财务表现 - 25Q2归母净利率达到22.3% 同比提升1.1个百分点 创近年来新高 [1] - 25Q2毛利率达到45.8% 同比显著提升3.0个百分点 [1] 盈利能力驱动因素 - 大麦和玻瓶等原材料价格下降带来成本红利兑现 [1] - 中高端产品占比提升推动结构升级 [1] 产品与市场定位 - 啤酒消费者对产品力和品牌力突出的中高端品仍保持消费需求 [1] - 公司核心中高端单品将持续受益8-12元价格带的扩容升级 [1] 未来展望 - 结构升级动能有望延续 [1] - 25年全年看好结构升级和原料成本红利带动的盈利能力提升 [1] 估值与评级 - 合理估值水平为25年22倍市盈率 对应目标价75.90元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

天眼查App显示，近日，轩博精酿啤酒（深圳）有限公司成立，法定代表人为王常营，注册资本100万 人民币，经营范围为一般经营项目是：企业管理；企业管理咨询；供应链管理服务；技术服务、技术开 发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；广告发布；销售代理；自动售货机销售；食品销售 （仅销售预包装食品）；软件开发；人工智能应用软件开发；人工智能硬件销售；计算机软硬件及辅助 设备零售；日用百货销售；国内贸易代理；互联网销售（除销售需要许可的商品）。（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动），许可经营项目是：酒类经营。（依法须经批准的项 目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

25H1业绩表现 - 公司25H1实现营业收入85.6亿元，同比增长6.4% [1] - 归母净利润11.0亿元，同比增长45.4%，扣非归母净利润10.4亿元，同比增长39.9% [1] - 啤酒销量同比增长2.0%，吨均价（ASP）同比增长4.8%，均超出行业整体水平（CR6销量/ASP分别同比+0.2%/-0.1%） [1] - 毛利率同比提升1.0个百分点，销售费用率同比下降0.5个百分点 [1] - 营业利润率同比提升4.6个百分点至17.4%，归母净利率同比提升3.5个百分点至12.9% [1] 同业对比表现 - 公司吨价表现优异，25H1青啤/重啤/珠啤/百威-中国/润啤ASP分别同比-0.3%/-1.1%/+2.6%/-1.4%/+0.4% [1] - 25H1营业利润率为17.4%，低于青啤25.6%、重啤25.3%和珠啤23.7% [2] 未来业绩展望 - 预计25-27年收入分别为155.4/163.1/170.7亿元，同比增长6.0%/4.9%/4.7% [2] - 预计25-27年归母净利润分别为15.2/18.1/21.0亿元，同比增长44.4%/18.8%/15.9% [2] - 内部改革势能强劲，U8增长势能充足，将持续带动产品结构优化 [2] - 24Q3基数相对较低，业绩增长确定性较强 [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入204.9亿元，同比增长2.1%，归母净利润39.0亿元，同比增长7.2% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入100.46亿元，同比增长1.3%，归母净利润21.94亿元，同比增长7.32% [1] - 2025年第二季度归母净利率达21.8%，同比提升1.2个百分点 [2] 销量与产品结构 - 2025年上半年啤酒总销量473.2万千升，同比增长2.3%，主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9% [2] - 中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1% [2] - 2025年第二季度主品牌销量134万千升，同比增长3.9%，其中中高档产品销量98万千升，同比增长4.8% [2] 成本与盈利能力 - 2025年第二季度吨价同比上升0.26%至4065元/吨，吨成本同比下降5.1%至2202元/吨 [2] - 毛利率同比提升3个百分点至45.8%，主要受益于结构优化和原材料成本下行 [2] - 销售费用率和管理费用率分别为8.7%和3.5%，同比持平和上升0.2个百分点 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别同比增长2.7%/2.2%/2.3%至330/337/345亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别同比增长9.8%/7.0%/6.4%至47.7/51.0/54.3亿元 [3] - 对应市盈率分别为20倍/18倍/17倍 [3]

公司成立信息 - 无锡崇岳精酿啤酒有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为王庆杰 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围包括酒类经营和食品销售等许可项目 [1] - 一般项目涵盖餐饮管理、品牌管理、市场营销策划等服务 [1] - 业务范围延伸至广告设计发布、日用杂品批发及信息咨询等 [1]

公司活动安排 - 公司将于2025年9月25日15:00-17:00参加重庆辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动 [1] - 活动由重庆证监局指导 重庆上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1] - 投资者可通过全景路演平台（http://rs.p5w.net）参与在线交流 [1] 公司参与方式 - 公司相关高管人员将出席活动并与投资者进行一对多形式的在线沟通 [1] - 活动旨在提高投资者关系管理水平 促进公司治理完善和高质量发展 [1] - 交流内容聚焦投资者关心的半年度业绩及相关问题 [1]

核心观点 - 公司通过产品创新、展会亮相、场景化营销及战略合作等多维度策略强化品牌影响力并激活消费市场 [1][2][4][9] 产品创新与升级 - 推出"雪堡精酿桃沁酿"果味低醇啤酒及焕新升级的珠江P9 打造"入口爽酒里香"风味体验 [2] - 推出十五运会定制款珠江凤凰单丛茶啤酒 融合茶香与啤酒风味 [2] - 近年持续推出珠江原浆、珠江纯生1997Plus等多款爆款产品 并在包装设计上焕新升级 [2] - 今年推出蛇年限定款吉祥如意500mL罐、雪堡精酿白啤酒980mL罐及12度珠江啤酒980mL罐等新品 [2] 展会与品牌曝光 - 亮相2025粤港澳大湾区老字号博览会及广东优品展览会 通过特色展位和品鉴互动吸引客商体验并促成交易 [4] - 与南方航空达成战略合作 成为南航机上用酒及白云机场贵宾室用酒 覆盖国内国际航线988条 [4] - 在全国110多个城市布局数百家珠江原浆体验门店 并与即时零售平台合作实现产品一键送达 [4] 场景化营销与活动 - 8月以来在海南、湖南、广东等多地举办啤酒节 并依托啤酒厂1985园区及琶醍夜经济地标开展数十场品牌活动 [9] - 以"啤酒+"模式连续11年冠名广东省男子篮球联赛 并成为十五运会啤酒类独家供应商 [9] - 通过"啤酒+音乐"模式联动2025广州爵士音乐季等大型活动 展现品牌魅力 [9] - 计划举办第三届福建永定珠江啤酒节及参与2025白云国际啤酒美食节 打造沉浸式消费场景 [9][10]

天眼查App显示，近日，泸西县灰猫啤酒有限责任公司成立，法定代表人为陈伟，注册资本10万人民 币，经营范围为许可项目：酒类经营；酒吧服务（不含演艺娱乐活动）；食品互联网销售；食品销售； 小餐饮；餐饮服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相 关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：外卖递送服务；食品互联网销售（仅销售预包装食品）； 食品销售（仅销售预包装食品）；新鲜水果零售；食用农产品零售；日用百货销售。（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

市场表现与资金流向 - 消费ETF（159928）9月16日收跌0.68%，全天成交额近10亿元，较昨日大幅放量82% [1] - 消费ETF（159928）当日再获净申购4.62亿份，近20日净流入超41亿元，最新规模超192亿元 [1] - 港股通消费50ETF（159268）收涨0.67%，成交额超2700万元，已连续三日吸金，近20日累计吸金超2.5亿元 [3] - 港股消费热门成分股中，安踏体育、百胜中国涨超2%，巨子生物、海尔智家微涨 [3] 政策支持与行业动态 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展"服务消费季"活动、支持消费资源与IP跨界合作、优化文博场馆预约及营业时间等 [5] - 促消费政策正延伸到惠民生、完善福利保障等多元维度，包括各地开放育儿补贴申领、个人消费贷可享财政贴息等 [5] - 农业农村有关部门召开生猪产能调控企业座谈会，研判生猪生产形势并研究部署下半年及明年产能调控工作 [5] 机构观点与投资逻辑 - 中长期维度下，A股系统性大行情有望释放财富效应，缓慢拉动消费，传导路径为A股行情推动房地产价格企稳进而恢复财富效应 [6] - 增量资金入市利好消费大白马，保险资金权益配置比例13.1%低于25%的政策上限，入市空间大，偏好低估值高股息品种 [6] - 外部美联储降息延续背景下，中美利差倒挂收敛与人民币汇率适度升值有助于吸引外资流入，外资偏好以消费为代表的核心资产 [6] - 风格视角下，2025年9月市值看大盘，估值看成长，行业风格择成长+消费，国庆节前消费风格表现占优 [7] 细分行业投资机会 - 龙头白马领域：白酒板块业绩压力释放后存配置机会，必选消费品类如啤酒、乳制品稳健增长，餐饮关注百胜中国，运动服饰头部公司上半年实现双位数增长 [8] - 新兴成长领域：黄金珠宝潮宏基25H1店均增长37%带动收入增长20%，宠物用品品牌化转型，化妆品、零售、茶饮等景气度延续 [8] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15% [9] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦潮玩、珠宝、美妆等新消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [10]

出口市场成为行业亮点，2024年爱尔兰啤酒出口额增长3.8%至3.3亿欧元。英国仍是最大出口市场，占总量的 50%，美国（14%）、法国（10%）、德国和加拿大（各4.8%）紧随其后。但行业面临严峻挑战，爱尔兰目前仍是 欧盟27国和英国中酒精消费税第二高的国家。 每天分享爱尔兰资讯，关注起来防走丢 最新发布的《年度啤酒市场报告》显示，爱尔兰零度啤酒行业迎来爆发式增长。2024年该国零度啤酒销售额同比飙 升25%，产量激增77%，创下行业历史新高。目前零度啤酒已占据整体啤酒市场2.5%的份额，五年间市场份额增幅 达150%。 饮料爱尔兰协会指出，这一增长趋势反映出消费者对负责任饮酒文化的追求，同时也体现了行业通过扩大酿造产能 和创新产品开发所作的积极应对。尽管啤酒仍以43.3%的市场份额稳居最受欢迎酒精饮品宝座，但整体啤酒销售额 却连续第二年下滑，同比下降1.6%，人均消费量也减少近3%。 数据显示，爱尔兰酒精消费量过去二十年间已下降34%。2024年63.7%的啤酒销售额来自包括酒吧、餐厅和酒店在 内的即饮渠道。拉格啤酒虽仍以57.2%的份额保持最大品类地位，但市场份额已连续两年微降。黑啤则表现亮眼， 市场份 ...