会议基本信息 - 会议届次为2025年第四次临时股东会 [1] - 会议召集人为公司第八届董事会 [2] - 会议召开日期为2025年10月10日 现场会议开始时间为下午14:50 [3] - 网络投票通过深圳证券交易所交易系统进行 时间为2025年10月10日9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [4] - 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票时间为2025年10月10日09:15-15:00 [5] 会议召开方式 - 采取现场投票与网络投票相结合的方式 [6] - 股东只能选择现场投票或网络投票中的一种表决方式 同一表决权出现重复表决的以第一次投票表决结果为准 [6] - 股权登记日为2025年9月26日 [7] 出席对象 - 在股权登记日持有公司已发行有表决权股份的股东或其代理人有权出席股东会 [8] - 公司董事 监事和高级管理人员应当出席会议 [9] - 公司聘请的律师应当出席会议 [9] - 根据相关法规应当出席股东会的其他人员也需要出席 [10] 会议地点及登记 - 现场会议召开地点为海口市美兰区国兴大道5号海南大厦42层会议室 [11] - 登记时间为2025年9月29日上午9:30-11:30 下午14:30-17:00 [18] - 登记地点为海口市美兰区国兴大道5号海南大厦42层证券事务部 [17] 审议事项 - 审议关于取消监事会并修订《公司章程》及股东会 董事会议事规则的议案 [12] - 审议关于2025年下半年日常关联交易预计的议案 [12] - 议案已经公司2025年第七次临时董事会议审议通过 [13] 投票安排 - 按照相关规定实施中小投资者单独计票并披露投票结果 [14] - 中小投资者是指除上市公司董事 监事 高级管理人员以及单独或者合计持有公司5%以上股份的股东以外的其他股东 [14] - 投票代码为"360886" 投票简称为"海高投票" [22] - 填报表决意见为同意 反对 弃权 [23] 网络投票流程 - 通过深交所交易系统投票时间为2025年10月10日9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [24] - 通过互联网投票系统投票时间为2025年10月10日9:15-15:00 [25] - 股东需办理身份认证取得"深交所数字证书"或"深交所投资者服务密码"方可进行互联网投票 [25]

融资活动 - 公司完成2025年度第三期10亿元中期票据的起息发行工作 募集资金已到达公司指定账户[1] - 中期票据发行于2025年9月24日完成[1] 债务融资工具注册 - 公司经2023年年度股东大会批准向中国银行间市场交易商协会申请统一注册非金融企业债务融资工具[1] - 注册工具类型包括超短期融资券 短期融资券 中期票据（含长期限含权中期票据） PPN和ABN[1] - 注册有效期内可一次或择机分期发行债务融资工具[1] 批准与披露 - 融资计划于2024年5月9日经公司年度股东大会审议批准[1] - 相关决议公告刊登于《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站[1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为交运红利资产具备长期配置价值，部分优质标的前期回调后对应2024年分红股息率已达5%或以上，包括四川成渝（5.3%）、唐山港（5.2%）、山东高速（4.9%）、粤高速A（4.9%）、皖通高速（4.7%）和大秦铁路（4.5%）[4] - 报告强调公路板块不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为，港口板块的长久期价值或推升估值弹性，铁路板块的长久期属性与改革红利值得重视[4] 月度行情表现 - 2025年9月1日至9月22日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-5.25%、-2.76%和-0.86%，均跑输沪深300指数与交运指数[4][8][9] - 港股主要红利资产个股在9月1日至9月22日期间除四川成渝高速公路外均跑赢A股，其中秦港股份表现较优，累计上涨16.96%，跑赢A股16.37个百分点[4][17][18] - 年初至今港股主要红利资产个股全部跑赢A股，安徽皖通高速跑赢A股34.61个百分点，秦港股份跑赢34.1个百分点，深圳高速公路股份跑赢27.46个百分点[4][19][20] 市场环境 - 利率环境仍处于低位，截至2025年9月22日，10年中债国债到期收益率为1.86%，较2025年8月31日的1.84%上涨2bp，30年中债国债到期收益率为2.19%[4][25] - 2025年9月1日至9月22日，高速公路日均成交额20.81亿元，同比上升8.4%，铁路日均成交额22.17亿元，同比上升25.6%，港口日均成交额27.84亿元，同比上升104%[4][28] 行业估值比较 - 公路行业整体PE为13.3倍，历史分位数35.41，PB为1倍，历史分位数80.19，股息率3.92%[32] - 铁路行业整体PE为18倍，历史分位数50.79，PB为0.9倍，历史分位数13.36，股息率2.74%[32] - 港口行业整体PE为12.5倍，历史分位数11.09，PB为1倍，历史分位数33.5，股息率2.97%[32] 公路板块数据跟踪 - 2025年7月公路客运量为9.5亿人次，同比下降4.6%，1-7月累计67.11亿人次，同比下降1.7%[4][33] - 2025年7月公路货运量为36.99亿吨，同比增长3.3%，1-7月累计242.7亿吨，同比增长3.9%[4][33] - 2025年8月赣粤高速实现车辆通行服务收入3.49亿元，同比增长5.04%，1-8月累计同比增长1.42%[44] - 2025年8月中原高速实现车辆通行服务收入4.44亿元，同比增长1.41%[45] 铁路板块数据跟踪 - 2025年7月铁路旅客发送量为4.55亿人次，同比增长6.6%，环比增长21.9%，1-7月累计26.91亿人次，同比增长6.7%[4][46] - 2025年7月铁路货运总发送量为4.52亿吨，同比增长4.5%，环比增长3.2%，1-7月累计30.1亿吨，同比增长2.2%[4][49] - 2025年8月大秦线完成货物运输量3230万吨，同比增长3.03%，1-8月累计25282万吨，同比减少0.63%[52] 港口板块数据跟踪 - 过去四周（2025年8月25日至9月21日）监测港口货物吞吐量10.63亿吨，同比增长7.0%，年初至今累计94.33亿吨，同比增长4.6%[4][54] - 过去四周监测港口集装箱吞吐量2655.2万标箱，同比增长10.4%，年初至今累计23248.4万标准箱，同比增长7.6%[4][54] - 2025年7月重点港口货种吞吐量增速为原油（+9.8%）>铁矿石（+4.3%）>集装箱（+2.9%）>煤炭（-0.6%），1-7月累计为集装箱（+7.2%）>铁矿石（+3.8%）>原油（-1.2%）>煤炭（-3.0%）[4][58] - 2025年8月招商港口完成集装箱吞吐量1831.2万TEU，同比增长5.6%，散杂货吞吐量10961.6万吨，同比增长2.1%[69] 投资建议具体标的 - 公路板块首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路和赣粤高速[4][74] - 港口板块推荐招商港口、青岛港和唐山港[4][79] - 铁路板块推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路和铁龙物流[4][81][82]

公司股权变动 - 江苏交通控股有限公司于9月23日增持江苏宁沪高速公路股份1304.4万股[1] - 增持每股均价9.2575港元 涉及总金额约1.21亿港元[1] - 增持后持股数量达1304.4万股 持股比例升至1.07%[1]

融资活动 - 公司于2025年9月24日完成2025年度第三期10亿元中期票据的起息发行工作 [2] - 募集资金已到达公司指定账户 [2]

行业投资评级 - 看好/维持交通运输行业评级 [2] 核心观点 - 高速公路板块经历深度调整后具备强绝对收益配置价值 避险需求下降与国债收益率回升导致6月以来板块深度调整 调整后板块绝对收益配置价值显著提升 [4][13][17] - A股对H股溢价率降至23年以来较低水平 性价比显著提高 AH价格差在23-24年持续扩大 25年下半年明显收窄 当前溢价率处于23年以来低位 [5][18][24][27] - 重点个股股息率恢复至24年以来较高水平 与国债收益率差值回到23年下半年水平 宁沪高速股息率从3%以下回升至4%以上 皖通高速从3.5%以下回升至4.5%以上 粤高速A从3.8%左右回升至5% 山东高速从3.7%左右回升至4.8% [6][30][34][35][37][39] - 建议从绝对收益角度采用人弃我取配置策略 重点关注高分红比例个股 部分公司预期股息率已升至5%以上 皖通高速预期股息率5.1%-5.3% 粤高速A预期股息率5.5%-5.0% 招商公路预期股息率4.7%-5.0% [7][42][46][48] 板块调整分析 - 6月以来板块深度调整源于避险需求下降与国债收益率回升 类债属性使估值与无风险收益率高度相关 24年末和25年3月股价上行对应10年期国债收益率快速下行 [4][13][17] - 个股走势趋同且跌幅较大 股价基本回到去年年中水平 [14][16] AH溢价分析 - 皖通高速A对H溢价降至30%以下 宁沪高速A对H溢价降至23年以来较低水平 深高速A对H溢价同样降至23年以来较低水平 [19][20][21][23][25] - 溢价收窄源于中美无风险收益率变化差异 23-24年国内无风险收益率快速下降推升A股 美债收益率高位压制H股表现 25年下半年美国降息而国债收益率回升导致价差收窄 [5][24][26][27] 股息率分析 - 分红比例稳定性强 9家公司连续2年分红比例高于50% 5家公司连续2年高于60% 19年后行业分红比例提升趋势明显 [43][44][46] - 股息率与国债收益率差值重新拉大 回到23年下半年水平 配置价值凸显 [39][41] 投资建议 - 重点推荐高分红比例个股 皖通高速(600012 SH)预期股息率5.1%-5.3% 粤高速A(000429 SZ)预期股息率5.5%-5.0% 招商公路(001965 SZ)预期股息率4.7%-5.0% [7][48] - 对分红金额稳定性要求高者可关注宁沪高速 承诺每股分红0.50元 [7][48]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.09%至8.78元/股 成交额4652.54万元 换手率0.11% 总市值424.48亿元 [1] - 主力资金净流入206.61万元 特大单买入占比2.17%卖出占比11.93% 大单买入占比23.00%卖出占比8.79% [1] - 今年以来股价累计下跌10.95% 近5日上涨0.23% 近20日下跌6.20% 近60日下跌12.72% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年11月16日 2002年3月18日上市 主营高等级公路、桥梁、隧道基础设施的投资管理养护及收费业务 [2] - 主营业务收入构成：山东省通行费收入34.86% 机电工程施工12.41% 销售商品11.90% 铁路运输11.52% 建造服务9.35% [2] - 所属申万行业为交通运输-铁路公路-高速公路 概念板块包括PPP概念、固废处理、国资改革等 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入107.39亿元 同比减少11.52% 归母净利润16.96亿元 同比增长3.89% [2] - A股上市后累计派现217.39亿元 近三年累计派现59.94亿元 [3] - 截至6月30日股东户数3.39万户 较上期增加11.30% 人均流通股143042股 较上期减少10.13% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股5739.26万股（第三大股东） 较上期减少342.56万股 [3] - 华泰柏瑞上证红利ETF持股3597.13万股（第四大股东） 较上期减少732.92万股 [3] - 红利低波ETF持股3313.35万股（第五大股东） 较上期增加535.75万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A持股1932.37万股（第六大股东） 较上期增加567.50万股 [3] - 中邮核心成长混合A持股1200.00万股（第九大股东） 较上期减少60.00万股 [3]

股票发行信息 - 非公开发行股份类型 [1] - 网下认购方式 [1] - 发行股数281,155,657股 [1] 股票流通安排 - 上市流通总数281,155,657股 [1] - 上市流通日期为2025年9月29日 [1]

会议基本情况 - 会议召集召开程序符合公司法及公司章程规定 [2] - 会议通知及材料于2025年9月16日通过电子邮件发出 [3] - 会议于2025年9月22日上午以通讯表决方式召开 [4] - 应出席董事11人 实际表决董事11人 包括吴忠杰等7名董事及邵旭东等4名独立董事 [5] 融资议案详情 - 公司向国家开发银行等政策性银行申请新型政策性金融工具借款 总额不超过6亿元 [6] - 借款期限20年含宽限期 利率不超过五年期LPR [6] - 无需提供担保 资金通过对广西坛百高速公路有限公司增资形式补充项目资本金 [6] - 资金专项用于G80广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段） [6] - 该事项尚需国家发改委审批 最终以批复为准 [6] 表决结果 - 议案获得全体董事一致通过 赞成11票 反对0票 弃权0票 [7]

项目概况 - 广惠高速改扩建项目已进入实质性施工阶段，项目全长约153.9公里 [1] - 项目起点位于广州市黄埔区，终点位于惠州市惠东县 [1] - 全线设置29处互通式立体交叉、4处服务区及2处停车区 [1] 技术规格与建设标准 - 项目设计时速分为两段：汤泉至汝湖段及既有隧道路段为100公里/小时，其余路段为120公里/小时 [1] - 济广高速惠州小金口至广州萝岗段将由双向六车道扩建为双向十车道 [1] - 广惠高速惠州小金口至凌坑段将由双向四车道扩建为双向八车道 [1] - 新建的萝峰隧道最大开挖宽度达27米，最大开挖断面达340平方米，为国内首例高速公路超大跨五车道隧道 [2] - 项目采用"九＋六"隧道全工序智能装备集群，构建9条大型机械施工作业线与6条辅助生产线 [2] 战略意义与影响 - 广惠高速是联系粤港澳大湾区与福建、江西等地的省际大通道，也是大湾区向粤东地区辐射的重要高速通道 [1] - 项目自2003年12月通车以来车流持续攀升，部分路段高峰期交通压力较大 [1] - 项目建成后将有效缓解交通拥堵，强化粤港澳大湾区互联互通，并拓宽大湾区向粤东地区的辐射作用 [2] - 项目致力于形成一套可复制、可推广的五车道隧道建设经验范本 [2]