2025年中国国际服务贸易交易会概况 - 2025年服贸会将于9月10日至14日在北京首钢园区举办，聚焦服务贸易发展热点趋势，设置全球服务贸易峰会、展览展示、论坛会议、洽谈推介、成果发布、配套活动等，科技元素将贯穿展示主线 [1] 专题展设置与亮点 - 各专题展紧扣智慧主题，将科技元素与展示内容、应用场景充分结合 [2] - 电信、计算机和信息服务专题聚焦高精尖产业，设置电信服务、数字技术、智能制造及人形机器人、低空智联网、专精特新、科技创新孵化"引进来"和科技"出海"双向国际服贸特色等展区 [2] - 金融服务专题联合参展机构聚焦"科技""智能"等主题，引入AI等新技术展品和解决方案，打造智汇全球、融通未来2大主题展和首都金融支持民营经济1个专项展 [2] - 文旅服务专题展示北京市推动全国文化中心建设最新成就和大力发展文化新质生产力，推动文化产业高质量发展的最新成果 [2] - 教育服务专题以"智启未来，融合创新"为主题，设立"人工智能赋能教育"和"国际教育协同创新"两大核心展区，并将举办"AI重塑教育未来"主题论坛 [2] - 体育服务专题集中呈现职业赛事IP运营、智能健身设备、户外装备科技等前沿成果，打造"体育+科技+消费"沉浸式体验空间 [3] - 供应链及商务服务专题涵盖供应链交通运输服务与商务服务两大领域，集中呈现行业前沿科技与创新成果，重点展示智慧公共交通、智慧物流服务，咨询服务，人力资源服务，安保服务等应用场景 [3] - 工程咨询与建筑服务专题聚焦"科技赋能好房子"主题，呈现中国在"好房子"建设方面的成就，展示优质住宅和智能家居产品 [3] - 健康卫生服务专题以"全球服务 共享健康"为永久主题，聚焦科技智能主线，关注医药健康科技创新和数字医疗+人工智能密切相关的前沿领域，设置智疗云枢创新、全球健康前瞻、银发产业生态、全民健康促进、中医药展区五大展示矩阵 [3] - 环境服务专题从"双碳赋能·焕发创新动力"升级为"绿色生产力赋能地球家园"，重点展示能源体系建设、污染防治与生态建设，绿色技术改造提升传统产业的最新成果 [3] 参展企业情况 - 已有近百家世界500强及行业龙头企业希望参展参会 [4] - 电信、计算机和信息服务专题参展企业包括中国各大运营商和阿里巴巴、京东方、智谱AI [4] - 金融服务专题参展企业包括国家开发银行、进出口银行、工商银行、中国银行 [4] - 教育服务专题参展企业包括科大讯飞、猿力科技、新东方 [4] - 供应链及商务服务专题参展企业包括中粮、中国邮政、美团、安永 [4] - 健康卫生服务专题参展企业包括GE医疗、迈瑞医疗、阿斯利康、同仁堂 [4] - 环境服务专题参展企业包括中石油、中海油等 [4] 数字化服务创新 - 服贸会数字平台将打造数字化会展新场景，结合平台数据沉淀，实现企业一键报名激活，历届参会参展人员一键办证，已完成企业报名及人员办证流程等共20项功能开发工作 [4] - 整合贸易匹配服务，提供"找企业""找服务""找伙伴"等服务，优化页面展示结构，突出重点信息展示与信息匹配功能 [5] - 创新打造智慧福燕小助手，基于DeepSeek大模型构建的"智慧福燕助手"将以吉祥物"福燕"形象出现在服贸会数字平台的网页端、移动端 APP、小程序，支持中英文两种语言的智能问答，为用户提供更加个性化的便捷服务 [5]

公司经营业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 79514.10 万元，同比增长 3.10%；归属于上市公司股东的净利润 14506.12 万元，同比增长 4.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 14474.77 万元，同比增长 2.91% [3] - 2025 年 1 - 3 月公司实现营业收入 18334.75 万元，同比减少 2.27%；归属于上市公司股东的净利润 3797.24 万元，减少 277 万元，同比下降 6.80% [3] 业绩增长与下滑原因 增长原因 - 教育服务业务经营稳健，课程内容研发和教学方法改进投入增加，教学服务质量和校区运营管理增强，业务板块协同发展 [4] - 油墨业务经营质量提升，把握客户需求，优化产品销售结构，强化经营质量管理及生产运营效率，盈利能力增强 [4] - 对参股公司中昊芯英按持股比例确认 592.99 万元投资收益 [4] 下滑原因 - 2025 年第一季度收入下滑是因油墨业务季节波动，春节提前致一月份销售收入下降 [6] - 利润下降是因一季度确认对中昊芯英的投资损失 456.66 万元，中昊芯英收入确认集中在下半年，人工成本和期间费用等刚性支出每月发生 [6] 业务相关情况 AI 智能学习软件 - 2024 年子公司苏州科德荟英推出 AI 智能学习软件科德 AI 学，接入 DeepSeek、豆包、通义千问等大模型，提供 20 + 热门职业认证及生活技能教程，处于市场推广阶段，拥有近 3 万用户，还在不断升级 [5][6] 油墨业务 - 2024 年油墨业务注重经营质量提升，通过新产品研发销售、品牌和质量优势维持客单价稳定，通过原材料集中议价和季节性采购控制成本，产品以内销为主，贸易摩擦影响较小 [4] - 公司将在抗菌印刷方面加大研发投入，开发环保型抗菌油墨，满足国内外市场需求，提高专业化环保类油墨市场竞争力 [7] 教育业务 - 公司教育业务包括中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等，为应对竞争，将以内生、外延、创新业务为抓手，纵向深耕教育产品线，利用科技创新开拓融合新业态，依托品牌优势吸引优质生源，提高升学率 [7] 参股公司情况 - 中昊芯英 2023 年度实现营业收入 48519.7 万元，归属于母公司股东的净利润 8132.64 万元；2024 年度实现营业收入 59795.74 万元，归属于母公司股东的净利润 8590.78 万元，收入保持高速增长，优于同行业 [6] - 中昊芯英研发人员占比 70%以上，以高性能 TPU 架构 AI 芯片「刹那」为基石，打造大规模 AI 计算集群「泰则」，系统性性能超越传统 GPU 架构数倍，能耗节省 30%，可支撑超千亿参数 AIGC 大模型计算需求及各类高强度 AI 运算场景 [6] - 公司会围绕主营业务发展，密切关注中昊芯英经营及发展情况，根据自身实际情况和股东利益进行投资活动 [6]

教育行业AI战略核心观点 - AI已成为教育公司战略层面的核心方向，财报中频繁出现"人工智能与科技战略升级"等表述，2024年被称为教育大模型"井喷元年"[1] - 教育公司的AI战略呈现"冰山"特征，面向用户的大模型产品仅是冰山一角，更大体量的AI应用集中在生产力提升环节[1][5] - 行业普遍采用"混合式部署"策略，整合第三方大模型与自研算法，仅在核心数据环节进行私有化部署[11][12][13] 政策与市场环境 - 教育部等九部门2024年4月发文明确要求加强人工智能教育大模型建设，推动与教育教学深度融合[2] - 教育细分赛道领跑企业倾向于稳健推进AI产品迭代，而其他头部公司通过大模型产品寻求"超车"机会[13][14] 企业AI产品落地情况 - 豆神教育2024年10月推出"豆神AI"大模型应用，涵盖作文批改等模块，相关业务收入达2730.91万元[3] - 科大讯飞智慧教育产品体系全面应用AI，2024年将智能评分拓展至全学科，朗读等题型100%切换为大模型评测[3] - 华图教育AI面试点评系统在2025年省考高峰期间单日使用量达3万人次，用户平均使用频次50次[4] - 猿辅导、作业帮等公司将传统批改APP升级为AI驱动产品，大模型技术实现题库依赖的突破[4] 生产力提升与成本优化 - 好未来通过AI实现多语言课程内容开发效率提升，实时生成高质量互动内容即将落地[7] - 华图教育推动全岗位AI提效，目标每年在多个生产环节节省数亿元成本，2024年公司总运营成本约24.7亿元[8] - AI技术使课堂问答系统处理重复问题效率提升80%，辅导老师单日作业批改量可达数千份[8] - 教育科技公司借助AI研发教辅产品，编辑团队规模较传统企业缩减50%以上[8] 技术路径选择逻辑 - 线下教育公司通过APP收集数据实现AI赋能，如好未来"智能大小屏课堂"结合线下教学场景[11] - 新东方等公司选择接入DeepSeek等开源模型，暂不自研大模型以控制成本[11] - 视源股份希沃教学大模型2.0版本基于超2200亿token教材数据训练，突显垂直领域数据优势[3] - 核心质检算法必须自研，如模拟题审核环节直接体现公司教研能力[13]

募集资金账户冻结情况 - 公司因爱迪教育逾期未履行支付义务于2023年9月向香港国际仲裁中心提起仲裁申请并获受理 [1] - 爱迪教育提出反请求并申请财产保全 宁波中院于2024年5月对公司及子公司采取价值4亿元人民币的财产保全措施 [1] - 宁波中院近期裁定将公司在中信银行的两个募集资金账户（账号8114801013800106627及8114801013800106630）冻结期限延长一年 [2] 冻结资金规模及账户性质 - 被冻结账户涉及资金规模为人民币6399.82万元 [2] - 被冻结账户仅用于募集资金存储与使用 非公司日常经营主要账户 [2] - 公司无募集资金投资项目 闲置募集资金按规定存储于募集资金账户或进行现金管理 [2] 法律程序及公司应对措施 - 公司认为爱迪教育的反请求缺乏事实依据 将积极通过司法途径维护合法权益 [1][2] - 相关仲裁案件尚未判决 公司暂无法判断对本期或期后利润的具体影响 [2] - 公司将持续关注后续进展并及时履行信息披露义务 [2]

教育数字化政策推动 - 教育部等九部门印发《关于加快推进教育数字化的意见》，全面推进智能化，促进AI助力教育变革 [1] - 政策提出深入实施国家教育数字化战略，聚焦集成化、智能化、国际化，扩大优质教育资源受益面 [3] - 教育数字化被视为教育领域的技术革命，涉及教育理念、教学模式、教育治理等方面的深刻变革 [2] AI赋能教育公平 - AI正成为解决教育公平问题的关键力量，通过整合优质教学资源，缩小不同地区教育水平差距 [2] - 优秀教师的课堂内容有望逐步向社会开放，让优质教育资源不足地区的学生也能享受优质课程 [2] - AI能够提炼更优质的教学资源，为不同地区学生提供平等的学习机会 [2] AI重塑传统教育模式 - AI对传统教育模式产生巨大冲击，虚拟老师数量可能增加，促使现实教师提升自身技能 [3] - 学生可通过在线方式随时随地获取知识，AI技术能精准把握学习进度、兴趣点和难点 [3] - AI为每个学生提供量身定制的学习方案，促进技术与教育的深度融合 [3] AI在高等教育中的应用 - AI在科研能力和实务能力培养方面发挥重要作用，打破知识获取的时空限制 [4] - AI整合全球知识信息资源，帮助学生短时间内掌握大量核心知识，支持科研工作 [4] - AI构建的产业链平台解决教育与产业脱节问题，提高学生就业率 [4] AI促进产学研协同发展 - AI构建的平台整合企业、技术方、资金方、政府政策方和园区方，实现智能匹配 [5] - 奇点控股与包头共建的科创中心整合新能源材料领域资源，实现37亿元的产能转化 [5] - AI在教育领域的应用前景广阔，涉及教育公平化、个性化与产业化的系统性变革 [5]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案以总股本366,124,852股为基数，向全体股东每10股派发现金0.55元（含税），合计派发现金红利20,136,866.86元（含税）[1] - 本次权益分派不进行送股及资本公积转增股本[1] - 扣税后，QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.495元[1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税[1] 权益登记与除权除息 - 本次权益分派股权登记日为2025年5月21日，除权除息日为2025年5月22日[2] - 权益分派对象为截至2025年5月21日深圳证券交易所收市后登记在册的公司全体股东[2] 权益分派实施 - 现金红利将于2025年5月22日通过股东托管证券公司直接划入资金账户[2] - 若分配方案实施前公司总股本发生变化，公司将按照分配比例不变的原则对分配总额进行调整[2] 其他信息 - 咨询地址为山东省淄博市高新区天鸿路9号，联系人为善静宜、韩海涛，咨询电话为0533-3590083[2] - 权益分派业务申请期间为2025年5月14日至5月21日[2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - FY2025H1公司收入、净利润、经调整净利分别为9.18亿元、4.27亿元、4.34亿元，同比增长5.3%、 - 5.7%、 - 5.6%，净利润下滑因加大办学投入成本增加29%，归母净利调整项包括已收购可识别资产公允价值调整导致的额外折旧及摊销和汇兑亏损；公司派发中期股息0.07港元，派息比例30%，股息率10.1% [2] - 在校人数、学费和住宿费稳步增长，FY2025H1集团学费、住宿费、其他教育服务费收入分别为8.69亿元、0.44亿元、0.04亿元，同比增长6.3%、 - 10.2%、 - 2.7%；高等教育学费收入占比持续提升，全日制人数7.7万人，本科生人数6.9万人，同比增长5.4% [3] - 持续加大投入使毛利率同比下降，净利率降幅低于毛利率因其他收入占比提升、销售费用率和财务费用率下降；FY2025H1毛利率、归母净利率、经调整归母净利率为52.1%、46.4%、47.3%，同比下降8.6、5.5、5.5PCT [4] - 集团现金较为充裕，FY2025H1集团现金及现金等价物为12.6亿元，同比提升45.6%；合约负债为8.26亿元，同比增长8.0%；资本开支为2.25亿元，同比提升0.5% [5] - 公司成长空间在于在校生人数规模有望稳定增长、结构持续优化，淮北学校二期工程投入使用，马鞍山学院年内有望并表，首个民办职业本科合作项目落地，肇庆学院获批肇庆市首批综合高中实验学校；维持盈利预测和“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - FY2025H1公司收入、净利润、经调整净利分别为9.18亿元、4.27亿元、4.34亿元，同比增长5.3%、 - 5.7%、 - 5.6%，净利润下滑主因加大办学投入成本增加29%，归母净利调整项含已收购可识别资产公允价值调整导致的额外折旧及摊销和汇兑亏损；公司派发中期股息0.07港元，派息比例30%，股息率10.1% [2] 分析判断 - 在校人数、学费和住宿费稳步增长，FY2025H1集团学费、住宿费、其他教育服务费收入分别为8.69亿元、0.44亿元、0.04亿元，同比增长6.3%、 - 10.2%、 - 2.7%；高等教育学费收入占比持续提升，全日制人数7.7万人，本科生人数6.9万人，同比增长5.4% [3] - 持续加大投入使毛利率同比下降，净利率降幅低于毛利率因其他收入占比提升、销售费用率和财务费用率下降；FY2025H1毛利率、归母净利率、经调整归母净利率为52.1%、46.4%、47.3%，同比下降8.6、5.5、5.5PCT [4] - 集团现金较为充裕，FY2025H1集团现金及现金等价物为12.6亿元，同比提升45.6%；合约负债为8.26亿元，同比增长8.0%；资本开支为2.25亿元，同比提升0.5% [5] 投资建议 - 公司成长空间在于在校生人数规模有望稳定增长、结构持续优化，淮北学校二期工程投入使用，马鞍山学院年内有望并表，首个民办职业本科合作项目落地，肇庆学院获批肇庆市首批综合高中实验学校；维持盈利预测，维持FY25 - 27收入预测17.83、18.88、19.99亿元，经调净利8.48、9.02、9.61亿元，对应FY25 - 27EPS预测为0.42、0.45、0.48元；2025年5月13日收盘价1.39港元对应PE分别为3.1、2.9、2.7X，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1517.49|1783.41|1887.73|1998.58| |YoY（%）|5.40%|5.35%|5.85%|5.87%| |归母净利润（百万元）|743.30|848.35|902.47|960.62| |YoY（%）|5.55%|2.48%|6.38%|6.44%| |毛利率（%）|57.64%|55.50%|56.00%|56.50%| |每股收益（元）|0.37|0.42|0.45|0.48| |ROE（%）|0.17|0.14|0.13|0.12| |市盈率|5.35|3.07|2.89|2.71| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现公司不同年份营收、成本、费用、利润、现金流等情况及主要财务指标，如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标在不同年份的表现 [10]

纪要涉及的公司 凯文教育 纪要提到的核心观点和论据 - **公司业绩**：2024 年年报大幅减亏，2025 年一季报扭亏为盈，预计 2025 年业绩更好，原因是学生数量和收费总额持续增加，得以覆盖前期投入及日常成本[4][5] - **主要收入来源**：海淀凯文学校和朝阳凯文学校是主要收入来源，两校共计约 2 亿元收入，还通过职业教育、素质教育及 K12 轻资产托管业务获得补充[2][6] - **学校发展计划** - 海淀凯文学校计划增加教室扩招 100 名学生，积极寻找新校区；长安学校今年迎首届高三学生，获批 180 名高一新生指标，增设国内赛道班级；上海项目班级数量和学费均增长，公司正新签 K12 托管项目[2][7][8] - 2025 年海淀学校预计招生约 100 人，朝阳学校高中预计招生 180 人，新开设中小学增加 60 - 100 个名额，国际班预计招收约 200 名国际学生，目标未来一到两年达 2000 人规模[10] - **战略布局**：在学历教育、职业教育、素质教育三个赛道持续发展，受益于政策导向和人口结构变化，各地对高中供给支持力度加大，预计 2032 - 2035 年市场前景良好[2][9] - **学校升学情况**：海淀学校美国前 50 大学录取率接近 100%，在海淀区民办学校中名列前茅；常青藤学校学术和艺术升学表现突出[4][12] - **学费情况**：除上海校区调整学费外，其他校区暂时不调整学费；两所自建校区学费原则上归属举办方，通过租金、教育培训服务等收回收入[13][14] - **学校收入和成本** - 海淀学校预计年收约 3 亿元，净收入约 1.2 亿元，确认收入 8000 万 - 9000 万元；长安学校年收入接近 1 亿元，7000 万元以租金形式确认；上海学校托管模式下，学费收入 20% - 30%确认为公司收入，未来学生超 1000 人，预期收入可达数千万甚至上亿元[2][15][17][19][20] - 老师成本占总成本 45% - 50%，海淀校区有租金，朝阳校区仅有折旧摊销，教学成本生均几千元不等[14] - **师资情况**：海淀凯文外籍教师与中教比例约为 1:1，外籍教师平均每人五六十万元，学校在疫情期间招聘稳定性良好[2][18] - **业务拓展** - 素质教育方面，预计 2025 年营地业务增长 10% - 20%，积极拓展校外市场，吸引北京海淀区中小学生[22] - 职业教育领域，2025 年预计新增两到三所产业学院，招生规模超 1 万人，部分学校已满员，整体利润率预计提升；学生收费标准 4000 - 7000 元，党政干部培训业务每天收费 550 - 600 元，利润率约 10%，预计今年收入达千万元级别[3][23][24] - **资产处置**：计划 2025 年中完成投资性房地产处置方案，通过北京产权交易所挂牌，目标年底前完成资产处置；八大处集团大股东股权转让工作仍在进行，预计今年完成[4][25][27] - **股东支持**：新任陕国投董事长表示继续支持上市公司发展，强调解决前期股权转让历史问题，带领拜访深交所，表明海淀国资对公司支持不变[4][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北京市教委对扩大学额态度是只要去年招生情况好、今年有足够软硬件资源支持，就会给予相应招生数量，若去年未招满，今年增量可能减少[11] - 陕国投有自身战略布局，上市公司希望得到股东更多支持和资源，海南学校和天津学校托管计划长期不变，但因大股东股权转让未完成近期可能拖延[29][30]

公司发展规划 - 2025年发展规划以“稳中求变，力争突破”为总体方针，关注管理和业务优化提升，详情见2024年年报[2] 利润分配情况 - 2024年度因可供分配利润为负，综合考虑公司发展，不进行利润分配[3] 商誉风险 - 目前商誉账面价值102.90万元，相较最高峰期原值142,056.93万元，减值风险大幅释放[4] 营收情况 - 2024年度营收44,257.67万元，同比减少20,125.03万元，减幅31.26%，主要因继续教育、家校互动升级、教育信息化项目建设及运营业务收入减少[5] 业务进展 - 新增儿童专注力业务，在广东开设两家线下店，2025年计划提升续课率、扩大收入、巩固双渠道模式[8] 股东人数 - 截至2025年5月9日，公司有37,102名股东[9] 应收账款 - 截至2024年末，应收账款余额约2.27亿元，政府机构等合计约2.15亿元，转化坏账概率低，公司建立回款小组加强催收[10][11] 并购重组 - 公司聚焦主营业务，若有并购重组计划会及时披露[11] 业务协同 - 控股股东中文旭顺有资源优势，公司寻找内容和渠道融合点实现资源优化配置[11] 家校互动业务 - 全资子公司推进家校互动业务升级，提供多元化产品巩固市场份额[11][12] 继续教育业务 - 2025年信沃集团稳定现有业务，围绕教师评价探索标准，下沉学校业务，利用人工智能补齐技术短板[12] AI教育项目 - 业务情况详见2024年年报[12]

回购方案概述 - 公司于2024年12月30日通过董事会和监事会决议，2025年1月17日通过临时股东会决议，批准回购公司股份方案，计划使用自有资金和/或自筹资金以集中竞价交易方式回购A股股份，用于股权激励和/或注销 [2] - 回购资金总额不低于1 1亿元且不超过1 5亿元，回购价格不超过66 80元/股，回购期限为股东会通过后12个月内 [2] 回购进展 - 截至2025年5月13日，公司累计回购1,298,300股，占总股本1 07%，最高成交价52 74元/股，最低成交价48 499元/股，支付总金额6470 6972万元（不含交易费用） [2] - 回购资金来源为公司自有资金和/或自筹资金，回购价格未超过方案上限66 80元/股，符合法律法规及公司既定方案要求 [3] 回购股份用途 - 回购股份优先用于注销，注销金额为6000万元，股权激励方案另行制订 [3] - 优先注销部分股份已于2025年3月26日完成注销手续，并办理工商变更登记 [3] 后续计划 - 截至公告披露日，公司回购计划尚未实施完毕，后续将根据市场情况继续在回购期限内实施回购计划 [4]