在数字化转型与全球化竞争加速的当下，企业供应链已从后端支撑部门升级为核心竞争力的关键载体。 然而，多数国内企业仍困于供应链效率低、成本高、响应慢等结构性难题，难以适应市场快速迭代的需 求。如何构建敏捷、智能、韧性的供应链体系，成为企业决胜未来的战略命题。 百思特管理咨询公司作为国内领先的供应链管理咨询机构，依托20年+行业深耕经验与5000+实战案例 积累，融合全球标杆企业实践，推出"集成供应链(ISC)"全链路解决方案，助力企业从"被动应对市场"走 向"主动引领变革"，打造高效率、低成本、端到端的现代化供应链运营体系，真正实现从链路协同到战 略赋能的全面升级。 一、企业供应链管理6大核心痛点，制约发展升级 面对复杂多变的外部环境，企业供应链常遭遇以下系统性瓶颈，制约可持续发展： 1. 战略脱节：供应链规划与企业战略缺乏联动，布局滞后于政策调整、原材料波动、竞争格局变化等市 场动态，形成 "战略 - 运营" 断层。 2. 流程割裂：订单、计划、采购、制造、物流等环节各自为政，信息传递延迟，出现生产计划与市场需 求脱节，导致库存积压与缺货并存的问题。 3. 数据孤岛：ERP、TMS、WMS、MES 等系统数据分 ...

投资评级 - 报告对伊利股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为36元，相较于当前价29.52元存在约22%的上涨空间 [2][3] 核心观点 - 公司擘画新五年发展蓝图，战略路径从“底部蓄势”转向“聚力成长”，目标未来5年收入增速高于GDP、净利率再上台阶 [6] - 增长引擎明确：液奶基本盘预计在2026年引领行业转正，中期则依靠功能营养和深加工两大业务发力 [6] - 公司发布未来三年股东回报规划，承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润的75%，且每股分红金额不低于2024年度的1.22元，高分红承诺彰显龙头价值与回报确定性 [6] - 基于约5%的股息率和业绩增长，报告认为公司一年维度具备10%以上的确定性收益空间 [6] 财务预测与估值 - **营收与利润预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为1,177.11亿元、1,213.29亿元、1,255.37亿元，同比增速分别为1.7%、3.1%、3.5% [2] - **归母净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为113.94亿元、122.92亿元、133.02亿元，同比增速分别为34.8%、7.9%、8.2% [2] - **盈利能力**：预计净利率将从2024年的7.3%持续提升至2027年的10.6%，净资产收益率（ROE）将从15.9%提升至20.6% [13] - **估值水平**：基于预测，2025年至2027年对应的市盈率（PE）分别为16倍、15倍、14倍，市净率（PB）分别为3.2倍、3.0倍、2.8倍 [2][13] - **股息率**：以75%的分红率估算，当前股价对应2025年预期股息率达4.6% [6] 业务发展战略 - **液奶业务**：通过下沉市场挖潜和高线城市场景渗透，预计2026年液奶将引领行业率先转正 [6] - **功能营养业务**：预计2030年行业规模达3000亿元，公司目标将该业务收入贡献由2025年的不足30%提升至55% [6] - **深加工业务**：受益于国产替代趋势，公司目标未来5年/10年国内/国际市场相继达到百亿规模，营收占比目标为10%-20%，净利率目标为5%-10% [6] - **全品类领跑**：婴配粉份额目标从当前18%提升至未来五年突破25%；低温业务增速快于行业并改善盈利；冷饮业务通过创新维持稳健增长 [6] - **国际化提速**：目标国际业务未来5年收入和利润均维持双位数增长，其中国际业务收入复合年均增长率（CAGR）目标达20% [6] 营销与效率提升 - 公司正推动品牌形象从“传统”向“有趣”转变，营销策略由“高举高打”转向“内生营销”，更加关注营销投资回报率（ROI），精益费用投入将助力盈利水平再上台阶 [6]

投资评级 - 对伊利股份维持“强烈推荐”评级 [1][4][5] 核心观点 - 伊利股份举办投资者日活动，提出品质领先、横向拓展、纵向升级的战略基调，未来将兼顾成长与盈利发展，并提升股东回报承诺，整体交流反馈积极 [1][4] - 短期看需求虽然承压，但公司今年液奶业务稳住市场份额，其他业务表现优异，净利率持续改善，整体趋势向好 [1][5] - 公司对未来5年规划兼顾成长、盈利、股东回报，其竞争优势下具备领先行业的调整能力与业绩韧性 [1][5] - 未来投资需重点关注液奶复苏、供需平衡下的业绩改善，以及乳品深加工业务、大健康品类和海外市场带来的新增长驱动 [1][5] 公司战略与未来展望 - 公司管理层对未来5年发展规划进行展望，提出品质领先、横向拓展、纵向升级的发展方向 [2] - 过去5年在整体经济环境承压背景下稳步发展，行业龙头地位进一步巩固 [2] - 未来5年，中国乳制品人均消费量仍有提升空间，公司期望重回增长轨道，目标收入增速快于整体GDP及行业增速 [2] - 公司强调未来将聚焦成长，基石业务继续增长，各品类扩大领先优势，同时拓展新业务和新市场，通过收入引领行业发展 [4] - 未来追求收入增长的同时兼顾盈利，精准匹配资源，不盲目投资，依靠结构优化提高盈利，推动净利率持续提升 [4] 分业务表现与展望 - **液奶业务**：短期需求承压，公司从粗放式增长转向追求高质量增长，通过产品创新与升级、品牌高端化与年轻化、拓展消费渠道与场景等方式继续扩大领先业务，争取2026年实现早于行业的正增长 [4] - **婴配粉业务**：过去5年金领冠单品牌保持15%以上的复合增长速度，显著领先于行业；未来通过配方持续升级和品牌价值传递，希望实现单品牌行业份额第一的目标，预期份额提升至25%以上 [4] - **低温业务**：追求快于行业的增长，并努力改善盈利能力 [4] - **乳品深加工业务**：行业在中国处于快速发展阶段，消费升级与结构转型推动“从喝奶到吃奶”趋势，市场空间潜力巨大；公司通过供应链成本控制、研发技术实力和规模化市场开拓能力打造差异化竞争优势，未来通过提升自给率、参与国内竞争和开拓国际市场，实现规模与盈利双重增长 [4] 国际化发展 - 公司提出全球化是规模扩张的必由之路，有助于整合优质资源、应对经营波动风险 [4] - 未来将继续深化新西兰、荷兰、印尼、泰国等产业布局，其中印尼、泰国市场目标双位数复合增长，澳优海外市场目标20%复合增长，继续加速全球进程以提升国际竞争力 [4] 股东回报规划 - 公司公告发布未来3年股东回报规划，2025-2027年度现金分红比例不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024年度的1.22元（含税），股东回报继续提升 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2026年公司每股收益分别为1.76元、1.94元 [1][5] - 对应2025年市盈率为16.7倍 [1][5] - 按照75%分红率计算，2025年股息率约为4.5% [1][5] - 预测2025年归母净利润为111.50亿元，同比增长31.9%；2026年归母净利润为122.65亿元，同比增长10.0% [6][15] - 预测毛利率从2024年的34.1%持续提升至2027年的35.6%；净利率从2024年的7.3%提升至2027年的10.8% [15] - 净资产收益率预计从2024年的15.8%回升至2025年的20.3%，并进一步提升至2027年的22.0% [15]

行业整体展望 - 2026年大众品行业需求量有望逐步触底回升，价格端跌幅预计收窄，但向上复苏空间有限 [1] - 2025年前三季度行业需求延续疲弱，经历量价齐跌，渠道端库存基本完成挤水分并恢复至良性健康水平 [2] - 看好2026年行业终端需求量同比企稳，因2026年是消费大年，春节备货将反映在2026年，且需求环比企稳 [2] 乳制品行业 - 2025年前三季度液奶行业需求量同比延续跌势但跌幅收窄，价格端因原奶过剩和竞争加剧保持下跌趋势 [3] - 随着原奶产能持续去化，原奶供需改善、奶价下跌放缓，低温液奶、B端奶酪、婴配粉需求韧性相对较好 [3] - 展望2026年，原奶供需拐点有望到来，奶价预计2026年下半年止跌回升，液奶需求量同样有望止跌回升，价格跌幅有望收窄 [3] 零食行业 - 2025年零食行业电商渠道流量放缓、传统渠道流量下滑，但量贩零食渠道成长红利延续，会员超市渠道加速渗透，魔芋品类成长景气较高 [4] - 行业部分原料成本上涨以及竞争加剧下，板块盈利能力走弱 [4] - 2026年魔芋品类景气和量贩渠道红利有望延续，板块行情预计将以个股为主 [4] 餐饮供应链行业 - 2025年前三季度板块与下游餐饮业景气度高度相关，整体景气度偏弱，但龙头维持韧性且份额持续提升，企业加速并购并布局山姆、盒马等新兴渠道 [5] - 盈利端主要受需求及竞争导致的规模效应以及费用投入拖累，成本端整体压力不大 [5] - 2026年行业景气度预期已基本触底，新渠道发展、外延并购等有望释放边际改善信号，若需求改善则业绩端具备弹性 [5] 饮料行业 - 2025年前三季度行业需求有所波动，上半年保持中单位数稳健成长，第三季度起受外卖平台价格战影响零售额增速转负，健康化、功能性品类表现较好 [6] - 在需求走弱、成本有利背景下行业竞争激烈，但多数企业加大费投后实现了净利率同比提升 [6] - 2026年考虑外卖补贴退潮，行业需求预计回暖，同比实现中高单位数增长，竞争强度取决于市场需求和原材料价格 [6] 投资建议维度 - 投资建议从三个维度进行推荐：基本面触底且估值底部、成长景气度、高股息 [1] - 建议关注过去2-3年股价调整幅度大、静态估值处于历史底部，有望受益内需触底带来业绩和估值双升的乳品板块和餐供板块 [2] - 饮料行业投资建议关注业绩成长有望持续兑现的高景气赛道龙头、收入业绩稳健成长的高股息龙头、基本面有望触底反弹的公司 [7]

公司业绩与市场地位 - 2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%，奶酪棒市场占有率持续增长，稳居行业第一 [3] - 2025年前三季度，公司实现总收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [3] - 公司已成长为行业"领头羊"，2021年登顶中国奶酪零售市场 [2][3] - 截至2025年9月30日，公司共有经销商5873家，销售网络覆盖约80万个零售终端 [5] 发展战略与未来愿景 - "十五五"期间公司愿景是成为"中国领先、世界一流，受人尊敬的奶酪企业"，力争达成两位数净利率 [2][8] - 公司践行"toB+toC双轮驱动"与"并购出海"并行策略，计划打造3到5个比肩奶酪棒的现象级大单品 [8] - 公司将推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口，并通过并购打造国际化奶酪深加工平台 [8] - 公司内部明确"店效倍增"为未来3年的长期头号工程，在B端和C端、线上线下同步实施 [5] 产品矩阵与研发创新 - 公司已完成从"儿童奶酪"向"全民奶酪"转型，产品矩阵包括即食营养奶酪、家庭餐桌奶酪和餐饮工业奶酪三大系列 [4] - 明星产品奶酪棒外，积极培育成长杯、奶酪小粒、奶酪小三角、参酪乳等新核心大单品，市场反响积极，复购率良好 [4] - 奶酪小三角产品获得"上海市伴手礼金榜" [2] - 公司以消费者为导向，用工匠精神做极致产品作为经营理念 [3] 产能与供应链优化 - 2021年公司向蒙牛乳业定向募集资金30亿元，用以投建位于上海、吉林和长春的3个奶酪生产基地，解决产能瓶颈问题 [4] - 2024年6月完成对蒙牛奶酪100%股权收购，实现集团奶酪业务全面协同，整合上游优质奶源与全国性渠道资源 [7] - 公司启动原材料国产替代项目，原料国产化占比持续提升，2025年取得显著效果，有效控制成本并逐步摆脱对国外原料的依赖 [7] 行业背景与市场机遇 - 中国乳制品市场呈现"规模庞大但结构失衡"现状，奶酪、黄油等深加工产品占比仅7.3%，不足发达国家平均水平的四分之一 [7] - 奶酪是中国乳业当前发展前景较大、增长较快、市场动销较为活跃的细分品类，中国奶酪市场正迎来高速发展期 [7] - 政策层面持续鼓励品质消费、鼓励生育、鼓励全民健康管理，对奶酪行业发展十分有利 [7]

文章核心观点 - 上海消费类企业正以创新、品质、品牌和出海为核心战略，为上海建设国际消费中心城市构筑新引擎 [12][13][14] 老凤祥 - 公司通过成立奢品销售子公司、以2400万美元入股迈巴赫奢侈品亚太公司及斥资1300万美元采购额锁定亚太经销权，以“小步快走”策略布局高端奢侈品赛道 [16] - 与迪士尼、野兽派、上海博物馆、网易游戏“蛋仔派对”等知名IP进行联名合作，花式“玩转”二次元领域，推动品牌年轻化破圈 [18] - 截至今年6月末，公司在全球共计拥有营销网点5550家，其中自营银楼网点188家，连锁加盟店5362家，较一季度末净增加9家，扭转了网点下滑趋势 [19] - 过去5年年度销售额持续保持在500亿元以上，2023年一度超过700亿元，“十五五”期间发展目标是年度销售额突破千亿元大关 [20] - 未来五年将大量压缩SKU，产品每年有30%的创新，并计划在东南亚开店，并探索中东、北美市场，做大位于中国香港的境外总部 [21] 龙头股份 - 公司拥有三枪、菊花、海螺、民光等多个中国名牌和上海名牌，产品涵盖内衣、家纺、毛巾、毛毯、衬衫及儿童服饰等多个品类 [24] - 三枪品牌于2019年亮相纽约春夏时装周，并连续5年亮相上海时装周，神舟十七号航天员出舱配套内衣的技术已民用化，应用于朵绒棉、华绒等系列产品 [25][26] - 公司发挥旗下龙头外贸业务优势，2018年在埃塞俄比亚投资建设海外服装生产基地，并创立自有咖啡豆品牌“ESSEQARO”，推动品牌出海 [29] - “十五五”期间将聚焦科技、绿色低碳和高质价比三大核心竞争力，计划建成自主可控的数据资产管理体系 [28] 妙可蓝多 - 2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，公司奶酪市场占有率超过38%，奶酪棒市场占有率持续增长，稳居行业第一 [32] - 2025年前三季度实现总收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [32] - 已完成从“儿童奶酪”向“全民奶酪”转型，产品矩阵包括即食营养奶酪、家庭餐桌奶酪和餐饮工业奶酪三大系列，形成全龄化产品矩阵 [32][33] - 截至2025年9月30日，公司共有经销商5873家，销售网络覆盖约80万个零售终端，并实施“店效倍增”与“极致成本”长期战略 [34][35] - 2024年6月完成对蒙牛奶酪100%股权收购，实现集团奶酪业务全面协同，并启动原材料国产替代项目，提升原料国产化占比 [36] - “十五五”期间计划打造3到5个现象级大单品，并推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口 [37] 开能健康 - 公司实施双轮驱动发展战略：一方面深耕净水业务，打造自主品牌并向海外拓展；另一方面积极布局细胞科技业务，培育第二增长曲线 [38] - 2025年1月获得工信部卓越级智能工厂称号，工厂车间全面引入AI技术，实现从原材料入库到成品出库全流程智能化 [39][40] - 产品销往100多个国家和地区，其中欧美等发达国家营收占比超60%，拥有数百项核心专利，产品涵盖8大类、83个系列、1700多个品种 [42] - 近3年年均营业收入维持在16亿元左右，上市以来派现20次累计约7.25亿元，近3年派现比例超过70% [43] - 公司持有原能集团43.70%股权，其孵化的原启生物筹划境外上市，原能生物正筹备科创板上市，公司近期拟设立全资子公司并收购相关资产加码细胞产业 [45][46] 行业趋势与战略共性 - 创新方面：企业通过全龄化产品矩阵、IP联名、跨界合作等方式精准捕捉消费趋势，实现品牌焕新与破圈 [12] - 品质方面：企业通过掌握核心专利、提升产品科技含量和功能性，筑牢品牌根基，成为打开市场的“敲门砖” [13] - 品牌方面：企业通过品牌焕新升级，从国民记忆升级为生活美学代表，或从老字号扩展为全品类品牌，凝聚核心价值 [13] - 出海方面：企业通过开拓国际渠道、海外建厂、并购等方式，将产品与服务推向全球市场，拓宽增长边界 [13][14]

近期股份回购活动 - 11月18日以每股4.280港元至4.370港元的价格回购1030.00万股，耗资4465.14万港元 [2] - 自10月24日起已连续17个交易日进行回购，累计回购1.47亿股，总金额达6.33亿港元 [2] - 今年以来共进行19次回购，合计回购1.49亿股，累计回购金额6.42亿港元 [3] 股价表现与交易情况 - 11月18日收盘价为4.290港元，单日下跌2.72% [2] - 11月18日全天成交额为1.20亿港元 [2] - 自10月24日启动连续回购以来，公司股价累计上涨6.72% [2] 历史回购明细 - 近期单次回购规模较大，例如11月13日回购2000.00万股，金额8785.80万港元 [3] - 7月份亦有回购记录，但单次规模较小，如7月23日和7月9日各回购100.00万股，金额分别为470.00万港元和460.00万港元 [3]

行业需求趋势 - 奶皮子作为核心原料的需求量因甜品风靡而持续攀升 [1] - 奶制品加工厂迎来订单高峰 奶皮子产品供不应求 [1] - 自十月末起奶皮子订单出现爆发式增长 [11] - 订单量比平时多了至少10倍 订单已排至下个月 [13] 公司生产运营 - 有公司每日生产约1000张奶皮子仍不够用 [5] - 公司通过增加生产班次应对需求 从一个班次增至两个班次 [5] - 有工厂日产能已达300多公斤 [9] - 企业正通过增加班次生产和设备采购等措施扩大产能 [15] 销售渠道表现 - 新兴电商平台成为重要销售渠道 [7] - 某平台订单表现尤为亮眼 同比增长达60% [9] - 订单来自全国各地 [13]

智通财经APP讯，中国飞鹤(06186)发布公告，于2025年11月18日斥资4465.14万港元回购1030万股。 ...

公司股份回购 - 公司于2025年11月18日进行股份回购操作 [1] - 回购股份数量为20万股 [1] - 回购总金额为296.8万港元 [1] - 每股回购价格区间为0至14.84港元 [1]