公司市值管理策略 - 公司将市值管理作为长期重要工作 通过提升生产经营规范运作和业绩来回报投资者[1] - 公司已制定并披露《估值提升计划》以维护全体股东利益并促进估值提升和高质量发展[1] - 公司加强投资者沟通交流并积极传递公司价值以支持市值管理工作[1]

板块表现 - 水泥板块较上一交易日上涨0.9% [1] - 上峰水泥领涨板块 [1] - 上证指数报收3862.53点，上涨0.9% [1] - 深证成指报收13479.43点，上涨2.05% [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出7125.66万元 [2] - 游资资金净流出8095.19万元 [2] - 散户资金净流入1.52亿元 [2]

行情回顾 - 本周（20250922-20250926）沪深300指数上涨1.07%，而建材（中信）指数下跌1.73%，跑输大盘2.8个百分点 [1][2][3] - 建材子板块中玻璃纤维和玻璃板块跌幅较小 [1][2][3] - 表现突出的个股包括西大门上涨9.8%、上峰水泥上涨8.1%、中国巨石上涨7.5%、福建水泥上涨7.4%、耀皮B股上涨6.3%、中旗新材上涨6.2% [1][2][3] 政策动态 - 2025年9月24日，工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [3] - 方案核心目标为解决行业市场需求不振和结构性问题，主要举措包括严格水泥玻璃产能调控、壮大先进无机非金属材料产业、推进数字化转型和绿色低碳改造 [3] - 方案强调拓展需求，如推进绿色建材应用、开展绿色建材下乡、推动高水平国际合作，并加强高端材料供需对接，推动先进陶瓷、低介电玻璃纤维制品、柔性玻璃的推广应用 [3] - 与2023-2024年方案相比，新方案更注重解决结构性问题而非单纯增长目标，明确对水泥玻璃等过剩产能的调控，并提升转型升级要求 [3] 投资观点与建议 - 政策有望加速行业去产能，推动竞争格局改善 [3] - 传统建材领域建议关注水泥（华新水泥、海螺水泥、上峰水泥）、玻璃（旗滨集团、福莱特、亚玛顿）、消费建材（东方雨虹、三棵树、北新建材）和玻纤（中国巨石、山东玻纤、长海股份） [3] - 高端电子布、出海等高景气方向建议关注中材科技、宏和科技、西部水泥 [3] - 本周重点推荐组合包括西部水泥、中材科技、宏和科技、中国巨石、华新水泥、三棵树、东鹏控股 [4]

华创宏观WEI指数 - 截至9月21日，华创宏观中国周度经济活动指数为8.78%，较前一周的7.54%上行1.23个百分点[9] - 自4月2日以来，指数上行的主要驱动因素是基建（沥青开工率）和耐用品消费（乘用车批零）[9] - 8月28日至9月24日的沥青开工率四周均值为34.38%，相比3月6日至4月2日四周的均值26.95%上行7.43个百分点[10] - 9月21日当周乘用车批零同比为7.72%，相比3月31日当周同比的-2.05%上行9.77个百分点[10] 资产配置 - 2025年以来，股债夏普比率差值已与股债价格走势出现十年级别的大背离，股债夏普比率差上行的过程中，债股收益率仍在回落[12] - 股票夏普比率较债券抬升的背景下，股票的股息率也高于十年期国债，可能意味着需要开始重视权益相比债券的配置价值[12] 需求端表现 - 服务消费方面，9月前26日，27城地铁客运日均7754万人，较去年同期增长4%，8月日均为8040万人，同比增长1.6%[13] - 9月前27日，国内航班执行数日均1.28万架次，同比增长1.7%，8月日均为1.46万架次，同比增长1.6%[13] - 耐用品消费方面，9月第三周乘用车零售同比增长9%，前值为增长1%；9月前三周累计同比增长0.7%，8月全月同比增长3%[15] - 地产销售方面，67个城市9月前26日商品房成交面积同比增长6%，增速边际放缓（前两周同比增长15%），8月同比为下降18%，7月同比为下降22%[15] - 土地溢价率维持低位，9月前三周百城土地溢价率平均为2.8%，8月为3.61%，7月为6.5%[15] 生产与基建 - 基建高频数据回升，截至9月24日当周，石油沥青装置开工率为40.1%，同比增长11.1%，环比前一周增长5.7%[20] - 截至9月19日当周，水泥发运率为40.3%，环比上周增长0.4%，去年同期为34.7%[20] - 工业生产方面，秦皇岛港煤炭调度口吞吐量9月前28日累计同比增长23.4%，8月同比增长8.2%[20] - 中上游开工率整体维持高位，下游开工率表现分化，江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为63%、74%、66%，较去年同期变化-3、-5.5、+9.4个百分点[20] 行业政策与动态 - 十大行业稳增长方案已出台9个，仅剩机械行业待出台，本周出台的包括建材、钢铁、石化化工、有色金属行业，均涉及产能控制[21] - 医药行业集采首次明确提出"反内卷"原则，要求集采企业不得低于成本报价，不再简单选用最低报价作为中标依据[25] - 上海地区主要快递企业于9月下旬集体发布调价通知，涉及极兔速递、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达快递等[25] - 钢铁行业稳增长方案要求未来两年行业增加值年均增长目标约4%，严禁新增产能，到2025年底80%以上钢铁产能要完成超低排放改造[25] - 建材行业要求严格水泥玻璃产能调控，水泥企业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案[25] - 有色金属行业目标2025-2026年增加值年均增长5%左右，要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设[25] 贸易与关税 - 外需方面，9月海外主要经济体（美欧英）标普制造业PMI均值回落至49.2，8月为50.2[26] - 9月前20天，韩国从中国进口同比升至18.8%，8月前20天为3.9%[26] - 国内港口集装箱吞吐量维持高位，9月21日当周环比增长0.2%，上周为增长0.1%；四周累计同比10.4%，上周为10.9%[26] - 运价继续下跌，9月26日上海出口集装箱运价综合指数环比下降7%，9月19日当周环比下降14.3%[26] - 美国进口方面，9月前22天美国提单口径进口金额同比下降18.2%，上周为下降18%，8月为下降15.4%；从中国进口金额同比下降33.8%，上周为下降32.3%，8月同比下降22.7%[27] - 特朗普宣布自10月1日起对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税，对重型卡车征收25%关税[28] 物价与大宗商品 - 本周国内外大宗商品价格均上涨，南华综合指数上涨0.4%，RJ/CRB商品价格指数上涨2%[39] - 全球定价的宏观品种均上涨，COMEX黄金收于3734.2美元/盎司，上涨1.3%；LME三个月铜价收于10190美元/吨，上涨2.1%；美油收于65.7美元/桶，上涨4.9%，布油收于70.1美元/桶，上涨5.2%[39] - 国内煤价方面，港口动力煤价格下跌0.4%至701元/吨，港口主焦煤价格上涨4.8%至1750元/吨[43] - 地产系价格中，螺纹钢价格下跌1.5%至3230元/吨，铁矿石价格下跌2.5%至103.9美元/吨，水泥价格上涨2.5%，玻璃价格上涨3%[43] - 新能源相关品种下跌，工业硅期货下跌3.5%，多晶硅期货下跌2.6%，碳酸锂期货下跌1.5%[43] - 节前农产品价格普涨，蔬菜批价上涨1.0%，水果批价上涨1.8%，猪肉批价下跌1.6%，牛肉批价上涨1.4%，鸡蛋批价上涨1.9%，羊肉批价上涨0.1%[40] 利率与资金 - 截至9月26日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3825%、1.6234%、1.8768%，较9月19日环比分别变化-0.75bps、+0.48bps、-0.21bps[58] - 跨节期间利率相对平稳，DR001收于1.3182%，DR007收于1.5313%，R007收于1.5538%，较9月19日环比分别变化-14.62bps、+2.17bps、+3.78bps[58] - 新增地方债发行方面，9月29日当周计划发行新增地方债593亿元，其中一般债99亿元，专项债494亿元[44] - 截至9月26日，16个地方披露了2025年10月新增专项债发行计划3678亿元（2024年同期实际发行1784亿元），披露了Q4新增专项债发行计划0.49万亿元（2024年同期实际发行0.23万亿元）[44]

港股水泥股表现 - 华新水泥股价上涨5.1%至15.26港元 [1] - 西部水泥股价上涨5.1%至3.3港元 [1] - 中国建材股价上涨3.23%至5.44港元 [1] - 海螺水泥股价上涨1.56%至23.48港元 [1] 行业整体走势 - 港股水泥板块集体拉升 [1]

行业政策动态 - 工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 要求2025年底前对超出项目备案产能制定置换方案 预计减少10%熟料产能[1] - 中国水泥协会发布推动行业"反内卷""稳增长"高质量发展意见[1] 市场表现与价格趋势 - 水泥股集体拉升 华新水泥涨5.1%至15.26港元 西部水泥涨5.1%至3.3港元 中国建材涨3.23%至5.44港元 海螺水泥涨1.56%至23.48港元[1] - 水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动[1] - 产能置换政策推动行业复价加速到来[1] 企业战略与整合 - 上市公司已开始落实布局产能置换事项[1] - 大企业整合国内市场步伐加快 行业集中度将有效提升[1] - 海螺水泥凭借成本优势定价受关注 华新水泥因出海布局受关注[1] 需求与区域机会 - 水泥行业需求仍处于寻底过程[1] - 大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求提升[1] - 企业错峰停产力度加强 供给端有望积极改善[1]

行业政策动态 - 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》推动行业结构调整[1] - 要求2025年底前对超备案产能制定置换方案 预计减少10%熟料产能[1] - 政策推动大企业整合市场 行业集中度将有效提升[1] 企业股价表现 - 华新水泥H股涨5.1%报15.26港元 西部水泥涨5.1%报3.3港元[1] - 中国建材涨3.23%报5.44港元 海螺水泥H股涨1.56%报23.48港元[1] 行业供需状况 - 水泥需求仍处于寻底过程 企业错峰停产力度加强[1] - 水泥价格围绕行业盈亏平衡线波动 供给端有望积极改善[1] - 大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求提升[1] 企业战略布局 - 上市公司已开始落实产能置换事项布局[1] - 行业复价进程预计加速 关注成本优势龙头海螺水泥[1] - 出海标的华新水泥获市场重点关注[1]

核心观点 - 工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出2026年绿色建材营业收入超过3000亿元，通过限制供给、推动绿色转型、拓展需求和深化合作促进行业恢复向好 [4][6] - 政策核心是促进建材供需关系调节，继续落实反内卷，推动水泥实际产能与备案产能统一，淘汰落后中小生产线 [6] - 9月之后供需或有改善，价格有望缓慢回升，8月水泥产量环比增长1.7%，超长期特别国债和专项债加速发行支撑Q4施工需求 [6] - 水泥板块具备高股息和需求回暖逻辑，PE和PB均处于底部，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥；消费建材行业困境反转可期，推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份；同时关注光伏产业链相关标的如旗滨集团 [6] 政策内容 - 限制供给：严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案，促进水泥实际产能与备案产能统一；制定修订水泥、平板玻璃等规范条件，推进规范企业分级分类管理 [6] - 绿色建材：开展水泥、平板玻璃等行业"六零"工厂培育，制修订建筑用安全玻璃、绝热材料燃烧性能等强制性国家标准，绿色建材评价等行业标准 [6] - 拓展消费需求：持续开展绿色建材下乡活动，落实政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策 [6] - 深化开放合作：加强与共建"一带一路"国家及地区产业合作，引导建材产品、技术、标准等走出去，推动高水平国际合作 [6] 行业现状 - 各水泥企业近期在陆续补齐超产产能，大量2500t/d以下的落后中小生产线有望被淘汰 [6] - 地产和基建需求仍暂时性承压，叠加部分地区停窑不及预期，各地均价涨跌不一 [6] - 9月以来华中河南停窑前推涨30元/吨，两湖核心区域都完成一轮上涨；华东长三角核心、江西等局部推涨，但实际需求低+停窑力度有限，执行相对乏力；西南云南和川渝水泥价格大幅推进上涨，系海螺熟料线产能加速出清，置换补充到其他省份 [6] 供需与价格展望 - 8月水泥产量环比增长1.7% [6] - 后续尚有近5000亿元超长期特别国债和1.56万亿专项债加速发行，为Q4施工旺季打下基础 [6] - 雅江水电站、新藏铁路等重大项目落地部分对冲地产压力，Q4基建实物工作量或迎拐点 [6] - 9月之后供需或有改善，价格有望缓慢回升 [6] 投资建议 - 水泥板块具备高股息的配置逻辑，以及需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑，当前PE和PB均处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥 [6] - 关注光伏产业链相关标的如旗滨集团 [6] - 消费建材行业困境反转可期，后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现在业绩中，重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份 [6]

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国水泥行业市场运行格局及发展策略分析报告》 2019-2025年9月中旬普通硅酸盐水泥（P.O 42.5散装）市场价格变动统计图 数据来源：国家统计局 根据国家统计局公布的数据，非金属建材类别下的普通硅酸盐水泥（P.O 42.5散装）2025年9月中旬市 场价格为275.9元/吨，同比下滑14.45%，环比上涨1.55%，纵观近5年同时期其价格，2021年9月中旬达 到最大值，有460.4元/吨。 ...

数据来源：国家统计局 根据国家统计局公布的数据，非金属建材类别下的普通硅酸盐水泥（P.O 42.5袋装）2025年9月中旬市 场价格为340.1元/吨，同比下滑7.96%，环比下滑0.09%，纵观近5年同时期其价格，2021年9月中旬达到 最大值，有481.4元/吨。 2019-2025年9月中旬普通硅酸盐水泥（P.O 42.5袋装）市场价格变动统计图 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国水泥行业市场运行格局及发展策略分析报告》 ...