公司股价与市场反应 - 周一阿里巴巴美股盘前上涨超过2%，报157.73美元 [1] 核心产品发布与战略意图 - 阿里巴巴于11月17日正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场 [1] - 千问APP基于公司自研千问Qwen最强模型打造，全面对标ChatGPT，标志着公司参与全球AI应用顶级竞赛 [1] - 公司计划将地图、外卖、订票等生态服务逐步接入千问APP，试图打造统一的AI服务入口，显示出将技术优势向消费者市场延伸的战略意图 [1] 产品功能与公测信息 - 千问APP具备多场景服务能力，在专业领域可快速处理研究报告、提取论文要点，在生活场景中可提供健康咨询、拍照识物等服务 [1] - 产品特色在于能够将AI能力转化为具体的问题解决方案 [1] - 千问APP已开启公测，免费开放，在中国各大应用商店上架，同步提供网页端和PC版，未来还将上线面向全球的国际版 [1]

宏观经济与政策 - 白宫经济顾问哈塞特表示未来一段时间劳动力市场可能极度平静，美联储应真正以数据为驱动[1] - 财政扩张担忧引发日本长债猛烈抛售，20年期收益率飙升至1999年来新高[1] - 欧央行高官警告稳定币存在系统性风险，一旦遭遇挤兑或迫使利率政策转向[2] - 摩根士丹利表示美股2026年底目标价为7,800点[1] 科技与人工智能行业 - 谷歌盘前一度涨超5%，伯克希尔哈撒韦第三季度买入其母公司Alphabet 1785万股[1] - 阿里巴巴正式宣布千问项目，全力进军AI to C市场[1] 半导体行业 - 中芯国际回应Q4指引没有大跃升，称存储器价格过高导致客户远期观望，高价位态势预计将持续[1] 制药与医疗保健行业 - 诺和诺德推出低于礼来的减肥药定价[1] 汽车行业 - 吉利汽车Q3利润增长59%，其极氪品牌交付量同比增长13%[1] - 小鹏Q3营收翻番，净亏损大幅收窄近80%，预计Q4交付和营收同比均增长超30%[1] 消费与零售行业 - 瑞幸咖啡Q3净营收同比增长50%，归属普通股股东净利下降2.7%，月均交易客户首次突破1亿大关[1] 全球主要股指表现 - 日经225指数收跌0.1%[3] - 沪指收跌0.46%[3] - 恒生指数收跌0.71%[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 多家互联网公司发布亮眼三季报，行业业绩表现稳中向好 [1] - 谷歌Gemini 3.0即将发布，AI领域进展持续受到关注 [1][10] - 持续坚定推荐在AI应用领域领先布局的互联网龙头公司，包括腾讯控股、快手、哔哩哔哩、美图公司等 [1][10] 互联网上市公司重要公告 - 腾讯音乐2025年第三季度营收84.6亿元，同比增长20.6%；公司拥有人应占期内盈利21.5亿元；每股基本盈利1.40元 [2][13] - 腾讯控股2025年第三季度营收1928.69亿元，同比增长15%；公司拥有人应占期内盈利631.33亿元；每股基本盈利6.952元 [3][13] - 哔哩哔哩2025年第三季度营收76.9亿元，同比增长5%；归母净利润4.70亿元，同比大幅增加691.37%；每股基本盈利1.13元 [4][13] - 京东集团2025年第三季度营收2991亿元，同比增长14.9%；公司拥有人应占期内盈利53亿元，同比下降54.7% [13] 行业新闻与动态 - 腾讯微信团队的KaLM-Embedding开源模型在MTEB多语言通用Embedding模型权威评测中综合成绩全球第一 [10][14] - 百度发布GenFlow3.0，活跃用户超2000万，成为“全球最大通用智能体” [10][14] - OpenAI正式更新推出GPT-5.1系列模型 [10][14] - 美图秀秀“AI雪景”功能在海外市场表现突出，连续登顶29个国家和地区应用商店总榜 [10][14] - 谷歌Gemini 3.0模型预计将于今年年底前推出 [10][14] - 百度正式开源多模态思考模型ERNIE-4.5-VL-28B-A3B-Thinking [14] - 阿里巴巴秘密启动“千问”项目，基于Qwen模型打造个人AI助手 [14] 行业规模与市场表现 - 互联网行业股票家数160只，占全市场3.1%；总市值1953.3十亿元，占全市场1.8%；流通市值1792.2十亿元，占全市场1.8% [6] - 行业指数近1月绝对表现0.7%，近6月绝对表现16.3%，近12月绝对表现14.2% [8] - 报告期内（11.10-11.16）上证指数下跌0.18%，恒生互联网科技业指数下跌3.42%，产业互联网综合服务指数下跌5.03% [16] - 重点公司周涨跌幅：腾讯控股上涨1.10%，哔哩哔哩-W下跌3.60%，快手-W下跌1.69%，美图公司下跌0.59% [22][23] 核心推荐组合及理由 - **腾讯控股**：网络游戏业务25Q2收入592亿元，同比+22%，高于预期；社交网络业务收入322亿元，同比+6%；营销服务业务收入358亿元，同比+20%；金融科技及企业服务业务收入555亿元，同比+10% [24] - **快手-W**：25Q2 DAU达4.09亿，MAU达7.15亿；单DAU使用时长达126.8分钟；电商GMV为3589亿元，同比增长17.6%；调整后净利润56亿元，同比增长20.1% [26] - **哔哩哔哩-W**：2025年Q3收入76.9亿元，同比+5%；经调整净利润7.9亿元，同比大增233%；DAU达1.17亿，同比+9%；MAU 3.76亿，同比+8% [26][27] - **美图公司**：2025年上半年收入18.21亿元，同比+12.3%；经调整归母净利润4.67亿元，同比+71.3%；产品MAU达2.8亿，同比+8.5%；付费用户数达1540万，同比+42% [27][28]

市场整体表现 - 11月17日恒生指数下跌0.71% [1] - 南向资金全天合计成交金额为913.76亿港元，其中买入成交499.12亿港元，卖出成交414.64亿港元，合计净买入金额84.48亿港元 [1] - 港股通（深）累计成交金额351.89亿港元，净买入41.13亿港元；港股通（沪）累计成交金额561.86亿港元，净买入43.35亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交金额最高，达101.70亿港元 [1][2] - 盈富基金成交额39.03亿港元，中芯国际成交额38.54亿港元 [1][2] - 其他成交活跃个股包括小米集团-W（29.49亿港元）、腾讯控股（33.34亿港元）和华虹半导体（26.25亿港元） [2] 南向资金净买入动向 - 盈富基金获净买入金额居首，达37.27亿港元，该股收盘下跌0.75% [1][2] - 阿里巴巴-W获净买入20.71亿港元，小米集团-W获净买入2.80亿港元 [1][2] - 净买入个股共有9只，包括美团-W（净买入2.48亿港元）、泡泡玛特（净买入2.19亿港元）和腾讯控股（净买入7768.13万港元） [2] 南向资金净卖出动向 - 赣锋锂业净卖出金额最多，达0.84亿港元，该股收盘股价大幅上涨8.96% [1][2] - 中芯国际遭净卖出7329.47万港元，小鹏汽车-W遭净卖出5254.04万港元 [1][2] - 中国移动遭净卖出1837.96万港元 [2] 资金连续流入趋势 - 有3只个股获南向资金连续3天以上净买入 [2] - 小米集团-W连续净买入天数达14天，其间合计净买入金额为98.07亿港元 [2] - 阿里巴巴-W和华虹半导体均连续净买入3天，其间合计净买入金额分别为57.02亿港元和1.81亿港元 [2]

美股盘前指数表现 - 道琼斯指数期货跌0.03%至47,135.30点 [1] - 标普500指数期货跌0.05%至6,730.50点 [1] - 纳斯达克100指数期货涨0.05%至25,020.80点 [1] 个股及板块动态 - 谷歌盘前涨近4%，因伯克希尔哈撒韦第三季度建仓谷歌，使其位列其投资组合第十大重仓股 [1] - 阿里巴巴涨超2.5%，公司正式宣布“千问”项目全力进军AI to C市场 [1] - 英伟达盘前跌1%，因亿万富翁彼得·蒂尔已出售其全部持股 [2] - 美光科技盘前涨逾1%，因消息称三星已将部分内存芯片价格较9月上调30%-60% [2] 欧洲股市表现 - 德国DAX指数现跌0.71%至23,717.69点 [3][4] - 英国富时100指数跌0.23%至9,676.50点 [3][4] - 法国CAC40指数跌0.49%至8,129.77点 [3][4] - 欧洲斯托克50指数跌0.82%至5,646.80点 [4] 重要公司消息与财报 - 马斯克称计划每年在太空中部署100吉瓦人工智能卫星，以实现最低成本大规模运行AI [4] - 伯克希尔哈撒韦13F报告显示，第三季度抛售大量苹果股票，同时买入谷歌母公司Alphabet股份 [4] - 小鹏汽车第三季度营收203.8亿元人民币，同比增长102%，汽车交付量116,007辆，同比增长149.3% [8] - 搜狐公司第三季度总收入1.80亿美元，同比增长19%，非美国通用会计准则净利润为900万美元，同比扭亏为盈 [9] - 诺和诺德在美国以每月349美元价格销售司美格鲁肽口服制剂和注射液，定价低于礼来 [7] 行业与市场展望 - Fundstrat研究主管Tom Lee预计市场震荡将转为反弹，推动标普500指数上涨约200点，突破7000点大关 [2] - 英伟达即将公布的季度业绩被视为2025年剩余时间里最重要的市场催化剂之一 [2] - 阿里巴巴“千问”APP公测版上线，基于开源模型Qwen3，计划接入地图、外卖、订票等各类生活场景生态 [8] - Wolfspeed宣布推出新型车规级塑封碳化硅功率模块，专为电动汽车牵引逆变系统设计 [8] - 吉利汽车预计与极氪的合并交割将在今年年底前完成 [9]

公司AI战略与投入 - 公司宣布投入3800亿元用于AI基础设施建设，并确立向“超级人工智能”（ASI）迈进的长期目标 [1][9] - 公司计划到2032年将全球数据中心的能耗规模提升至当前的10倍 [9] - 公司AI战略通过两大核心路径实施：通义千问坚持开源开放路线以打造“AI时代的Android”，以及构建作为“下一代计算机”的超级AI云 [9] 千问APP产品定位与功能 - 千问APP于11月17日上线公测版，定位为“会聊天能办事的个人AI助手”，战略目标是打造未来的AI生活入口 [1][3] - 产品核心优势在于免费使用以及与阿里巴巴生态内各类生活场景的深度结合，具备强大的“办事能力”，例如几秒钟生成研究报告并制作成PPT [3][4] - 公司计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问APP，以增强其办事能力 [8] 技术实力与开源成果 - 公司已成为中国唯一具备软硬一体、垂直整合能力的全栈AI公司，其千问Qwen模型系列全球下载量已突破6亿次，衍生模型突破17万个 [9][10] - 自2023年以来，公司已全面开源300多款模型，覆盖文本、编程、图像、语音、视频全模态以及0.5B到480B全尺寸 [9] - 近期发布的旗舰模型Qwen3-Max性能超过GPT5、Claude Opus 4等国际竞争者，跻身全球前三 [9] 市场竞争与全球布局 - 千问APP直接与ChatGPT展开全面竞争，其国际版也将在近期上线，凭借免费策略和生态结合争夺全球用户 [1][10][12] - 公司的开源模型已获得全球认可，例如Airbnb CEO表示公司正“大量依赖Qwen”，英伟达CEO指出Qwen已占据全球开源模型大部分市场 [10] - 根据斯坦福大学报告，中美顶级AI大模型性能差距已缩至0.3%，公司Qwen重要模型贡献度位列全球第三 [12]

公司业绩表现 - 腾讯控股2025年第三季度营收1928.69亿元，同比增长15%，净利润631.33亿元，同比增长19%，超出市场预期[3] - 京东集团和哔哩哔哩也公布了超越市场预期的三季度业绩[2] - 腾讯控股人工智能相关资本开支在三季度环比下降32%、同比下降24%，降至129.83亿元[3] - 腾讯“金融科技及企业服务”收入为581.74亿元，同比增长不足10%[5] 市场股价反应 - 腾讯控股、京东集团、哔哩哔哩在业绩公布后出现连续三个交易日下跌，11月17日分别下跌0.7%、1.28%和1.91%[2] - 恒生科技指数11月17日下跌0.96%，报收5756.88点，恒生指数下跌0.71%，报收26384点[2] - 腾讯控股市盈率超过25倍[4] - 腾讯控股股价从2024年10月底至今已上涨接近一倍[4] 股价下跌原因分析 - 股价上涨已提前反映业绩增长，部分投资者选择在业绩公布后获利了结[2][4] - 港股大盘三次突破27000点后回调，成交额从超过4000亿港元降至近日略多于2000亿港元[2][6] - 腾讯控股作为权重股受大盘回调拖累，且业绩细看缺乏亮点，金融科技业务增速放缓影响投资信心[5] - 市场短期方向感不足，波动幅度收窄抑制短线资金参与，恒生指数日内波动仅两三百点[7] 港股市场环境 - 港股成交额持续萎缩，与9月、10月某些日子突破4000亿港元形成鲜明对比，11月17日成交2176亿港元[2][6] - 美联储12月降息存在不确定性，截至11月14日芝加哥商品交易所预测12月降息概率为50.4%[6] - 南向资金仍在持续流入，外资流出边际放缓，但结构性资金分化与情绪回落叠加[5] - 美联储12月议息会议时间为12月9日至10日，利率决议将于北京时间12月11日凌晨公布[8]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 腾讯控股25Q3业绩表现强劲，营收及利润均超市场预期，研发投入创下新高，AI生态加速进化 [1][2][4] - 公司实现收入1929亿元，同比增长15%，环比增长5%；实现经营盈利636亿元，同比增长19%；Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18% [2][4] - 新老游戏共同发力，海外游戏流水及增速创新高；AI技术提升与内循环驱动广告增长提速；商业支付回暖，AI带动云服务增长 [2] - 公司研发投入创新高，盈利能力保持强劲，盈利质量持续提升 [2] 财务业绩总结 - 25Q3实现收入1929亿元，同比增加15%，环比增加5% [2][4] - 25Q3实现经营盈利636亿元，同比增加19% [2][4] - 25Q3实现Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增加18% [2][4] - 25Q3毛利率为56.4%，同比提升3.3个百分点，环比下降0.5个百分点 [7] - 25Q3资本开支为130亿元，同比下降24%，环比下降32% [7] 分业务表现 - **增值服务**：国内游戏收入增长15%至428亿元，受长线游戏收入增长及新游增量带动；海外游戏收入同比大幅增长43%至208亿元（按固定汇率计算增长42%），首次突破200亿，连续五个季度刷新纪录，增速创披露数据以来新高 [7] - **广告业务**：营销服务收入同比增长21%至362亿元，增速较过去几个季度有所提升，受益于AI驱动的广告定向提升eCPM以及用户参与度和广告加载率提高 [7] - **金融科技及企业服务**：收入同比增长10%至582亿元，其中金融科技收入因商业支付活动及消费贷款服务增加而呈高个位数百分比增长，云服务收入因企业客户对AI相关服务需求上升而增长 [7] - **社交网络**：收入同比增长5%至323亿元，得益于腾讯视频付费会员数达1.14亿、腾讯音乐付费会员数达1.26亿以及视频号直播服务收入持续增长 [7] 运营与投入 - **研发投入**：25Q3研发投入达228亿元，同比增长28% [7] - **费用情况**：25Q3销售费用同比及环比均增长22%，主要因加大AI原生应用和游戏推广力度；一般及行政开支同比增长18%至342亿元，部分原因系AI相关投入 [7] - **递延收入**：截至9月30日，公司递延收入为1220亿元，较2024年同期的1066亿元增长14.5%，较6月30日的1209亿元亦有提升，为未来游戏增长提供支撑 [7] - **联营公司贡献**：25Q3 Non-IFRS口径下分占联营企业盈利为103亿元，高于24Q3的85亿元 [7]

美股及欧洲股市期货表现 - 美股三大股指期货涨跌互现，道指期货跌0.02%，标普期货涨0.09%，纳指期货涨0.2% [1] - 欧洲股市主要指数齐跌，欧洲斯托克50指数跌0.78%，英国富时100指数跌0.21%，法国CAC40指数跌0.46%，德国DAX30指数跌0.65% [2] 大宗商品价格变动 - WTI原油跌0.15%报60.0美元/桶，布伦特原油跌0.14%报64.3美元/桶 [3] - 纽交所黄金跌0.35%报4080.0美元/盎司 [3] - WTI原油突破60美元/桶日内涨0.37%，布伦特原油站上64美元/桶日内涨0.30% [5] 宏观经济与政策动向 - 美国政府停摆结束后将公布9月非农就业报告等关键数据 [1] - 美联储内部政策分歧持续，三位票委明确公开反降息 [2] - 摩根士丹利预计2026年上半年美联储可能实施50个基点降息，10年期美债收益率或降至3.75% [3] - 欧盟将2025年欧元区经济增长预期从0.9%上调至1.3% [4] - 意大利10月调和CPI同比1.3%符合预期 [4] - 印度10月商品贸易逆差扩大至创纪录的416.8亿美元，因黄金进口飙升及对美出口下滑 [7] - 印度和美国可能很快同意解决对等关税问题，部分印度农产品对美出口将享受零关税待遇 [7] 加密货币市场动态 - 比特币和以太币价格上涨，带动美股加密货币相关股票盘前走高 [6] - 新加坡交易所将于11月24日推出比特币和以太坊永续期货，仅面向合格机构投资者 [6] 重点公司及个股消息 - 谷歌盘前涨近6%，伯克希尔三季度首次建仓1785万股，持仓市值约43.4亿美元，成为第十大重仓股，景林资产大幅增持，高毅资产加仓 [1] - 特斯拉盘前涨1.2%，马斯克警告盖茨做空特斯拉8年 [2] - 道达尔能源斥资51亿欧元收购EPH电力资产股权，获西欧灵活发电平台50%股权，EPH将成为道达尔能源最大股东之一 [3] - 阿联酋航空与星链达成合作，2025年11月率先在波音777机型启用星链卫星网络，2027年中完成全机队部署 [4] - 诺基亚与意大利电信达成三年期5G合作协议，扩展并升级5G网络覆盖范围和容量 [5]

文章核心观点 - 在当前环境下，稳定的工作对个人和家庭至关重要，应被珍惜 [4][9][11][17][22][39][42] 创业风险与职场回归 - 31岁香港科技大学女硕士辞去阿里工作，创业开潜水店，但过程艰辛，一年后感觉衰老十岁，最终关店回归腾讯 [4][5][6][7][8][9][11] - 国企员工米志高辞职创业餐饮，经营五个月后失败，面临家庭和经济压力，求职困难 [11][13] 就业市场严峻性 - 985研究生“宵夜”四年半内经历三次裁员，失业期间无力支付社保，产生心理问题并养成极简办公习惯 [19][20] - 从阿里被裁员工找到新工作后一年内再次被裁，陷入长期失业和抑郁 [20] - 被裁程序员因家庭负担（孩子不满两岁、妻子全职、父母无养老、高房贷）而情绪崩溃 [25][26][27][28][30][31][32] - 有求职者投递200份简历后189份已读不回，另一求职者两年内投递超过2000份简历 [36][37] 稳定工作的价值 - 稳定工作提供经济保障和心理安全感，是家庭的顶梁柱和定心丸 [17][22][33][34] - 建筑行业从业者虽工作环境艰苦，但珍视稳定工作带来的家庭保障 [41][42] - 拥有能按时发薪、缴纳社保的工作已属幸运，稳定大于一切 [39][42]