公司股价表现 - 华润建材科技股价午前下跌近3%，截至发稿下跌2.31%，报1.69港元，成交额为732.64万港元 [1] 公司2025年前三季度运营业绩 - 公司2025年前三季度水泥和熟料合计销量为3943万吨，同比下降10% [1] - 公司水泥销量降幅大于行业水平，体现出其积极维护市场价格体系的自律担当 [1] - 公司水泥产品价格为232元/吨，同比下降6元/吨 [1] 公司2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度综合毛利率为16.9%，较2024年同期的15.2%增加1.7个百分点 [1] - 毛利率增加主要由于水泥产品销售成本较2024年同期下降所致，但部分被骨料及其他分部的毛利率下降所抵消 [1] 行业前景与政策影响 - 水泥行业当前更多是围绕超产治理进行布局，有望出清一部分产能 [1] - 若严格按照备案产能生产，有望对生产秩序进行优化，真实产能利用率或将得到改善 [1] - 对于过往产能利用率偏高的广东区域，边际供需改善带来的价格弹性值得期待 [1]

公司股价表现 - 午前股价下跌近3%，报1.69港元，成交额732.64万港元 [1] 公司2025年前三季度经营业绩 - 水泥和熟料合计销量3943万吨，同比下降10% [1] - 水泥销量降幅大于行业，体现公司积极维护市场价格体系的自律担当 [1] - 水泥价格232元/吨，同比下降6元/吨 [1] - 前三季度综合毛利率为16.9%，较2024年同期的15.2%增加1.7个百分点 [1] - 毛利率增加主要由于水泥产品销售成本同比下降，但部分被骨料及其他分部毛利率下降所抵消 [1] 行业前景与公司展望 - 水泥行业围绕超产治理进行布局，有望出清一部分产能 [1] - 若严格按照备案产能生产，有望优化生产秩序，改善真实产能利用率 [1] - 对于过往产能利用率偏高的广东区域，边际供需改善带来的价格弹性值得期待 [1]

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国水泥行业市场运行格局及发展策略分析报告》 根据中国海关数据显示：2025年9月中国水泥及水泥熟料出口数量为100万吨，同比增长136.6%，出口 金额为0.45亿美元，同比增长87.5%。 近一年中国水泥及水泥熟料出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

公司股价与成交表现 - 华新水泥股价上涨2.88%至19港元，成交额达2771.1万港元 [1] 行业整体状况与国内表现 - 国内水泥行业在第三季度需求量及价格环比第二季度均有所走弱 [1] - 行业供需改善的最大关注点在于限制超产政策的执行情况 [1] 公司海外业务表现 - 公司在非洲等地区进行海外扩张的企业盈利能力优势较大 [1] - 公司第三季度营业收入环比增长1.1%，实现逆势增长，主要系海外业务贡献 [1] - 公司整体海外水泥盈利保持强劲，其中中亚等去年弱势区域今年显著修复 [1] - 海外业务受国内淡季价格回落影响较小 [1] 公司未来战略与潜在价值 - 公司在尼日利亚项目并表后表现超预期 [1] - 公司后续海外资产有独立上市规划，且上市承诺对股权摊薄有限 [1] - 海外资产独立上市有利于境外水泥资产重估以提振估值，并帮助后续海外并购提速 [1]

公司股价与业绩表现 - 华新水泥股价上涨2.88%至19港元，成交额2771.1万港元 [1] - 公司2025年第三季度营业收入环比增长1.1%，实现逆势增长 [1] - 公司海外水泥盈利保持强劲，其中中亚等去年弱势区域今年显著修复 [1] 海外业务分析 - 2025年第三季度水泥板块盈利能力的亮点在海外，在非洲等地区进行海外扩张的企业如华新水泥盈利能力优势较大 [1] - 公司海外资产有独立上市规划，独立上市承诺摊薄有限 [1] - 海外上市后有利于境外水泥资产重估提振估值，并帮助后续海外并购提速 [1] - 华新水泥尼日利亚业务并表效果超预期 [1] 国内市场与行业状况 - 国内水泥市场需求量和价格环比第二季度均有一定走弱 [1] - 在后续反内卷的思路下，限制超产的执行是行业改善供需最大的关注点 [1]

建材行业2025年三季报核心观点 - 2025年前三季度建材行业营收降幅收窄至同比下降3[1%]，归母净利润同比增长27[8%]，利润由降转增 [2][13] - 水泥行业盈利弹性释放，归母净利润同比大幅增长148[8%]，玻纤行业实现营收与利润双增长，归母净利润同比增长121[4%] [2][13] - 消费建材板块整体承压，归母净利润同比下降6[9%]，但部分企业通过海外布局和新业态实现亮眼表现 [3][13] - 玻璃行业压力较大，归母净利润同比下降63[2%]，早周期行业仍承压，头部企业率先复苏 [13] 主要子行业表现 - 水泥行业前三季度实现营收1812[3]亿元，同比下降8[4%]，华新建材海外水泥及骨料业务表现亮眼，海螺水泥贡献行业一半以上利润规模 [2][13] - 玻纤行业8家样本公司前三季度实现营收492[1]亿元，同比增长23[5%]，2025年上半年复价效果体现，中材科技等企业在特种布布局贡献收入 [3][13] - 消费建材板块样本公司前三季度实现营收1107[5]亿元，同比下降0[9%]，科达制造海外瓷砖价格战改善推动营收增长，三棵树渠道优势和新业态加速发展 [3][13] - 玻璃行业前三季度实现营收380[9]亿元，同比下降11[0%]，光伏玻璃经历阶段性修复后重新承压，建筑玻璃受地产竣工较弱影响 [13] - 早周期板块混凝土制品等盈利承压，但苏博特通过开拓重大工程实现收入与利润双增长 [13] 重点公司表现 - 水泥板块华新建材业绩增速亮眼，海螺水泥依靠成本与规模优势保持领先 [2][13] - 玻纤板块中国巨石、中材科技等具备业绩修复和特种布业务增长预期 [3][13] - 消费建材板块三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等具备个股阿尔法属性 [3][13] 银行板块2025年三季报核心观点 - 工商银行9M25营收同比增长2[2%]，归母净利润同比增长0[3%]，业绩增速回正好于预期 [12] - 农业银行9M25营收同比增长2[0%]，归母净利润同比增长3[0%]，业绩持续领跑大行 [15] 银行业务表现 - 工商银行非息收入支撑营收提速，9M25非息收入同比增长11[3%]，利息净收入同比下降0[7%]，3Q25不良率持平于1[33%] [12][14] - 农业银行非息收入高增，9M25非息收入同比增长20[7%]，贷款同比增速为9[3%]，高于国有行平均，3Q25不良率微降至1[27%] [16][17] - 工商银行9M25息差1[28%]，同比下降15bps，农业银行9M25息差1[30%]，同比下降15bps，负债成本改善支撑息差趋稳 [14][16] 银行投资观点 - 工商银行作为金融稳定压舱石，业绩转正验证做强做优国有大行方向，具备补涨潜力 [14] - 农业银行以最优营收利润组合脱颖而出，估值有望再创新高，中期分红夯实高股息优势 [16][17]

新兴产业表现 - 科创板588家公司前三季度合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6% [2] - 生物医药领域沪市公司共推动26款1类新药获批，禾元生物全球首个"稻米造血"1类创新药获批上市 [2] - 科德数控实现国产高端五轴机床在航空航天等关键领域的批量化进口替代，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [2] - 鸣志电器前三季度营业收入同比增长11.66%，归母净利润同比增长5.43%，机器人业务保持向上势头 [3] - 奥比中光前三季度实现营业收入7.14亿元，同比增长103.5%，成功迎来经营拐点 [3] - 半导体、元件、光学光电子、软件开发、计算机设备等领域单季度盈利明显改善，通信设备持续出现较高增长 [3] 研发投入与创新动力 - 创业板、科创板、北交所研发强度分别达4.54%、11.22%、4.42%，战略性新兴产业整体研发强度5.21% [4] - 中润光学前三季度研发费用投入4921.13万元，同比增长50.47% [4] - 科创板"1+6"改革后，科创成长层33家已披露三季报公司营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4% [4] 传统产业转型升级 - 美的集团前三季度智能家居业务收入同比增长13% [5] - 赛力斯前三季度新能源汽车累计销量达30.46万辆 [5] - 福达合金前三季度营业收入和归母净利润同比增长均达30%以上 [6] - 明阳智能中标的16MW以上海上风机订单容量占比突破30% [6] - 桐昆股份前三季度净利润同比增长54% [6] - 中材国际前三季度境外新签合同达413亿元，同比增长37% [6] - 比亚迪1月至10月海外乘用车及皮卡销售78.5万辆，同比增长135% [6] 产业格局优化 - 南钢股份高端钢材销量比重提升，毛利率同比提升1.91个百分点 [7] - 山东钢铁第三季度净利润创近11个季度单季新高 [7] - 海螺水泥前三季度净利润同比增长21%，华新水泥前三季度净利润同比增长76% [7] 股东回报与市场信心 - 全市场共1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家，现金分红总额7349亿元，89家公司年内分红金额超10亿元 [8] - 伊利股份拟派发现金红利总额约30.36亿元 [8] - 全市场1195家公司共发布1525单回购预案，累计回购金额923亿元，自有资金回购占比36%，注销式回购占比26% [8] - 九安医疗计划回购金额不低于3亿元且不高于6亿元，已完成约2.04亿元金额的回购 [9] - 深市上市公司披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元，中色股份集团公司2025年增持公司股份约2% [9]

新兴产业领跑 - 科创板588家公司前三季度合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6% [2] - 生物医药领域推动26款1类新药获批，禾元生物推出全球首个"稻米造血"1类创新药 [2] - 高端装备领域，科德数控实现国产高端五轴机床在航空航天等关键领域的批量化进口替代 [2] - 通信领域，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [2] - 鸣志电器前三季度营业收入、归母净利润同比分别增长11.66%、5.43%，机器人业务保持向上势头 [3] - 奥比中光前三季度实现营业收入7.14亿元，同比增长103.5%，成功迎来经营拐点 [3] - 半导体、元件、光学光电子、软件开发、计算机设备等领域单季度盈利明显改善 [3] 研发投入与创新动力 - 创业板、科创板、北交所研发强度分别达4.54%、11.22%、4.42%，战略性新兴产业整体研发强度5.21% [4] - 中润光学前三季度研发费用投入4921.13万元，同比增长50.47% [4] - 科创板"1+6"改革后，科创成长层33家公司营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4% [4] 传统产业转型升级 - 美的集团前三季度智能家居业务收入同比增长13% [5] - 赛力斯前三季度新能源汽车累计销量达30.46万辆 [5] - 福达合金前三季度营业收入、归母净利润同比增长均达30%以上 [6] - 明阳智能中标的16MW以上海上风机订单容量占比突破30% [6] - 桐昆股份前三季度净利润同比增长54% [6] - 中材国际前三季度境外新签合同合计达413亿元，同比增长37% [6] - 比亚迪1月至10月海外乘用车及皮卡销售78.5万辆，同比增长135% [6] 产业格局优化 - 南钢股份高端钢材销量比重提升，毛利率同比提升1.91个百分点 [7] - 山东钢铁第三季度净利润创近11个季度单季新高 [7] - 海螺水泥、华新水泥前三季度净利润同比增长21%、76% [7] 投资者回报增强 - 全市场共1033家上市公司公布现金分红预案，现金分红总额7349亿元，89家公司分红金额超10亿元 [8] - 伊利股份拟派发现金红利总额约30.36亿元 [8] - A股全市场1195家公司共发布1525单回购预案，累计回购金额923亿元 [8] - 九安医疗计划回购金额不低于3亿元且不高于6亿元 [9] - 深市上市公司披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元 [9]

倡议概述 - 巴西与英国共同启动为期两年的工业脱碳孵化器倡议[1] - 倡议初始投资为800万雷亚尔（约合149万美元）[1] - 资金拟由英国政府出资[1] 行业焦点 - 倡议聚焦巴西钢铁、铝、水泥、造纸等高脱碳需求行业[1] - 旨在推动双方创新技术对接[1] 项目规划 - 计划筛选10个具备潜力的项目进入孵化阶段[1] - 最终目标推动至少2个示范项目落地[1]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 基建地产链A股上市公司2025年三季报显示，行业营收降幅收窄但盈利仍承压，龙头企业逆势提升份额，竞争优势凸显；同时，经营性现金流表现显著改善，杠杆率基本稳定[1][5][8] 利润表分析 收入表现 - 2025年第三季度基建地产链样本上市公司整体营业收入同比下降4.5%，降幅较2025年第二季度收窄1.1个百分点；其中建筑行业营收同比下降4.6%，建材行业同比下降3.4%[1] - 子行业营收同比增速分化明显：玻璃玻纤子行业增速最高达18.3%，装饰装修子行业增速最低为-18.1%；玻璃玻纤、装修建材、其他材料、基建房建、国际工程、专业工程板块2025年第三季度营收同比增速的近3年及10年分位值均较2025年第二季度有所提升[1][27] 盈利能力指标 - 2025年第三季度行业整体ROE（TTM）为6.5%，同比下降1.0个百分点；建筑行业ROE（TTM）为7.2%，建材行业为3.8%[2] - 行业整体销售净利率为2.5%，同比下降0.3个百分点；建筑行业销售净利率为2.2%，建材行业为5.5%[3] - 大宗周期类子行业（水泥、玻璃玻纤）和专业工程子行业ROE（TTM）延续改善态势，出清后的装饰装修子行业有所修复[2] 归母净利润 - 2025年第三季度行业整体归母净利润同比下降14.4%，增速环比2025年第二季度下降16.6个百分点；建筑行业归母净利润同比下降18.3%，建材行业同比上升10.9%[4] - 装饰装修子行业归母净利润同比大幅增长289.0%，玻璃玻纤子行业增长84.7%，而其他材料子行业下降40.8%[31] 成本与费用 - 2025年第三季度行业整体毛利率为10.6%，环比下降1.2个百分点；建筑行业毛利率为9.8%，建材行业为21.9%[34] - 期间费用率保持稳定：销售费用率为0.7%，管理研发费用率为5.1%，财务费用率为1.2%[37][43] - 截至2025年第三季度，行业员工总数同比下降3.1%，人均创收为174.2万元，人均创利为7.5万元[37][41] 现金流与资产负债表分析 现金流表现 - 2025年第三季度行业经营活动产生的现金流量净额为926.9亿元，同比大幅增长143.8%；建筑行业经营活动现金流净额754.8亿元，同比增长278.4%，建材行业为172.1亿元，同比下降4.8%[8] - 行业收现比为106.9%，同比下降2.6个百分点；基建房建、国际工程等子行业现金流明显改善[46][47] 资产负债结构 - 截至2025年第三季度，行业整体资产负债率为75.2%，同比上升0.9个百分点；建筑行业资产负债率为77.4%，建材行业为48.2%[8] - 行业带息债务余额为47,319.9亿元，较上年同期增加4,489.9亿元[8] 运营效率指标 - 行业应收账款及票据周转天数为85.0天，较上年同期增加14.2天；建筑行业为84.1天，建材行业为98.8天[8] - 应付账款及票据周转天数为203.4天，较上年同期增加29.6天；净营业周期为-35.4天，较上年同期缩短10.9天[52]