公司上市进程 - 公司首次公开发行股票并在主板上市的申请已获上海证券交易所上市审核委员会审议通过，并获得中国证监会同意注册（证监许可〔2025〕355号）[1] - 招股意向书及相关文件已在上海证券交易所网站及中国证监会规定条件的指定网站披露[1] 公司基本情况 - 公司全称为中策橡胶集团股份有限公司，证券简称为中策橡胶[1] - 公司所属行业为橡胶和塑料制品业，行业代码为C29[1] - 发行前公司总股本为78,703.7038万股[1] 本次发行概况 - 本次发行采用网下询价配售与网上定价发行相结合的方式进行[1] - 拟发行新股数量为8,744.8560万股，发行后总股本将增至87,448.5598万股[1] - 拟发行数量占发行后总股本的比例为10.00%[1] - 本次发行未安排初始战略配售及高管核心员工专项资管计划[1][2] 发行时间安排 - 初步询价日为T-3日9:30-15:00[3] - 网下及网上申购日为T日，其中网下申购时间为9:30-15:00，网上申购时间为9:30-11:30及13:00-15:00[3] - 网下及网上缴款截止日期均为T+2日[3]

公司治理结构 - 公司经理人员包括总经理、副总经理、财务负责人及其他高级管理人员，需勤勉尽责并具备必要知识技能[1][2] - 总经理由董事长提名董事会聘任，副总经理及财务负责人由总经理提名董事会聘任[3][4] - 董事兼任高级管理人员不得超过董事总数二分之一[3] - 经理人员聘期与董事会任期相同可连任，辞职需提交书面报告且离职后仍需履行保密义务[3][4] 职责权限划分 - 总经理职权涵盖生产经营管理、年度计划实施、内部机构设置、基本制度拟定及高管提名等[4][5] - 副总经理分管密封垫和密封板材事业部，财务负责人分管财务工作[6] - 重大投资需组织专家评审并报董事会或股东会批准[6] - 经理人员需及时向董事会报告行业政策变化、业绩重大波动等重大事项[6][8] 总经理办公会机制 - 会议每月至少召开一次，由总经理主持或指定副总经理代主持，遵循民主集中制和总经理负责制[9][10] - 议事范围包括董事会决议实施、经营计划拟定、机构设置方案及投资担保事项等[9] - 决策事项实行一人一票制，非决策事项需达成一致性意见[10] - 会议记录需保存十年，决议事项由专人督促落实[10][11] 任职资格与约束 - 总经理不得存在无民事行为能力、经济犯罪记录、破产责任等九类情形[2] - 高级管理人员不得越权、同业经营、挪用资金、违规担保或泄露机密[7][8] - 绩效评价与薪酬挂钩，违规造成损失需承担赔偿责任[11] 制度执行与修订 - 细则由总经理制定董事会批准生效，修改需经同等程序[11][12] - 细则未尽事宜按国家法规及公司章程执行，冲突时以后者为准[12]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入51.53亿元，同比增长32.31% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.47亿元，同比下降199.28% [26] - 经营活动产生的现金流量净额为3.81亿元，同比增长23.78% [26] 主营业务分行业表现 - 橡胶行业实现营业收入13.49亿元，毛利率19.47% [26] - 聚酯化纤行业实现营业收入16.78亿元，毛利率-1.81% [26] - 轨道交通行业实现营业收入2.46亿元，毛利率27.68% [26] - BDO及衍生产品实现营业收入16.93亿元，毛利率1.96% [26] BDO一体化项目进展 - BDO一体化项目已形成30万吨/年BDO、36万吨/年电石产能 [7] - 2024年电石总产量33.70万吨，BDO总产量19.77万吨 [7] - 配套建设1x50兆瓦背压机组实现热电联产，电石尾气制氢装置及乙炔回收装置实现资源回收利用 [7] 技术创新与研发投入 - 2024年研发费用投入4706.51万元，同比下降10.48% [26] - 在橡胶胶带领域立项10个新产品项目和19个改良项目 [12] - 获得4项产品发明专利和2项省级科学技术成果鉴定 [12] - 在聚酯化纤工艺方面获得10项实用新型专利，在轨道交通方面获得1项发明专利 [12] 市场拓展与客户合作 - 与晓星集团签订战略合作并实现稳定供货 [7] - 工程塑料及可降解领域与仪征化纤、长春化工达成合作 [7] - 新能源汽车领域供应NMP溶剂类客户，并进入PU、TPU中的弹性体及中间体类客户供应体系 [7] - 橡胶胶带板块新增国内客户中电建、国投湄州湾港口、德龙钢铁等十余家 [13] 成本控制与供应链管理 - 成立供应链管理中心，建立集中采购制度与标准化流程 [14] - 开发古雷-三门、惠州-三门船运路线，降低物流费用 [14] - 通过光伏发电供电、聚酯余热发电等技术降本措施降低能耗 [15] - 推进岗位编制精简、流程效率优化等管理降本措施 [15] 未来发展规划 - 进一步拓展BDO上游产业链并布局兰炭项目 [8] - 建设拓展绿电、兰炭产能，加快推进BDO一体化项目二期建设 [20] - 向下拓展PBAT、PTMEG、GBL及NMP等下游新材料产能 [20] - 强化橡胶产业链优势，加大创新研发力度，布局新兴行业市场 [20] 公司治理与内部控制 - 董事会设董事7名，其中独立董事3名 [15] - 2024年董事会共召开10次会议 [16] - 监事会认为公司内部控制制度执行有效，无异常情况 [24] - 公司严格遵守内幕信息知情人管理制度，未发现内幕交易行为 [24] 募集资金使用情况 - 2016年首次公开发行股票募集资金净额3.63亿元 [37] - 截至2024年末，累计投入募集资金3.24亿元 [37] - 2024年将节余募集资金4238.37万元永久补充流动资金 [37] - 2024年12月14日已完成募集资金专项账户的注销手续 [37][39]

财务表现 - 2024年公司营业收入318.02亿元，同比增长22.42%，归母净利润40.63亿元，同比增长31.42%，扣非净利润39.92亿元，同比增长26.89% [1] - 2024年轮胎产量7481.11万条（+27.59%），销量7215.58万条（+29.34%） [1] - 2025年一季度营业收入84.11亿元（+15.29%），归母净利润10.39亿元（+0.47%） [5] 分地区经营 - 2024年外销收入238.11亿元（+23.60%），毛利率29.88%，内销收入75.52亿元（+19.90%），毛利率20.86% [2] - 越南子公司营收86.44亿元（+20%），柬埔寨子公司CART TIRE营收40.39亿元（+73%） [2] - 国内轮胎门店数量较年初增长约30%，非经销渠道收入同比大增83% [4] 产能与研发 - 截至2024年底规划年产能包括2765万条全钢胎、1.06亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎 [2] - 2024年研发投入10.13亿元（+20.82%），推出液体黄金RFT产品，2025年一季度研发投入2.59亿元（+18%） [3] 客户拓展 - 进入比亚迪、奇瑞、吉利等车企供应链 [4]

公司经营情况 - 2024年营业收入30.04亿元，同比下降27.89%，主要因背板、胶膜单价下降及背板出货量减少35.37% [3] - 归属上市公司股东净利润首次出现亏损，为负2.85亿元，主要因光伏行业同质化竞争导致毛利率下降及计提资产减值8,771万元、信用减值1.12亿元 [3] - 经营性现金流净值3.65亿元，同比增长1381.36%，现金流状况健康 [3] - 光伏行业处于出清阶段，产业链同质化竞争加剧，行业景气度下行 [3] 董事会工作情况 - 2024年共召开9次董事会会议，审议通过54份公告文件 [4][5][6][7][8][9][10][11] - 董事会下设审计、薪酬与考核、提名、战略四个专门委员会，全年共召开16次会议 [11][12] - 独立董事2024年度薪酬合计30万元，每位独立董事年津贴标准10万元 [24] - 2025年计划为控股子公司提供担保不超过18亿元，主要用于流动资金贷款等业务 [25][26][27] 股东大会安排 - 会议时间定于2025年5月20日14时，地点在苏州赛伍九龙厂区三楼大会议室 [2] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式，股东只能选择一种方式投票 [2] - 会议将审议2024年度董事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等9项议案 [3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 2024年度不进行现金分红，也不进行公积金转增股本 [23] 行业环境 - 光伏新增装机量保持高速增长但产业链同质化竞争加剧 [3] - TOPCon组件双玻化对背板市场需求造成冲击 [3] - 半导体材料等新兴业务板块景气度上行 [3] - 光伏行业仍处于出清阶段 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营收1.24亿元，同比增长23.14%，归母净利润3564.1万元，同比增长86.13%，扣非归母净利润2729.94万元，同比增长54.49% [3] - 维持2025年盈利预测，上调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.22/1.47（原1.42）/1.75亿元，对应EPS分别为0.96/1.16/1.38元/股，对应当前股价PE分别为19.6/16.2/13.6倍 [3] - 看好公司积极拓展超高压装备及服务板块+核电软管 [3] 各部分总结 石油钻采系列软管业务 - 已通过API 7K、API 16C、API 17K等多项认证，拳头产品酸化压裂软管总成主要配套陆地油气压裂装备 [4] - 2024年定制生产92米长大长度酸化压裂软管总成，通过验收后配套海上油田压裂船 [4] - 积极推进API 17K系列新产品海洋石油跨接软管研发和产线布局，有望2025年投产试制 [4] - 2025年4月被纳入中石油集团一级物资供应商体系，准入产品涵盖高压钻探胶管系列产品 [4] 超高压装备与核电业务 - 2024年底首台300L超高压灭菌机下线，应用于果蔬汁等多个领域 [5] - 2024年完成43种核电软管试制，性能测试达标，将推进国产化研制项目验收和进口替代 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|485|484|525|610|721| |YOY(%)|29.5|-0.3|8.4|16.3|18.1| |归母净利润(百万元)|134|107|122|147|175| |YOY(%)|60.8|-19.8|13.3|21.2|18.9| |毛利率(%)|47.8|43.3|42.6|43.2|43.2| |净利率(%)|27.4|22.1|23.1|24.1|24.2| |ROE(%)|22.5|15.9|15.3|15.9|16.1| |EPS(摊薄/元)|1.05|0.84|0.96|1.16|1.38| |P/E(倍)|17.9|22.3|19.6|16.2|13.6| |P/B(倍)|4.0|3.5|3.0|2.6|2.2| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务数据预测，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等各项指标 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、获利能力等方面，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率、毛利率等 [9]

核心观点 - 公司2024年实现营业收入69.58亿元，同比增长37.39%，归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长72.81%，主要得益于海外双基地产能释放、产品结构优化及国际化战略推进 [3] - 公司通过泰国和柬埔寨海外双基地布局，成功应对国际贸易壁垒，海外销售持续增长，并成为国内率先实现海外双基地达产的轮胎企业 [3][7] - 公司聚焦科技创新与智能制造，研发投入成效显著，新材料技术应用使产品耐磨性提升20%-30%，并获多项专利及行业认证 [5][6][10] 经营业绩 - 营业收入达69.58亿元，同比增长37.39%，净利润3.74亿元，同比增长72.81% [3] - 总资产153.79亿元，同比增长36.31%，负债94.13亿元，同比增长64.31%，所有者权益59.67亿元，同比增长7.44% [24] - 经营活动现金流量净额5.14亿元，同比下降42.39%，投资活动现金流量净额-24.20亿元，主要因海外基地建设投入增加 [24] 产能与全球化布局 - 柬埔寨基地一期于2024年5月全面达产，泰国工厂半钢胎订单供不应求，海外双基地成为盈利增长点 [3] - 推进泰国二期、柬埔寨二期及国内半钢胎技改项目，预计2025年内全面达产，进一步提升产能灵活性 [4][13] - 通过本土化战略加强泰国、柬埔寨人才与供应链建设，并规划新海外基地选址以增强抗风险能力 [4][17] 产品与技术研发 - 全钢胎应用多壁碳纳米管技术，撕裂强度和耐磨性提升20%以上，半钢胎超级杜仲技术使耐磨性提升30% [5] - 推出龙马系列ET新能源轮胎、赤兔马防爆胎等高端产品，17寸及以上高毛利产品占比快速提升 [5][6] - 累计获得授权专利436项（发明专利86项），产品获"江苏精品"认证及国际赛事冠军 [6][8] 市场与品牌建设 - 国内通过合资公司、城市合伙人计划深化渠道合作，海外贯彻"123策略"主攻欧美、东南亚市场 [6][7] - 千里马品牌价值331.82亿元，位列"中国500最具价值品牌"第311位，并获多项行业奖项 [8] - 参加美国SEMA、德国科隆等国际展会，强化品牌全球渗透力，海外客户开发成效显著 [7][9] 战略与展望 - 持续推进"5X战略计划"，目标2030年实现5大生产基地、5000万条产能及5000家核心门店 [12] - 2025年重点加速海外基地达产、高端人才引进及数智化工厂建设，提升高毛利产品占比 [13][14] - 深化ESG与低碳制造，获"中国上市公司新质生产力50强"及"ESG百强"荣誉 [10][13] 财务与分配 - 母公司未分配利润为负5.21亿元，不符合分红条件，2024年度不进行利润分配 [26] - 合并报表未分配利润13.83亿元，主要因海外子公司盈利贡献，未来将通过盈利改善提升分红能力 [26][27] - 募集资金专户已注销，累计使用募集资金9.89亿元，剩余资金转入基本账户补充流动资金 [27][31]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营收1.24亿元，同比增长23.14%，归母净利润3564.1万元，同比增长86.13%，扣非归母净利润2729.94万元，同比增长54.49% [3] - 维持2025年盈利预测，上调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.22/1.47（原1.42）/1.75亿元，对应EPS分别为0.96/1.16/1.38元/股，对应当前股价PE分别为19.6/16.2/13.6倍 [3] - 看好公司积极拓展超高压装备及服务板块 + 核电软管 [3] 各部分总结 公司业务进展 - 石油钻采系列软管方面，已通过API 7K、API 16C、API 17K等多项认证，2024年定制生产的92米大长度酸化压裂软管总成通过验收并配套海上油田压裂船，积极推进API 17K系列新产品海洋石油跨接软管研发和产线布局，有望2025年投产试制 [4] - 2025年4月被纳入中石油集团一级物资供应商体系，准入产品涵盖高压钻探胶管系列产品 [4] - 2024年底首台300L超高压灭菌机下线，应用于果蔬汁等领域 [5] - 2024年完成43种核电软管试制，性能测试符合要求，将推进国产化研制项目验收和进口替代 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|485|484|525|610|721| |YOY(%)|29.5|-0.3|8.4|16.3|18.1| |归母净利润(百万元)|134|107|122|147|175| |YOY(%)|60.8|-19.8|13.3|21.2|18.9| |毛利率(%)|47.8|43.3|42.6|43.2|43.2| |净利率(%)|27.4|22.1|23.1|24.1|24.2| |ROE(%)|22.5|15.9|15.3|15.9|16.1| |EPS(摊薄/元)|1.05|0.84|0.96|1.16|1.38| |P/E(倍)|17.9|22.3|19.6|16.2|13.6| |P/B(倍)|4.0|3.5|3.0|2.6|2.2| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [9] - 主要财务比率方面，涉及成长能力、偿债能力、营运能力等指标预测，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等预测 [9] - 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等预测 [9]

股价表现 - 公司股票自2025年4月30日至2025年5月12日连续六个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到59.76% [1] - 2025年5月12日公司股票换手率达15.28% [1] - 公司股价短期内大幅上涨 存在二级市场非理性炒作风险 [1] 估值水平 - 公司所处橡胶和塑料制品行业市盈率为22.75 滚动市盈率为23.05 市净率为1.9 [2] - 公司市盈率为258.32 滚动市盈率为173.84 市净率为3.91 [2] - 公司当前市盈率 滚动市盈率和市净率均大幅高于同行业平均水平 [2] 经营业绩 - 2024年度营业收入21.22亿元 同比增长16.62% [2] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为1431.46万元 同比下降42.73% [2] - 2025年第一季度营业收入5.66亿元 归属于上市公司股东的净利润为291.15万元 [2] 行业竞争 - 行业国内企业主要集中在苏州 广东和浙江三省 [2] - 行业同质化竞争激烈 2024年经营业绩下滑主因产品售价下降和综合毛利率下滑 [2] - 客户降本需求可能进一步加剧产品售价下降风险 [2]

增持主体基本情况 - 贵阳工投当前持有贵州轮胎股份318,591,025股，占总股本的20.48% [2] - 增持计划披露前12个月内未披露其他增持计划，6个月内无减持记录 [2] 增持计划核心内容 - 增持目的基于对中国经济长期向好的信心及对公司长期价值的认可，旨在增强投资者信心 [1][2] - 计划增持金额区间为0.5亿至1亿元人民币，不设价格区间，将根据市场情况择机实施 [1][2] - 增持期限为公告披露后6个月内，若遇停牌则顺延至复牌后 [2] - 增持方式包括集中竞价、大宗交易等，资金来源为自有资金与自筹资金结合 [3] 增持配套安排 - 贵阳工投已获得兴业银行贵阳分行不超过36个月的专项贷款支持，用于增持股票 [4] - 增持期间承诺不减持股份，并严格遵守证券交易法规，避免内幕交易等行为 [3] 增持计划合规性 - 本次增持不构成要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人变更 [4] - 计划符合《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》等监管规定 [4]