一季度销售费用率为4.9%，同比增长0.03pct；管理费用率 （不含研发）为6.2%，同比增长0.4pct；财务费用率为0.7%，同比下降0.6pct。得益于公司客户群改 善，优质客户和订单比例提升及加大货款催收力度，一季度经营活动产生的现金流量净额1.3 亿元，比 上年同期改善4.7 亿元。 全球化产能布局优化，国内外双轮驱动。海外端，2024 年海外业务实现收入19.8 亿元，同比增长 68.3%。公司已在全球范围内建立生产基地，覆盖墨西哥、波兰、马来西亚等地区，新产能有望在2025 年内逐步落地。 ...

财务表现 - 2024年公司营收170.89亿元，同比增长0.2%，归母净利润11.17亿元，同比增长11.1%，扣非归母净利润10.62亿元，同比增长22.2% [1] - Q4单季度营收75.03亿元，同比增长20.4%，环比增长172.8%，归母净利润2.22亿元，同比增长13.9%，环比下降16.9% [1] - 2025年Q1营收23.48亿元，同比下降16.4%，环比下降68.7%，归母净利润2.08亿元，同比下降12.5%，环比下降6.6% [1] - 2024年销售毛利率20.8%，同比提升2.8pp，净利率7.6%，同比提升0.6pp，2025年Q1毛利率23.5%，同比提升5.2pp，净利率10.1%，同比提升0.7pp [2] 业务亮点 - 直流输电系统业务2024年营收14.4亿元，同比增长101.6%，受益于特高压直流核准开工及交付增加 [2] - 智能电表业务2024年营收38.7亿元，同比增长11%，毛利率24.7%，市场份额在国网集招领先 [3] - 智能中压供用电设备2024年营收33.5亿元，同比增长6.7%，毛利率18.8% [3] - 充换电业务2024年营收12.5亿元，同比增长4.2%，毛利率14.2%，同比提升3.6pp [3] - 海外业务2024年收入3.1亿元，同比增长102%，毛利率21.5%，中标沙特、巴西等市场直流控保、换流阀等产品 [3] 行业前景 - 2024-2025年为特高压直流核准大年，支撑公司直流业务增长，柔性直流换流阀价值量为常规直流的2-3倍，柔直渗透率提升带来额外收益 [2] - 海外电网业务市场空间广阔，公司渠道逐步完善，有望持续贡献业绩增量 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为197亿元、225.6亿元、251亿元，归母净利润同比增速分别为28.5%、20.9%、14.6% [4] - 智能电网、特高压领域核心产品优势明显，柔性直流、EPC业务提供新增长动力 [4]

财务表现 - 公司2024年实现营收222 8亿元 同比+5 1 归母净利润10 5亿元 同比+17 5 扣非净利润10 0亿元 同比+55 5 [1] - 2024Q4营收70 4亿元 同比+2 7 归母净利润2 7亿元 同比-24 9 扣非净利润2 2亿元 同比+11 5 [1] - 2025Q1营收52 6亿元 同比+10 9 归母净利润2 9亿元 同比+42 1 扣非净利润2 9亿元 同比+54 1 [1] - 2024年归母净利率达4 73 同比+0 5pct 2025Q1达5 6 为2019年以来新高 [3] 业务分项 - 变压器收入92 18亿元 同比+17 8 毛利率14 35 同比+5 88pct 开关收入85 04亿元 同比+11 0 毛利率26 52 同比+1 29pct [2][3] - 电力电子 工程及贸易收入24 56亿元 同比-32 9 电容器 绝缘子及避雷器收入9 85亿元 同比+22 6 研发检测及二次设备收入6 65亿元 同比+2 52 [2] - 国内收入190 02亿元 同比+5 9 国外收入28 25亿元 同比+6 5 占比13 [2] 费用与现金流 - 2024年四项费用率14 81 同比+1 13pct 其中财务费用因汇兑损失增加0 47pct 子公司西电埃及全年净利润-2 68亿元 [2][3] - 2025Q1四项费用率12 93 同比+0 35pct 研发费率同比+0 54pct [3] - 2024年经营净现金流34 99亿元 同比+176 6 2025Q1末存货48 68亿元 同比+51 2 环比+3 1 [3] 未来展望 - 特高压产品持续交付及智造能力提升 预计2025年归母净利润17 85亿元 对应PE约18倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司受硅料价格及盈利承压、计提减值等影响业绩不佳，但黄金收入大幅提升，输变电产业新签订单稳步增长且国际市场开拓成效显著 [1][2][3] - 2025Q1环比扭亏，公司计划2025年实现营业收入1050亿元，其他板块高景气度有望支撑目标实现 [4] - 基于对2026年光伏市场需求和硅料价格的不确定性，下调2026年盈利预测，预计25 - 27年实现归母净利润72/84/91亿元，维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 2024年业绩 - 实现营业收入978.67亿元，同比 - 0.35%，归母净利润41.35亿元，同比 - 61.37% [1] - 硅料销量同比减少1.82%至19.92万吨，平均销售价格同比下降约60%，新能源产品及工程业务营业收入同比减少33.94%，毛利率同比减少29.94个pct [2] - 黄金业务营业收入同比高增187.75%，毛利率同比减少13.76个pct [2] - 计提多晶硅和自营电站业务相关的资产减值准备共21.49亿元，影响业绩 [2] - 输变电产业各项业务收入规模稳健增长，国内市场签约491亿元，同比增长约21%，国际成套项目未确认收入及待履行合同金额超50亿美元，产品出口签约超12亿美元，同比增速超70% [3] 2025Q1业绩 - 实现营业收入233.83亿元，同比 - 0.77%，归母净利润16亿元，同比 - 19.74%，环比扭亏 [1] 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|98,206|97,867|103,118|116,217|124,671| |营业收入增长率|2.29%|-0.35%|5.37%|12.70%|7.27%| |归母净利润（百万元）|10,703|4,135|7,227|8,385|9,130| |归母净利润增长率|-32.62%|-61.37%|74.79%|16.02%|8.88%| |EPS（元）|2.12|0.82|1.43|1.66|1.81| |ROE（归属母公司)（摊薄）|17.11%|6.13%|9.85%|10.55%|10.62%| |P/E|5|14|8|7|6| |P/B|0.9|0.9|0.8|0.7|0.7| [5] 财务报表情况 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|98,206|97,867|103,118|116,217|124,671| |营业成本（百万元）|71,108|80,060|81,972|92,330|99,546| |折旧和摊销（百万元）|4,875|5,782|6,433|6,909|7,387| |税金及附加（百万元）|1,323|1,541|1,650|1,859|1,995| |销售费用（百万元）|2,812|3,106|3,228|3,254|3,241| |管理费用（百万元）|3,470|3,633|3,712|4,068|4,239| |研发费用（百万元）|1,284|1,354|1,237|1,395|1,496| |财务费用（百万元）|1,240|1,431|1,654|1,737|1,718| |投资收益（百万元）|161|748|150|150|150| |营业利润（百万元）|16,909|4,874|10,486|12,402|13,441| |利润总额（百万元）|16,901|5,022|10,785|12,402|13,441| |所得税（百万元）|2,808|1,424|3,058|3,516|3,811| |净利润（百万元）|14,093|3,598|7,727|8,885|9,630| |少数股东损益（百万元）|3,390|-537|500|500|500| |归属母公司净利润（百万元）|10,703|4,135|7,227|8,385|9,130| |EPS(元)|2.12|0.82|1.43|1.66|1.81| [10] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|25,812|12,949|16,522|20,362|21,449| |净利润（百万元）|10,703|4,135|7,227|8,385|9,130| |折旧摊销（百万元）|4,875|5,782|6,433|6,909|7,387| |净营运资金增加（百万元）|-7,266|-6,660|13|949|-328| |其他（百万元）|17,500|9,692|2,849|4,119|5,259| |投资活动产生现金流（百万元）|-17,720|-15,403|-10,750|-10,850|-10,850| |净资本支出（百万元）|-18,893|-16,731|-11,000|-11,000|-11,000| |长期投资变化（百万元）|790|926|0|0|0| |其他资产变化（百万元）|382|402|250|150|150| |融资活动现金流（百万元）|1,049|2,692|-2,972|-4,144|-3,383| |股本变化（百万元）|1,167|0|0|0|0| |债务净变化（百万元）|8,422|1,023|-55|-89|1,000| |无息负债变化（百万元）|5,571|12,390|-5,188|6,016|4,259| |净现金流（百万元）|9,142|189|2,799|5,368|7,216| [10] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产（百万元）|191,898|207,623|208,845|221,339|233,562| |货币资金（百万元）|25,371|28,136|30,935|36,304|43,519| |交易性金融资产（百万元）|615|764|764|764|764| |应收账款（百万元）|13,470|16,920|13,921|14,481|14,262| |应收票据（百万元）|1,742|1,821|2,062|2,324|2,493| |其他应收款（合计）（百万元）|943|1,184|1,150|1,281|1,366| |存货（百万元）|14,424|16,220|15,310|17,082|18,225| |其他流动资产（百万元）|9,315|6,930|6,930|6,930|6,930| |流动资产合计（百万元）|76,758|83,854|80,508|88,911|97,522| |其他权益工具（百万元）|303|200|200|200|200| |长期股权投资（百万元）|790|926|926|926|926| |固定资产（百万元）|72,604|82,223|86,291|89,963|93,221| |在建工程（百万元）|14,110|13,904|14,178|14,383|14,538| |无形资产（百万元）|11,578|13,102|13,346|13,577|13,795| |商誉（百万元）|130|260|260|260|260| |其他非流动资产（百万元）|6,869|3,577|3,577|3,577|3,577| |非流动资产合计（百万元）|115,140|123,769|128,337|132,427|136,040| |总负债（百万元）|104,166|117,580|112,337|118,264|123,523| |短期借款（百万元）|3,181|2,144|1,089|0|0| |应付账款（百万元）|21,656|26,021|24,592|27,699|29,864| |应付票据（百万元）|19,347|23,891|20,493|23,082|24,886| |预收账款（百万元）|0|1|0|0|0| |其他流动负债（百万元）|1,085|1,102|1,102|1,102|1,102| |流动负债合计（百万元）|63,375|73,133|67,495|72,421|76,681| |长期借款（百万元）|31,742|32,986|33,986|34,986|35,986| |应付债券（百万元）|1,303|1,364|1,364|1,364|1,364| |其他非流动负债（百万元）|1,776|2,120|2,120|2,120|2,120| |非流动负债合计（百万元）|40,791|44,447|44,843|45,843|46,843| |股东权益（百万元）|87,732|90,043|96,507|103,075|110,039| |股本（百万元）|5,053|5,053|5,053|5,053|5,053| |公积金（百万元）|13,279|13,686|13,686|13,686|13,686| |未分配利润（百万元）|40,045|42,630|48,595|54,662|61,126| |归属母公司权益（百万元）|62,563|67,440|73,404|79,471|85,936| |少数股东权益（百万元）|25,169|22,603|23,103|23,603|24,103| [11] 公司指标情况 盈利能力 |指标（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|27.6|18.2|20.5|20.6|20.2| |EBITDA率|26.2|19.0|18.6|18.7|18.6| |EBIT率|21.0|13.0|12.3|12.8|12.6| |税前净利润率|17.2|5.1|10.5|10.7|10.8| |归母净利润率|10.9|4.2|7.0|7.2|7.3| |ROA|7.3|1.7|3.7|4.0|4.1| |ROE（摊薄）|17.1|6.1|9.8|10.6|10.6| |经营性ROIC|14.1|7.4|7.1|8.0|8.3| [12] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|54%|57%|54%|53%|53%| |流动比率|1.21|1.15|1.19|1.23|1.27| |速动比率|0.98|0.92|0.97|0.99|1.03| |归母权益/有息债务|1.48|1.56|1.70|1.84|1.94| |有形资产/有息债务|4.17|4.36|4.39|4.68|4.84| [12] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|2.86%|3.17%|3.13%|2.80%|2.60%| |管理费用率|3.53%|

| 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例 | 增减情况 | | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | (万股) | | 黄海军 | 52.94 | 1.32 | -6.06 | | 林新 | 36.25 | 0.91 | 新进 | | 毛念安 | 30.04 | 0.75 | 新进 | | 周宝根 | 26.17 | 0.65 | 新进 | | 王杰 | 24.09 | 0.60 | 新进 | | 黄皎 | 22.00 | 0.55 | 新进 | | 山东国舜建设集团有限公司 | 21.50 | 0.54 | 新进 | | 邬凌云 | 19.03 | 0.48 | 新进 | | 龚文锋 | 16.00 | 0.40 | 新进 | | 王立民 | 13.07 | 0.33 | 新进 | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | | 中金公司-建设银行-中金新锐股票型集合资产管理计划 | 309.76 | 7.74 | 退出 | | 高盛公司有限责任公司 | 64.68 | 1.62 | 退出 | | 富国基金-国新投资有限公司-富国基金-国新7号(QDII)单 ...

三变科技（002112）公告，2025年第一季度营收为2.69亿元，同比下降16.98%；净利润为1876.34万 元，同比下降26.88%。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收222.8亿元，同比+5.1%；归母净利润10.5亿元，同比+17.5%；扣非净利润10.0亿元，同比+55.5%；2025Q1营业收入52.6亿元，同比+10.9%；归母净利润2.9亿元，同比+42.1%；扣非净利润2.9亿元，同比+54.1% [1][3] - 2024Q4单季度利润核心影响为埃镑汇兑损失，全年汇兑损失2.41亿元，同比增加1.9亿元，子公司西电埃及2024年录得净利润-2.68亿元，影响Q4整体利润表现 [8] - 2024年全年变压器收入92.18亿元，同比+17.8%；开关收入85.04亿元，同比+11.0%；电力电子、工程及贸易收入24.56亿元，同比-32.9%；电容器、绝缘子及避雷器收入9.85亿元，同比+22.6%；研发检测及二次设备收入6.65亿元，同比+2.52%；国内收入190.02亿元，同比+5.9%；国外收入28.25亿元，同比+6.5%，国外收入占比约为13% [8] - 全年变压器毛利率达14.35%，同比+5.88pct；开关毛利率达26.52%，同比+1.29pct；电容器、绝缘子及避雷器和研发检测及二次设备毛利率均有提升；2025Q1毛利率达21.02%，继续同比+3.17pct [8] - 2024年全年四项费用率达14.81%，同比+1.13pct，2025Q1四项费用率达12.93%，同比+0.35pct；24年归母净利率达4.73%，同比+0.5pct，25Q1达5.6%，均达2019年以来的新高 [8] - 2025Q1末存货达48.68亿元，同比+51.2%，环比上季度末+3.1%；应收保持良好，仍为100亿的规模，且小幅下降；2024年全年经营净现金流达34.99亿元，同比+176.6% [8] - 预计25年归母净利润可达约17.85亿元，对应PE约18倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价6.34元，总股本512,588万股，流通A股/B股512,588/0万股，每股净资产4.36元，近12月最高/最低价9.54/6.08元 [5] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22281|25094|29034|33428| |营业成本（百万元）|17574|19494|22247|25525| |毛利（百万元）|4601|5599|6787|7903| |％营业收入|21%|22%|23%|24%| |营业税金及附加（百万元）|152|171|197|227| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|872|954|1103|1270| |％营业收入|4%|4%|4%|4%| |管理费用（百万元）|1416|1556|1800|2073| |％营业收入|6%|6%|6%|6%| |研发费用（百万元）|809|903|1045|1203| |％营业收入|4%|4%|4%|4%| |财务费用（百万元）|203|-64|-82|-112| |％营业收入|1%|0%|0%|0%| |加：资产减值损失（百万元）|-202|-152|-152|-152| |信用减值损失（百万元）|-25|-80|-80|-80| |公允价值变动收益（百万元）|-46|0|0|0| |投资收益（百万元）|142|151|174|201| |营业利润（百万元）|1373|2249|2956|3544| |％营业收入|6%|9%|10%|11%| |营业外收支（百万元）|-27|5|5|5| |利润总额（百万元）|1347|2254|2961|3549| |％营业收入|6%|9%|10%|11%| |所得税费用（百万元）|127|225|296|355| |净利润（百万元）|1220|2029|2665|3194| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1054|1785|2345|2811| |少数股东损益（百万元）|165|243|320|383| |EPS（元）|0.21|0.35|0.46|0.55| |经营活动现金流净额（百万元）|3499|2273|3275|3800| |取得投资收益收回现金（百万元）|115|151|174|201| |长期股权投资（百万元）|-62|0|0|0| |资本性支出（百万元）|-1343|-1101|-808|-708| |其他（百万元）|570|440|302|87| |投资活动现金流净额（百万元）|-720|-511|-332|-420| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|-322|-10|-10|-10| |筹资成本（百万元）|-609|-40|-40|-39| |其他（百万元）|-825|76|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1756|26|-50|-49| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1022|1788|2893|3331| |每股收益（元）|0.21|0.35|0.46|0.55| |每股经营现金流（元）|0.68|0.44|0.64|0.74| |市盈率|36.14|18.20|13.86|11.56| |市净率|1.77|1.36|1.24|1.11| |EV/EBITDA|11.94|7.60|5.26|3.71| |总资产收益率|2.3%|3.6%|4.4%|4.7%| |净资产收益率|4.8%|7.5%|8.9%|9.6%| |净利率|4.8%|7.1%|8.1%|8.4%| |资产负债率|46.2%|45.4%|45.0%|44.4%| |总资产周转率|0.49|0.53|0.56|0.59| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 许继电气发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年营收170.9亿元同比+0.2%，归母净利润11.2亿元同比+11.1%，扣非净利润10.6亿元同比+22.2%；2025年一季度营收23.5亿元同比-16.4%，归母净利润2.1亿元同比-12.5%，扣非净利润2.0亿元同比-10.0% [2][4] - 分板块看2024年智能变配电系统等多板块有收入变化，直流输电系统大增因确认较多在建特高压工程收入，新能源集成收入减少因EPC收入减少；2025Q1收入下滑因系统集成收入减少且无特高压确认收入 [10] - 2024年全年毛利率达20.77%同比+2.78pct，2025一季度达23.47%同比+5.20pct；2024年直流输电系统毛利率下滑因量测装置等设备毛利率偏低，2025Q1提升受产品结构影响 [10] - 2024年全年四项费用率达12.54%同比+1.68pct，2025一季度达13.07%同比+4.04pct，销售费率提升较多系搭建二级营销体系影响，后续有望支撑订单和收入增长 [10] - 公司2025年财务预算目标收入183亿元，预计25年变配电和中压增速提高，综合毛利率提升，归母可达14.5亿元对应PE约15倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价21.77元，总股本101,887万股，流通A股100,832万股，每股净资产11.30元，近12月最高/最低价37.60/21.67元 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|17089|18355|20298|22894| |营业成本（百万元）|13539|14359|15704|17556| |毛利（百万元）|3550|3996|4594|5339| |销售费用（百万元）|720|771|792|824| |管理费用（百万元）|597|587|609|664| |研发费用（百万元）|881|918|984|1099| |财务费用（百万元）|-55|-63|-80|-105| |营业利润（百万元）|1392|1806|2300|2762| |利润总额（百万元）|1414|1825|2319|2781| |所得税费用（百万元）|122|157|199|239| |净利润（百万元）|1292|1668|2119|2542| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1117|1446|1846|2224| |少数股东损益（百万元）|175|222|273|318| |EPS（元）|1.10|1.42|1.81|2.18| |经营活动现金流净额（百万元）|1299|1717|2138|2781| |投资活动现金流净额（百万元）|-386|-325|-168|-163| |筹资活动现金流净额（百万元）|-356|-73|-4|-5| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|557|1319|1965|2613| |货币资金（百万元）|5555|6874|8839|11453| |应收账款（百万元）|8794|7528|7654|7907| |存货（百万元）|2644|2762|2775|2836| |流动资产合计（百万元）|20591|20946|23326|26686| |固定资产合计（百万元）|1767|1807|1838|1863| |资产总计（百万元）|25265|25749|28111|31450| |应付款项（百万元）|8830|7977|8070|8534| |流动负债合计（百万元）|12409|11216|11454|12245| |负债合计（百万元）|12883|11684|11927|12723| |归属于母公司所有者权益（百万元）|11295|12757|14603|16827| |少数股东权益（百万元）|1087|1308|1582|1899| |股东权益（百万元）|12382|14065|16185|18726| |负债及股东权益（百万元）|25265|25749|28111|31450| |每股收益（元）|1.10|1.42|1.81|2.18| |每股经营现金流（元）|1.27|1.69|2.10|2.73| |市盈率|24.99|15.34|12.02|9.97| |市净率|2.48|1.74|1.52|1.32| |EV/EBITDA|13.49|7.78|5.48|3.77| |总资产收益率|4.4%|5.6%|6.6%|7.1%| |净资产收益率|9.9%|11.3%|12.6%|13.2%| |净利率|6.5%|7.9%|9.1%|9.7%| |资产负债率|51.0%|45.4%|42.4%|40.5%| |总资产周转率|0.72|0.72|0.75|0.77| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发展战略明确、业务规划清晰，在国内电网投资加速、海外电力设备需求持续景气背景下，预计各类产品收入仍将持续增长，看好2025年经营目标稳步兑现 [3][4][6] 业绩简评 - 2025年一季度公司实现营收32.3亿元，同比+21.4%；归母净利润4.5亿元，同比+22.9%；扣非归母净利润4.4亿元，同比+28.1%，业绩符合预期 [2] 经营分析 国内市场 - 2025年一季度国家电网完成固定资产投资超900亿元，同比增长近三成，创历史同期新高；国网第一批次输变电设备招标152亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求激增 [3] - 公司中标10.5亿元，其中750kvGIS超预期中标3.5亿元，持续巩固并提升网内市场中标份额、积极发展网外业务 [3] 海外市场 - 2025年一季度变压器出口18.2亿美元，同比+39%，维持高速增长 [3] - 公司在多个国家市场实现多款产品突破，并通过多个国家资质认证，有望持续受益于海外电力设备需求外溢 [3] 在手订单情况 - 25Q1公司合同负债达28.4亿元，较年初增长19.91%，在手订单饱满 [4] - 2025年公司目标新增订单268亿元（不含税），同比+25%，目标实现营收185亿元，同比+20% [4] 盈利能力与费用管控 - 25Q1公司综合毛利率30.3%，同比-0.4pct，净利率14.4%，同比+0.8pct，基本保持稳定 [5] - 25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为5.0%/2.8%/7.9%，同比持平/-0.2/-0.1pct，费用管控良好 [5] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年实现归母净利润26.0/32.3/39.7亿元，同比增长27/24/23% [6] - 公司股票现价对应PE估值为22/18/14倍 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,460|15,458|19,113|23,527|28,745| |营业收入增长率|18.25%|24.06%|23.65%|23.09%|22.18%| |归母净利润(百万元)|1,559|2,049|2,600|3,223|3,971| |归母净利润增长率|27.76%|31.42%|26.90%|23.93%|23.24%| |摊薄每股收益(元)|2.015|2.635|3.341|4.141|5.103| |每股经营性现金流净额|2.94|3.17|2.57|4.21|5.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.01%|16.55%|17.90%|18.74%|19.39%| |P/E|25.83|27.59|21.77|17.57|14.26| |P/B|3.88|4.57|3.90|3.29|2.76|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、利润等项目及相关比率变化 [11] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目情况 [11] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流等数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|11|13|15|18|54| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长21.28%至0.5700元，2024年同期为0.4700元 [1] - 每股净资产同比增长18.95%至16.57元，2024年同期为13.93元 [1] - 每股公积金同比大幅增长136%至0.59元，2024年同期为0.25元 [1] - 每股未分配利润同比增长18.66%至14.56元，2024年同期为12.27元 [1] - 营业收入同比增长21.41%至32.27亿元，2024年同期为26.58亿元 [1] - 净利润同比增长22.87%至4.46亿元，2024年同期为3.63亿元 [1] - 净资产收益率微增0.87个百分点至3.46%，2024年同期为3.43% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股占比48.46%，较上期增加2105.81万股 [1] - 香港中央结算有限公司持股比例25.80%，增持1783.85万股 [2] - 董增平、杨小强、陈邦栋持股比例分别为5.42%、4.20%、3.98%，持股数量不变 [2] - 李霞减持2.51万股，持股比例降至2.27% [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF发起式、汤兰芳退出前十大股东 [2] - 新进股东包括华泰柏瑞沪深300ETF（1.66%）、摩根士丹利国际（1.43%）、易方达沪深300ETF（1.17%） [2] 分红送配方案 - 本次未实施分红或转增方案 [2]