诉讼案件终审判决 - 清水源公司与其子公司同生环境原股东钟盛、宋颖标之间的股权转让纠纷已收到终审判决 [1] - 河南省济源中级人民法院驳回上诉，维持原判，二审案件受理费69.99515万元由钟盛、宋颖标负担 [1] - 本次判决为终审判决，但后续执行情况尚不确定，对公司本期和期后利润影响存在不确定性，具体金额需以年度审计结果为准 [1] 公司诉讼披露情况 - 截至公告日，公司及控股子公司无应披露而未披露的重大诉讼及仲裁事项 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 核心观点：国家在“十四五”及“十五五”新阶段对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度 [3][47] - 核心观点：在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3][47] - 核心观点：氢能产业快速发展，2025年燃料电池汽车产销量同比大幅增长，叠加零碳工厂、零碳园区建设政策驱动，绿色氢能应用需求有望持续抬升 [2][3][19] 根据相关目录分别总结 一、本周市场表现 - 市场回顾：截至2026年1月30日收盘，本周环保板块下跌2.78%，表现劣于大盘（上证综指下跌0.44%至4117.95）[3][11] - 行业比较：周涨幅前三的行业为石油石化（8.0%）、通信（5.8%）、煤炭（3.7%）；跌幅后三的行业为国防军工（-7.7%）、电力设备（-5.1%）、汽车（-5.1%）[3][11] - 子板块表现：环保细分子板块中，仅资源化板块上涨0.88%，其余板块均下跌，其中监测/检测/仪表板块跌幅最大，为-8.71% [3][14] 二、专题研究：氢能与零碳园区 - 政策驱动：2026年1月19日，工信部等五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划到2027年在汽车、锂电池、光伏、算力设施等重点行业形成一批零碳工厂示范，到2030年扩大至钢铁、石化化工、建材等高耗能产业，并明确支持绿色氢能应用 [3][19] - 燃料电池汽车产销：2025年全年，全国燃料电池汽车产量为7655辆，销量为7797辆，同比分别增长44.3%和38% [3][23] - 月度产销爆发：2025年12月，燃料电池汽车产销量分别为3179辆和3587辆，同比分别激增952.6%和1238.4% [23] - 电解槽招标规模：2025年电解槽公开招标制氢项目规模达6054.96MW，同比增长155.59%（2024年为2369MW） [26] - 电解槽技术路线：2025年公开招标中，碱性电解槽（ALK）占比96.67%，质子交换膜电解槽（PEM）占比1.89%，阴离子交换膜电解槽（AEM）占比1.44% [26][29] - 绿氢项目储备：截至2025年底，全国风光氢基能源项目共908个，已披露电解槽需求1381万Nm³/h，合计绿氢年产能约1526万吨 [26] - 市场集中度：电解槽市场头部企业包括阳光氢能（中标453.7MW）、华电科工（390MW）、中船派瑞氢能（374.05MW）等 [30][31] 三、行业动态 - 生态园区管理：生态环境部等三部门联合印发《生态文明建设示范区（生态工业园区）管理办法》，旨在建设减污降碳协同、智能化、绿色化的现代化产业园区 [3][31] - 工业节水管理：工信部发布《工业节水管理办法（征求意见稿）》，鼓励年用水量超10万立方米的工业企业设立水务经理，并要求规模以上取水企业安装在线计量设施 [3][33] - 公共机构节能：国管局印发2026年公共机构节约能源资源工作安排，提出优化用能结构、加大可再生能源推广力度、探索碳资产交易等 [34] - 低空氢动力应用：深圳市盐田区发布海洋巡检、港口作业等四大低空氢动力示范应用场景 [36] 四、公司公告 - 军信股份：签订吉尔吉斯共和国伊塞克湖州垃圾科技处置项目投资协议，项目垃圾处理总规模规划为2000吨/日，初期建设两个600吨/日的垃圾焚烧发电站，总投资额不少于1.4亿美元 [37] - 永兴股份：获证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元的科技创新公司债券 [38] - 博世科：全资子公司签订二氧化氯制备系统供货合同，合同总价约1亿元人民币 [45] - 侨银股份：收到广东省河源市源城区环卫园林绿化一体化服务项目中标通知书，中标金额6100万元，服务期3年 [46] - 其他公告：涉及华新环保出售子公司、中创环保放弃优先购买权、严牌股份与惠城环保可转债可能触发赎回条件、国林科技筹划重大资产重组、国中水务与启迪环境可能被实施退市风险警示等 [39][40][42][43][44][45] 五、投资建议 - 重点推荐：报告重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][47] - 建议关注：报告建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][47]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损，区间在-12,500.00万元至-8,500.00万元 [3] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润同样为亏损，区间在-12,500.00万元至-8,500.00万元 [4] - 本次业绩预告数据为财务部门初步测算结果，未经注册会计师审计 [5] 上年同期业绩对比 - 2024年度公司归属于母公司所有者的净利润为-7,420.91万元 [6] - 2024年度公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-7,300.82万元 [6] - 2024年度公司每股收益为-0.8731元 [7] 本期业绩变动主要原因 - 行业竞争加剧导致公司整体经营业绩承压，同时公司提高了项目筛选标准以选择支付能力较好的客户，导致营业收入同比减少、毛利率降低 [8] - 公司通过加强应收账款回收和供应商管理，改善了经营性现金流，预计2025年经营活动现金流量净额将比2024年同期的8,187.14万元有所增长 [8] - 报告期内公司控制权变更完成，瑞源国际资源投资有限公司成为间接控股股东，公司正式成为奇瑞集团一员，业务拓展能力获得提升 [8] - 2026年公司将加强新业务转型和市场拓展，提升精细化管理水平，控制成本费用，以提高经营效率和盈利能力 [8]

公司财务表现与预测 - 公司预计2025年度净利润为负值，亏损范围在-7920万元至-1.12亿元之间 [1] - 公司上年同期（2024年度）净利润为-2212.36万元，这意味着2025年亏损额同比预计将显著扩大 [1] 审计进展与财务不确定性 - 公司2025年度审计工作仍在进行中 [1] - 年审会计师事务所在部分项目收入确认和预付账款事项上还需进一步履行审计程序 [1] - 因此，公司2025年度部分项目收入确认和预付账款事项还存在不确定性 [1]

公司业绩预告 - 博世科预计2025年归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，亏损区间为5.65亿元至7.3亿元 [1] - 公司上年同期（2024年）归属于上市公司股东的净利润为亏损约8.65亿元 [1] - 根据业绩预告，公司2025年亏损额相比上年同期的8.65亿元有所收窄 [1]

核心财务表现与业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-7300万元至-4900万元，较上年同期亏损增加2427万元至4827万元，同比增亏98%至195% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为-8100万元至-5700万元，较上年同期亏损增加2591万元至4991万元，同比增亏83%至161% [1] 业绩变动原因分析 - 业绩预亏主要受市场环境疲软及行业竞争加剧影响 [1] - 为巩固行业市场份额，公司主动调整策略导致毛利润有所下降 [1] - 下游客户回款速度较为缓慢，依据坏账政策计提的应收账款信用减值损失有所增加 [1] 业务运营与收入构成 - 公司持续强化主营业务市场的领先地位，坚持深耕主业 [1] - 全资子公司邯钢老区退城搬迁钢铁项目浓盐水零排放项目能够实现稳定的运维服务收入 [1] - 控股子公司京源云智能科技（上海）有限公司为算力中心提供算力服务器及运维服务，在报告期内实现稳定的算力相关收入 [1]

公司战略合作 - 2025年12月公司与香港维修佬签署战略合作[2] - 双方将依托各自优势共同打造智能装备后市场服务新生态[2] 合作领域与目标 - 合作聚焦于智能装备后市场服务领域[2] - 目标是构建服务新生态[2]

业绩预告核心 - 公司预计2025年全年归属净利润亏损5.65亿元至7.3亿元[1] - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润同比减亏16%至35%[2] 业绩变动原因分析 - 业务结构持续优化，聚焦工业板块，营收及新增订单金额同比增长，但受环保行业周期波动及市场竞争格局变化影响，工程项目订单毛利率较低，影响当期利润[2] - 公司加快存量项目结算审计以加速资金回笼，但受地方财政审计影响，部分项目发生收入结算审减，影响当期收入规模及净利润[2] - 公司积极推进应收账款回收，但受部分项目所在地财政承压等因素影响，回款未达预期，基于谨慎性原则，本期计提的坏账准备金额同比增加[2] - 报告期内对相关特许经营权、土地、厂房等长期资产进行初步减值测试，谨慎计提相应减值准备[2] - 公司持续推进降本增效，通过加强精细化管理，有效压降整体费用[2] 公司经营与财务数据 - 2025年前三季度公司主营收入15.12亿元，同比上升27.1%[4] - 2025年前三季度归母净利润为-2.12亿元，同比下降270.83%；扣非净利润为-2.23亿元，同比下降97.51%[4] - 2025年第三季度单季度主营收入2.6亿元，同比上升60.61%；单季度归母净利润-1.65亿元，同比下降97.59%；单季度扣非净利润-1.68亿元，同比下降76.34%[4] - 截至2025年第三季度，公司负债率86.53%，财务费用1.67亿元，毛利率8.9%[4] - 报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2000万元[4] 管理层未来经营策略 - 管理层将紧密围绕高质量发展核心目标，持续优化业务结构，聚焦工业板块核心竞争优势[3] - 公司将加强成本管控，加大应收账款催收力度，有效盘活存量资产，拓展高附加值业务[3] - 公司将依托国资赋能，进一步突出科技型企业定位，深化在工业环保等领域的布局，构建可持续的业绩增长点[3]

公司业绩预告 - 力源科技预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为840万元至1000万元 [1] - 预计净利润较上年同期增加586.11万元至746.11万元 [1] - 预计净利润同比增幅为230.85%至293.87% [1]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损9.7亿元至7.7亿元 [1] - 上年同期为亏损7.71亿元 [1] 业绩下滑原因：光伏环保工程业务 - 受光伏行业阶段性产能过剩影响，下游企业新厂区建设及产线升级节奏显著放缓 [1] - 相关配套工程市场需求随之收缩，行业竞争日趋激烈，重点项目落地进程延迟 [1] - 公司大型光伏废气治理系统、机电系统项目订单量大幅下滑，主营业务收入未达预期 [1] 业绩下滑原因：光伏制造业务 - 2025年光伏产业链产品价格持续处于低位，公司电池片产品售价被迫下调 [1] - 公司固定成本未能同步压降，导致毛利水平大幅回落 [1] - 企业经营盈利压力加剧，全年出现亏损 [1]