行业概况 - 零食量贩渠道2024年在中国零食消费中占比37%，远超超市(22%)和电商(20%)且后两者比例逐年下降 [2] - 2024年中国零食量贩市场规模达1040亿元同比增长28.6%，预计2027年突破1500亿元 [11] - 零食量贩门店数量从2022年8000家飙涨至2023年10月22000家增长175%，预计2025年达45000家 [8] 商业模式优势 - 供应链精简使终端加价率仅36%，显著低于传统流通(60%)和KA卖场(80%+) [5] - 头部品牌SKU超2000个，万辰集团存货周转天数从2022年60.64天降至2023年17.8天 [7] - 加盟模式快速扩张，鸣鸣很忙和万辰集团门店数分别超16000家和15000家形成双寡头格局 [11] 头部企业表现 - 万辰集团2024年营收323.29亿元同比增247.86%，量贩业务营收317.9亿元占比98.3% [12] - 鸣鸣很忙2024年营收393.44亿元同比增282.15%，GMV达555亿元为行业最大连锁零售商 [12] - 盐津铺子量贩渠道收入占比从2022年7.31%跃升至2024年23.69%成为第一大客户 [3] 产业链影响 - 推动上游企业变革：扩大市占率空间、加速产品创新、优化供应链协同 [9] - 行业竞争核心从品牌营销转向供应链效率，倒逼生产企业流程优化 [9] - 参考蜜雪冰城"薄利多销"模式，但零食量贩暂未涉足生产端 [10] 发展趋势 - 同质化竞争引发价格战，部分品牌尝试拓展烘焙/冻品等新品类探索差异化 [13] - 零食有鸣转型硬折扣批发超市，零食很忙3.0店型新增多品类专区 [13] - 中长期可借鉴日本711模式，在品类延展和供应链掌控上挖掘机会 [14]

券商从业人数变化 - 截至2025年6月30日券商从业人数为32.91万人较2024年末减少超7000人 [1][6][8] - 2022至2023年证券行业从业人数一度达到35万人的高点2024年中、2024年末分别为34.44万人、33.64万人 [6][7] - 人员减少主要来自一般从业人员和证券经纪人一般从业人员减少逾5400人证券经纪人减少逾2500人 [8] 分析师职业转型趋势 - 中泰证券研究所电力与新能源行业助理研究员周某阳转行从事高中科创教培主要考量时薪高、时间自由、成就感及AI难以替代性 [2] - 2024年以来分析师转行案例多样化包括转做保险代理人、非洲创业、播客创业、上市公司董秘等 [4] - 截至2025年6月30日证券行业共有5799位分析师较2024年末增加53人增速显著放缓2023年、2024年分别增长700多人、900多人 [4] 券商研究业务动态 - 券商研究团队近年重点配置总量、人工智能、计算机、传媒、金工等行业与机构科技持仓趋势匹配 [3] - 研究所普遍超配强势行业但会适应行业周期性波动不刻意调整研究力量 [3] - 招聘热度降温部分热门行业如新消费、计算机仍有岗位释放中邮证券、国投证券近期开展相关招聘 [5] 从业者离职去向多元化 - 券商员工离职选择不再局限于公募/私募/上市公司2025年出现集体"考公"现象上海公务员录取名单含15名原券商员工 [8] - 中国证监会2025年度拟录用公务员287人中28人来自券商包括中金公司、兴业证券等头部机构 [8] - 行业转型、薪酬调整、考核趋严推动从业者主动或被动离开传统岗位 [8]

全球产业链变革趋势 - 全球供应链从"一体化"转向"多元化"和"区域化" 1991-2008年全球贸易占GDP比重从30%升至52% 中间品贸易占比从9%升至29% 但2008年后因非关税壁垒增加 该比重震荡下滑至45% [2][3] - 美国关税战加速供应链重构 2017-2024年中国占美进口份额下降8 2个百分点 墨西哥 越南 欧洲和中国台湾地区份额分别提升2 1 2 2 1 9 1 7个百分点 墨西哥取代中国成为美第一大进口来源国 [3] - 关键产业本土化趋势加强 医药 半导体 关键矿物和能源领域本土生产受重视 美国推动"近岸外包" 墨西哥依赖度提升 [3][4] 中国产业链升级特征 - 加工贸易占比显著下降 从加入WTO初期主导地位降至2024年的18 2% 一般贸易占比提升至64 1% 反映制造能力从低端代工向高附加值环节转移 [5] - 出口结构高端化转型 低附加值产品出口比重下降 纺织品占比从15%降至10% 高附加值产品如车船飞机占比从4 7%升至8 2% 化工产品占比从7 9%升至10 4% [5] - "新三样"成为出口新引擎 2024年中国生产全球80%太阳能电池板 76%锂离子电池和70%新能源汽车 2020-2022年相关出口增速超70% [6] 中国产业短板与发展方向 - 核心技术领域对外依存度高 半导体设备 高端芯片 航空发动机 汽车精加工设备等自给率低 基础产业全球占比从2015年10 9%降至2020年6 2% 不足发达国家三分之一 [7][8] - 资本市场将受四大影响：新兴市场产业链构建吸引资金流入 厂房设备资本开支催生投资机会 供应链数字化与AI技术需求提升 区域化布局利好基建仓储行业 [8]

公司运营问题 - AT&T设备在重要电话会议中出现故障 导致美国总统特朗普无法正常与全国领袖沟通 [1] - 同类故障已是第二次发生 反映出公司设备可靠性存在系统性风险 [1] - 故障发生时在线人数达数千人规模 突显公司网络承载能力不足 [1] 管理层沟通 - 美国总统特朗普公开喊话AT&T管理层 要求其老板直接参与问题解决 [1] - 公司高层响应速度与问题严重性不匹配 引发对危机处理能力的质疑 [1]

美联储古尔斯比对滞胀的看法 - 美联储古尔斯比认为当前经济状况不会出现1970年代式的滞胀，当前失业率接近4%，通胀率约为2.5%且持续下降，而1970年代失业率是现在的两倍，通胀率超过13% [1] - 古尔斯比指出关税或其他供应冲击不太可能在短期内造成类似1970年代的滞胀情况 [1] - 他提到可能出现失业率和通胀率同时恶化的情况，但未对这种情况的持续时间或严重程度做出预测 [1]

证券集体诉讼案件 - 美国加利福尼亚北区地方法院已对Hims & Hers Health公司(NYSE: HIMS)提起证券集体诉讼 代表在2025年4月29日至2025年6月23日期间购买或获得该公司证券的投资者 [1] - 首席原告截止日期为2025年8月25日 [1][3] 被告涉嫌不当行为 - 指控被告在整个诉讼期间做出重大虚假或误导性陈述 并隐瞒公司业务、运营和前景的重大不利事实 [2] - 具体指控包括：公司推广和销售非法的Wegovy仿制品 危及患者安全 导致与诺和诺德合作终止的风险增加 相关正面陈述缺乏合理依据 [2] 首席原告程序 - 投资者可在2025年8月25日前申请担任首席原告代表 首席原告通常是财务利益最大且能代表投资者群体的个人或小组 [3] - 是否担任首席原告不影响最终赔偿分配 [3] 律所信息 - Kessler Topaz Meltzer & Check律所专门处理全球证券集体诉讼案件 已为欺诈受害者追回数十亿美元资金 [4] - 律所提供案件参与渠道 但本案起诉书并非由该律所提交 [4]

小米集团人车家全生态发布会 核心观点 - 小米集团发布小米YU7、小米MIXFlip 2与小米AI眼镜，其中小米YU7订单表现超预期，有望重塑20-30万纯电SUV市场格局 [1] - 公司通过爆款思维结合新零售模式推动汽车业务增长，预计2026年汽车业务将显著增厚业绩 [2] - 人车家生态战略进入全面发展阶段，短期硬件销售增长将扩大生态规模，长期通过软件和服务实现生态变现 [2] 产品发布与市场表现 - **小米YU7**：定位豪华高性能SUV，标准版/Pro版/Max版定价分别为25.35/27.99/32.99万元，起售价较特斯拉Model Y低1万元 [1] - **订单数据**：上市3分钟大定突破20万台，1小时达28.9万台，18小时锁单量突破24万台，远超预期 [1] - **竞争对比**：Model Y月销量约4万辆，小米YU7在价格和产品力上具备优势，有望改变中大型纯电SUV市场格局 [1] 业务战略与增长预期 - **爆款策略**：高端化+全球化战略结合新零售模式，推动汽车业务持续高增长 [2] - **产能规划**：二期工厂预计2025年7月投产，高订单量将维持高产能利用率 [2] - **财务预测**：2025-2027年营业收入预计为4786/5912/6990亿元，同比增速30.8%/23.5%/18.2%；归母净利润预计429/568/715亿元，同比增速81.3%/32.3%/26.0% [2] 生态协同与长期发展 - **短期目标**：手机×AIoT与智能电动车业务协同增长，扩大生态规模为互联网服务变现奠定基础 [2] - **长期变现**：人车家生态终端数量持续增加，通过软件、广告等服务提升盈利能力和股东回报 [2]

产品发布 - 小米在6月26日举办"人车家全生态"发布会，推出小米YU7、小米MIX Flip2和小米AI眼镜等新产品 [1] - 小米YU7于6月26日晚十点正式开启下定通道 [1] - 公司推出首款AI眼镜，具备多模态智能交互能力，支持拍照、录像、问答、翻译等功能，并与支付宝合作实现语音操控支付 [2] - AI眼镜支持第三方App视频通话与直播，展现小米系统良好兼容性 [2] AI眼镜市场 - 2024年全球可穿戴AI市场规模为397亿美元，预计2025-2034年CAGR达27.7% [2] - 2024年全球AI眼镜销量152万副，预计2025年350万副，2029年6000万副，2035年可能达14亿副 [2] - 中国市场在AI眼镜领域占据重要份额 [2] - Meta、Google、Ray-Ban等厂商已推出多款AI眼镜产品 [2] 小米YU7性能 - 采用四合一域控制器模块，集成辅助驾驶、智能座舱、整车控制器和通讯模块，提升控制效率并降低能耗 [2] - 智能座舱SoC芯片采用4nm第三代骁龙8移动平台 [2] - 辅助驾驶芯片采用NVIDIA DRIVE AGX Thor™车载计算平台，算力达700TOPS [2] - 标配激光雷达、4D毫米波雷达、11颗高清摄像头、12颗超声波雷达 [2] - 开启大定通道后一小时订单突破28.9万台 [2] 技术整合 - 公司将端侧大模型超级小爱应用于眼镜、汽车等多场景，满足无网环境需求 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为395.47亿元、497.93亿元、596.65亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为39倍、31倍、26倍 [3] 业务发展 - 手机、平板等基本盘业务稳固，出货量和市占率持续提升 [3] - 积极布局智能电动汽车等创新业务，有望开辟第二增长曲线 [3] - "人车家全生态"集团战略稳步推进 [3]

公司动态 - Joby Aviation股价上涨约14% 因公司接近在阿联酋推出空中出租车服务 [1] - 公司向阿联酋交付首架电动垂直起降(eVTOL)飞机 并完成飞行员测试 为2026年在该地区推出服务做准备 [1] - 创始人兼CEO表示迪拜的飞行测试和运营是推动空中出租车服务融入全球日常生活的重要里程碑 称中东国家将成为交通方式全球革命的"发射台" [2] - 2024年2月宣布与迪拜道路交通管理局达成协议 获得在迪拜独家运营空中出租车服务6年的权利 [2] 行业进展 - 电动垂直起降(eVTOL)技术取得实质性进展 进入实际测试和交付阶段 [1] - 空中出租车服务开始从概念验证转向实际商业运营 首个商业化服务预计2026年在阿联酋推出 [1][2] - 中东地区成为新型城市空中交通(UAM)解决方案的先行市场 迪拜政府积极推动相关基础设施建设 [2]

研究机构Moretus Research - 专注于为寻求清晰投资逻辑、高确信度和超额收益的严肃投资者提供买方质量的股票研究 [1] - 研究覆盖范围聚焦美国公开市场 采用结构化、可重复的框架识别具有持久商业模式、现金流潜力被错误定价及资本配置合理的公司 [1] - 研究方法结合严格的基本面分析与高信号、判断驱动的流程 摒弃市场噪音、叙事性分析和过度复杂的预测模型 [1] - 估值体系基于行业相关倍数 根据每家公司的商业模式和资本结构定制 强调可比性、简洁性和相关性 [1] - 研究重点倾向于被低估且经历结构性变化或暂时性错位的公司 通过冷静分析和差异化认知获取不对称回报机会 [1] - 所有研究成果体现对资本纪律性和长期复利的深刻理解 旨在提升独立投资研究的标准 [1] 分析师披露 - 分析师声明未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸 且未来72小时内无建仓计划 [2] - 研究内容为分析师独立观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [2] - 分析师与所提及公司无商业往来关系 [2] 平台声明 - 平台强调历史表现不预示未来结果 不构成具体投资建议 [3] - 所表达观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 [3] - 平台声明非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问机构 [3] - 分析师团队包含专业投资者和未持证个人投资者 [3]