市场整体表现 - 截至上午收盘，上证指数上涨0.24%，深证成指上涨0.31%，创业板指上涨0.08% [1] 商业航天产业链 - 商业航天板块全线反弹，板块指数上涨3.14%至2135.88点 [1][3] - 18只名称中含有“航天”的个股中有17只上涨，其中中国卫星、航天工程涨停，航天工程实现“4天3板” [1] - 多只成分股表现强势：天工股份上涨22.49%，新雷能、超捷股份、瑞华泰、谱尼测试均收获20%涨停，*ST新研上涨17.71%，信维通信上涨17.35%，有研粉材上涨16.63% [3][4] - 板块反弹带动了军工电子、卫星导航、航空发动机等相关板块上涨 [2] - 行业近期关注度提升源于两件大事：一是长征十二号甲遥一运载火箭于12月23日发射升空，飞行试验任务获得基本成功 [4]；二是国内头部民营航天企业蓝箭航天已完成IPO辅导 [5] - 蓝箭航天于12月3日成功发射朱雀三号重复使用运载火箭，这是国内首次尝试一级火箭回收 [6] - 2025文昌国际航空航天论坛于12月22日开幕，文昌国际航天城将重点聚焦构建“发射—回收—复用”闭环体系等四大方向 [7] - 华西证券分析指出，传统商业航天硬件成本占比高达67%，而新兴商业火箭通过可重复使用设计等技术可将硬件成本压缩至24%左右 [7] - 从成本结构看，助推器占火箭总成本的60%，二级火箭占20%，整流罩占10%，发射操作占10%，高价值部件的复用是成本优化的关键 [8] - 以SpaceX为代表的企业已形成“复用程度提升—发射频次增长—单位成本下降”的正向循环，国内企业正加速技术突破与成本收敛 [8] 算力产业链轮动 - 算力产业链出现板块轮动，前两天光模块、PCB板块上涨，昨天液冷板块大涨，今天上午轮动至电源设备板块 [1] - 电源设备板块大涨4.09%至6525.16点 [9][10] - 板块内多只个股表现突出：新雷能上涨20.00%，欧陆通上涨11.63%，中恒电气、金时科技、麦格米特均涨停（上涨10.00%），通合科技上涨8.53%，科威尔上涨5.08% [10][11] - 麦格米特涨停后股价创历史新高，最新市值达到518.7亿元 [1] - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [12] - 全球AI发展推动云厂商加大对AIDC（人工智能数据中心）的投资建设，2025年全球数据中心总装机量有望突破100GW [12] - 根据IEA测算，在乐观、中性假设下，2024年至2030年数据中心总装机量年增速分别为21%和15% [12] - 东吴证券表示，AIDC正加速向直流化、高压及高密方向演进，并孕育出如超级电容、BBU（电池备份单元）等增量市场 [12] - AI算力芯片的负荷特性对电网和供电设备影响较大，BBU、超级电容等辅助电源可有效平抑功率波动、维持电压稳定 [12] 半导体产业链 - 半导体产业链中，存储芯片板块和中芯国际关注度较高 [1]

市场三大核心看点 - 上午市场三大看点包括商业航天产业链全线反弹、算力产业链轮动至电源设备板块、以及半导体产业链中存储芯片和中芯国际受关注 [1] - 截至上午收盘，上证指数上涨0.24%，深证成指上涨0.31%，创业板指上涨0.08% [1] 商业航天板块反弹 - 商业航天板块上午迎来反弹，带动军工电子、卫星导航、航空发动机等板块上涨 [2] - 商业航天指数上涨3.14%至2135.88点 [3] - 18只名称含“航天”的个股中有17只上涨，其中中国卫星涨停，航天工程涨停并实现“4天3板” [1] - 新雷能、超捷股份等个股收获“20CM”涨停 [2] - 具体个股表现：大工股份上涨22.49%，新至加刚上涨20.02%，新雷能上涨20.00%，超捷股份上涨20.00%，瑞华泰上涨19.98%，谱尼测试上涨19.95%，*ST新研上涨17.71%，信维通信上涨17.35%，有研粉材上涨16.63%，天银机电上涨12.11% [3][4] 商业航天行业动态与前景 - 近期市场高度关注两件事：一是长征十二号甲遥一运载火箭于12月23日发射升空，一子级未能成功回收，但飞行试验任务获得基本成功 [4]；二是蓝箭航天已完成IPO辅导，辅导机构为中金公司 [5] - 蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭于12月3日发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭 [6] - 2025文昌国际航空航天论坛于12月22日开幕，文昌国际航天城将重点聚焦四大方向：构建“发射—回收—复用”闭环体系、培育卫星应用新生态、推动航天文旅深度融合、拓展卫星数据国际化应用与交易渠道 [7] - 华西证券指出，传统商业航天硬件成本占比高达67%，而新兴商业火箭通过可重复使用设计等技术将硬件成本占比压缩至24%左右，形成“以复用换成本”的可持续模式 [7] - 从成本拆分看，助推器占火箭总成本的60%，二级火箭占20%，整流罩占10%，发射操作占10% [8] - 以SpaceX为代表的企业已形成“复用程度提升—发射频次增长—单位成本下降”的正向循环，国内企业正加速技术突破与成本收敛 [8] 电源设备板块大涨 - 电源设备板块上午大涨，板块指数上涨4.09%至6525.16点 [10] - 中恒电气、麦格米特等个股涨停，麦格米特股价创历史新高，最新市值为518.7亿元 [1][9] - 具体个股表现：新雷能上涨20.00%，欧际道上涨11.63%，中恒电气上涨10.02%，金时科技上涨10.00%，麦格米特上涨10.00%，通合科技上涨8.53%，海博思创上涨5.72%，科威尔上涨5.08% [10] 数据中心驱动电力设备需求 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [11] - 全球AI迎来技术奇点，数据中心是AI发展的重要基础设施，全球云厂商纷纷加大对AIDC的投资建设 [11] - 2025年全球数据中心总装机量有望突破100GW，根据IEA测算，在乐观、中性假设下，2024年—2030年数据中心总装机量增速分别为21%、15% [11] - 未来云厂商和数据中心专业运营商将成为AIDC投资建设的主体 [11] - 东吴证券表示，AIDC加速向直流化、高压及高密方向演进，并孕育新需求，如超级电容、电池备份单元等增量市场 [12] - AI算力芯片的负荷特性呈现阶跃脉冲状，电池备份单元、超级电容等辅助电源可有效平抑算力芯片功率波动、维持电压稳定以及更高效快速地储备电能 [12]

板块市场表现 - 截至12月24日10点30分，大智慧IDC电源概念板块指数涨幅超过3% [1] - 板块内个股表现强劲，中恒电气与麦格米特股价涨停 [1] - 欧陆通、京泉华、潍柴重机等公司股价涨幅居前 [1]

数据中心电源概念市场表现 - 12月24日盘初，数据中心电源概念板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 新雷能股价触及涨停，麦格米特股价冲击涨停 [1] - 中恒电气、科泰电源、通合科技、科华数据等公司股价跟随上涨 [1]

公司业务与市场分布 - 公司数据中心电源业务目前主要以内销为主 [1] - 公司正在积极推进海外市场的拓展 [1]

公司产品组合 - 公司主要产品包括电源适配器、数据中心电源和其他电源 [1] - 数据中心电源主要为机房内的设备电源且支持宽范围AC和DC输入 [1] 服务器电源产品线 - 公司已推出3,200W钛金M-CRPS服务器电源 [1] - 公司已推出1,300W-3,600W钛金CRPS服务器电源 [1] - 公司已推出3,300W-5,500W钛金和超钛金GPU服务器电源 [1] - 公司已推出浸没式液冷服务器电源及机架式电源解决方案 [1] 技术与市场地位 - 公司在服务器电源产品及解决方案上的研发技术和产品处于领先水平 [1]

公司业务进展 - 公司电源产品可应用于低轨卫星领域 [1] - 公司目前已有电源产品在轨运行 [1] - 后续将进行低轨卫星电源产品的系列化开发 [1]

公司业务动态 - 公司于12月中旬陆续中标两个项目，分别为BEST系统内真空室快控电源采购项目及HL-3系统RMP电源升级改造项目 [1] 市场与订单 - 公司近期在特种电源领域连续获得新订单，业务涉及BEST系统和HL-3系统 [1]

公司近期业务进展 - 公司于12月中旬陆续中标两个可控核聚变相关电源系统项目，具体为BEST系统内真空室快控电源采购项目及HL-3系统RMP电源升级改造项目 [2] 公司未来业务预期 - 根据公司近期公布的投资者交流会纪要，可控核聚变相关业绩预期将在2025年第四季度（即12月30日前）参与重大项目的投标和中标 [2]

核心观点 - 2025年全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入，其中科技板块获外资流入最多，达95亿美元 [2] - 商业不动产REITs试点新规发布，被视为完善多层次REITs市场、促进房企向“重运营”模式转变、增加资产供给以促使市场回归理性的重要一环 [3] - 2025年国内游戏市场预计实现稳健增长，实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，其中客户端游戏表现尤为亮眼，收入预计大幅增长14.97% [5] - 在航天产业快速发展的背景下，作为空间能源系统核心的卫星太阳翼需求持续提升，或将带来较好的投资机遇 [6] - 报告覆盖的多家公司展现出积极的增长前景，包括欧陆通受益于AI数据中心需求、先声药业创新药管线步入兑现阶段、博通AI订单可见性大幅提升 [8][10][11] 金融工程与资金流向 - 截至2025年12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [2] - 其中，境内ETF累计获资金流入786亿美元，境外ETF则累计净流入约45亿美元 [2] - 外资对境内资产的配置存在显著倾向性，科技板块获外资流入最多，达95亿美元，主要来自美国和欧洲地区 [2] - 外资流入排名前10的ETF中有六只为科技ETF，排名前3的ETF获资金净流入均超过20亿美元 [2] 固定收益与REITs市场 - 证监会发布商业不动产投资信托基金试点公告的征求意见稿 [3] - 商业不动产REITs被视为完善公募REITs、私募REITs、Pre-REITs的重要一环 [3] - 对于房企而言，有助于促进房地产行业从“重销售”向“重运营”模式转变，帮助实现“投融管退”良性闭环 [3] - 对于投资人而言，过去公募REITs资产供给较少，随着供应量增加，市场预计将回归理性 [3] 宏观经济与高频数据 - 12月第三周，地产成交热度小幅修复，但新房与二手房整体偏弱，同比读数弱于前期，土地成交指标低位运行 [4] - 生产端有所收敛，工业方面货运量韧性回落，生产开工率多数偏弱，建筑业方面水泥与黑色供需偏弱运行 [4] - 外需方面，吞吐量同比回落但维持高位，运价指标略有分化，BDI与RJ/CRB等综合指数偏强但边际略有回落 [4] - 消费方面，出行热度略有回落，汽车消费同比偏弱 [4] - 价格方面，猪肉价格表现偏弱，原油与铜价受海外降息预期及生产端扰动影响，黑色系价格修复 [4] 传媒与游戏行业 - 2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元，同比增长7.68% [5] - 用户规模突破6.83亿，同比增长1.35%，市场增长主要受益于用户ARPU提升 [5] - 移动游戏实销收入预计达2570.76亿元，同比增长7.92% [5] - 客户端游戏强势回升，实销收入预计达781.6亿元，同比大幅增长14.97%，占比提升至22.28% [5] - 市场增长体现为长线运营提升用户生命周期价值、重点新品游戏突围以及小游戏等持续贡献增量 [5] 航天军工行业 - 2020年以来全球航天持续呈现高度活跃发展态势，各国均将航天视作国家整体实力的重要组成部分 [6] - 我国航天产业快速发展，卫星互联网、可回收火箭等领域均取得了重大进展，每年火箭发射数量和卫星入轨数量持续增长 [6] - 电源分系统是航天器的“心脏”，是保障其在轨运行、载荷工作、姿态控制等核心功能的关键子系统 [6] - 在卫星入轨数量持续增长的背景下，作为空间能源系统核心的太阳翼需求持续提升，或将带来较好的投资机遇 [6] 重点公司分析 - **欧陆通 (300870 CH)**：首次覆盖并给予增持评级，目标价233.37元，对应2026年57倍市盈率 [8][12] - 公司是国内为数不多可以提供高功率服务器电源的领军企业，主要从事电源适配器和服务器电源业务 [8] - 看好公司在AI数据中心需求旺盛背景下，受益于AI芯片功耗膨胀趋势下服务器电源量价齐升，叠加海外高毛利业务敞口延续，驱动业绩持续高增 [8] - 潜在催化剂包括数据中心国产化率提升可能带动公司服务器电源市占率增加，以及消费电子市场修复可能驱动电源适配器业务回暖 [8] - **先声药业 (2096 HK)**：维持“买入”评级 [10] - 公司将其SIM0613（LRRC15 ADC）的海外权益授权予法国益普生，交易首付款4500万美元，总金额达10.6亿美元及分级特许权使用费 [10] - 该交易是公司2025年第3个对外授权项目，验证其创新药管线步入兑现阶段，后续产品对外授权有望形成趋势 [10] - **博通 (AVGO US)**：维持“买入”评级 [11] - 公司4QFY25实现收入180.15亿美元，同比增长28%，环比增长13% [11] - 实现净利润（GAAP）85.18亿美元，同比增长97%，环比增长106% [11] - 实现每股收益（GAAP-Diluted）1.74美元，同比增长93%，环比增长105% [11] - 实现Non-GAAP净利润97.14亿美元，Non-GAAP每股收益1.95美元 [11]