贸易政策调整 - 墨西哥放宽对巴西家禽产品的贸易禁令 [1] - 允许进口来自巴西南里奥格兰德州的家禽产品 [1]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为同步大市 - A（维持）[3] 报告的核心观点 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成为业绩潜在增长点，看好其投资机会 [4] - “猪周期”本质是产能周期，产能回升不必然影响盈利周期，关键看回升速度，当前生猪养殖行业降负债路程长，市场对产能回升影响盈利周期的预期或过度悲观，本轮盈利时间持续性或超预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [5] - 在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力下，2025 年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和 PB 估值周期底部区域，具备配置价值 [6] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注品牌利润端，推荐乖宝宠物、中宠股份 [6] 各目录总结 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型 - 生猪养殖股运行方向取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”合力方向，分为 4 个象限，猪价和能繁母猪存栏量 4 个组合象限中，生猪养殖股上涨驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2 [16] 农业板块本周行情回顾 - 本周（6 月 2 日 - 6 月 8 日）沪深 300 指数涨跌幅为 +0.88%，农林牧渔板块涨跌幅为 +0.91%，板块排名第 20，子行业中其他种植业、其他农产品加工、食品及饲料添加剂、水产养殖及生猪养殖表现位居前五 [22] - 行业涨跌幅前十公司包括万辰集团、邦基科技等；行业涨跌幅后十公司包括大禹节水、回盛生物等 [22] 行业数据 生猪养殖 - 本周（6 月 2 日 - 6 月 8 日）猪价环比下跌，截至 6 月 6 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 13.85/15.24/13.95 元/公斤，环比上周分别 -3.15%/-2.56%/-3.46%；平均猪肉价格为 20.46 元/公斤，环比上周下跌 1.11%；仔猪平均批发价格 28.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.52 元/公斤，环比上周下跌 0.03%；自繁自养利润为 33.83 元/头，外购仔猪养殖利润为 -120.80 元/头；2025 年 6 月 4 日猪粮比价为 6.29，环比 5 月 28 日下跌 0.32% [4][31] 家禽养殖 - 截至 6 月 6 日，白羽肉鸡周度价格为 7.32 元/公斤，环比下跌 0.68%；肉鸡苗价格为 2.84 元/羽，环比上周下跌 1.05%；养殖利润为 -0.58 元/羽；鸡蛋价格为 6.60 元/公斤，环比下跌 7.04% [4] 饲料加工 - 2025 年 4 月全国工业饲料总产量同比、环比均实现不同程度增长，产量 2753 万吨，环比增长 4.2%，同比增长 9.0%；其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长 9.1%、6.5%、9.7%；饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 42.1%，同比增长 4.2 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 12.1%，同比下降 1.3 个百分点 [51] 水产养殖 - 海水产品方面，截至 6 月 6 日，海参价格为 90.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 320.00 元/千克，环比上周上涨 14.29%；鲈鱼 42.00 元/千克，环比上周上涨 5.00%；淡水产品方面，截至 5 月 30 日，草鱼价格为 16.23 元/公斤，环比上涨 0.62%；鲫鱼价格为 22.06 元/公斤，环比上涨 1.01%；鲤鱼价格为 14.39 元/公斤，环比上涨 0.21%；鲢鱼价格为 14.01 元/公斤，环比上涨 0.79%；截至 6 月 6 日，国际鱼粉现货价为 1689.83 美元/吨，环比上周持平 [60] 种植与粮油加工 - 本周油脂价格环比下跌，截至 6 月 6 日，大豆现货价格 3927.89 元/吨，环比上周持平；豆粕现货价格环比上周下跌 1.52%，豆油价格环比上周下跌 0.17%，菜籽油价格环比下跌 1.87%；截至 6 月 6 日，玉米/小麦现货价格分别为 2387.84/2433.61 元/吨，环比上周分别 +0.34%/-0.86%；菌类产品方面，金针菇价格为 3.80 元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为 5.00 元/公斤，环比上周持平；截至 6 月 6 日，白糖经销价格为 6095.00 元/吨，环比下跌 0.57%，原糖国际现货价 16.94 美分/磅，环比下跌 1.97% [70] 重点公司公告 - 益生股份 2025 年 5 月白羽肉鸡苗销售数量 5,660.97 万只，销售收入 17,386.76 万元，同比变动分别为 11.35%、 -11.21%，环比变动分别为 15.69%、23.05%；益生 909 小型白羽肉鸡苗销售数量 719.86 万只，销售收入 633.61 万元，同比变动分别为 -8.85%、 -36.23%，环比变动分别为 4.95%、1.25%；种猪销售数量 10,849 头，销售收入 2,572.29 万元，同比变动分别为 207.08%、196.81%，环比变动分别为 221.17%、170.21% [92] - 唐人神 2025 年 5 月生猪销量 48.28 万头，同比上升 47.69%，环比上升 10.94%；销售收入合计 84,147 万元，同比上升 44.97%，环比上升 10.40%；2025 年 1 - 5 月累计生猪销量 218.04 万头，同比上升 37.19%；销售收入 378,626 万元，同比上升 57.99% [92][93]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][62] 报告的核心观点 - 生猪板块或迎猪价和政策拐点叠加，短中期猪价或下行，行业去化后明年有望周期上行；禽板块海外祖代鸡引种受阻，黄鸡行业景气度上行；动保板块企业业绩有望修复，宠物医疗行业方兴未艾；种植行业小麦豆粕价格环比下降，转基因种子商业化推进；饲料价格震荡回落，行业集中度有望提升；宠物经济火热，国产品牌强势崛起 [4][5][6][8] 根据相关目录分别总结 本周行业观点 生猪 - 5月生猪均价14.61元/公斤，15公斤仔猪价格628元/头，50公斤二元母猪价格1630元/头，前三等级白条均价18.98元/公斤，商品猪出栏体重129.18公斤，各项数据月环比均有下降 [14] - 2025年四月末能繁殖母猪存栏4038万头，环比不变，同比上升1.3%；4月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3077万头，同比增加20% [14] - 2025年春节后猪价在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上，短中期猪价或下行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份等，关注德康农牧 [15] 家禽 - 5月31日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比+4元/套；6月7日白羽鸡商品代鸡苗2.9元/只，周环比-0.1元/只；毛鸡主产区价格3.65元/斤，周环比-0.05元/斤；鸡肉综合售价8775元/吨，周环比-30元/吨 [26] - 产业链盈利分化，祖代场约27元/套，父母代场约0.3元/羽，养殖户约 - 3.1元/只，屠宰厂约 - 536元/吨 [26] - 受海外禽流感影响，2024年12月 - 2025年2月未引种，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，优质种源缺失或迎价格改善，推荐圣农发展、益生股份等；黄鸡行业景气度上行，推荐立华股份、温氏股份 [27] 动保 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，生猪养殖盈利为其奠定基础，研发强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [37] - 2024年国内宠物行业市场规模3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，处于早期阶段，看好长期发展，推荐科前生物等，关注金河生物等 [37] 种植 - 2025年6月6日全国玉米现货价2294元/吨，周环比不变，月环比+0.9%，同比 - 1.5%；小麦现货均价2434元/吨，周环比 - 0.8%，月环比 - 1.3%，同比 - 5.4%；豆粕现货均价2940元/吨，周环比 - 0.5%，月环比 - 11.0%，同比 - 14.4%；全国猪粮比价为6.13 [45] - 2025年4月进口谷物及谷物粉281万吨，同比 - 51.5%，其中进口玉米、小麦、大麦、高粱均同比下降 [45] - 转基因种子商业化进程推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发等 [45] 饲料 - 2025年6月6日育肥猪配合饲料价格3.37元/公斤，月环比不变，同比 - 110元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比 - 50元/吨，同比 - 350元/吨；蛋鸡配合料价格2.74元/公斤，月环比 - 60元/吨，同比 - 20元/吨 [47] - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%，配合饲料等同比均增长，饲料产品出厂价格同比明显下降 [47] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [48] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物猫市场增速更高，犬猫数量和单只消费能力均上涨 [52] - 2025年4月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于整体，宠物行业品牌集中度提升，乖宝宠物、中宠股份等部分品牌同比增长 [53] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块乖宝宠物等，宠物医疗板块瑞普生物 [56] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |自繁自育盈利（元/头）|33.83|84.33|332.56|-59.89%|-89.83%| |外购仔猪盈利（元/头）|-120.80|58.46|362.15| - | - | |仔猪成本（元/头）|35.01|36.88|40.75|-5.08%|-14.10%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.32|7.45|7.26|-1.74%|0.83%| |肉鸡苗（元/羽）|2.84|2.91|2.85|-2.41%|-0.35%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [58] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |农产品批发价格总指数|113.19|115.73|111.79|-2.19%|1.25%| |菜篮子批发价格指数|113.28|116.17|111.33|-2.49%|1.75%| |寿光蔬菜价格指数|93.12|87.76|89.72|6.11%|3.79%| |DCE玉米（元/吨）|2340|2369|2428|-1.22%|-3.62%| |DCE大豆（元/吨）|4149|4236|4675|-2.05%|-11.25%| |CZCE白糖（元/吨）|5735|5868|6196|-2.27%|-7.44%| |CZCE棉花（元/吨）|13360|12900|14940|3.57%|-10.58%| [65] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|名称|2025/06/06股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|41.14|3.3|3.04|2.99|11.65|13.53|13.76|买入| |300498.SZ|温氏股份|16.8|1.39|1.43|1.25|11.86|11.75|13.44|买入| |603477.SH|巨星农牧|22.44|1.02|1.81|1.75|17.42|12.40|12.82|买入| |002299.SZ|圣农发展|14.99|0.59|0.87|1.27|24.65|17.23|11.80|买入| |002458.SZ|益生股份|8.29|0.46|0.64|0.76|20.89|12.95|10.91|买入| |300761.SZ|立华股份|18.78|1.84|1.85|2.15|10.59|10.15|8.73|买入| |002311.SZ|海大集团|61.76|2.71|2.99|3.61|18.1|20.66|17.11|买入| |300119.SZ|瑞普生物|21.04|0.65|1.07|1.21|28.12|19.66|17.39|买入| |002891.SZ|中宠股份|64.46|1.34|1.52|1.88|26.64|42.41|34.29|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|16.81|0.75|0.72|0.92|23.64|23.35|18.27|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|112.1|1.56|1.82|2.43|50.21|61.59|46.13|买入| [9][63]

公司经营数据 - 2025年5月销售鸡产品2324.75万羽，销售收入1.01亿元 [1] - 销量环比下降6.56%，收入环比下降8.40% [1] - 销量同比增长45.59%，收入同比增长91.17% [1] - 量价同比提升主要由于市占率进一步扩大 [1] 行业动态 - 5月鸡蛋价格持续低位运行 [1] - 商品蛋鸡养殖端普遍处于亏损状态 [1] - 养殖企业补栏积极性降低 [1] - 饲料成本保持稳定，未能对蛋价形成支撑 [1] 市场环境 - 北方地区中旬出现高温天气 [1] - 南方市场多雨影响鸡蛋质量 [1] - 下游企业对后市信心不足，以清库存为主 [1] - 端午节内需提振效果有限 [1]

禽流感疫情情况 - 巴西马托格罗索州坎皮纳波利斯市一处自给自足型家禽养殖场检测出高致病性禽流感病毒 疫点养殖场已封锁 周边10公里范围内启动扑杀与监测措施 [1] - 新增疫点10公里范围内无商业家禽养殖场 不会对巴西禽肉产品的国际贸易造成限制 禽类产品的消费和出口仍然安全 [1] - 此次新增疫点不属于疫情扩散 不纳入新增病例 [1] - 巴西南里奥格兰德州蒙特内格鲁市一处商业养殖场5月16日出现家禽感染高致病性禽流感病毒病例 引发21个国家(地区)全面暂停进口巴西禽肉 多个国家(地区)采取区域性限制措施 该商业养殖场目前处于28天隔离期 [1] 禽肉出口影响 - 巴西是全球最大的禽肉出口国 禽流感对禽肉出口带来实际冲击 [2] - 2025年5月巴西鸡肉出口量(包括鲜品与加工品)为39.34万吨 较2024年同期下降12.9% 出口额为7.411亿美元 同比减少9.5% [2] - 2025年1月至5月巴西共出口鸡肉225.6万吨 同比增长4.8% 出口额为42.34亿美元 同比增长10.18% [2] - 巴西将持续加强疫情监测与国际沟通 在保障公共卫生安全的前提下稳定禽肉产品的出口和国内市场供应 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 生猪养殖出栏加速猪价跌破14元，短期供应压力增大猪价或承压下行，中期优质猪企有望通过出栏增长和成本下降获超预期盈利；家禽板块白鸡毛鸡和苗价下行、蛋鸡引种难度加大苗价高景气或持续；种业监管强化生物育种产业化进程有望加速，豆粕价格短期偏弱中期或受关税影响；农林牧渔板块过去一周上涨0.91% [2][3][59] 各目录总结 生猪养殖 - 本周猪价跌破14元，6月8日全国生猪均价13.97元/公斤，周环比降0.51元/公斤，二育补栏积极性差，育肥栏舍利用率下滑 [13] - 节后消费回落，5月31日 - 6月6日涌益样本屠企日均宰杀量14.58万头，周环比降2.21%，冻品库存率小幅回升，6月5日当周达16.25%，周环比升0.04pct [16] - 本周生猪出栏均重继续下降，6月5日当周为129.17kg，周环比降0.01kg，其中集团场均重126.49kg，周环比降0.09kg、散户均重137.75kg，周环比升0.03kg [23] - 本周仔猪价格下调、母猪价格持平，6月3日规模场7kg仔猪价格均价485元/头，周环比降3.19%，6月5日当周50kg二元母猪市场均价1627元/头，周环比持平 [28] - 短期供应压力增大猪价预计承压下跌，中期全国能繁母猪存栏缓慢回升，优质猪企有望获超预期盈利，建议关注牧原股份等 [34] 白羽肉鸡 - 毛鸡和苗价下行，6月6日白羽肉鸡价格7.32元/公斤，周环比降0.05元/公斤，肉鸡苗价格2.84元/羽，周环比降0.03元/羽，鸡产品价格8.80元/公斤，周环比降0.05元/公斤，6月6日白鸡父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润分别为0.09、 - 0.58元/羽，周环比降0.03、0.20元/羽 [36] - 海外禽流感疫情蔓延，美国、新西兰引种中断，白鸡上游产能或收缩，巴西鸡肉进口中断等利好国内鸡价上行，受益于餐饮消费复苏，建议关注圣农发展等 [40] 种业&农产品 - 全国开展农作物种子基地监督检查，种业监管强化，有助于规范市场秩序，生物育种产业化进程有望加速，建议关注隆平高科等 [50] - 本周豆粕价格偏弱运行，6月5日现货价2940元/吨，周环比降16元/吨，后续累库节奏加快价格或偏弱运行；中期我国大豆依赖进口，若90天缓和期内关税无进一步解除措施，进口美豆加征关税税率将增至47%，利好远月大豆、豆粕价格，建议关注豆粕ETF [51] 行情回顾 - 截止2025年6月6日过去一周，农林牧渔板块上涨0.91%，在申万一级行业中排名第20 [59] - 分子板块来看，渔业、种植业、饲料、农产品加工、养殖业上涨，动物保健Ⅱ下跌 [59] - 邦基科技等涨幅排名前五，瑞普生物等跌幅排名前五 [59]

销售数据 - 2025年5月份销售活禽413.53万只，同比下降27.07%，环比下降6.79% [1] - 2025年5月份实现销售收入7286.27万元，同比下降3.07%，环比下降9.71% [1] - 2025年5月份销售均价为9.06元/公斤，同比下降22.11%，环比下降2.15% [1] 累计销售数据 - 2025年累计销售活禽2017.63万只 [1] - 2025年累计销售收入3.79亿元 [1]

清远生态与产业概况 - 清远森林覆盖率达70%，拥有北江、连江、潖江三江交汇的水系优势，是粤北重要水源涵养区和生态屏障 [5][6] - 当地通过"鲜"与"灵"的生态资源发展特色产业，推动乡村振兴 [7][8] 清远鸡产业 - 清远麻鸡采用山林放养模式，需训练180天，年出栏量达1.58亿只 [11][12][14] - 清远鸡产业综合产值突破111亿元，成为当地五大百亿"土特产"领头羊 [13][14] 茶叶产业 - 英德市每6人中就有1人从事茶相关工作，英德红茶品牌价值达51.78亿元 [19][20] - "英红九号"茶叶通过非遗传承和研学活动推广茶文化 [16][17] 麻竹笋产业 - 清远拥有99.25万亩麻竹林，年产鲜笋151.36万吨，产业综合产值109.65亿元 [23][24][27] - 麻竹笋实现深加工转型，产品远销东南亚市场 [28] 北江经济带发展 - 北江经济带建设带动沿岸渔村转型，白庙渔村集体经济收入从69万元增至159万元 [31][35] - 河鲜餐饮、民宿咖啡等业态形成完整产业链 [33][34] 温泉旅游产业 - 三坑镇温泉开发"美人汤"等特色产品，带动周边采摘农场、有机农业等配套产业 [37][38][39] - 温泉旅游使"空心村"重现活力，实现农文旅融合 [40] 漂流旅游产业 - 古龙峡拥有6063米天然赛道，落差378米，最高时速72千米，是"中国漂流之乡" [42][43] - 漂流项目带动当地旅游高质量发展，形成特色文化体验 [44] 产业发展模式 - 清远通过"百千万工程"实现生态资源向产业价值转化，形成农文旅融合的乡村振兴模式 [46][47] - 当地保留传统产业特色的同时引入智慧农业等现代化手段 [47][48]

本期债券核准概况 - 公司获中国证监会批准向不特定对象发行可转换公司债券 注册批文为证监许可2023253号 [2] - 债券发行规模为3.29亿元人民币 按面值100元发行 [2] 本期债券基本情况 - 债券简称晓鸣转债 代码123189 信用等级A+级 主体信用等级A+级 [2][4] - 债券期限6年 票面利率逐年递增 第一年0.30% 第二年0.50% 第三年1.10% 第四年1.80% 第五年2.50% 第六年3.00% [4] - 付息方式为每年付息一次 计息起始日为发行首日 [4] - 募集资金专项账户开设于上海浦东发展银行等四家银行机构 [4] 转股条款 - 初始转股价格确定为19.43元/股 不低于前20个交易日股票交易均价 [7] - 转股价格调整机制覆盖派息 送股 增发等情形 计算公式包含P1=(P0+A×k)/(1+n+k)等多重场景 [7] - 转股价格下修触发条件为连续30个交易日中有15日收盘价低于当期转股价格85% [9] - 转股数量计算公式为Q=V/P 采用去尾法取整 [10] 赎回与回售条款 - 到期赎回价格为债券面值的113% [11] - 有条件赎回触发条件为连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价格130% [11] - 未转股余额不足3000万元时公司有权赎回全部未转股债券 [12] - 有条件回售条款在最后两个计息年度生效 触发条件为连续30个交易日收盘价低于转股价格70% [12] 募集资金使用 - 募集资金总额3.29亿元 净额全部用于主营业务相关投资项目 [4][5] - 资金投向包括红寺堡智慧农业产业示范园项目 具体投资金额未披露 [5][6] 重大事项：对外投资 - 公司以自有资金1000万元设立全资子公司宁夏晓鸣蛋乐道食品有限公司 [13][14] - 新公司经营范围涵盖食品生产销售 家禽屠宰 农产品加工等许可业务 [14][15] - 投资完成后公司持有新公司100%股权 出资方式为货币资金 [16] - 该投资事项无需董事会及股东大会审议 不构成重大资产重组 [14]

赛事概况 - 2025和平精英广东省村镇赛暨清远电竞潮流嘉年华在清远古龙峡景区启动 以"大吉大利 清远吃鸡"为口号 创新融合电竞、文旅与本地特色美食文化 打造沉浸式"文旅+电竞"体验 [2][3][4] - 赛事主办方设计了线上线下联动的竞技模式 既满足专业选手竞技需求 也为广大玩家提供参与平台 [13] - 赛事将持续至2025年8月 期间配套举办电竞主题市集、美食节等活动 [25][26][15] 资源联动 - 清远市人民政府向腾讯光子工作室群象征性交付10000只天农清远鸡 作为赛事重要奖励 [7][12] - 本地农业龙头企业广东天农食品集团提供清远鸡 通过赛事将游戏文化与清远美食体验紧密相连 [8][14] - 游客可品尝清远鸡等本土特色美食 全方位体验清远风土人情 推动"电竞+文旅"创新模式 [15][16] 清远鸡产业数据 - 清远鸡是中国国家地理标志产品 被列入《中国家禽品种志》27个优质品种之一 具有皮爽、骨酥、肉鲜味美等特点 [18][19][20] - 2024年末清远全市清远鸡存栏5049万只 出栏1.53亿只 综合产值约111.96亿元 成功跨越百亿大关 [22][23] - 清远着力打造五大百亿级现代农业产业 以工业思维、系统思维发展农业 [21]