文章核心观点 大连重工作为重型机械行业龙头业绩持续高增，2024年营收和净利润双增且连续四年保持该态势，2025年一季度继续稳健增长，公司聚焦主业打造六大业务板块，国际化经营成果显著，研发投入高且技术引领能力提升 [1][2][3] 营收净利情况 - 2024年公司实现营业收入142.81亿元，同比增长18.97%；净利润为4.98亿元，同比增长37.12%，营收和净利润连续四年双增长 [2] - 2025年一季度预计实现营业收入约35亿元，同比增长约10%；净利润1.6亿至1.95亿元，同比增长12.22%至36.77%；扣非净利润1.31亿至1.66亿元，同比增长9.23%至38.41% [3] - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.50元(含税)，预计派发现金红利9560.28万元(含税)，若预案通过，2024年公司现金分红和股份回购总额为1.8亿元，占2024年净利润的比例为36.20% [3] 业务板块情况 - 公司中长期(到2030年)将打造六大业务板块，包括以巩固发展为主的物料搬运机械、冶金机械板块，以重点发展为主的核心部件、大型铸造、综合服务板块，以孵化培育为主的新兴产业板块 [4] - 2024年物料搬运设备板块收入40.14亿元，同比增长56.06%，毛利率17.12%；新能源设备板块收入39.64亿元，同比增长35.39%，毛利率6.73%；冶金设备板块收入27.07亿元，同比增长10.69%，毛利率19.54%；核心零部件板块收入18.07亿元，同比减少3.64%，毛利率25.93%；工程总包项目板块收入12.34亿元，同比减少29.58%，毛利率20.13% [4] 国际化经营情况 - 公司坚持市场、标准、网络国际化，多层次多渠道提升国际化经营能力 [1][5] - 2024年实现出口订货6.77亿美元，同比增长35%，产品和服务累计远销96个国家和地区，实现从零部件出口到多种出口及服务管理转变 [5] - 2024年境内销售营业收入为119.87亿元，占比83.94%，同比增长7.31%；境外销售营业收入同比大涨175.37%至22.93亿元，占比提高至16.06%，境外销售毛利率高达28.24%，较境内毛利率高出13.56个百分点 [5] 研发情况 - 2021 - 2024年研发费用分别为6.4亿元、7.23亿元、8.47亿元、8.41亿元 [5] - 截至2024年末，研发人员合计798人，占比13.36%，拥有有效专利719项(其中发明专利435项，国际专利18项)、软件著作权96项，技术引领能力持续提升 [6] 客户合作情况 - 截至2024年末，公司已与70多家重点顾客签订长期战略合作协议，与多家央企建立长期战略合作伙伴关系，在业内树立良好口碑 [4]

文章核心观点 港股重型机械股普遍拉升，CME预计2025年3月挖掘机销量同比增长，国内外需求回暖共振，东吴证券认为挖机销量超预期好转，全年挖机内销值得期待 [1][2] 行业表现 - 港股重型机械股普遍拉升，中联重科涨超5%，三一国际涨超4%，中国龙工涨1.5%，森松国际、中国重汽跟涨 [1] 公司表现 - 中联重科最新价5.890，涨幅4.99% [2] - 三一国际最新价5.440，涨幅4.02% [2] - 中国龙工最新价2.120，涨幅1.44% [2] - 森松国际最新价6.390，涨幅1.11% [2] - 中国重汽最新价20.250，涨幅0.75% [2] 行业数据 - CME预计2025年3月挖掘机销量28500台，同比增长14%，其中国内18500台，同比增长22%，出口10000台，同比增长2% [2] 行业展望 - 东吴证券研究判断挖机销量超预期好转，认为水利投资高增速对小挖形成支撑，地产企稳、基建发力对中挖形成支撑，矿山需求稳定对大挖销量形成支撑，叠加存量更新替换背景下，全年挖机内销值得期待 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持中国中车“优于大市”评级 [2][7][12] 报告的核心观点 - 中国中车2024年实现收入2464.57亿元，同比+5.21%，归母净利润123.88亿元，同比+5.77%，新签订单约3222亿元，期末在手订单约3181亿元 [7] - 业务结构持续优化，铁路、新产业稳定增长，盈利能力、控费能力稳定，加大研发巩固竞争优势 [7] - 存货及合同负债保持良好增长，经营活动现金大幅流入，结构转型深入推进，数智升级助力发展转型 [7] - 预计2025 - 2027年实现收入2695.06/2888.19/3033.27亿元，同比+9.35%/+7.17%/+5.02%；归母净利润134.58/146.45/156.95亿元，同比+8.64%/+8.82%/+7.17% [7][8] - 给予2025年16 - 19倍PE估值，合理价值区间为7.50 - 8.91元/股，合理市值区间为2153 - 2557亿元 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月至2025年1月，中国中车与海通综指对比有不同涨幅表现 [3] - 沪深300对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-6.7%、-6.2%、-16.7%，相对涨幅分别为-6.6%、-8.0%、-15.5% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|234262|246457|269506|288819|303327| |(+/-)YoY(%)|5.1%|5.2%|9.4%|7.2%|5.0%| |净利润（百万元）|11712|12388|13458|14645|15695| |(+/-)YoY(%)|0.5%|5.8%|8.6%|8.8%|7.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.41|0.43|0.47|0.51|0.55| |毛利率(%)|20.5%|21.4%|21.6%|21.6%|21.6%| |净资产收益率(%)|7.3%|7.3%|7.7%|8.0%|8.2%|[6] 业务分析 - 铁路业务2024年收入1104.61亿元，同比+12.50%，毛利率24.72%，同比+1.00pct，各细分业务有不同表现 [7] - 城轨业务2024年收入454.40亿元，同比-9.72%，毛利率19.95%，同比+0.38pct [7] - 新产业业务2024年收入863.75亿元，同比+7.13%，毛利率17.52%，同比+0.41pct [7] - 现代服务业务2024年收入41.81亿元，同比-18.22%，毛利率28.42%，同比+5.19pct [7] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计铁路装备业务2024 - 2026年收入为1255.00/1377.87/1458.11亿元，同比增长13.61%/9.79%/5.82%，毛利率2025 - 2027年维持25% [8][9] - 预计城轨与城市基础设施业务2025 - 2027年收入增速为0%/+2%/+4%，毛利率为20% [9] - 预计新产业业务2025 - 2027年收入增速为+10%/+7%/+5%，毛利率为17.5% [10] - 预计现代服务业务2025 - 2027年收入增速为-15%/-15%/-15%，毛利率为28.5% [10] 估值 - 选取中国通号、思维列控等为可比公司，可比公司2025年平均PE估值为14.33倍，给予中国中车2025年16 - 19倍PE估值，合理价值区间为7.50 - 8.91元/股，合理市值区间为2153 - 2557亿元 [12][13] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面财务指标预测 [15] - 对利润表、资产负债表、现金流量表进行了预测 [15]

股票交易异常波动情况 - 公司股票在2025年3月20日、3月21日、3月24日连续三个交易日内收盘价涨幅偏离值累计超过20% [1] - 该波动属于上海证券交易所规定的股票交易异常波动情形 [1] 公司经营与财务状况 - 公司目前生产经营情况正常 市场环境和行业政策未发生重大变化 [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为3.75亿元 同比下降2.36% [2] - 2024年扣非归母净利润为3.98亿元 同比增长34.41% [2] 重大事项核查情况 - 经自查并向控股股东中国中信有限公司、实际控制人中国中信集团有限公司函证确认 不存在应披露而未披露的重大信息 [2] - 不存在重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励等重大事项 [2] - 未发现对公司股票交易价格产生影响的媒体报道或市场传闻 [2] 内部人员交易情况 - 公司控股股东、实际控制人及董事、监事、高级管理人员在异常波动期间不存在买卖公司股票的情况 [2] 信息披露状况 - 公司已于2025年3月15日披露《2024年年度报告》 [1] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [3] - 公司指定信息披露网站为上海证券交易所网站 指定信息披露报刊为《上海证券报》《证券时报》 [3]

市场整体表现 - 沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，全市场成交额14744亿元，超3800只个股下跌 [1] - 市场热点聚焦在旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块 [1] 焦点股表现 - 汽车零部件板块雪龙集团收获5连板，海工装备板块大连重工4连板，邵阳液压、振华重工、亚星锚链3连板 [2] - 中工合金涨停20.00%至17.34元，换手率17.27%，成交额7.36亿元 [3] - 邵阳液压涨停19.99%至34.87元，换手率64.55%，成交额14.03亿元 [3] - 中信重工涨停10.08%至5.79元，换手率13.10%，成交额33.71亿元 [3] - 北方铜业涨停10.05%至11.17元，换手率13.00%，成交额24.99亿元 [3] - 亚星锚链涨停10.02%至11.42元，换手率27.22%，成交额29.08亿元 [3] 龙虎榜资金流向 - 单日净买入额前三为奋达科技2.21亿元、韶能股份1.55亿元、电工合金8745.52万元 [3] - 单日净卖出额前三为中信重工2.52亿元、大连重工2.13亿元、浙大网新1.99亿元 [4] - 机构专用席位单日净买入额前三为电工合金1.05亿元、日发精机5808.88万元、三维通信4847.50万元 [5] - 机构专用席位单日净卖出额前三为大连重工2.48亿元、中信重工1.85亿元、亚星锚链7916.61万元 [6] 个股题材分析 - 奋达科技涉及人形机器人+智能穿戴+智能音箱，与清华大学签署人形机器人关键零部件研发合同，成立深圳威尔新动力有限公司研发人形机器人关节部件 [9] - 雪龙集团间接投资宇树科技，通过深创投中小企业发展基金间接持股杭州宇树科技有限公司1.3546%，公司对基金持股比例为0.7239% [12] - 北方铜业主营铜金属开采、选矿、冶炼及销售，主要产品为阴极铜、金锭、银锭，拥有铜矿峪矿保有铜资源储量2.25亿吨，计划收购胡家峪铜矿外围采矿权 [15] 机构及游资动向 - 电工合金涨停，机构净买入1.05亿元，营业部席位合计净卖出1798.65万元 [16] - 大连重工涨停，机构净卖出2.48亿元，深股通专用席位买入6210.62万元并卖出5218.07万元 [17] - 中信重工涨停，沪股通专用席位买入4579.57万元并卖出1.34亿元，1机构净卖出1.85亿元 [17] - 亚星锚链涨停，沪股通专用席位净卖出3970.89万元，2机构净卖出7916.61万元 [17] - 浙大网新跌停，沪股通专用席位买入8285.44万元并卖出7542.47万元，陈小群净卖出6289万元 [17] - T王净买入亚星锚链1.35亿元、中信重工1.1亿元 [21] - 作手新一净买入北方铜业5167万元 [21] - 炒股养家净卖出亚星锚链3722万元 [21] 北向资金动向 - 沪股通专用席位净卖出中信重工8851.03万元 [19] - 深股通专用席位净买入奋达科技1.25亿元 [20] - 深股通专用席位净卖出海兰信8130.82万元 [20]