公司概况与业务定位 - 公司位于江苏无锡 专注于风电齿轮箱专用部件的研发、生产和销售 [1] - 公司已向资本市场发起冲击 正在推进首次公开募股进程 [1] 公司财务表现 - 公司净利润出现连续两年下滑的态势 [1]

公司技术进展 - 江苏海力风电与江苏海恒风电联合申请"海上风机塔筒焊接装置"专利 包含外部塔筒焊接装置和内部塔筒焊接装置 [1] - 内部塔筒焊接装置采用自行走车体搭载焊接机器人 车体配备主动轮通过回转机构设置及多个随动轮分布 [1] - 该技术实现塔筒内外侧同步焊接 缩短焊接时间并提升焊接效率 [1] 行业制造升级 - 海上风电设备制造领域出现新型焊接技术方案 通过自动化设备提升生产效能 [1] - 焊接机器人结合移动式车体设计 体现风电设备制造向智能化、精细化方向发展 [1]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体下跌1.12% 领跌个股为电气风电（下跌5.04%）[1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点[1] - 板块内10只个股上涨 10只个股下跌 呈现分化态势[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前个股：盘古智能上涨6.27%至28.8元 大金重工上涨2.15%至36.16元 飞沃科技上涨1.39%至37.97元[1] - 跌幅显著个股：双一科技下跌4.6%至33.77元 新强联下跌3.93%至33.75元 海力风电下跌3.83%至75元[2] - 成交额前列个股：明阳智能成交6.11亿元 电气风电成交11.25亿元 金风科技成交8.22亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.33亿元 游资净流入4072.48万元 散户净流入1.92亿元[2] - 大金重工获主力资金净流入1.31亿元（占比11.9%）明阳智能获主力净流入4329.42万元（占比7.08%）[3] - 运达股份获游资净流入5034.83万元（占比8.44%）天顺风能遭游资净流出2416.1万元（占比7.4%）[3]

行业整体展望 - 2026年国内风电需求趋向乐观 产值稳中有增 结构上海风新增装机和产值增长更大[1] - 2025年实现明显产值提升 2026年产值有望继续增长[1] - 2024年下半年陆风风机中标价格回升 标志着行业向高质量发展迈进[1] 财务表现 - 风电设备行业1H25总收入同比+40.1% 总扣非净利润同比+25.9%[1] - 2Q25总收入同比+45.6% 环比+62.2% 总扣非净利润同比+33.5% 环比+72.9%[1] - 整机环节1H25总扣非净利润同比-9.9% 2Q25同比+1.2%[1] - 剔除整机环节(塔筒/海缆/风机零部件)1H25总扣非净利润同比+59.1% 2Q25同比+69.8%[1] 装机量预测 - 2026年国内风电新增装机预测120-130GW 同比或有下降压力[2] - 2026年国内海风新增装机13-17GW 同比有望呈现较大增长[2] - 维持2025年国内风电新增装机总量预测[2] 细分环节展望 - 整机环节2H25-2026年制造业务净利率回升空间明显[2] - 风机零部件受益于2026年需求好于预期 关注产品升级方向[2] - 塔筒环节国内海风交付逐步向上 海外海风仍在供需紧张周期[2] - 海缆环节订单持续累积 交付逐步起量 关注500kV产品结构性拉动[2] 投资关注方向 - 有望迎来行业性盈利反转的风电整机环节[1] - 受益于国内海风弹性和产品升级的相关标的[1] - 出口持续拉动的相关标的[1] - 行业高质量发展趋势下高端产品结构性拉动盈利的相关标的[1] - 塔筒和海风风机基础盈利改善趋势的相关标的[1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司收入22.99亿元 同比增长38.83% [2] - 归母净利润1.19亿元 同比下降8.08% 扣非净利润1.16亿元 同比下降3.51% [2] - 毛利率12.88% 同比下降6.85个百分点 净利率5.01% 同比下降2.79个百分点 [2] - 第二季度收入15.04亿元 同比增长50.56% 环比增长89.15% 净利润0.74亿元 同比下降1.23% 环比增长64.01% [2] 订单情况 - 截至2025年6月30日 在执行及待执行订单总额54.75亿元 同比增长29.19% [1][3] - 陆上风电装备订单41.73亿元 同比增长27.1% 海上风电及海洋工程订单12.77亿元 同比增长59.1% [3] - 国内订单41.79亿元 同比增长33.27% 占比76.33% 海外订单12.96亿元 同比增长17.58% 占比23.67% [3] 业务结构分析 - 陆上风电装备收入18.82亿元 占比81.87% 同比增长25.61% [3] - 海上风电装备收入3.63亿元 占比15.8% 同比增长226.21% [3] - 国内收入14.53亿元 同比增长89.52% 占比63.23% 海外收入8.45亿元 同比下降4.91% 占比36.77% [3] 盈利能力变化 - 陆上风电装备毛利率12.72% 同比下降6.94个百分点 [4] - 海上风电装备毛利率9.29% 同比上升6.99个百分点 [4] - 国内项目毛利率下滑主要因钢材、法兰等原材料采购价格上升 [4] - 海外业务毛利率下降主要因客户结构变化 [4] 运营效率 - 期间费用率5.31% 同比下降0.91个百分点 [2] - 第二季度毛利率12.32% 同比下降7.24个百分点 环比下降1.62个百分点 [2] - 第二季度净利率4.8% 同比下降2.55个百分点 环比下降0.59个百分点 [2]

A股非金融盈利状况 - A股非金融中报收入增速仍在负区间，利润增速放缓，二季度环比增速处于2010年以来最低水平[1][2] - 预计全年A股非金融盈利预测仍在低个位数水平[1][2] - 毛利率从25一季报17.63%降至25中报17.58%，下降0.05个百分点[7] - 销售利润率从4.11%降至4.09%，下降0.02个百分点[7] - ROE从6.57%降至6.56%，下降0.01个百分点[7] - 资产周转率从58.74%降至57.98%，下降0.76个百分点[7] - 资产负债率从57.46%升至58.08%，上升0.63个百分点[7] 三张报表表现 - 经营现金流比收入从2024中报4.26%升至2025中报5.80%，上升1.54个百分点[12] - 投资现金流比收入从-8.07%升至-7.96%，上升0.11个百分点[12] - 筹资现金流比收入从0.55%升至0.94%，上升0.39个百分点[12] - 总现金流比收入从-3.26%升至-1.22%，上升2.04个百分点[12] - 杠杆率结束了20-24年的连续下降周期，企业逐步加杠杆[9] - 应收账款压力缓解、预收款项上升，指向经营现金流好转[9] 行业结构亮点 - 海外毛利率高于国内毛利率且海外收入占比超20%的行业包括：工业金属(海外毛利率23.3%，国内4.4%，海外收入占比58.7%)、风电设备(22.2% vs 13.6%，26.0%)、工程机械(28.5% vs 20.3%，51.4%)、摩托车及其他(34.0% vs 24.6%，59.5%)、汽车零部件(21.5% vs 17.5%，41.9%)、乘用车(20.0% vs 16.2%，33.3%)、医疗服务(42.4% vs 24.6%，61.4%)[17][18] - 订单连续改善且股价与预收款增速正相关的行业：计算机设备(预收账款+合同负债增速79.8%，金额442.4亿元)、风电设备(63.3%，582.6亿元)、电池(32.1%，743.4亿元)、摩托车及其他(27.5%，31.1亿元)、其他电源设备(27.0%，1382.6亿元)、锂电专用设备(21.8%，245.3亿元)、IT服务(16.8%，580.9亿元)、军工电子(16.4%，140.2亿元)、工程机械(12.6%，161.1亿元)、半导体(7.6%，381.3亿元)、自动化设备(4.6%，271.7亿元)[20][22] - 反内卷必要性很强，供需结构亟待改善的行业：煤炭、物流、普钢、光伏、水泥、部分化工品[23] 行业周期定位 - 对美出口链、国补链、新消费、猪周期的部分品类进入筑顶期，Q2开始降速[26] - 处于扩张期的是AI链、非美出口链、电池、端侧硬件、风电细分、CXO、对美出口链/新消费/化工品/军工的部分α[26] - AI是全行业中最景气的赛道，是本轮的主导产业[26] - 风电/锂电/医药研发/部分军工复苏顺畅[26] - 海风/军工/锂电/海外汽车/储能链的部分细分步入出清末期[26] - 顺周期龙头由出清初期步入中期，产能利用率初步企稳[26] 高景气行业 - 有望维持景气，下半年及明年盈利能继续有30-40%及更高增长的行业：AI/非美出口/对美出口α/半导体设备/锂电/部分端侧硬件/涨价化工品[28] - 账面现金充裕、潜在供给扩张续力景气的行业：SOC/摩托车/工程机械/交换机/电源[28] - 半导体设备代表公司：中微公司(25Q2收入增速51.3%，利润增速46.8%，25下半年利润增速37.2%)、拓荆科技(56.6%，103.4%，57.2%)[29] - CIS代表公司：思特威(25.8%，51.3%，130.2%)[29] - SOC代表公司：恒玄科技(7.5%，-4.8%，70.4%)、炬芯科技(58.7%，54.1%，46.5%)[29] - 摩托车代表公司：春风动力(25.5%，36.0%，12.8%)、九号公司(61.5%，70.8%，59.8%)[29] - 风电塔筒桩基代表公司：大金重工(90.4%，161.0%，76.8%)[29] - 动力电池代表公司：宁德时代(8.3%，33.7%，28.0%)、国轩高科(11.3%，31.7%，31.6%)[29] 反转策略行业 - 订单改善、下半年盈利高增的行业：风电电缆/整机/海风、海外汽车(灯控/IGBT)、军工(FPGA/导弹)、AI(液冷变压器)、锂电设备[1][32] - 液冷温控代表公司：英维克(25Q2利润增速38.0%，25H1合同负债/收入7.4%，合同负债增速109.2%)、申蒙环境(59.9%，11.1%，13.6%)、高澜股份(235.5%，31.5%，179.5%)[34] - 风电塔筒桩基代表公司：海力风电(315.8%，12.6%，62.1%)[34] - 锂电设备代表公司：先导智能(456.3%，102.7%，14.3%)[34] - 军工弹药代表公司：中兵红箭(51.5%，11.4%，152.3%)[34] - 风电电缆代表公司：东方电缆(-49.6%，17.7%，473.3%)[34] - 风电整机代表公司：金风科技(-12.8%，31.1%，88.4%)[34] - CXO代表公司：泰格医药(-15.5%，14.5%，22.2%)[34]

公司股份回购计划 - 公司于2025年4月25日通过A股回购议案 5月20日获股东大会及类别股东会议审议通过 拟以自有资金通过集中竞价方式回购A股 回购资金总额不低于3亿元且不超过5亿元 按上限5亿元和回购价格上限13.28元/股测算 预计回购股份总数2,259.04万股 约占公司总股本0.53% 回购股份将全部注销并减少注册资本 实施期限自议案通过起不超过12个月 [2] - 公司于2025年5月30日通过H股回购一般性授权议案 6月26日获股东会及类别股东会议审议通过 拟以自有资金回购H股 回购总数不超过已发行H股总数10% 回购价格不高于回购日前5个交易日平均收市价105% 回购股份将注销或持作库存股份 授权有效期至2025年年度股东会结束或提前终止日 [4] 股份回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司尚未实施A股股份回购 [3] - 截至2025年8月31日 公司尚未实施H股股份回购 [5] - 公司表示将根据市场情况在回购实施期限内推进计划 并依法履行信息披露义务 [5]

股东情况 - 截至2025年8月29日公司股东总数为16,050户 [2]

板块整体表现 - 风电设备板块当日上涨0.8%，领涨股为大金重工（收盘价35.40元，涨幅6.12%）[1] - 板块主力资金净流入1.84亿元，游资净流入3253.42万元，散户资金净流出2.17亿元[2] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] 个股涨幅表现 - 大金重工成交额8.93亿元，成交量25.56万手，涨幅居板块首位[1] - 运达股份涨幅4.53%（收盘价16.16元），成交额4.90亿元[1] - 天顺风能涨幅4.47%（收盘价7.01元），成交量67.02万手[1] - 海力风电涨幅4.14%（收盘价77.99元），成交额2.88亿元[1] - 金风科技涨幅3.37%（收盘价11.36元），成交额10.87亿元[1] 个股跌幅表现 - 双一科技跌幅8.69%（收盘价35.40元），成交额6.69亿元[2] - 飞沃科技跌幅3.63%（收盘价37.45元），成交额8898.43万元[2] - 振江股份跌幅3.54%（收盘价25.91元），成交额2.32亿元[2] - 恒润股份跌幅3.47%（收盘价16.15元），成交量11.51万手[2] 资金流向分布 - 金风科技主力净流入1.02亿元（占比9.37%），游资净流入4520.88万元[3] - 大金重工主力净流入8566.79万元（占比9.59%），但游资净流出3581万元[3] - 电气风电主力净流入7862.13万元（占比7.66%），散户净流出6463.15万元[3] - 运达股份主力净流入4353.44万元（占比8.89%），游资净流入3259.96万元[3] - 明阳智能主力净流入4303.57万元（占比10.44%），散户净流出3716.79万元[3]

风电铸件生产能力 - 公司车间配备多台高精度机床和恒温设施 可满足大兆瓦风电主轴及轴承座等关键部件的精密加工需求 [1] - 公司目前批量生产加工的风电铸件最大为14MW [1] - 上述生产能力极大增强了公司在风电铸件领域的核心竞争力和交付保障能力 [1]