博彩股市场表现 - 博彩股普遍走软，银河娱乐跌2.74%报37.58港元，新濠国际发展跌2.56%报4.19港元，美高梅中国跌2.38%报12.69港元，金沙中国跌1.8%报19.62港元 [1] 澳门博彩业收入数据 - 2025年12月澳门幸运博彩毛收入为208.9亿澳门元，同比增长14.8% [1] - 2025年前12个月累计博彩毛收入达2474.04亿澳门元，同比上升9.1% [1] - 2025年12月博彩收入平均每日约6.74亿澳门元，同比增长15%，相当于2019年12月水平的约91% [1] 市场预期与表现分析 - 2025年12月博彩收入数据低于花旗预测约5%，亦低于市场预测约3% [1] - 花旗认为数据低于预期主要由于贵宾厅赢率异常偏低，很可能低于3% [1]

博彩股市场表现 - 截至发稿，博彩股普遍走软，银河娱乐跌2.74%报37.58港元，新濠国际发展跌2.56%报4.19港元，美高梅中国跌2.38%报12.69港元，金沙中国跌1.8%报19.62港元 [1] 澳门博彩业收入数据 - 澳门博彩监察协调局公布，2025年12月份幸运博彩毛收入为208.9亿澳门元，同比增长14.8% [1] - 2025年前12个月澳门博彩毛收入累计达2474.04亿澳门元，同比上升9.1% [1] - 花旗研报指出，澳门2025年12月博彩收入为208.88亿澳门元，即平均每日约6.74亿澳门元，同比增长15%，相当于2019年12月水平的约91% [1] 市场预期与影响因素 - 花旗指出，2025年12月博彩收入数据低于该行预测约5%，亦低于市场预测约3% [1] - 该行认为数据低于预期主要由于贵宾厅赢率异常偏低，很可能低于3% [1]

澳门博彩业近期表现 - 2024年12月博彩收入为209亿澳门元（约26.1亿美元），同比增长14.8%，但环比下降1%，且低于市场预期 [1] - 2024年第四季度博彩收入达到661亿澳门元（约82.6亿美元），同比增长15%，环比增长5.6% [1] - 第四季度行业EBITDA预计同比增长超过10% [1] 澳门博彩业2024年全年表现与恢复情况 - 2024年全年博彩收入为2,470亿澳门元（约310亿美元），同比增长9%，达到2019年水平的85% [1] - 其中，中场收入已超过2019年水平的120% [1] 行业估值与投资偏好 - 澳门博彩股板块的企业价值对EBITDA倍数为8.5倍，对比过去15年平均12.8倍，估值仍具吸引力 [1] - 摩根士丹利较偏好银河娱乐及金沙中国 [1] - 已将美高梅中国评级降至“与大市同步”，澳博控股维持“减持”评级 [1] - 美高梅中国在12月表现大幅落后，或有短期反弹机会 [1]

品牌授权协议变更 - 美高梅中国的新品牌授权协议将于2026年1月起生效，授权费率将从原来的每月综合收益净额的1.75%调高至3% [1] - 新协议有效期最长可达20年，这将缓解公司未来20年内授权费进一步上调的风险 [1] 财务预测与估值调整 - 基于2026年预期EV/EBITDA倍数维持10倍不变，麦格理将美高梅中国的目标价下调7%，由22.6港元降至21港元 [1] - 因授权费估计上调，麦格理削减美高梅中国2026年及2027年的EBITDA预测，分别下调5.1%和4.8% [1] 股息政策与回报 - 美高梅中国于3月宣布将派息比率从原先的35%提高至不少于50% [1] - 在50%的派息比率假设下，经股价调整后，公司2026年的预期股息率可达5.4% [1] 投资观点与市场表现 - 麦格理维持对美高梅中国“跑赢大市”的评级 [1] - 该股股价已回落17%，麦格理认为现时为良好入场点 [1]

品牌授权协议变更 - 美高梅中国的新品牌授权协议将于2026年1月起生效，授权费率将从原来的每月综合收益净额1.75%调高至3% [1] - 新协议有效期最长可达20年，将缓解公司未来20年内授权费进一步上调的风险 [1] 财务预测与估值调整 - 基于2026年预期EV/EBITDA倍数维持10倍不变，麦格理将美高梅中国目标价下调7%，由22.6港元降至21港元 [1] - 因授权费估计上调，麦格理削减美高梅中国2026-2027年EBITDA预测，分别下调5.1%和4.8% [1] 股息政策与回报 - 美高梅中国于3月宣布将派息比率从原先的35%提高至不少于50% [1] - 以50%派息比率假设下，经股价调整后，2026年预期股息率可达5.4% [1] 投资评级与市场观点 - 麦格理维持美高梅中国“跑赢大市”评级 [1] - 该股股价已从高位回落17%，麦格理认为现时为良好入场点 [1]

股价表现与市场反应 - 美高梅中国股价再跌超3% 报12.48港元 成交额1.18亿港元 该股昨日已重挫逾17% [1] - 里昂将美高梅中国目标价由22.6港元下调至20.9港元 但维持“跑赢大市”评级 [1] 许可费调整及其财务影响 - 从2026年起 美高梅中国向母企支付的许可费比率将上调至3.5% 高于永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年品牌使用费将达到12亿港元 较2025年的6亿港元大幅增加 [1] - 品牌使用费占企业EBITDA的比例预计将升至15.2% [1] 机构盈利预测调整 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7% 同比下跌5% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年EBITDA利润率将收窄220个基点 [1]

股价表现与市场反应 - 美高梅中国股价连续下跌，截至发稿再跌3.33%，报12.48港元，成交额为1.18亿港元，该股前一日已重挫逾17% [1] 许可费调整及其财务影响 - 里昂报告指出，自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5%，高于同业永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [1] - 大摩预计，品牌使用费占企业EBITDA的比例将升至15.2% [1] 机构预测调整 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 大摩预计美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7%，同比下跌5%，EBITDA利润率将收窄220个基点 [1] - 里昂将美高梅中国目标价由22.6港元降至20.9港元，但维持“跑赢大市”评级 [1]

大市表现与成交 - 恒生指数收报25,635点，下跌0.7%[1] - 国企指数收报8,892点，下跌0.3%[1] - 港股成交额2,245亿港元，较前一交易日925亿港元上升142.7%[1] - 恒指夜期收报25,603点，较恒指低水32点[2] 板块与个股动态 - 能源指数上升0.4%，原材料、综合企业、必需性消费指数分别下跌2.2%、2.0%及2.0%[1] - 比亚迪股份与吉利汽车领涨，分别上升3.7%及3.4%[1] - 金沙中国与京东健康领跌，分别下跌4.5%及3.4%[1] - 美高梅中国因许可费上调消息大跌17.1%，拖累同业单日下跌3%-5%[4] - 新能源汽车板块走高，比亚迪涨3.7%，蔚来涨4.9%，小鹏汽车涨3.9%[4] - 恒生医疗保健指数下跌1.5%[5] - 火电板块下跌明显，华能国际、大唐发电、华电国际分别下跌6.5%、4.7%、2.2%[5] - 金风科技因参与航天投资大幅上涨13.7%[5] 商品与外围市场 - WTI原油价格现报58美元，低于半年前的70美元水平[2] - 黄金、银、期铜价格下跌约4%-10%[2] - 道琼斯工业指数收报48,462点，下跌0.5%[2] 宏观与行业数据 - 中国香港11月出口货值同比上升18.8%，增幅高于10月的17.5%[3] - 零跑汽车以溢价10.7%向一汽发行7,400万股内资股，涉及约41亿元人民币[4] - 恒瑞医药将SHR6508项目许可给翰森制药，首付款3,000万元人民币，里程碑款最高可达1.9亿元人民币[5] - 2026年广东长协电价接近基准价下浮下限，江苏长协电价较基准价下浮17%[5]

港股市场整体表现 - 12月29日港股主要指数收跌，恒生指数收盘于25635.23点，下跌183.70点，跌幅0.71% [1] - 恒生科技指数早盘一度涨超2%，最终收于5483.01点，下跌16.29点，跌幅0.30% [4] - 南向资金当日净卖出港股超34亿港元 [6] 焦点公司股价变动 - 阿里巴巴下跌1.85%，拖累大盘 [3] - 小米集团因副董事长计划减持，股价下跌1.63% [3] - 美高梅中国股价大跌超17%，主因牌照费上调预期 [3] 行业与板块动态 - 新能源车板块整体走高，蔚来涨近5%，小鹏涨超3%，理想涨超1% [6] - 内银股逆势上涨，农业银行涨超2%，招商银行、建设银行、中国银行等均有不错表现 [6] - 博彩股悉数走低，摩根士丹利报告预计美高梅中国向母公司支付的牌照费将从月度综合收益净额的1.75%提至3.5% [3] - 摩根士丹利预计美高梅中国明年新牌照费达12亿港元，今年为6亿港元，明年EBITDA或按年降5%，利润率收窄220个基点 [3] 机构后市展望 - 银河证券预计港股受假期因素影响交投活跃度较低，将持续窄幅震荡 [8] - 银河证券建议关注科技板块，认为其经历调整后估值回落，在多重利好下有望反弹回升 [8] - 银河证券建议关注消费板块，认为其有望获政策支持且估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [8] - 华西证券认为港股市场处于缩量和分化阶段，前三季度涨幅较大且未充分消化的港股仍需消化压力 [8] - 华西证券指出港股市场中估值偏低、基本面韧性较好的部分偏低位资产存在分批低吸配置机会 [8]

港股市场整体表现 - 12月29日，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.71%至25635.23点，国企指数跌0.26%至8891.71点，恒生科技指数跌0.30%至5483.01点，盘初曾大涨至2.2% [1][2] 行业板块涨跌情况 - 汽车股表现活跃，板块上涨3.10%，蔚来涨4.89%，小鹏汽车涨3.88%，比亚迪股份涨3.74%，吉利汽车涨3.43% [2][3][11] - 纸业股拉升，玖龙纸业涨4.63% [2][9][10] - 航空股再度活跃，中国国航涨2.50% [2][12][13] - 石油股活跃，油气生产商板块上涨0.83%，上海石油化工股份涨2.27%，中国石油股份涨1.47% [2][3][13][14] - 内银股、军工股、钢铁股、脑机接口、旅游股等上涨 [2] - 权重科技股多数走低，阿里巴巴跌1.85%，小米集团跌1.63%，快手跌1.24%，腾讯控股跌1.08%，京东集团跌0.71%，百度集团跌0.33%，但美团涨0.97%，网易涨1.41% [2][4][5] - 博彩股跌幅居前，美高梅中国大跌17.14%，新濠国际发展跌5.26%，金沙中国跌4.46% [2][5][6] - 黄金及贵金属板块下挫4.18%，万国黄金集团跌6.59%，紫金黄金国际跌5.86%，山东黄金跌5.27% [2][3][7][8] - 地产发展商板块下跌1.36%，药品板块下跌1.86%，服装板块下跌0.64%，家庭电器板块下跌2.61% [2][3] - 农业股、苹果概念、电力股、家电股、餐饮股、影视股、内房股等多数表现低迷 [2] 重点公司及事件 - **美高梅中国**：股价大跌17.14%，消息面上，摩根士丹利指出，自2026年起，公司向母公司支付的牌照费将从月度综合收益净额的1.75%提高至3.5%，预计全年新增费用达12亿港元，较2025年增加6亿港元，预计2026年EBITDA或按年下降5%，利润率收窄220个基点 [5][6] - **江西铜业股份**：股价涨超6%至39.66港元，消息面上，公司宣布其附属公司江铜香港投资已就全现金收购索尔黄金全部股份的条款达成协议，最高总对价不超过7.64亿英镑，公司目前是索尔黄金最大单一股东，持股约12.2%，索尔黄金的旗舰项目Cascabel为全球最重要的未开发斑岩型铜金矿床之一 [15][16][19] - **贵金属价格**：现货白银价格一度突破83美元/盎司后快速跌落至75美元附近，现货黄金跌破每盎司4500美元关口，中辉期货指出白银已进入严重超买区间 [8] 市场驱动因素 - **政策支持**：财政部表示明年将继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准，提振了汽车等消费板块 [11][12] - **行业动态**：多家大型纸企表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，部分纸种酝酿或实施提价 [10] - **假期效应**：元旦假期临近，预计机票市场“量价齐升”，海南封关及假期驱动旅游板块活跃 [12][13] - **资金流向**：今日南向资金净卖出34.14亿港元，其中港股通（沪）净卖出3.31亿港元，港股通（深）净卖出30.84亿港元 [19] 机构观点 - **摩根士丹利**：尽管上调牌照费带来费用压力，仍对澳门博彩股维持建设性看法，认为行业基本面具备支撑 [6] - **光大证券**：中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续坚定看好“三桶油”及油服板块，宏观经济恢复提振化工需求 [14] - **国投证券**：年末港股交投相对清淡，呈现科技成长与周期资源交替活跃特征，港股当前估值仍具吸引力，结构性机会突出 [21]