人民财讯1月20日电，光明乳业(600597)1月20日公告，预计2025年度公司实现归属于母公司所有者的净 利润为亏损1.2亿元—1.8亿元。2025年度，公司海外子公司Synlait Milk Limited（新西兰新莱特乳业有限 公司）（简称"新莱特"）生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大， 对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特2025年度经营亏损。新莱特上述问题已基本得到解决。 转自：证券时报 ...

上市进展与核心观点 - 公司于2026年1月19日正式向香港联交所递交主板上市申请 [1] - 公司计划将募集资金主要用于生产设施升级扩建、市场营销、研发创新等领域 [1] - 公司凭借全产业链一体化运营和低温液奶深度布局实现逆周期韧性增长 2024年收入已近200亿元 在中国综合性乳制品企业中位列第三 [1] 财务表现与业务结构 - 公司收入保持稳健增长 2023年总收入为175亿元 2024年增长至198亿元 2025年前9月实现收入151亿元 [3] - 公司盈利能力逆市增长 经调整净利润从2023年的6亿元增长至2024年的11.6亿元 2025年1-9月达到9.4亿元 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9% 并进一步增至2025年前九个月的6.2% [3] - 乳制品业务收入占比近九成 2025年1-9月 低温液奶 常温液奶和奶粉业务收入分别为64.4亿元 28.1亿元和33.5亿元 占总收入的42.5% 18.6%和22.1% [4] - 2024年公司以4.3%的市场份额位列综合性乳企第三位 其低温液奶业务则以14.5%的市场份额位列中国低温液奶市场第二位 [4] 市场布局与渠道网络 - 公司已完成全国化布局 成为国内第三家全国化乳企 销售网络覆盖31个省级行政区约2200个区县 占全国县级行政区总数的约77% [4] - 公司拥有超过5500家经销商的经销网络 2025年1-9月经销收入占总收入的68.8% [5] - 公司产品已覆盖全国约40万个低温液奶零售终端及7万个配方奶粉零售终端 [6] - 公司通过收购西北区域乳企“银桥” 西南区域乳企“来思尔” 并在广东 安徽新建基地 进一步扩大市场覆盖面和渠道渗透深度 [5] 运营模式与产业链 - 公司创造了全产业链一体化运营模式 覆盖养殖 研发 生产加工多个环节 [8] - 截至2025年9月30日 公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂 牧场奶牛存栏量19.2万头 养殖规模位居全国第三 成母牛单产12吨/年 处于全国领先水平 [8] - 2024年 公司牧场原奶产量达113.3万吨 奶源自给率达到66% 在中国大型综合性乳企中位居首位 [8] 研发创新与爆款产品 - 公司建立了行业领先的“科学营养研究院”研发平台 研发覆盖基础研究和产品创新 母乳成分分析 自有专利益生菌开发 临床医学功能验证等前沿领域 [9] - “悦鲜活”系列产品在2019年上市后迅速成为鲜奶市场爆款 2023年和2024年“悦鲜活”系列分别实现收入13.6亿元和18.8亿元 同比增长38% 2025年前三季度收入18.4亿元 同比增长37.6% [9] - 2024年 “悦鲜活”已成为高端鲜奶品牌第一 在高端鲜奶市场份额达24% [9] - “简醇”品牌成为零蔗糖酸奶品类爆款大单品 2024年市场份额达7.9% 成为中国低温酸奶品牌第一 [10] - 爆款新品带动了公司利润水平 低温液奶毛利率从2023年的32.7% 提升至2025年前9月的33.9% [10] 营销策略与效率 - 公司通过赞助体育赛事 与十大国家运动队合作 支持马拉松和全民健身活动 将科学营养与健康生活场景深度绑定 [10] - 公司营销效率持续提升 广告费 促销费及宣传费率从2023年的13.1% 下降到2025年前三季度的9.6% [11] 募资用途与未来规划 - 公司计划将募资金额主要用于工厂建设和产能扩张升级 品牌营销和渠道建设 研发创新 数智化等方面 [13] - 公司将投建安徽天长的生产工厂 主要辐射长三角市场 同时扩建广东江门工厂 辐射珠三角地区 两家工厂均以生产鲜奶和低温产品为主 [13] - 公司计划利用募资进一步拓展乳制品深加工品类 在稀奶油和黄油取得初步进展的基础上 有意进入其他B端领域 扩大在餐饮 烘焙 咖啡及现制茶饮行业乳品原料的市场份额 [13] - 公司计划将募资扩建研发设施 增加研发人员 计划推出低卡或高蛋白的功能性乳制品 [14] 行业背景与发展机遇 - 2024年中国乳制品市场规模达6535亿元 但人均乳制品年消费量仅40.5公斤 不足全球平均水平的三分之一 依然有长期的结构性增长空间 [14] - 低温液奶是中国液奶市场增长最快的品类 预计2025年至2029年 中国低温液奶市场规模有望从897亿元增长至1259亿元 [4] - 低温液奶的渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8% 成为结构性增长的主航道 [14] - 乳制品行业呈现龙头集聚现象 部分区域型乳企 产业链上下游企业可能面临更大的经营与资金压力 这为并购整合提供了历史性机遇 [15]

公司业绩预告 - 光明乳业预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损，区间在人民币-18000万元到-12000万元之间 [1] - 与上年同期相比，公司业绩将出现亏损 [1] 业绩亏损原因 - 亏损主要原因是公司海外子公司新莱特的生产基地在2025年度出现生产问题 [1] - 生产问题导致存货报废和生产成本费用增加，造成直接损失较大 [1] - 上述问题对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特2025年度经营亏损 [1] 子公司影响 - 光明乳业持有新莱特65.25%的股份 [1] - 新莱特的经营亏损导致光明乳业归属于母公司净利润为负值 [1] - 公告指出，新莱特的生产问题目前已基本得到解决 [1]

光明乳业公告，预计2025年净利润为-1.2亿元到-1.8亿元。上年同期为盈利7.22亿元。 （文章来源：第一财经） ...

核心观点 - 白酒行业有望调整结束，中长期配置价值凸显，高端酒批价有望企稳，龙头估值处于历史低位 [4] - 啤酒行业受益于2025年低基数效应、新兴渠道增长及成本红利，2026年需求复苏可期 [4] - 乳制品行业处于上游去库存阶段，奶价低位，中长期消费升级与产品结构改善是主线 [4] - 调味品行业B端有望随餐饮复苏而改善，C端受健康化趋势推动结构升级 [4] - 速冻食品行业将受益于餐饮场景恢复及餐饮连锁化趋势，行业有望实现高增长 [4] - 食品添加剂行业成长空间广阔，天然健康是发展趋势 [5] 2025年行业回顾 - 2025年食品饮料行业整体涨幅在申万一级行业中靠后 [7] - 板块内部分化明显，休闲食品和软饮料子板块表现相对较优，而白酒等顺周期消费板块承压 [8][14] - 板块涨幅前十名中，新消费概念股如万辰集团和会稽山领涨，功能饮料、无糖茶等高景气赛道成长性延续 [16] - 板块跌幅前十名中，次高端白酒因需求承压业绩压力显著，部分零食标的因产品和渠道调整回调较大 [16] - 食品饮料行业整体预测市盈率（TTM）为22倍，处于近几年较低水平，其相对于A股的市盈率比值自二季度以来明显回落 [9][10] 白酒行业分析 - **行业趋势**：白酒产量延续下降趋势，但上市公司市占率持续提升，2024年收入市占率达54.8%，利润市占率达91.9% [17][19][24] - **竞争格局**：规模以上白酒企业数量从2017年的1593个减少至2024年的约1100个，行业集中度加速提升 [21][22] - **高端酒市场**：高端酒销量持续稳定增长，2024年市场份额中，茅台占43%，五粮液占38%，国窖1573占19% [27][29] - **价格与景气度**：高端酒批价是行业景气度风向标，2025年需求疲软导致批价显著走弱，散瓶飞天茅台批价从年初2200元左右下降至当前1560元左右，普五批价从920元左右降至800元左右，国窖1573批价约820元 [30][32][33] - **次高端与地产酒**：次高端白酒需求承压，品牌分化加剧，商务消费疲软影响动销，区域地产酒中大众价格带（100-300元）需求相对稳健 [34][36] - **渠道与库存**：名酒引流效应显著，渠道向品牌集中，厂家通过信息化系统加强渠道管控和库存管理，主动控量保价 [37][39][40] 啤酒行业分析 - **2026年展望**：受益于2025年“旺季不旺”带来的低基数效应、新兴即时零售渠道（如歪马、酒小二）增长、餐饮消费政策刺激及成本红利，行业需求有望复苏 [4][42] - **竞争格局**：行业进入寡头垄断阶段，CR5（以销量计）突破90%，竞争趋于理性 [44][47] - **发展趋势**：行业步入成熟期，量稳价增为常态，高端化是共识，2019-2024年行业平均吨价年复合增速为2.9% [48][50] - **产品结构**：各大龙头高端化进程显著，例如华润啤酒次高及以上产品占比从2019年的11%快速提升至2024年的24% [45][47] - **成本分析**：主要原材料大麦价格处于低位且已锁定，包材价格波动温和，2026年成本端预计保持平稳，利润端弹性充足 [4][52][53] - **大单品表现**：各企业倾力打造高端大单品，如华润喜力销量超70万吨，重庆乌苏体量约75万吨，燕京U8销量近70万吨 [58] 乳制品行业分析 - **短期现状**：行业处于上游牧业与下游渠道去库存调整期，生鲜乳价格位于低位，2025年12月价格约3.0元/公斤 [4][60][61] - **中长期趋势**：消费升级仍有空间，高端白奶、鲜奶及奶酪等产品更受欢迎，产品结构将持续改善 [4][77] - **需求端**：乳制品需求偏刚性，2024年居民人均奶类消费量12.6公斤，城乡差距大，增长空间巨大 [63][65][66] - **供给端**：奶牛数量稳中有升，单产提升，2024年全国牛奶产量4155万吨，供给充足 [68][69] - **成本端**：主要饲料玉米、豆粕价格从高位回落，截至2025年12月末现货价分别为2.3元/公斤和3.1元/公斤 [71][72] - **进口方面**：2024年大包粉进口量63.8万吨，同比下降17.5%，进口均价3636美元/吨，国际奶价保持低位 [73][74] 调味品行业分析 - **2025年回顾**：行业内部表现分化，B端受餐饮复苏缓慢影响（1-11月社零餐饮收入5.2万亿元，同比+3.3%），C端呈现性价比消费趋势 [79] - **2026年展望**：B端有望随政策刺激下的餐饮修复而改善，C端在消费力复苏和健康化趋势下结构有望持续改善，复合调味料带动吨价上行 [4][79] - **行业空间**：2024年调味品市场规模已突破6500亿元，过去5年复合增速约13.2% [81][83] - **渠道结构**：餐饮渠道占比约48%，是主力战场，其复苏将改善行业供需 [85][88] - **集中度**：行业集中度较低，以酱油为例，2024年CR5仅为25.1%，远低于美国的40.6%和日本的44.1%，提升空间广阔 [87][88] - **发展趋势**：复合调味品2024年市场规模突破2300亿元，近5年CAGR约12.1%；健康化（如零添加）是结构升级关键动能 [90][91][92] 速冻食品行业分析 - **2026年展望**：随着国家促消费政策出台，餐饮场景有望恢复，将拉动大B（连锁餐饮）拓店与小B（社会餐饮）需求，行业整体有望高增 [4][95] - **行业背景**：下游餐饮市场持续增长，2024年收入5.6万亿元，连锁化率从2018年的12%提升至2024年的23%，推动食材标准化需求 [98][99] - **细分赛道—火锅料**：2024年市场规模约740亿元，近5年复合增速约8.1%，行业格局分散，CR5不足20%，安井为龙头市占率超10% [105][109] - **细分赛道—米面制品**：2024年市场规模约970亿元，传统米面增速平稳，新式面点（小吃类）增速较快 [111][113][114] - **竞争格局**：C端传统米面市场集中度高，B端餐饮市场快速发展，千味央厨、三全、安井等为头部玩家 [114] 食品添加剂行业分析 - **甜味剂市场**：借无糖趋势加速扩容，2017-2024年产量从15.9万吨增至31.5万吨，近5年CAGR达12.3%，饮料是主要应用领域（占比50%） [117][118][119] - **品类迭代**：人工甜味剂（如三氯蔗糖）仍占主导，但天然甜味剂（如甜菊糖苷、赤藓糖醇）因健康优势份额不断提升 [120][123][124] - **植物提取物市场**：全球市场规模持续扩张，2024年达422.5亿美元，中国市场规模从2017年的275亿元增至2024年的546亿元，CAGR为10.3% [127][129] - **竞争格局**：植物提取物行业格局分散，市场集中度呈上升趋势，2024年CR3为18.3%，晨光生物、莱茵生物、欧康医药为国内领先企业 [131][133][134] 食品综合（休闲食品等） - **休闲食品行业**：市场规模广阔，但格局分散，尚无综合性龙头，中式零食（如辣味、卤味）崛起，近5年辣味零食增速（8.7%）高于非辣味（5.1%） [139][140] - **渠道变迁**：行业渠道从传统商超向电商、直播电商、零食量贩店等持续变革，渠道红利推动企业增长 [142][143] - **零食量贩店**：以“高性价比+高周转”为特点，推动渠道下沉，部分供应链优势企业有望借此提升份额 [145][146] - **坚果炒货行业**：2021年规模1512亿元，预计2021-2026年CAGR为8%，其中树坚果增速（9.9%）快于籽坚果（4.0%），行业集中度提升趋势明显 [148][149][151] 2026年重点关注公司摘要 - **贵州茅台 (600519)**：普飞批价从春节2200元左右降至1560元左右，公司积极推进“三个转型”并主动控量稳定渠道信心，预计2026年EPS为78.40元 [153][154] - **五粮液 (000858)**：普五批价从春节920元左右降至800元左右，公司提高分红比例（规划不低于70%），预计2026年EPS为6.93元 [157][158][160] - **泸州老窖 (000568)**：坚持“以价为先”，国窖批价保持在830元左右窄幅波动，积极培育消费者，预计2026年EPS为8.23元 [163][164][166]

文章核心观点 - 国联民生证券维持对新乳业的“推荐”评级 认为新乳业作为中游乳企 有望在2026年原奶周期触底向上中受益 [1] 行业趋势与政策背景 - 中国奶业协会在2026年1月16日的会议上指出 中国奶业需顺应人口变化 在“结构性改革”中挖掘增长潜力 [1] - 行业发展乳品精深加工被确立为破解产业周期性波动、提升产业链韧性与价值的关键路径 [1] 公司投资逻辑与财务表现 - 新乳业当前股价对应PE分别为23倍、19倍、16倍 [1] - 行业竞争改善 常温领域竞争力度大于低温领域 [1] - 公司有望跟随“收促+推新”策略 周期带来的均价提升红利有望覆盖成本压力 [1] - 公司资产减值损失减少、资产处置收益对报表影响明显减少 [1]

华创证券研报指出，新乳业25Q4业绩弹性或超预期释放，山姆上新再出爆款。公司产品创新与组织管 理能力突出，在渠道多元化趋势下反应迅速，盈利提升驱动已从成本红利切换至结构优化，26年原奶价 格企稳回升带来格局优化，将利好公司买赠收缩，该行上调25-27年业绩预测至7.3/8.6/9.9亿元（原预测 值为7.2/8.3/9.5亿元），对应PE 为22/19/16倍。考虑公司经营能力突出，盈利提升确定性较强，给予27 年20倍PE，上修未来12 个月目标价至23元，重申"强推"评级。 ...

公司上市与市场地位 - 君乐宝乳业集团股份有限公司正式向香港联交所递交主板上市申请 [1] - 按2024年中国市场零售额计算，君乐宝在中国综合性乳制品企业中排名第三 [1] 财务表现 - 公司总收入从2023年的175亿元增长至2024年的198亿元，2025年1-9月达151亿元 [3] - 经调整净利润从2023年的6.0亿元增长至2024年的11.6亿元，至2025年1-9月的9.4亿元 [3] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2% [3] 销售网络与市场拓展 - 销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77% [3] - 在华东、华南、华中等市场实现快速增长 [3] - 通过收购"银桥"、"来思尔"等区域品牌以加强在西北、西南等市场的布局 [3] - "悦鲜活"等产品已进入中国香港、中国澳门市场 [3] 产品与市场份额 - 君乐宝"悦鲜活"在2024年登顶中国高端鲜奶市场份额第一，市占率高达24.0% [3] 生产与供应链 - 截至2025年9月30日，公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂 [5] - 牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [5] - 2024年集团奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位 [5] 募集资金用途 - 上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等 [5]

食品安全抽检结果 - 抚州市市场监督管理局本期公布的监督抽检涉及63批次产品，合格率为100% [2] 抽检涉及品类与抽样单位 - 抽检品种覆盖食用农产品、粮食加工品、水果制品、餐饮食品、糖果、乳制品、酒类、调味品、食用油、肉制品、饮料、糕点、豆制品、速冻食品等 [2] - 抽样单位包括学校食堂（如江西航空职业技术学院A区食堂、抚州市阳光学校）、连锁超市（如江西永辉超市有限公司抚州硕果时代分公司）、本地超市（如抚州市临川区乐优购超市、抚州市东临新区远邻近亲食品超市）以及各类餐饮店（如抚州市临川区方添享餐饮店） [2][3][4] 涉及的主要食品生产企业 - **乳制品行业**：抽检产品涉及蒙牛乳业（马鞍山）有限公司、内蒙古伊利实业集团股份有限公司（乌兰察布乳品厂）、蒙牛乳制品武汉有限责任公司、济南伊利乳业有限责任公司、宁夏伊利乳业有限责任公司、合肥伊利乳业有限责任公司、张北伊利乳业有限责任公司等多家伊利和蒙牛旗下工厂 [2][3][4] - **粮油加工行业**：抽检产品涉及中粮集团旗下公司，如中粮（江西）米业有限公司、中粮粮油工业（九江）有限公司，以及益海嘉里（南昌）粮油食品有限公司、道道全粮油岳阳有限公司等 [2][3][4] - **酒类行业**：抽检产品涉及河北燕赵酒业有限公司、宿迁市洋河镇国彩酿酒有限公司、青岛啤酒股份有限公司、百威雪津啤酒有限公司、百威（佛山）啤酒有限公司、江西七宝酒业有限责任公司、江苏双沟酿酒厂等 [2][3][4] - **调味品行业**：抽检产品涉及阳西美味鲜食品有限公司（厨邦）、上海太太乐福赐特食品有限公司、海天醋业集团有限公司、镇江恒顺酒业有限责任公司、四川生生护国调味品有限公司等 [2][3][4] - **其他知名企业**：抽检产品涉及西王食品有限公司（山东西王食品有限公司）、南昌双汇食品有限公司、南昌统一企业有限公司等 [2][3][4]

抽检活动概况 - 咸阳市市场监督管理局于2025年组织食品安全“你点我检”监督抽检活动 依据消费者票选结果对乳制品 食用油 油脂及其制品 调味品 食用农产品4大类食品共20批次样品进行抽检 所检项目全部合格[2] 乳制品行业 - 抽检的乳制品样品均来自知名大型乳企 包括江苏君乐宝乳业有限公司 大庆伊利乳品有限责任公司及巴彦淖尔伊利乳业有限责任公司 产品涵盖0蔗糖酸奶 希腊风味酸奶 盒马低GI原味酸奶及安慕希希腊风味酸奶等[2] - 抽检产品规格显示 酸奶产品多以箱装形式销售 规格包括2.4千克（200克×12）/箱 200克×10/箱及250克×12/箱[2] 调味品行业 - 调味品抽检样品主要来自江苏恒顺醋业股份有限公司及山西恒顺老陈醋有限公司 产品包括恒顺香醋 恒顺陈醋及恒顺山西醋[2][3] - 恒顺醋业产品规格覆盖500毫升/瓶 420毫升/瓶及340毫升/袋 显示其产品线覆盖不同包装规格以满足多元渠道需求[2][3] 食用油行业 - 食用油抽检样品涉及多家生产商 包括中花粮油（河南）有限公司 上海嘉里食品工业有限公司 益海嘉里（兴平）食品工业有限公司及开封龙大植物油有限公司[3] - 抽检产品以菜籽油为主 包括低芥酸菜籽油 外婆乡小榨菜籽油及龙大低芥酸浓香菜籽油 产品规格覆盖1.8升/桶 2.5升/桶 4升/桶及5升/桶[3] 零售渠道分析 - 本次抽检样品主要取自咸阳当地大型连锁商超 包括华润万家商业科技（陕西）有限公司咸阳分公司及咸阳世纪金花商贸有限公司量贩中华店 显示这些渠道是品牌食品的重要销售终端[2][3] - 部分样品取自区域性商贸公司及个体果蔬店 例如咸阳苍旋明晖商贸有限公司 咸阳泽泰老实人商贸有限公司及多家秦都区个体果蔬店 反映了多元化的食品流通体系[2][3] 农产品行业 - 食用农产品抽检样品包括洛川精品富士苹果 宁夏红富士苹果 甘肃静宁富士苹果 秦脆苹果及鲜鸡蛋 其中苹果产品未标注具体生产商 鲜鸡蛋样品均来自个体经营门店[2][3]