财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收18.33亿元，同比下降8.98%，归母净利润7.54亿元，同比下降25.22% [1] - 2025年第三季度公司实现营收7.53亿元，同比下降9.94%，归母净利润3.54亿元，同比下降22.60% [1] - 第三季度毛利率同比下降3.5个百分点至72.1%，归母净利率同比下降7.7个百分点至47.0% [2] - 若剔除约5000万元的台州轻资产项目收入影响，第三季度营收同比下降约13.8% [2] 费用与盈利能力分析 - 第三季度销售费用率同比上升2.8个百分点至8.2%，销售费用同比大幅增长36.5% [2] - 销售费用增长主要系广告宣传费、线上销售平台技术服务费同比增加所致 [2] - 第三季度管理费用率同比微升0.2个百分点至5.2%，财务费用率同比上升1.0个百分点至0.2% [2] 经营环境与收入承压原因 - 营收承压主要受整体消费环境偏性价比、区域旅游市场需求变化及行业竞争加剧影响 [2] - 作为对比，上年同期确认约2100万元三峡轻资产项目收入 [2] 品牌建设与营销策略 - 公司以网红孵化和职人直播为核心抓手升级品牌形象，打造流量新引擎 [3] - 通过狂欢中国年、穿越狂欢节等品牌活动，联动各领域顶流大咖，打造现象级创意营销 [3] - 形成线上有流量、景区有销量的传播-销售新格局，上海千古情入选全国旅游演艺精品名录拟入选项目名单 [3] 项目拓展与未来发展 - 轻资产项目方面，2025年新签青岛、台州两个项目，其他合作项目正在接触 [3] - 重资产项目一直在考察、研究和论证，将结合市场机会及经营发展节奏推进 [3] - 海外拓展方面，控股股东正在投资建设泰国项目，开业后将委托上市公司经营管理，成熟后优先注入上市公司 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：文旅演艺行业 [2] * 公司：宋城演艺发展股份有限公司（简称“公司”） [1] 核心观点与论据 公司整体业绩与应对措施 * 2025年三季度公司收入与利润同比下降 受轻资产业务收入确认较去年同期减少及部分项目经营表现下滑影响 同时成本费用同比有所增长 [4] * 公司采取推动轻资产项目进度 硬件与内容换新 加强品牌宣传及人才储备等措施应对挑战 并已初步显现成效 [4] * 未来3-5年公司定位为世界文化演艺第一 深度聚焦现场演绎主业 通过丰富内容 加大硬件投入提升景区品质 并积极探寻海外市场机遇 [15] 重点项目运营与升级计划 * 杭州宋城计划在2026年开业30周年之际进行整改提升 包括硬件设施改造 外场舞台优化 内容丰富及科技互动扩充等 [2][3] * 上海项目前三季度营业收入显著增长 已实现较好盈利 公司规划新一轮沉浸式升级 对未来盈利能力充满信心 [2][6] * 西安项目采取"人气为王 规模制胜"战略 通过有竞争力的内容和价格策略扩大客群 巩固市场人次第一 演艺份额第一的地位 [2][6] * 青岛轻资产项目按计划推进 预计2026年7月开业 大部分服务费将在开业前确认 台州项目可能提前至2028年5月开业 [2][5][6] 其他项目经营表现 * 佛山项目首年实现高起点运营 三季度受外部环境影响 但基本面稳健 万人剧场正在改造 [8] * 三亚项目游客满意度提升但面临消费力承压 未来将聚焦整合营销与多层次演出 [8] * 丽江项目通过创新对冲区域市场压力 稳住并提升市场份额 [8] * 九寨沟项目随交通改善客群散客化 通过行前 行中 现场互动推动客流增长 [8] * 桂林项目通过模式创新与灵活政策实现营收增长 [8] * 张家界面临激烈竞争 将从强化产品内容与优化市场策略两方面破局 [8] 市场策略与能力建设 * 公司通过内容创新（构建全年龄段产品矩阵） 品牌传播（构建网红矩阵 联动明星达人）与灵活票价机制应对"旺丁不旺财"现象 增强中长期盈利能力 [3][9] * 公司在全国12个千古情项目均结合当地文化进行差异化运营 通过自媒体渠道获客 [12] * 公司秉承轻重结合的发展战略 持续关注市场机遇布局新项目 [13] * 邀请影视明星及垂直领域达人参与活动 整体满意度达到90%以上 显著提升不同群体参与度和品牌宣传效果 [14] 其他重要内容 * 公司通过丰富活动和主题场景将游客转变为积极参与者 提升沉浸感与互动性 其长期价值远超活动本身 [11] * 在三季度增加了相关费用支出以适应市场竞争和消费习惯变化 这些投入确保了公司的长尾效应 [9][10] * 今年前三季度公司确认青岛和台州项目服务费共计1亿元 而去年同期为1.45亿元 [5]

杭州宋城项目运营与升级 - 杭州宋城景区开业30年累计接待游客1.1亿人次，累计上演《宋城千古情》近3.9万场 [1] - 景区面临空间不足、设施陈旧等挑战，将进行硬件改造、内容扩容等整改提升 [2][3] - 整改后景区将增加游历空间和互动内容，探索提升复购率和二次消费 [3] 财务表现与成本管理 - 前三季度轻资产设计策划费收入1亿元，同比减少（去年同期为1.7亿元） [6] - 营收下降主因轻资产收入减少及部分项目经营波动，净利润下降受收入减少及成本增加影响 [3][4] - 成本增长体现在宣传费增加约7000万元、利息收入减少及新部门人工成本上升 [3][4] - 公司将通过推进轻资产项目确认收入及优化景区吸引力提升客流 [4] 轻资产项目进展 - 青岛项目计划2026年7月开业，台州项目原计划2028年5月开业但可能提前 [5] - 轻资产收入将随项目推进分阶段确认，大部分在开业前逐步入账 [5][6] 区域项目经营情况 - 上海项目前三季度营收大幅增长并实现盈利，入选全国旅游演艺精品名录 [7] - 西安项目以“人气为王”策略聚焦市场份额领先，通过内容与渠道双轮驱动竞争 [8] - 佛山、三亚、丽江、九寨、桂林项目通过内容升级或营销调整应对市场挑战，张家界项目强化产品与市场策略破局 [10] 营销策略与效果 - 公司通过明星互动、达人合作、网红矩阵等营销方式提升品牌声量，活动满意度达90% [13][16] - 营销投入旨在实现话题破圈、客流转化及体验升级，吸引年轻及特定圈层客群 [13][14] - 面对“旺丁不旺财”趋势，公司以多剧目、灵活票价及品牌传播提升中长期盈利能力 [11][12] 未来发展规划 - 公司坚持“轻重结合”战略，推进新项目布局并探索海外市场机遇 [14][17] - 未来3-5年将聚焦演艺主业，通过内容创新、硬件升级提升竞争力，目标成为“世界文化演艺第一” [17]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入7.53亿元，同比下降9.94% [2] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比下降22.6% [2]

行业趋势转变 - 旅游价值核心正从追求感官冲击的"眼球经济"演进为追求精神共鸣与觉醒的"心灵经济"[3] - 年轻游客不再满足于"打卡式"浅层观光，更渴望通过旅行进行自我深度对话，获得情感慰藉和精神丰盈[3] - 未来旅游产品需深入挖掘文化内涵，通过创意表达打造令人难忘的沉浸式体验，为行业未来五年寻求新消费动力[3] 成功案例：云南建水古城小火车 - 项目通过"国有铁路+地方运营"创新模式，打造了一条12.82公里长的"流动文化长廊"，实现从单一观光到多维体验升级[3] - 运营模式结合"票务+文创+场景消费"，以复古车厢、传统村落和法式建筑共同营造穿越时空的沉浸感[3] - "站站停、慢慢游"的节奏设计完美呼应年轻一代对旧日时光的想象，2024年接待游客19万人次，2025年上半年已突破9万人次，呈现小幅稳步增长[4] 成功案例：西安《赳赳大秦》演艺 - 该项目是大型沉浸式文旅演艺，从构思到落地历时6年，首演一年来正式演出500场，接待观众70万人，上座率保持在96%以上[6] - 吸引20-40岁年轻群体占比高达75%，通过小人物视角引发情感共鸣，采用贯穿式多空间剧场和1500个移动座席使观众成为历史"亲历者"[5][6] - 跻身陕西省内平均票价结算价格最高的大型驻场演出之列，有效延长游客在西安停留时间，带动周边住宿、餐饮、交通等消费[6] 成功案例：南京市红山森林动物园 - 园区以"保护教育"为核心使命，通过有温度科普、常态化直播和云认养等方式构建公众与动物间情感纽带，被称为"南京版迪士尼"[8] - 2024年接待游客797.2万人次，其中70%为外地游客，30岁以下观众占比达70%，2025年上半年游客量已突破400万，20-30岁游客占比超60%[8] - 游客消费包括40元门票、120元文创产品及园内餐饮，其"尊重生命"理念与年轻一代关注动保、环保的价值观高度契合，形成价值观认同消费[9] 精品旅游产品打造策略 - "精品"应由顾客定义，需满足Z世代追求悦己、自我价值认同、情绪价值及社群化共同体验的需求[9] - 打造路径强调"两个赋魅"：数字赋魅借助科技增强吸引力，文化与艺术赋魅共同构成关键路径[9] - 重视场景创造和社群连接，通过融合资源构建全新消费场域，建立情感与技术的持续连接以推动项目跨越周期持续成长[9]

公司运营与表现 - “只有河南·戏剧幻城”全景式沉浸戏剧主题公园于2021年6月开业，4年多来累计接待游客约5000万人次 [1] - 园区占地100亩，拥有21个大小不一的剧场，近千名演员，剧目总时长800分钟，包含三大主剧和18个小剧 [1] - 园区以黄河文明为创作根基，通过逼真实景和动态舞台打造沉浸式体验 [1] - 在近期国庆、中秋假期期间，“只有河南·戏剧幻城”总观剧人次达到105万 [2] - 剧场所在的郑州市中牟新区在同期接待游客超过306万人次，创下假期旅游人数新高 [2] 技术与创新应用 - 公司应用多媒体技术、虚拟现实技术、增强现实技术及全息投影等科技手段打破演员、观众和舞台界限以增强沉浸感 [2] - 公司将数字技术作为展示河南文化的重要手段，积极运用数字技术营造精美场景 [2] - 公司展望未来将进一步加大文化与科技的融合力度，顺应信息技术发展潮流 [3] 行业宏观数据与趋势 - 2024年，中国文化产业实现营业收入19.14万亿元，相比2020年增长37.7% [5] - 2024年，中国规模以上文化企业数量达到7.8万家，比2020年增加1.3万家 [5] - 2024年，在规模以上文化企业中，文化新业态行业实现营业收入达到5.9万亿元，占整个文化产业比重超过40% [5] - 2024年，各地共举办相关文化惠民活动21万场次，发放消费券等惠民补贴23亿元，带动消费超过1400亿元 [5] - 展望未来，文化创意、科技创新、产业融合将进一步激发行业增长活力 [6] 政策与外部支持 - 当地政府部门大力支持文化产业发展，例如中牟新区出台政策支持景区数字化升级和创建国家5A级旅游景区 [2] - 政府通过“政府搭台、企业唱戏”的模式，引导科技企业与景区合作，推动沉浸式技术应用 [2]

股价与交易表现 - 10月23日公司股价上涨0.74%，成交额为2.28亿元 [1] - 当日融资买入额为3552.73万元，融资偿还额为3074.35万元，融资净买入478.37万元 [1] - 截至10月23日，公司融资融券余额合计11.20亿元，其中融资余额11.10亿元，占流通市值的5.18%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 10月23日融券卖出1.93万股，金额15.77万元，融券余量121.19万股，融券余额990.11万元，同样处于近一年90%分位的高位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于1994年9月21日，于2010年12月9日上市，主营业务为现场演艺业务和旅游服务业务 [2] - 主营业务收入构成中，杭州宋城旅游区占比最高，为25.36%，其次是电子商务手续费12.56%，丽江千古情景区9.88% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为8.94万，较上期减少8.91%，人均流通股26338股，较上期增加9.79% [2] 近期财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入10.80亿元，同比减少8.30% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为4.00亿元，同比减少27.40% [2] 分红与股东结构 - 公司A股上市后累计派现24.12亿元，近三年累计派现9.17亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6551.63万股，较上期增加2514.12万股 [3] - 易方达创业板ETF为第五大流通股东，持股3989.73万股，较上期减少104.49万股 [3] - 南方中证500ETF为新进第八大流通股东，持股2345.53万股，而华安媒体互联网混合A则退出十大流通股东之列 [3]

公司运营表现 - 国庆黄金周期间全国12大《千古情》项目共演出510场，接待游客近300万人次 [1] - 国庆黄金周演出场次和接待游客量均创下历年新高 [1] - 公司三季度经营情况将在后续披露的定期报告中公布 [1]

公司IPO与募资计划 - 公司更新招股说明书，拟登陆沪市主板，募集资金15.55亿元 [2] - 募集资金计划用于泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目等7个项目 [9] - 其中7.29亿元募资拟投入泰山秀城（二期）项目，拟建设文化演艺剧场 [9] 2025年上半年财务与运营表现 - 2025年上半年营业收入较2024年同期有所回落 [2] - 核心业务《长恨歌》演艺收入占比57.63%，但上座率从去年87.77%下滑至77.98%，下滑近10个百分点 [2][6] - 旅游索道业务2025年上半年总计为184.95万人次/期，远低于2024年全年的464.76万人次/期 [2][6] - 华清宫、华山及少华山景区的游客同比增长率分别为-25.93%、-20.81%及-0.07% [6] - 《12·12西安事变》剧目上座率从去年85.31%下滑至今年上半年的54.72% [6] - 少华山奥吉沟索道乘索率从2024年52.67%下滑至2025年上半年42.06% [6] 子公司亏损情况 - 子公司泰安文旅2024年亏损2484.91万元，2025年上半年亏损1315.97万元 [6] - 子公司唐乐宫2024年亏损1471.95万元，2025年上半年亏损732.72万元 [6] - 泰山秀城景区运营主体泰安文旅仍处于亏损状态 [10] 股权结构与公司治理 - 控股股东陕旅集团直接持有公司47.59%股份，并通过间接方式控制6.69%股份，合计控制54.28%股份 [7][9] - 公司面临大股东控制不当、与控股股东企业同业竞争及关联交易的风险 [7] - 公司前五大客户中包含关联方，涉及向关联方销售演艺门票及索道门票等 [8] 行业背景与公司战略 - 2025年春节假期、清明节及"五一"假期，全国国内旅游人次及花费均实现同比增长 [5] - 2025年春节陕西省51个重点旅游景区接待游客791.3万人次，同比增长3.11%，旅游收入4.46亿元，同比增长6.26% [5] - 公司认为泰山秀城（二期）项目是走向全国，规模化、品牌化运营升级的战略举措 [10] - 文旅行业处于结构性调整期，游客对体验性、文化内涵要求提高，行业竞争加剧 [2]

公司概况与上市进展 - 陕西旅游文化产业股份有限公司于2025年9月30日更新招股书申报稿，拟于沪市主板上市，保荐人为中金公司 [1] - 公司曾于2017年在新三板挂牌，证券代码为"870432" [17] - 公司控股股东为陕旅集团，直接持有47.59%股份，实际控制人为陕西省国资委 [17] - 本次IPO拟募集资金约15.55亿元，用于泰山秀城（二期）项目、少华山南线索道项目等7个项目 [19] 业务模式与收入构成 - 公司以"景区+文化旅游"为核心业务，收入主要来自旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮三大板块 [2] - 旅游演艺业务拥有《长恨歌》、《12·12西安事变》、《泰山烽火》等作品，其中《长恨歌》是核心产品，被誉为陕西文化旅游的"金字招牌" [2] - 旅游索道业务主要在华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道 [4] - 旅游餐饮业务通过唐乐宫剧院式餐厅以"仿唐歌舞+宫廷晚宴"为特色经营 [7] - 报告期内，长恨歌演艺收入占比显著提升，从2022年的33.50%升至2025年1-6月的57.63%，成为最主要收入来源 [7][8] - 旅游索道收入占比从2022年的50.08%降至2025年1-6月的35.77% [7][8] - 2025年1-6月，公司主营业务收入为5.13亿元，其中旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮占比分别为60.21%、35.77%、4.02% [8] 财务业绩表现 - 公司业绩受疫情影响波动较大，2022年营业收入约2.32亿元，净利润亏损约1.03亿元 [12] - 2023年业绩随行业复苏显著增长，营业收入达10.88亿元，净利润为5.3亿元 [12] - 2024年营业收入增长至12.63亿元，净利润增至6.22亿元 [12] - 2025年1-6月营业收入为5.16亿元，净利润为2.47亿元 [12] - 公司在2022年亏损情况下仍进行现金分红，2022年及2023年两年现金分红总额超2亿元 [12] - 公司主营业务毛利率波动较大，2022年为-5.32%，2023年、2024年及2025年1-6月分别回升至69.49%、71.10%和69.61% [15][16] - 2023年起公司毛利率高于同行业可比公司平均值（57.10%）[16] 运营数据与市场环境 - 2025年国庆中秋8天假期，国内出游8.88亿人次，国内出游总花费超8090亿元，均同比增长 [1] - 2025年上半年，国内旅游人次为32.85亿人次，同比增长20.6%；国内旅游收入为3.15万亿元，同比增长15.2% [10] - 公司演艺节目总上座率2024年为72.78%，其中《长恨歌》上座率为87.77%，《泰山烽火》上座率仅11.89% [9] - 公司业务依赖的华清宫及华山景区游客人次在2025年1-6月同比显著下滑，华清宫景区游客134.58万人次，同比下降25.93%，华山景区游客133.18万人次，同比下降20.81% [13][14] - 公司经营具有季节性特征，西峰索道冬季游客减少，《长恨歌》为室外演出受气候影响 [14] 行业竞争格局 - 旅游行业市场参与者众多，公司演艺业务面临宋城演艺、曲江文旅、丽江股份、峨眉山A等竞争对手 [15] - 旅游索道业务同行包括黄山旅游、九华旅游等 [15]