公司业绩与市场地位 - 2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%，奶酪棒市场占有率持续增长，稳居行业第一 [3] - 2025年前三季度，公司实现总收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [3] - 公司已成长为行业"领头羊"，2021年登顶中国奶酪零售市场 [2][3] - 截至2025年9月30日，公司共有经销商5873家，销售网络覆盖约80万个零售终端 [5] 发展战略与未来愿景 - "十五五"期间公司愿景是成为"中国领先、世界一流，受人尊敬的奶酪企业"，力争达成两位数净利率 [2][8] - 公司践行"toB+toC双轮驱动"与"并购出海"并行策略，计划打造3到5个比肩奶酪棒的现象级大单品 [8] - 公司将推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口，并通过并购打造国际化奶酪深加工平台 [8] - 公司内部明确"店效倍增"为未来3年的长期头号工程，在B端和C端、线上线下同步实施 [5] 产品矩阵与研发创新 - 公司已完成从"儿童奶酪"向"全民奶酪"转型，产品矩阵包括即食营养奶酪、家庭餐桌奶酪和餐饮工业奶酪三大系列 [4] - 明星产品奶酪棒外，积极培育成长杯、奶酪小粒、奶酪小三角、参酪乳等新核心大单品，市场反响积极，复购率良好 [4] - 奶酪小三角产品获得"上海市伴手礼金榜" [2] - 公司以消费者为导向，用工匠精神做极致产品作为经营理念 [3] 产能与供应链优化 - 2021年公司向蒙牛乳业定向募集资金30亿元，用以投建位于上海、吉林和长春的3个奶酪生产基地，解决产能瓶颈问题 [4] - 2024年6月完成对蒙牛奶酪100%股权收购，实现集团奶酪业务全面协同，整合上游优质奶源与全国性渠道资源 [7] - 公司启动原材料国产替代项目，原料国产化占比持续提升，2025年取得显著效果，有效控制成本并逐步摆脱对国外原料的依赖 [7] 行业背景与市场机遇 - 中国乳制品市场呈现"规模庞大但结构失衡"现状，奶酪、黄油等深加工产品占比仅7.3%，不足发达国家平均水平的四分之一 [7] - 奶酪是中国乳业当前发展前景较大、增长较快、市场动销较为活跃的细分品类，中国奶酪市场正迎来高速发展期 [7] - 政策层面持续鼓励品质消费、鼓励生育、鼓励全民健康管理，对奶酪行业发展十分有利 [7]

财务业绩 - 第三季度营业收入13.90亿元，同比增长14.22% [1] - 第三季度奶酪业务收入11.66亿元，同比增长22.44% [1] - 第三季度归母净利润0.43亿元，同比大涨214.67% [1] - 前三季度营业收入39.57亿元，同比增长10.09% [1] - 前三季度归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [1] 战略转型与成效 - 公司转型升级战略取得显著成效，致力于突破品类与人群局限，围绕奶酪核心从儿童市场向成人、中老年及家庭消费场景渗透 [3] - “TO C+TO B双轮驱动”战略成效显著，C端创新与B端深耕成为新引擎 [3] - 公司正从休闲消费向B端餐饮与家庭餐桌扩容，全力打造“奶酪等于妙可蓝多”的强势品牌认知 [3] 产品创新与市场拓展 - C端针对成人及家庭场景推出奶酪小三角、云朵芝士、人参酪乳、奶酪坚果脆等一系列创新产品 [3] - 人参酪乳上市后广受中老年及年轻消费者好评 [3] - 奶酪坚果脆成功进入山姆会员店选货体系，证明公司产品创新与生产能力 [3] - B端加大对茶咖、餐饮等头部客户拓展力度，获得百胜中国高度认可，马苏里拉、芝士片、稀奶油等产品成为B端供应链重要一环 [4] 未来发展规划 - 2025年是公司成立十周年，系列经营举措为未来三到五年跨越式发展蓄力 [5] - 公司启动“极致成本”战略，并通过“极致品质”、“店效倍增”和“供应链优化”等举措构建成本护城河和提升市场口碑 [5] - 公司对中国奶酪市场充满信心，认为其在中短期内有望达到千亿规模 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入25.67亿元 同比增长7.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达1.33亿元 同比增长86.27% [1] 业务结构分析 - 奶酪产品收入占比达83.67% 同比增长14.85% [1] - 餐饮工业系列收入同比激增36.26% [1] - 新品包括奶酪小三角和奶酪小粒表现亮眼 [1] 战略布局与实施 - 采用TOB和TOC双轮驱动战略 [1] - C端战略聚焦家庭消费场景 覆盖儿童/青年/中老年三类人群 [2] - B端覆盖西快/中餐/茶咖/烘焙/酒店/工厂五大消费场景 [2] - 多品牌矩阵整合妙可蓝多+蒙牛奶酪+爱氏晨曦 [2] - 实施极致成本战略通过精益生产/精细运营/精准控制提升盈利能力 [2] 渠道网络建设 - 经销商数量达6551家 覆盖约80万个零售终端 [2] 行业前景与竞争格局 - 中国奶酪市场有望达到千亿规模 [3] - 奶酪渗透率持续提升 应用场景扩展至速冻食品/预制菜/宠物食品等领域 [3] - 稀奶油/黄油/原制奶酪品类消费场景不断拓展 [3] - 公司奶酪市场占有率稳居行业第一 市场份额向头部企业集中 [3] 未来发展方向 - 聚焦品类创新/品牌升维/卓越品质/极致成本/组织建设五大领域 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入25.67亿元，同比增长7.98% [1][2] - 归母净利润1.33亿元，同比大幅增长86.27% [1][2] - 扣非净利润1.02亿元，同比增长80.10% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额2.36亿元，同比下降11.69% [2] - 总资产85.49亿元，较上年度末增长10.72% [2] 业务结构突破 - 奶酪产品收入占比达83.67%，同比增长14.85% [2] - 餐饮工业系列收入同比增长36.26%，受益于百胜中国等大客户订单增长 [2] - 新品"奶酪小三角""奶酪小粒"覆盖儿童零食、家庭消费及餐饮工业多场景 [2] - 销售网络覆盖约80万个零售终端，经销商数量达6551家 [3] 行业竞争地位 - 妙可蓝多在中国包装奶酪品牌销售额中市场占有率稳居行业第一 [3] - 市场份额逐步向头部企业集中 [3] - 创始人提出中国奶酪市场有望达到千亿规模 [4] 战略布局成效 - 实施"一大场景、两大方向、三类人群"战略，实现全年龄段人群覆盖 [3] - 精准布局西快/中餐、茶咖、烘焙、酒店、工厂五大消费场景 [3] - 与蒙牛合作形成"妙可蓝多+蒙牛奶酪+爱氏晨曦"多品牌矩阵 [3] - 推行"极致成本战略"，通过全链条协同管理实现毛利率与净利率双提升 [3] 行业发展动力 - 奶酪行业经历2022-2023年调整后重新焕发活力 [1] - 健康消费、品质消费成为食品类主流方向 [1] - 产品向全人群化、多场景化、功能化发展 [1] - 国产奶酪在餐饮领域渗透率持续提升 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入25.67亿元，同比增长7.98%，归母净利润1.33亿元，同比增长86.27%，略超预告中值 [8] - Q2营收同比增长9.62%较Q1提速，餐饮工业系列贡献突出 [8] - 奶酪业务三大系列合计营收增长14.85%，其中即食营养系列10.83亿元（+0.62%），餐饮工业系列8.16亿元（+36.26%），家庭餐桌系列2.36亿元（+28.44%） [8] - BC端双轮驱动：C端通过零食量贩渠道和会员超市定制化产品拓展，B端与爱氏晨曦协同开拓餐饮名企和茶饮领域 [8] - 毛销差提升至13.44%，销售费用率下降2.26pct至17.37%，归母净利率同比提升2.18pct至5.18% [8] 财务预测 - 2025-2027年营收预测53.7/61.6/71.2亿元，同比+10.87%/+14.71%/+15.58% [1][8] - 2025-2027年归母净利润预测2.82/3.83/4.86亿元，同比+148.40%/+35.59%/+27.10% [1][8] - 2025-2027年EPS预测0.55/0.75/0.95元/股，对应PE 51/37/29倍 [1][8] - 毛利率持续改善，2025E毛利率29.97%，归母净利率提升至5.26%（2024A为2.35%） [9] 业务进展 - 即食营养系列推新奶酪小粒、奶酪小三角等潜力产品 [8] - 家庭餐桌系列补充黄油/稀奶油/奶油芝士等品类，满足早餐场景需求 [8] - 餐饮工业系列与蒙牛奶酪合并后协同效应显著，原制奶酪获大客户认可 [8] - 践行"极致成本战略"，通过精细化管理和动态招标优化成本 [8] 市场表现 - 当前股价27.91元，总市值142.91亿元 [5] - 一年股价区间11.63-33.46元，市净率3.13倍 [5] - 每股净资产8.91元，资产负债率46.65% [6]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入25.67亿元，同比增长7.98%，归母净利润1.33亿元，同比增长86.27%，扣非归母净利润1.02亿元，同比增长80.10% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入13.34亿元，同比增长9.62%，归母净利润0.51亿元，同比增长53.06%，扣非归母净利润0.38亿元，同比增长44.29% [1] - 2025年上半年主营业务收入25.53亿元，同比增长12.59%，其中奶酪业务收入21.36亿元，同比增长14.85%，贸易业务收入2.30亿元，同比增长3.69%，液态奶业务收入1.87亿元，同比增长0.63% [1] 业务细分表现 - 奶酪业务中即食营养系列收入10.83亿元，同比增长0.62%，餐饮工业系列收入8.16亿元，同比增长36.26%，家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44% [1] - 餐饮工业系列增长得益于供应链及专业化服务优势，家庭餐桌系列增长源于渠道合作深化及优势品项扩充 [1] - 公司奶酪市占率超过38%，奶酪棒市占率持续增长稳居行业第一 [3] 盈利能力分析 - 2025年上半年公司毛利率30.81%，同比提升0.91个百分点，归母净利率5.18%，同比提升2.18个百分点 [2] - 奶酪业务毛利率35.52%，贸易业务毛利率4.73%，液态奶业务毛利率8.78% [2] - 即食营养系列毛利率47.87%，餐饮工业系列毛利率21.30%，家庭餐桌系列毛利率28.02%，餐饮工业毛利率同比提升1.98个百分点 [2] 成本费用控制 - 2025年上半年销售费用率17.37%，同比下降2.26个百分点，管理费用率5.66%，同比上升0.46个百分点 [2] - 财务费用率1.21%，同比上升0.14个百分点，研发费用率0.89%，同比下降0.07个百分点 [2] - 管理费用率上升主要受股权激励费用和折旧摊销费用影响 [2] 战略发展规划 - 公司提出"共创千亿奶酪大赛道"愿景，践行ToB ToC双轮驱动以及并购出海两大核心策略 [4] - 实施五大战略保障包括品类创新、品牌升维、卓越品质、极致成本、组织建设 [4] - 奶酪渗透率持续提升，中西餐融合拓宽奶酪应用领域，公司作为行业头部企业有望享受行业红利 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入25.67亿元，同比增长7.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比大幅增长86.27% [1] - 利润总额1.76亿元，同比增长85.44% [1] - 总资产85.49亿元，较上年度末增长10.72% [1] - 加权平均净资产收益率增加1.48个百分点 [1] 主营业务结构 - 奶酪业务收入21.36亿元，同比增长14.85%，占主营业务收入比例提升至83.67% [1] - 贸易业务收入2.30亿元，占比9.00%，毛利率增加3.12个百分点至4.73% [1] - 液态奶业务收入1.87亿元，占比7.34%，毛利率增加1.63个百分点至8.78% [1] - 整体毛利率31.11%，同比下降0.32个百分点 [1] 奶酪业务细分表现 - 即食营养系列收入10.83亿元，占比50.73%，毛利率47.87% [3] - 餐饮工业系列收入8.16亿元，同比增长36.26%，毛利率21.30% [3] - 家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44%，毛利率28.02% [3] - 奶酪业务整体毛利率35.52%，同比下降1.50个百分点 [3] 战略举措与运营优化 - 实施"极致成本"战略，覆盖研发、采购、制造全链条协同管理 [6] - 数智化升级提升供应链管理效率，荣获百胜中国"卓越供应链奖"和"金锅奖" [5] - 通过CNAS评审和CMA资质认定，夯实质量管理体系 [6] - 推出2025年股票期权激励计划和员工持股计划，设定营业收入与净利润双考核指标 [7] 产品创新与品牌建设 - 研发慕斯奶酪关键技术获中国乳制品工业协会技术进步一等奖 [2] - 产品矩阵覆盖儿童营养奶酪、成人休闲奶酪、功能奶酪等多品类 [2] - 品牌战略从儿童奶酪升级为全民奶酪，触达年轻消费者、运动爱好者等多人群 [3] - 联动奥运、世界杯、NBA等十大IP提升品牌价值 [4] 渠道拓展与市场地位 - 现代渠道、零食量贩、会员超市等势能渠道渗透深化 [4] - 线上电商平台与抖音、快手等兴趣电商协同发展 [5] - 根据Worldpanel数据，奶酪市场占有率持续稳居行业第一 [1] - B端餐饮渠道向专业乳品服务商转型，提供一站式解决方案 [5] 股东结构 - 内蒙古蒙牛乳业持股36.63%，为第一大股东 [8] - 实际控制人柴琇持股14.86%，其中76,103,632股处于质押状态 [8] - 员工持股计划持有1.56%股份 [8] - 前十大股东合计持股占比61.51% [8]

公司基本情况 - 公司股票简称妙可蓝多，股票代码600882，在上海证券交易所上市 [1] - 公司董事会秘书为谢毅，联系电话021-50188700，电子信箱ir@milkland.com.cn [1] - 办公地址位于上海市浦东新区金桥路1398号金台大厦 [1] 财务表现 - 总资产85.49亿元，较上年末增长10.72% [1] - 营业收入25.67亿元，同比增长7.98% [1][6] - 利润总额1.76亿元，同比增长85.44% [1][6] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长86.27% [1][6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.02亿元，同比增长80.10% [1][6] - 经营活动产生的现金流量净额2.36亿元，同比下降11.69% [1][6] - 加权平均净资产收益率2.97%，增加1.48个百分点 [1][6] - 基本每股收益0.265元/股，同比增长86.62% [1][6] 主营业务分析 - 奶酪业务收入21.36亿元，同比增长14.85%，占主营业务收入比例83.67% [1][3][7] - 贸易业务收入2.30亿元，占比9.00% [1][7] - 液态奶业务收入1.87亿元，占比7.34% [1][7] - 整体毛利率30.79%，同比下降0.32个百分点 [1][7] - 奶酪业务毛利率35.52%，同比下降1.50个百分点 [1][3][7] - 贸易业务毛利率4.73%，同比上升3.12个百分点 [1][7] - 液态奶业务毛利率8.78%，同比上升1.63个百分点 [1][7] 奶酪业务细分表现 - 即食营养系列收入10.83亿元 [3] - 餐饮工业系列收入8.16亿元，同比增长36.26% [3][11] - 家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44% [3][11] - 餐饮工业系列毛利率提升1.98个百分点 [3] - 家庭餐桌系列毛利率下降0.30个百分点 [3] - 即食营养系列毛利率下降0.49个百分点 [3] 产品创新与研发 - 公司荣获中国乳制品工业协会技术进步一等奖，获奖项目为"慕斯奶酪关键技术及其相关装置的研究与应用" [2] - 妙可蓝多奶油芝士荣获第27届中国国际焙烤展"创新产品奖" [2] - 儿童营养奶酪系列形成涵盖多款不同形态产品的矩阵 [3] - 推出奶酪小三角、云朵芝士等新品以及多款功能奶酪产品 [3] - 奶酪小丸子及部分奶酪零食入驻零食量贩渠道 [3] - 针对会员超市推出定制化产品 [3] 品牌建设与营销 - 实现从儿童奶酪向全民奶酪的品牌升级跨越 [4] - 突破传统儿童及家庭客群边界，触达年轻消费者、运动爱好者、银发人群等更广泛客群 [4] - 消费场景拓展至户外社交、职场零食、餐饮搭配等多元生活空间 [4] - 联动十大IP，包括奥运、世界杯、NBA三大全球顶级赛事 [4] - 与中国田协、足协深度绑定，锚定"冠军品质"认知 [4] - 与中国航天基金会和北京环球度假区深度合作 [4] - 拥有汪汪队、小马宝莉、哪吒等儿童顶流IP加持 [4] 渠道建设 - 整合双品牌渠道优势，优化经销商全国布局 [4] - 精耕现代渠道，改善经营效率 [4] - 开发烘焙、母婴、零食量贩、会员超市等势能渠道 [4] - 线上双品牌布局，在京东、天猫、拼多多等传统电商平台持续深耕 [4] - 大力发展抖音、快手等兴趣电商平台 [4] - 积极拓展美团小象、朴朴超市等即时零售业态 [4] - 针对B端餐饮渠道，推动由产品销售商向专业乳品服务商的转型升级 [4] 供应链与质量管理 - 公司荣获百胜中国颁发的"卓越供应链奖"和"金锅奖"两项荣誉 [4] - 成为首批"百胜和羹之友" [4] - 旗下工厂全部成熟运行ISO9001、FSSC22000、HACCP等质量管理体系 [4] - 两家工厂持续运行诚信管理体系认证，五家工厂通过清真认证 [4] - 通过上海市市场监督管理局的CMA资质认定 [4][18] - 不断完善供应链全过程管理体系，从计划、生产、销售实现全链路管理 [4] 战略举措 - 全面启动"极致成本"战略，覆盖研发、采购、制造等全链条的协同管理 [4] - 持续推动"数智妙可"相关工作，推进全面预算管理信息化和数字营销平台建设 [4] - 全公司层面推广使用AI赋能业务、降本增效 [4] - 推出《2025年股票期权激励计划》和《2025年员工持股计划》 [4] - 设定营业收入与归母净利润为激励计划业绩考核指标 [4] 市场地位 - 奶酪市场占有率持续稳居行业第一 [1] - 根据Worldpanel消费者指数，公司奶酪市场占有率持续稳居行业第一 [1][6]